標(biāo)準(zhǔn)差-資料下載頁
2025-07-15 02:42本頁面
【正文】 ；股票的收益率為rE，風(fēng)險(xiǎn)為σE；股票和債券的相關(guān)系數(shù)為pDE，協(xié)方差為COV(rD,rE)；債券所占的比重為wD，股票所占比重為WE(WD + WE = 1)。根據(jù)投資組合理論，企業(yè)外部投資者對(duì)該企業(yè)投資所獲的期望收益率為E(rp) = WDE(rD) + wEE(rE)，方差為 企業(yè)債務(wù)性資金和權(quán)益性資金完全正相關(guān)，即相關(guān)系數(shù)pDE為1。企業(yè)外部投資者獲得的期望收益率為E(rp) = wDE(rD) + wEE(rE)，風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)差為σ = wDσD + wEσE,也就是組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于各個(gè)部分標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，通過投資組合不可能分散掉投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)投資組合理論，投資組合的不同比例對(duì)于投資者而言是無差異的。 企業(yè)債務(wù)性資金和權(quán)益性資金完全負(fù)相關(guān)，即其相關(guān)系數(shù)為1。投資者獲得的報(bào)酬率的期望值及其方差分別為。 根據(jù)投資組合理論，只有當(dāng)投資比例大于σE / (σD + σE)時(shí)其投資組合才是有效的。對(duì)于企業(yè)籌資而言，也即企業(yè)的權(quán)益性資金的比例大干σE / (σD + σE)，企業(yè)的籌資比例才是有效的，而且當(dāng)組合比例為σE / (σD + σE)時(shí)，企業(yè)的籌資組合風(fēng)險(xiǎn)為零。 企業(yè)債務(wù)性資金和權(quán)益性資金的相關(guān)系數(shù)大于1小于1。理論上，一個(gè)企業(yè)的兩種籌資方式之間的相關(guān)程度較高，一方面兩種籌資方式都承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面它們也承擔(dān)相同的公司風(fēng)險(xiǎn)。因此從實(shí)踐來看，企業(yè)的不同籌資方式間的相關(guān)程度不可能是完全的正相關(guān)和負(fù)相關(guān)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，債務(wù)性資金對(duì)企業(yè)有固定的要求權(quán)，權(quán)益性資金對(duì)企業(yè)只有剩余要求權(quán)，因此債務(wù)性資金的波動(dòng)不可能像權(quán)益性資金的波動(dòng)那么大。同時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)影響企業(yè)的債務(wù)性資金和權(quán)益性資金，因此企業(yè)的債務(wù)性資金和權(quán)益性資金的相關(guān)系數(shù)不可能為負(fù)數(shù)。企業(yè)不同的籌資方式間的相關(guān)系數(shù)一般在01之間。 那么究竟在什么比例下企業(yè)的價(jià)值才會(huì)達(dá)到最大呢?根據(jù)投資組合理論，當(dāng)E(r1) E(r2)，且時(shí)，才能出現(xiàn)r1，優(yōu)于r2?？梢?，決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的直接因素主要是不同籌資方式的收益率和風(fēng)險(xiǎn)以及它們之間的相關(guān)系數(shù)。 [編輯]相關(guān)條目9 /
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