【正文】 剩下的兩個市場（貨幣市場、債券市場）中，如果有一個市場達到均衡，則整個系統(tǒng)將達到均衡狀態(tài)。于是，彈性價格貨幣模型通過運用貨幣方法，研究貨幣市場的均衡條件與匯率決定的關(guān)系。由此可見，在該理論的假設(shè)前提下，貨幣方法的彈性價格模型是一個市場出清的一般均衡模型?！　?根據(jù)簡單貨幣方法模型——兩個國家使用兩種貨幣，并且連續(xù)的購買力平價成立，則有：　　　　國內(nèi)外貨幣市場的均衡條件可以分別表示為：　　　　 　　將這一條件帶入前面就可以了?！　椥詢r格貨幣模型的評價：　　彈性價格貨幣模型的主要貢獻表現(xiàn)在：第一，貨幣模型突出了貨幣因素在匯率決定過程中的作用；它將購買力平價這一主要形成于商品市場上的匯率決定理論引入資產(chǎn)市場上，將匯率視為一種資產(chǎn)價格，從而抓住了匯率這一變量的特殊性質(zhì)。第二，貨幣模型引入了諸如貨幣供應(yīng)量、國民收入等經(jīng)濟因素作為變量，分析了這些變量的變動對匯率造成的影響，從而使這一理論較購買力平價在對現(xiàn)實生活的分析中得到更廣泛的運用。第三，由于理論假定的不同，貨幣模型是資產(chǎn)市場說中最為簡單的一種形式，但它卻可以反映出這一分析方法的基本特點?！　椥詢r格貨幣模型的不足之處則體現(xiàn)在：第一，該模型以購買力平價成立為理論前提，而西方國家自實行浮動匯率以來，購買力平價一般是失效的，這使得彈性價格貨幣模型建立在非常脆弱的基礎(chǔ)之上。而20世紀70年代后期，對該模型進行的實證檢驗確實也證明彈性價格貨幣模型具有較差的解釋力。第二，在貨幣市場平衡的分析中，該模型假定貨幣需求是穩(wěn)定的，這一點至少在實證研究中是存在爭議的。許多研究表明，主要西方國家的貨幣需求并不穩(wěn)定，以收入和利率為基礎(chǔ)的貨幣需求函數(shù)不能全面反映實際中貨幣需求的變化。第三，該模型假定充分就業(yè)，工資和價格完全彈性，這一點與現(xiàn)實差距較大，受到了眾多研究者的批評。第四，它忽視了國際收支的結(jié)構(gòu)因素對匯率的影響?！　。ǘば詢r格貨幣模型　　黏性價格貨幣模型（sticky price monetary model），又被稱為匯率超調(diào)理論，是由美國麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)家魯?shù)细穸喽鞑际玻≧udiger Dornbusch，1976）建立的一種匯率理論（也稱多恩布什模型）?！　《喽鞑际仓饕P(guān)注了資本市場的作用，同時考慮資本的完全流動和人們的預(yù)期。在多恩布什的模型中，對未來經(jīng)濟路徑的預(yù)期，會影響到現(xiàn)在的匯率水平。當一個被預(yù)期為永久性的貨幣沖擊發(fā)生后（不妨假設(shè)為貨幣擴張），經(jīng)濟在原始狀態(tài)下將不再處于均衡狀態(tài)。在多恩布什的模型中，短期調(diào)整時。匯率會發(fā)生超調(diào)。在初始的價格水平下，貨幣擴張會導(dǎo)致利率下降，并且會使人們預(yù)期在長期匯率將會有一定幅度的貶值。　　由于商品市場上價格具有黏性，經(jīng)濟達到新的均衡點需要一個長期的凋整過程。在長期，為了保證經(jīng)濟回到均衡狀態(tài)，與貨幣擴張相伴隨的則是價格上漲與匯率貶值?！　　　《喽鞑际驳膮R率超調(diào)模型作出了如下主要假設(shè)：（1）多恩布什采取了小國假設(shè)，在這一模型中世界利率是給定的。他還假定資本是可以完全自由流動的。（2）。（3）在調(diào)整速度方面，多恩布什假設(shè)匯率和資本市場的調(diào)整速度快于產(chǎn)品市場的調(diào)整速度。（4）：從長期來看，購買力平價是成立的。而這一假設(shè)源于模型中貨幣在長期的中性以及國外產(chǎn)品價格給定的假設(shè)。　　多恩布什的模型考慮了三個市場：外匯市場、貨幣市場和商品市場。　?。骸　e=r*　　在貨幣市場上，真實余額供求相等可表示為：　　mp=λr+φy　　與蒙代爾弗萊明模型的不同之處在于：這里產(chǎn)出不再由需求決定，超額的總需求僅僅導(dǎo)致通貨膨脹，而不會引起產(chǎn)出的增加。在多恩布什的模型中，我們可以認為它假定了貨幣中性。在貨幣市場的均衡條件中，如果產(chǎn)出處于充分就業(yè)產(chǎn)出水平，利率處于國外利率水平，則表明在長期內(nèi)物價應(yīng)該與貨幣供給量同比例變化?！　　　。催^度浮動現(xiàn)象。它既有短期分析，也包括了長期分析，并表明由于匯率超調(diào)的存在，從而說明了該理論具有一定的現(xiàn)實意義。根據(jù)實證檢驗，購買力平價在短期內(nèi)很難成立。因此，多恩布什提出的黏性價格貨幣模型，修正和擴展了購買力平價理論和傳統(tǒng)的彈性貨幣模型，解釋了匯率超調(diào)現(xiàn)象?！　R率超調(diào)理論的不足之處在于，一方面，它把匯率的變化完全歸因于貨幣市場的失衡，有失偏頗，而且也與事實不符。實際上，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化并非總是伴隨著匯率的波動。另一方面，該理論忽略了通貨膨脹因素，在發(fā)生嚴重的通貨膨脹時，由于預(yù)期因素的存在，貨幣供應(yīng)量增加時，利率不但不下降，反而會隨之上升，從而不會出現(xiàn)匯率超調(diào)?！　。ㄈ┙鹑谫Y產(chǎn)組合平衡模型　　金融資產(chǎn)組合平衡模型（portfolio balance model），也稱金融資產(chǎn)選擇理論（the theory of portfolio selection），由美國普林斯頓大學(xué)教授布朗森（）于1975年和l977年進行了系統(tǒng)論述，是資產(chǎn)組合分析模型的基礎(chǔ)。　　金融資產(chǎn)選擇理論認為，人們持有的金融資產(chǎn)既包括無利息的手頭現(xiàn)金，又包括帶利息的本國和外國有價證券，而有價證券利率高低不同，風(fēng)險大小各異，因此，預(yù)期收益率、風(fēng)險的大小和流動性的強弱是經(jīng)濟主體選擇資產(chǎn)的主要依據(jù)。由于金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率的高低和風(fēng)險的大小不斷變化，這些變化就會引起經(jīng)濟主體對各種金融資產(chǎn)的偏好發(fā)生變化，從而促成經(jīng)濟主體對其持有的資產(chǎn)的構(gòu)成進行調(diào)整?！　∵@些調(diào)整必然會引起資金在國家之間的流動，從而引起有關(guān)國家貨幣匯率的變化?！　≡摾碚摰闹饕暙I在于，較為合理地解釋了當今發(fā)達國家貨幣匯率的短期運動的規(guī)律。目前，金融資產(chǎn)選擇理論已成為指導(dǎo)西方國家企業(yè)、銀行等金融機構(gòu)和個人投資者進行投資的一項重要理論依據(jù)。但是，它的局限性在于，該理淪只著眼于金融資產(chǎn)，而完全不考慮商品與勞務(wù)等國際實體經(jīng)濟交易對匯率的影響，因此從長期來看，不可能從整體上說明匯率運動的全貌。此外，金融資產(chǎn)選擇理論還要求必須具備一定的前提條件。發(fā)達的國內(nèi)與國際金融市場；外匯管制較松，資本流動方便；各國普遍實行自由浮動匯率制等，這三個條件的存在，就使該理論的適用范圍受到一定的限制?！　。ㄋ模┧雇锌寺饽Ｐ汀　∷雇锌寺⊿tockman，1980）發(fā)展的均衡模型，研究了名義匯率和商品的價格是如何決定的。在該模型中，商品供給需求的變化會導(dǎo)致其相對價格發(fā)生變化，從而導(dǎo)致名義匯率的變化和對購買力平價的偏離?！　∷雇锌寺Ｐ驮诰哂胁淮_定性、理性預(yù)期的跨期框架內(nèi)，建立了模型。對不同產(chǎn)品在國際貿(mào)易中的相對價格和名義匯率的同時決定作出了解釋。該模型強調(diào)由真實擾動引起的相對價格變化在決定匯率的變化方面所發(fā)揮的作用。并且該模型將傳統(tǒng)彈性理論所討論的問題，納入到了一個一般均衡的分析框架之中。在斯托克曼的模型中，盡管價格可以自由調(diào)整使得市場出清，名義匯率一樣會產(chǎn)生波動，并且展現(xiàn)出對購買力平價的偏離?！　。ㄎ澹┬麻_放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)的Redux模型　　Ohstfeld與Rogoff的“Exchange rate dynamics redux”（1995）被認為是新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)的開創(chuàng)之作。在他們的Redux模型之后，新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)了大量的研究成果。這一領(lǐng)域的研究將匯率決定納入動態(tài)一般均衡模型框架之內(nèi)進行分析。目前這一完全優(yōu)化的方法正處于流行之中?！　≈两瘛9世紀70年代以來很多研究者的大部分理論突破使用了動態(tài)優(yōu)化的方法分析私人部門的決策?，F(xiàn)實經(jīng)濟中的價格剛性現(xiàn)象在分析中難以處理，這些理論中的大部分都假沒不存在價格剛性。對經(jīng)常項目進行分析時，跨期分析方法確實十分有價值?！　?。第一，忽略了跨期預(yù)算約束——經(jīng)常項目和財政政策分析的核心內(nèi)容；第二，無法清楚地說明貨幣政策如何影響生產(chǎn)決策；第三，傳統(tǒng)理論沒有包括有意義的福利準則，因此，當它們被用來處理某些問題時，有時候可能會產(chǎn)生嚴重有誤導(dǎo)性的政策建議?！　edux模型將價格剛性的情況納入了理論分析框架之內(nèi)。同時，對經(jīng)常項目仍舊應(yīng)用跨期分析方法，并且沒有降低這一分析方法的解釋力。Redux模型將跨期分析方法（Sachs（1981），Obsfield（1980），F(xiàn)rankel and Razin（1 987））與經(jīng)典理論（Flem—ing（1962）.Munde[1（）.Dornbusch（1 976））聯(lián)系在了一起。該模型研究了國際間的政策傳導(dǎo)機制。這一模型包括了跨期分析方法中的主要因素，并考慮了短期名義價格剛性的情況，對總供給確定了明確的微觀基礎(chǔ)。模型的一般分析方法可以對國際宏觀經(jīng)濟政策與制度進行正式的福利評價。福利評價對于公共政策和貿(mào)易理論來講是一個核心問題，但以前對于國際宏觀經(jīng)濟波動的研究基本都沒有考慮到這一點。　　在該模型的基本分析框架中，以匯率和經(jīng)常項目為目標并對兩者都產(chǎn)生了新認識。例如，在該模型中，貨幣供給沖擊對真實經(jīng)濟產(chǎn)生了影響。通過經(jīng)常項目，貨幣沖擊會導(dǎo)致短期的財富積累。因此，上述真實影響所持續(xù)的時問會超出名義剛性的時間范圍。另一發(fā)現(xiàn)是未預(yù)期到的世界政府支出的永久增加將使世界真實利率下降。當價格不變時，政府支出的增加使得短期產(chǎn)量增加并高于長期產(chǎn)量，由于個人會去平滑消費，世界真實匯率將下降?！　〕松厦娴囊恍┚唧w結(jié)果之外，Redux模型的重要成果在于，為國際金融的研究提供了一個分析框架，在這一框架下，研究者可以在聚焦于許多重要的問題（如匯率制度、宏觀經(jīng)濟政策的國際傳導(dǎo)、經(jīng)常項目不平衡的源泉等）?！　Ρ菊聝?nèi)容的復(fù)習(xí)：　?。骸　〉谝还?jié)，國際收支調(diào)節(jié)理論；　　第一節(jié)里第一個調(diào)節(jié)理論都可以作為一個論述題來考大家，如價格現(xiàn)金流動機制、彈性分析方法、吸收分析方法、貨幣分析方法。　　第二節(jié)，匯率決定理論。　　布雷頓森林體系建立前的匯率決定理論，最有可能考的購買力平價理論，利率平價理論，這兩個考論述簡答題的可能性比較高以及在布雷頓森林體系期主要匯率決定理論：蒙代爾弗萊明模型（論述題）；牙買家體系下的主要匯率決定理論流派，要求大家對的彈性價格理論、黏性價格貨幣理論、金融資產(chǎn)組合平衡模型等會做論述題?！　　　H收支調(diào)節(jié)理論、匯率決定理論等知識點，這些都要有所了解。17 / 17