燃?xì)庑袠I(yè)分析-資料下載頁
2025-07-14 14:31本頁面
【正文】 極強的盈利能力，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)具備穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，投資需求主要依靠經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。資本結(jié)構(gòu)方面，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)擁有暢通的融資渠道以及很強的股東實力，凈負(fù)債比率處于行業(yè)較低水平。受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\營商呈不同發(fā)展趨勢。深圳燃?xì)猓?01139）憑借其充足穩(wěn)定的氣源、完整的供應(yīng)鏈、較好的區(qū)位優(yōu)勢和較大的市場份額，確立了在深圳市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的區(qū)域壟斷地位，燃?xì)夤艿栏采w率已超過70%，并擁有26個異地燃?xì)馔顿Y項目，近年來盈利能力和現(xiàn)金獲取能力穩(wěn)步提升。深圳燃?xì)猓?01139）充分把握深圳政府加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展機遇，以西氣東輸二線天然氣供應(yīng)深圳為契機，全力部署加快天然氣在電廠、工商業(yè)（鍋爐）、載重汽車和船舶等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，未來投資壓力不大，資產(chǎn)負(fù)債率將保持相對穩(wěn)定，但財務(wù)杠桿仍高于五大燃?xì)饧瘓F(tuán)。區(qū)域性城市運營商多為當(dāng)?shù)貒Y委全資或控股企業(yè)，承擔(dān)著涉及國計民生的社會使命，其下游的銷售價格執(zhí)行由國家及當(dāng)?shù)卣雠_的指導(dǎo)價，對上游采購價格議價能力很弱；政府雖數(shù)次調(diào)整天然氣門站價格，但居民用氣門站價格變化不大，以居民用氣為主的城市燃?xì)膺\營商普遍存在政策性虧損，加之管網(wǎng)折舊、人員成本和期間費用的增長，盈利主要依靠財政補貼。以長春燃?xì)猓?00333）為例，由于吉林省民用燃?xì)鈨r格一直未進(jìn)行調(diào)整，長春燃?xì)猓?00333）的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)存在政策性虧損，持續(xù)的財政補貼為其盈利水平提供了一定保障，公司積極推進(jìn)“煤改氣”項目，其中天然氣置換人工煤氣綜合利用項目、城市危舊管網(wǎng)改造項目、外環(huán)高壓管網(wǎng)建設(shè)項目等，相對于其較弱的盈利水平，投資規(guī)模較大，公司將主要依賴外部融資來滿足投資需求，資產(chǎn)負(fù)債率存在上行壓力。中誠信國際認(rèn)為，燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長期，燃?xì)馄髽I(yè)盈利成長性良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定。受益于接駁業(yè)務(wù)收入的增長和用戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)擁有極強的盈利能力和穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，LNG加氣業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點，暢通的融資渠道以及很強的股東實力亦使五大集團(tuán)的財務(wù)杠桿處于行業(yè)較低水平。受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性城市燃?xì)膺\營商的財務(wù)表現(xiàn)則呈現(xiàn)一定差異。結(jié) 論我國城市燃?xì)夤┬杳茈S著城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)而日益突出，完善輸氣管網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、增加進(jìn)口管道天然氣供氣量、加大LNG接收站建設(shè)、加強非常規(guī)天然氣的開發(fā)等是近期緩解供給不足的主要途徑。天然氣價格形成機制的日益完善有利于天然氣價格的市場化，隨著市場化進(jìn)程的加快，我國將逐步提高天然氣價格并最終與國際接軌。目前，我國城市燃?xì)馐袌龈偁幐窬终谥鸩桨l(fā)生變化，五大集團(tuán)地位突出，車船用加氣站業(yè)務(wù)有望成為其重要利潤增長點，而各地城市燃?xì)膺\營商利用其氣源獲取能力選擇投資發(fā)展方向。財務(wù)表現(xiàn)上，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)和區(qū)域性燃?xì)膺\營商存在一定差異，區(qū)域性燃?xì)膺\營商亦呈不同發(fā)展趨勢。中誠信國際認(rèn)為，具有穩(wěn)定氣源、市場份額較大、上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整、資本實力雄厚、盈利能力強、現(xiàn)金流穩(wěn)定、融資渠道暢通以及股東實力很強的燃?xì)馄髽I(yè)具備較強的信用實力，燃?xì)庑袠I(yè)信用水平在未來12~18個月將保持穩(wěn)定。
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