【正文】 需開立上海證券交易所A股賬戶申購贖回單位100萬份基金份額或其整數(shù)倍申購贖回清單基金管理公司于每交易日開盤前通過上海證券交易所以及公司信息披露渠道公布當日的申購贖回清單， 在該清單中列明投資者申購贖回時所需準備（ 或將得到）的所有證券、現(xiàn)金*及其數(shù)量。申購贖回費用無印花稅，%*說明：在申購贖回清單中，“現(xiàn)金余額”的數(shù)值可能為正，也可能為負。在投資者按申購贖回清單進行申購時，如現(xiàn)金余額為正數(shù)，則投資者應支付相應數(shù)額的現(xiàn)金，如現(xiàn)金余額為負數(shù)，則投資者將獲得相應數(shù)額的現(xiàn)金；在投資者贖回時，如現(xiàn)金余額為正數(shù)，則投資者將獲得相應數(shù)額的現(xiàn)金，如現(xiàn)金余額為負數(shù)，則投資者應支付相應數(shù)額的現(xiàn)金。1ETF的“實物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？ETF的“實物申購、贖回”機制與套利行為有何關聯(lián)?答：ETF“實物申購與贖回”機制是這一產(chǎn)品結構的精髓，正是這一機制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折（溢）價幅度。在大多數(shù)情況下，套利一定需要進行申購或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡要說明如下：首先，當ETF在交易所市場的報價低于其資產(chǎn)凈值時，也就是產(chǎn)生折價時，機構可以在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。其次，當ETF在交易所市場的報價高于其資產(chǎn)凈值時，也就是發(fā)生溢價時，機構可以在二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。也正是由于此一套利機制，讓機構樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮小；當ETF在交易所市場的報價與資產(chǎn)凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發(fā)展。因此，此一套利機制是促使機構與中小投資人積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。（二）、權證什么是權證？權證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日,有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券,或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。權證是證明持有人擁有特定權利的契約。權證中約定的證券通常被稱作“標的證券”（或“基礎證券”），即發(fā)行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。權證有哪些種類？權證有很多種分類方法：按照未來權利的不同，權證可分為認購權證和認沽權證。其中認購權證是指發(fā)行人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日,有權按約定價格向發(fā)行人購買標的證券的有價證券；認沽權證是指發(fā)行人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日,有權按約定價格向發(fā)行人出售標的證券的有價證券。按照行權模式的不同，權證又可分為歐式權證和美式權證。其中歐式權證是指僅在到期日可以行使約定權利（簡稱“行權”）的權證，美式權證是指在到期前隨時可以行權的權證。按照發(fā)行人的不同，還可分為公司權證和備兌權證。其中公司權證是指標的證券發(fā)行人發(fā)行的權證，備兌權證是指標的證券發(fā)行人以外的第三方（如大股東、券商等金融機構）發(fā)行的權證。權證的名稱中包含了哪些含義？權證的名稱中包含著豐富的信息。以“寶鋼JTB1”為例，“寶鋼”代表約定的未來行權標的證券是寶鋼股份，“JT”代表發(fā)行人是寶鋼集團（“JT”是“集團”的拼音首字母）發(fā)行的，“B”代表持有人擁有未來“買入”的權利，該權證為認購權證（如果字母為“P”則表示持有人擁有未來“賣出”的權利，該權證為認沽權證），“1”代表第1只權證。將“寶鋼JTB1”這些文字、字母和數(shù)字聯(lián)合起來理解，便是“寶鋼集團發(fā)行的第1只寶鋼股份認購權證”。這里的權證是指標明買入權利的認購權證，與其對應的則是標明賣出權利的認沽權證，如武鋼JTP1，即“武鋼集團發(fā)行的第1只武鋼股份認沽權證”。而長電CWB1這樣包含CW（Company Warrant：公司權證）字段的權證，是上市公司自身發(fā)行，用于融資的公司權證，當這些權證行權時，公司相應的增發(fā)新股，股本會被攤薄，請投資者注意。目前權證與股票的交易有什么不同？從下表中投資者可以簡單地比較出權證與股票交易的一些主要的差別：品種權證股票交易方式T+0 T+1 交易費用傭金交易印花稅、傭金、過戶費等漲跌限制根據(jù)股票的價格計算漲跌幅價格177。10%的漲跌停板可交易期僅在權證存續(xù)期內可以交易， 一般不超過兩年， 具體以該權證的相關條款為準無限期， 除非因不滿足上市條件而退市什么是權證的最后交易日、行權期、到期日？權證最后交易日是權證在二級市場上交易的最后一天，具體日期請詳細閱讀各權證的公告，這之后投資者再無法從市場上買進或者賣出該權證，只能選擇放棄或者行權。一些深度價外的權證，經(jīng)常會在最后交易日大幅下跌，請投資者注意風險。權證的行權期是供權證行權的日期，行權期的交易時段內，投資者按照各權證公告的說明進行行權申報即可行權。有些權證的行權期為五個交易日（如國電JTB1），有些只有一天（如寶鋼JTB1），請投資者詳細閱讀權證公告，避免搞錯行權期。到期日是指行權截止日，此日后該權證就退出市場，既不能買賣，也不能行權，不再有任何價值。權證交易價格的漲跌幅限制是如何計算的？根據(jù)《上海證券交易所權證業(yè)務管理暫行辦法》第二十二條規(guī)定，權證交易實行價格漲跌幅限制,漲跌幅按下列公式計算: “權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋(標的證券當日漲幅價格標的證券前一日收盤價)125%行權比例； 權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格(標的證券前一日收盤價標的證券當日跌幅價格)125%行權比例。 　 當計算結果小于等于零時,權證跌幅價格為零?！?公式應用中，有兩點需要特別注意： 一、“標的證券當日漲幅價格”、“標的證券當日跌幅價格”是指標的證券的當日漲跌幅限制的最高、最低價； 二、在計算價格時，每一步計算結果，需先四舍五入至最小價格單位。以權證“寶鋼JTB1”上市首日（2005年8月22日）漲幅價格為例：寶鋼JTB1（580000）的保薦機構提供的上市首日開盤參考價（在前收盤價格處顯示）；標的證券G寶鋼（600019）的前收盤價格為，漲跌幅限制為10%，行權比例為１。 標的證券當日漲幅價格＝標的證券前一日收盤價（1＋10%）==＝(計算結果先四舍五入至最小價格單位) 因此：寶鋼JTB1的漲幅限制價格＝+（－） 125%1 = 什么叫價內權證？什么叫價外權證？價內權證是指權證持有人行權時,權證行權價格與行權費用之和低于標的證券結算價格的認購權證；或者行權費用與標的證券結算價格之和低于權證行權價格的認沽權證。反之則叫價外權證（目前我們市場上在交易的權證大多都屬價外權證）。權證的作用有哪些？權證主要有以下三個用途：⑴套期保值和風險管理。根據(jù)高風險、高預期收益原則，套期保值的目標是使風險降幅大于預期收益率應有的降幅。風險管理的目標是使風險水平降到可以承受的水平。權證的最大作用，就是可以和投資者手里的標的資產(chǎn)構成避險組合。比如，股票投資者擔心手里的股票價格下跌，就可以買入該股票的認沽權證來對沖風險。⑵套利。在考慮了交易成本和稅收之后，只要權證現(xiàn)實的價格不符合資產(chǎn)定價公式，就存在無風險套利機會?；谕粯说馁Y產(chǎn)、到期日和執(zhí)行價格均相同的認購權證和認沽權證之間存在一個平價關系，如果權證的市場價格不服從這個平價關系，就可以通過“賣高買低”進行無風險套利。⑶投機。權證具有較高的杠桿率，權證投資的成本僅為標的證券投資的幾分之一，且由于權證T+0交易，因此這也就放大了投機者的投機能力和投機收益。當然，高收益伴隨著高風險，權證投機的損失也相應地被放大，甚至有可能損失全部的投資成本。影響權證價格的主要因素有哪些？決定權證價值的主要因素有：標的資產(chǎn)價格、標的資產(chǎn)價格波動性、權證期限及其行權價格、市場利率以及現(xiàn)金股利等。（1）標的資產(chǎn)價格：由于權證是以標的資產(chǎn)為基礎而產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品，標的資產(chǎn)價格也就成了確定權證發(fā)行價格及其交易價格走勢的最主要因素。標的資產(chǎn)價格越高，意味著認購（沽）權證持有人執(zhí)行權證所獲收益越大（?。Ｒ虼藰说馁Y產(chǎn)價格越高的認購（沽）權證，其發(fā)行或交易價格往往越高（低）。（2）權證行權價格：與標的資產(chǎn)價格相反，權證所約定的行權價格越高的認購（沽）權證，其發(fā)行或交易價格往往越低（高）。（3）權證有效期：權證有效期越長，權證的時間價值越高，因此權證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。（4）標的資產(chǎn)價格波動性：標的資產(chǎn)價格波動性越大，標的資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常高（低）的可能性越大，那么權證處于價內的機會也就越多，因此權證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。（5）無風險利率：無風險利率的高低，決定著標的資產(chǎn)投資成本的大小。無風險利率越高，投資于標的資產(chǎn)的成本越大，因而認購權證變得較具吸引力，而認沽權證的吸引力則相應變小，故認購（沽）權證的發(fā)行或交易價格就會越高（低）。（6）預期股息：我國權證管理暫行辦法中規(guī)定，標的派息將調整行權價，調整公式為：新行權價格＝原行權價格（標的股票除息價／除息前一日標的股票收盤價）。權證價格的市場波幅往往都超過股票，那如何來認識這種交易品種？ 由于權證產(chǎn)品固有的特征，權證價格波動較大。由于權證是有存續(xù)期限的衍生交易品種，加之有漲跌停幅的限制，其劇烈波動的幅度背后蘊含著極大的風險，在權證交易出現(xiàn)單邊行情的市況下，極有可能無法及時平倉，投資者進行權證投資時對這些風險應有清醒的認識。2005年8月25日至10月27日41個交易日中，寶鋼JTB1從最高價格，%；而從10月27日至11月24日21個交易日。如此劇烈的波幅及其隱含的風險，與傳統(tǒng)的現(xiàn)貨品種形成了較大的對比。雖然有投資者沖著T＋0的交易制度，并抱著當日平倉的心態(tài)去參與權證的交易，但是，如果絕大部分權證交易者都有這樣的心態(tài)，就會出現(xiàn)日內一旦出現(xiàn)下跌就持續(xù)暴跌，甚至跌停乃至連日跌停，屆時投資者根本無法實現(xiàn)當日平倉的初衷。因此，投資者對權證的高風險性應有清醒的認識，并且認真對待相關監(jiān)管機構對權證異常交易狀況所可能采取的規(guī)范措施。1權證的理論價值與權證的市場價格是相同的嗎？它們是如何得出的？權證的合理價格是在權證的理論價值附近變動，兩者并不是完全相同的。權證的理論價值是按照國際通行的定價公式，通過選取股票價格、權證條款（行權價格、存續(xù)期、行使比例等）和股票價格波動率等參數(shù)計算得出的。如很多機構都采用一種叫“BS模型”的期權定價模型，但這個模型對多數(shù)缺乏專業(yè)知識的投資者而言，可能顯得晦澀難懂。況且，對于權證的理論價值，計算時選取參數(shù)的不同也會導致結果存在一定的差異。因此，投資者在一些研究報告中會看到對于同一只權證有不同的理論價值。又由于權證的市場價格還受到市場供求關系的影響，所以權證的理論價值只是確定權證價格的重要參考。1如何進行權證的簡單合理估價？為了讓多數(shù)投資者容易明白，這里我們打算介紹一種簡單明了、易被掌握的權證定價方法，來對權證價格的合理性進行初步的判斷。一張權證定價是否合理，當然要看該權證到期時所能取得的收益。為了表述方便，用符號ST表示權證到期日標的股票的價格，X表示權證的行權價格。我們知道，認購權證的未來收益為Max(ST－X，0)，認沽權證的未來收益為Max(X－ST，0)，其中，Max( )為最大值函數(shù)?？梢?，權證的未來收益主要取決于標的證券的未來價格。顯然，如果權證的價格接近于該權證未來收益的現(xiàn)值，該權證就是合理定價的；如果權證的價格小于該權證未來收益的現(xiàn)值，則該權證是被低估的。因此，判斷一張權證的定價是否合理，主要取決于對其標的證券未來價格判斷的準確程度。1如何從實時的權證價格去倒推權證到期時標的證券的價格呢？當然，我們也可以從權證的價格去倒推權證到期時其標的證券的價格。為說明該方法，這里以寶鋼認股權證2005年11月30日的交易價格為例加以說明。，也就是說，（=＋）元才是可行的，這其中還不考慮利息成本，這在理論上也許是可能上，但實際上原有寶鋼股票在行權日能否達到這一價格卻有很大的不確定性。我們知道，對于歐式認購權證，權證到期日標的證券價格越高，則權證的內在的價值越大，其上限為當日的標的證券價格。，那么其認購權證當日的價格上限即為；對于歐式認沽權證而言，權證到期日標的股票的價格越低，則權證的內在價值越大，其上限為行權價的連續(xù)復利現(xiàn)值。1權證與基準股票間的價格變動是怎樣的關聯(lián)關系？權證作為基準股票的衍生產(chǎn)品，其價格變動理論上應與其標的證券（如基準股）的價格變動有密切和相對穩(wěn)定的關系，并應當是在權證的理論價值附近波動。考慮到市場中供求關系的影響，可能會產(chǎn)生一定的偏離，但這種偏離不應太大，并且持續(xù)時間不應過長。加之有創(chuàng)設機制的存在，有望糾正權證市場可能出現(xiàn)的不正?；蚍抢硇缘慕灰谞顩r，從而維護著權證這一創(chuàng)新產(chǎn)品的健康穩(wěn)定發(fā)展。1如何利用權證進行套期保值和風險管理？除與標的資產(chǎn)組成套期保值組合外，在日常的投資組合管理中，也可以充分發(fā)揮權證的作用，以進一步分散組合風險。在投資組合管理中，權證比起股票具有兩個優(yōu)點：其一是投資成本小，使得原本無力進行的分散投資成為可能；其二是權證有認購、認沽之分，其系統(tǒng)風險截然相反，為投資組合提供了更加靈活的選擇機會。由于權證具有杠桿效應，投資者應該按照自己的風險承受能力確定投資在權證上的資金。1美式權證機場JTP1與歐式權證武鋼JTP1等有何不同？根據(jù)權證存續(xù)期內可否行權，權證大致分為美式權證和歐式權證。機場JTP1與先前上市的武鋼JTP1等歐式權證最主要的差異是，機場JTP1行權模式屬于美式權證。歐式權證的持有人只有在約定的到期