新加坡：匯率政策、衍生產(chǎn)品市場和金融監(jiān)管的發(fā)展及借鑒價值-資料下載頁
2025-06-29 01:08本頁面
【正文】 認為，投資者必然也必須具備對匯率的準確計算或判斷能力。二是新加坡政府調(diào)控匯率的公信力已經(jīng)被市場接受，而且長期以來新元匯率保持了在一定區(qū)間內(nèi)的穩(wěn)定。通過長期的觀察，投資者已經(jīng)能夠大致感覺到不公開的匯率浮動區(qū)間所在，并且相信政府有能力保持匯率在長期均衡水平上下合理浮動，因而通常不會將投資參照的匯率水平過遠地偏離均衡匯率，以免遭到投資損失。新元兌外幣的遠期、掉期（互換）和期權(quán)交易在OTC市場的活躍情況證實，盯住一籃子匯率制度沒有影響其新元衍生產(chǎn)品的發(fā)展。（二）放松外匯管制，發(fā)展中國外匯衍生市場的建議針對近年來資金大量流入，外匯儲備劇增，我國外匯充盈的情況，應(yīng)該與時俱進地轉(zhuǎn)變觀念、調(diào)整思路，即從以前的管住外匯轉(zhuǎn)向怎樣更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。進一步放松管制，平衡外匯收支，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場，以市場和價格的管理手段替代行政手段和數(shù)量控制手段。外匯管制是一個動態(tài)的過程，要用發(fā)展的觀點來對待外匯產(chǎn)品的發(fā)展。市場需求是市場產(chǎn)品發(fā)展的催化劑，市場最急需的就是創(chuàng)新和發(fā)展的重點產(chǎn)品。只要有市場需求，且符合市場的發(fā)展方向，體現(xiàn)帕累托改進效應(yīng)，基本符合金融穩(wěn)定的原則，就應(yīng)該及時制定相應(yīng)的配套政策和法規(guī)，予以積極扶持。總之，外匯衍生市場的發(fā)展要以實現(xiàn)市場價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險等基本功能為核心，以市場規(guī)律和商業(yè)利益為導向，強化市場基礎(chǔ)設(shè)施和規(guī)則制度建設(shè)。1．改革外匯管理制度，放寬零售市場限制，充分發(fā)揮銀行等微觀經(jīng)濟主體在產(chǎn)品開發(fā)、定價和流動性等方面的關(guān)鍵作用（1）改革結(jié)售匯管理制度。第一，進一步加大意愿結(jié)匯的力度，盡早允許企業(yè)全額保留外匯收入，逐步放寬實需原則的限制。隨著人民幣可兌換的進程，允許市場參與者在嚴格控制風險的前提下，進行無實需背景的金融交易。放松居民和企業(yè)持有和運用外匯資產(chǎn)的限制，客戶經(jīng)常賬戶內(nèi)的外匯資金除用于進口支付、結(jié)匯外，還應(yīng)該可以進行資金理財、遠期、掉期等規(guī)避匯率風險的保值增值交易。第二，改進銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理，盡快對銀行本外幣綜合頭寸實行正負區(qū)間管理，向市場引入雙向匯率風險的概念。同時，進一步放寬銀行自身結(jié)售匯管制，擴大銀行根據(jù)外匯債權(quán)債務(wù)軋差核算銀行綜合外幣敞口頭寸的管理辦法，提高銀行根據(jù)市場供求、預期和風險管理能力自主決定本外幣頭寸的權(quán)限，使銀行持有的頭寸更多地反映市場供求的邊際信息。（2）放寬外匯交易零售市場限制，豐富銀行金融服務(wù)品種。第一，支持和放寬有市場需求的銀行外匯和本外幣交叉理財產(chǎn)品服務(wù)。第二，放寬人民幣/外幣遠期、掉期交易限制，將交易種類和范圍擴大至所有符合外匯管理規(guī)定的結(jié)售匯交易。進一步延長和豐富遠期、掉期的產(chǎn)品線，逐步開展利率貨幣掉期、交叉貨幣掉期等品種，增加產(chǎn)品的寬度。第三，盡快研究開辦人民幣/外幣期權(quán)等交易。2．發(fā)展銀行間外匯市場，增強市場供求力量及市場在生成匯率中的作用發(fā)達的外匯市場能夠充分反映各類參與主體的供求狀況，充分吸納各種信息與預期，有效傳遞管理層的宏觀導向。外匯市場改革的重要目標就是要進一步放松管制，將潛在外匯供求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的外匯供求，增加市場流動性，增強市場供求力量及市場在生成匯率中的作用。（1）探索增加新的交易主體的種類和擴大交易主體數(shù)量。在吸收非銀行金融機構(gòu)、大型非金融企業(yè)入場的基礎(chǔ)上，研究允許境外合格機構(gòu)投資者（QFII）參與市場。（2）盡快實現(xiàn)交易模式多樣化，允許金融機構(gòu)自由選擇交易模式。將目前的單一結(jié)構(gòu)的市場轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄬哟问袌?，即從單一的撮合配對的交易所市場轉(zhuǎn)變?yōu)閳髢r機制與詢價機制并存、交易所市場與OTC市場并存的市場結(jié)構(gòu)和交易方式，提高交易效率。修改《銀行間外匯市場管理暫行規(guī)定》，允許金融機構(gòu)自由選擇交易模式，既可以直接進行雙邊交易，也可以通過經(jīng)紀人或通過共同的交易系統(tǒng)交易。（3）增加央行干預工具和干預渠道，淡化央行直接干預。除直接入市干預外，還可嘗試通過外匯交易商入市交易、建立外匯平準基金等方式進行間接調(diào)控；除直接參與現(xiàn)貨市場的交易外，央行也可利用遠期、掉期、期權(quán)等衍生工具，調(diào)節(jié)外匯市場的供求關(guān)系。（4）加強外匯市場的審慎監(jiān)管。加強金融機構(gòu)的自律監(jiān)管和內(nèi)控監(jiān)管，建立外匯市場非現(xiàn)場監(jiān)管電子信息采集體系及預警分析體系，掌握異常交易信息。通過現(xiàn)場檢查銀行和客戶交易的真實性和合規(guī)性情況，維護市場秩序。3．進一步加強市場基礎(chǔ)建設(shè)，為外匯衍生品市場的發(fā)展創(chuàng)造有利的金融生態(tài)環(huán)境（1）健全法律法規(guī)。及時調(diào)整外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展中需要的配套政策，逐步健全對衍生市場的監(jiān)管法律框架體系，避免出現(xiàn)市場缺乏效率，或者市場缺乏穩(wěn)定性的結(jié)果。銀行同業(yè)協(xié)會或主要的交易商應(yīng)發(fā)起制定適合中國法律環(huán)境的類似ISDA等標準化法律文本協(xié)議，避免衍生交易的法律風險。（2）建立和發(fā)展外匯市場中介機構(gòu)。第一，建立金融機構(gòu)信用評級制度，設(shè)立信用評級公司。這將有利于商業(yè)銀行之間建立相互授信關(guān)系，為多種類的交易模式和國內(nèi)銀行逐步進入國際市場創(chuàng)造條件。第二，順應(yīng)國際上清算業(yè)務(wù)集中化、專業(yè)化發(fā)展的潮流，設(shè)立專業(yè)化的清算公司，從機制上化解信用風險。第三，設(shè)立貨幣經(jīng)紀公司。發(fā)揮其在非標準化產(chǎn)品的交易和產(chǎn)品創(chuàng)新及市場推介方面的作用。中國外匯交易中心應(yīng)盡快改制為提供競價交易和結(jié)算平臺的公司制經(jīng)紀商，進一步改進服務(wù)，降低交易成本，提高交易效率。（3）加快利率市場化步伐，進一步增強匯率彈性，放松資本管制，穩(wěn)步推進人民幣國際化，加快商業(yè)銀行改革，進一步深化企業(yè)改革，為外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展創(chuàng)造有利的政策和環(huán)境。17 / 17
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