【正文】 三：寶鋼股份綜合能力分析前面我們對寶鋼股份進(jìn)行了比較財務(wù)報表分析，資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，獲利能力分析，償債能力分析，在此做簡略總結(jié)如下：1：在資產(chǎn)運(yùn)用效率方面：（1）：寶鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率并不具有明顯優(yōu)勢。攀鋼鋼釩和鞍鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都保持在80——110的高位。這充分說明寶鋼股份在商業(yè)信用領(lǐng)域還有待提高。應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催收。合理的提高資產(chǎn)的流動性。讓應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度進(jìn)一步提高，為企業(yè)贏得更多的流動資金，縮短企業(yè)對外的商業(yè)信用時間。（2）：寶鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率水平在同行業(yè)中處于較低的水平。企業(yè)管理層應(yīng)著力解決這一問題，以提高企業(yè)的銷售效率和存貨使用效率。（3）: 寶鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0608年見有過輕微的波動。和同行業(yè)的大多數(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)相當(dāng)。寶鋼股份的這一數(shù)據(jù)處于較為理想的水平。總資產(chǎn)的利用效率也比較樂觀。2: 在獲利能力方面：（1）：寶鋼股份0608年三年間，其凈資產(chǎn)收益率逐步下降，其獲利能力也有所降低。尤其是08年跌了近一倍。但是，縱觀同行業(yè)的其他幾個鋼鐵巨頭，不難發(fā)現(xiàn)，在0608三年間，整個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也明顯存在一個下降態(tài)勢，而且下降的比例也基本和寶鋼股份的相吻合。由此可見，凈資產(chǎn)收益率的下降很有可能不是寶鋼股份企業(yè)本身的經(jīng)營管理問題，而是由影響行業(yè)發(fā)展的公共因素決定的。是行業(yè)大環(huán)境的波動造成的。（2）：寶鋼股份的每股收益基本處于中上游水平，盡管隨著行業(yè)因素不斷下降，但是，在行業(yè)中仍然處于較高地位。007年基本持平，08年略有下降?？傊?608三年間，我國鋼鐵行業(yè)的盈利能力普遍下滑，但是，寶鋼股份的獲利能力在行業(yè)中仍然處于優(yōu)勢地位。（3）：在每股凈資產(chǎn)方面：寶鋼股份、攀鋼鋼釩、首鋼股份、鞍鋼股份0608年間在各自的水平上基本保持不變，都處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。其中，寶鋼股份的每股凈資產(chǎn)在行業(yè)中也處于優(yōu)勢地位。在每股現(xiàn)金流量方面：寶鋼股份、攀鋼鋼釩、首鋼股份、鞍鋼股份0608年間波動都很小，沒有明顯的漲跌，只是隨著時間的推移總體上都有所下降。這種輕微的變動對企業(yè)的影響不大。（4）：在主營業(yè)務(wù)利潤方面，寶鋼股份、攀鋼鋼釩、首鋼股份、鞍鋼股份0608年間都有一個下降的趨勢，但降幅不大，這很有可能是行業(yè)因素造成的。其中寶鋼股份的主營業(yè)務(wù)利潤仍然維持在一個高位。在同行中處于優(yōu)勢地位。3：在償債能力方面：（1）：寶鋼股份0608年間短期償債能力還亟待加強(qiáng)，才能保證企業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定地發(fā)展下去。（2）：寶鋼股份0608年間的資產(chǎn)負(fù)債率基本都保持在30%——50%的正常水平。其長期償債能力比較理想。4：杜邦分析：下面通過整合寶鋼股份08年的各類財務(wù)數(shù)據(jù)可以作出如下圖所示的杜邦分析圖:寶鋼20081231杜邦分析凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)收益率%X權(quán)益乘數(shù)1/()=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100％主營業(yè)務(wù)利潤率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:200,021,136,928期初:188,331,628,061凈利潤6,459,207,460/主營業(yè)務(wù)收入200,331,773,820主營業(yè)務(wù)收入200,331,773,820/資產(chǎn)總額200,021,136,928主營業(yè)務(wù)收入200,331,773,820全部成本186,737,569,631+其他利潤5,581,724,210所得稅1,553,272,518流動資產(chǎn)58,759,444,855+長期資產(chǎn)139,217,184,189主營業(yè)務(wù)成本177,112,963,083營業(yè)費(fèi)用1,852,519,620管理費(fèi)用5,676,345,811財務(wù)費(fèi)用2,095,741,118貨幣資金6,851,604,375短期投資1,141,165,159應(yīng)收賬款5,269,190,882存貨35,644,590,876其他流動資產(chǎn)9,852,893,564長期投資4,709,687,606固定資產(chǎn)126,578,281,086無形資產(chǎn)0其他資產(chǎn)6,149,735,143從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強(qiáng)、具有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。 企業(yè)財務(wù)管理的重要目標(biāo)之一就是實(shí)現(xiàn)股東財富最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營等各方面經(jīng)營活動的效率股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)報酬率主要反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映了企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)如何。資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率。綜合性極強(qiáng)。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到資產(chǎn)報酬率的高低。資產(chǎn)報酬率是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動與資產(chǎn)管理兩個方面進(jìn)行分析。從企業(yè)的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說，銷售收入增加，企業(yè)的凈利潤也會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，使銷售凈利率提高。由此可見，提高銷售凈利率必須在以下兩個方面下工夫：（1）開拓市場，增加銷售收入。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)必須深入調(diào)查 研究市場情況，了解市場的供需關(guān)系，在戰(zhàn)略上，從長遠(yuǎn)利益出發(fā)，努力開發(fā)新產(chǎn)品；在策略上保證產(chǎn)品的質(zhì)量，加強(qiáng)營銷手段，努力提高市場占有率。這些都是企業(yè)面向市場的外在能力。（2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤。從杜邦系統(tǒng)中，可以分析企業(yè)的成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)是否合理，以便發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本費(fèi)用管理方面存在的問題，為加強(qiáng)成本費(fèi)用管理提供依據(jù)。企業(yè)想要在激烈的市場競爭中立于不敗之地不僅要在營銷與產(chǎn)品質(zhì)量上下工夫，還要盡可能降低產(chǎn)品成本，這樣才能增強(qiáng)產(chǎn)品在市場上的競爭力。同時，要嚴(yán)格控制企業(yè)的管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用等各種期間費(fèi)用，降低耗費(fèi)，增加利潤。這樣尤其要研究分析企業(yè)的利息費(fèi)用與利潤總額之間的關(guān)系，如果企業(yè)所承擔(dān)的利息費(fèi)用過多，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，負(fù)債比率是否過高，不合理的資金結(jié)構(gòu)當(dāng)然會影響到企業(yè)所有者的收益。在企業(yè)資產(chǎn)方面主要要分析以下兩個方面：（1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)際上反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，他不僅關(guān)系到企業(yè)的償債能力，也會影響企業(yè)的獲利能力。一般來說如果企業(yè)流動資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因為過量的現(xiàn)金會影響企業(yè)的獲利能力。如果流動資產(chǎn)中的存貨、應(yīng)收賬款過多，就會占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。（2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會占用大量的資金，增加資金成本，減少企業(yè)的利潤。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更要分析企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。從上述兩方面的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理方面存在的問題，以便加強(qiáng)企業(yè)的管理，加強(qiáng)資產(chǎn)的利用效率?？傊?，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的獲利能力涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的方方面面。股東權(quán)益報酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)管理等因素密切相關(guān)，這些因素構(gòu)成一個完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間相互作用。只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的關(guān)系，才能使股東權(quán)益報酬率得到提高，從而實(shí)現(xiàn)股東財富最大化的理財目標(biāo)。28 / 28