【正文】 并購僅僅看作實(shí)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的交易事件。完整的并購，不僅包括并購前的分析、并購中的一系列決策選擇，而且還包括并購后的整合規(guī)劃，因此企業(yè)并購是一個(gè)多階段的動(dòng)態(tài)決策。（4）系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性企業(yè)并購決策是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購活動(dòng)直接影響到并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的方方面面，并購決策包括一系列具體的相互關(guān)聯(lián)的選擇決策，企業(yè)管21 / 68理者在并購決策中必須系統(tǒng)地考慮戰(zhàn)略并購的全過程。（5）高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域非常寬泛，這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購風(fēng)險(xiǎn)的不確定性因素。這些不確定性因素很多，從宏觀上看，有國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策與市場競爭結(jié)構(gòu)的變化等；從微觀上看，有并購企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有目標(biāo)企業(yè)反收購和收購價(jià)格的變化，還有并購后技術(shù)時(shí)效性、管理能力的協(xié)調(diào)、并購雙方人員和文化整合的變化等。由于這些變化大多是不確定的，而且是必然的，會使得企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，從而給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購決策過程中必須對各方面的未來變化進(jìn)行預(yù)測，并且制定具體的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制對策。 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的目的是減少風(fēng)險(xiǎn)事件對企業(yè)并購的負(fù)面影響，規(guī)避和控制損失，力求提高企業(yè)并購績效。因此，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的涵義可以在一般風(fēng)險(xiǎn)管理定義的基礎(chǔ)上加以界定，即企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指并購企業(yè)通過對各種風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識別、衡量、分析評價(jià)，并以此為基礎(chǔ)合理地使用多種管理方法和手段對并購所涉及的各種風(fēng)險(xiǎn)施行有效的控制，妥善地處理風(fēng)險(xiǎn)事件造成的不利后果，以最少的成本保證安全、可靠地實(shí)現(xiàn)并購的預(yù)期目的。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征主要表現(xiàn)在五個(gè)方面，即客觀性、動(dòng)態(tài)性、雙重性、復(fù)雜性和可控性等。（1）客觀性客觀性是企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生受環(huán)境變化影響，企業(yè)外部環(huán)境中的社會因素、政治因素、經(jīng)濟(jì)因素等是客觀存在的，這些因素的變化遵循社會規(guī)律和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，使企業(yè)并購面臨許多不確定性，這些不確定性是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，所以企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性。22 / 68（2）動(dòng)態(tài)性構(gòu)成企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種因素總是處于運(yùn)動(dòng)變化之中。在企業(yè)并購的各個(gè)階段和環(huán)節(jié)，由于多種因素的綜合作用，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率、影響的強(qiáng)度以及作用的范圍不盡相同，即隨著并購過程的逐步推進(jìn)，一部分風(fēng)險(xiǎn)因素消失，一部分風(fēng)險(xiǎn)因素得到控制，同時(shí)還會有新的風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生，導(dǎo)致不同階段并購風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式和特征各異，對最終的并購效果產(chǎn)生不同的影響。因此，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性。（3）復(fù)雜性企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性表現(xiàn)為成因、形成過程和結(jié)果的復(fù)雜。首先，導(dǎo)致企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素很多，它們的表現(xiàn)形式各不相同，可能造成的后果及其嚴(yán)重程度各不相同，因而在并購活動(dòng)中很難把握；并且影響企業(yè)并購的很可能是多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素共同作用在一起的合力，甚至很難分得清到底是什么因素在起作用。其次，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成過程是復(fù)雜的，在并購過程的每一階段都會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，即從并購戰(zhàn)略制定，到并購后的整合每一環(huán)節(jié)的事物都可能帶來并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，當(dāng)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，所造成的后果也具有很大的不確定性，不同的企業(yè)對同樣程度的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，同一企業(yè)在不同時(shí)期的承受能力也不同，環(huán)境不同，風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果嚴(yán)重性差別很大，這些都造成結(jié)果的復(fù)雜性。因而，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性。（4）雙重性風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會是一對孿生兄弟，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在也意味著并購機(jī)會的存在，如果能控制好并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中存在的機(jī)會，會促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。所以說并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有雙重性，企業(yè)不用談風(fēng)險(xiǎn)而色變。（5）可控性能夠識別和控制，是風(fēng)險(xiǎn)的共同特征，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也具有此特征。雖然企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受多方面因素影響，造成在風(fēng)險(xiǎn)控制與管理上有一定的難度和特殊性，但其并非是不可駕馭的。因?yàn)?，在并購過程中所有的工作都是有目的、有組織地進(jìn)行的，其中每個(gè)階段都包含有分析、評價(jià)、決策和實(shí)施等符合邏輯的理性行為。因而企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上是可以防范和控制的。23 / 68 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制需要有相應(yīng)的程序，如圖21所示：圖21 企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制程序圖風(fēng)險(xiǎn)管理開始是否存在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)束管理 存在何種風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是否定量風(fēng)險(xiǎn)大小風(fēng)險(xiǎn)定量是否可預(yù)防或減小 損失控制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)識別風(fēng)險(xiǎn)評估否 是24 / 68企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)并購的特點(diǎn)，制定風(fēng)險(xiǎn)控制計(jì)劃、建立風(fēng)險(xiǎn)管理組織和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，以及制定風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施策略指南等，為以后的風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行前期的規(guī)劃準(zhǔn)備工作。這一過程的工作主要是在企業(yè)并購可行性分析階段開展的。風(fēng)險(xiǎn)識別是對企業(yè)并購面臨的尚未顯性化的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)分析，其目標(biāo)是識別企業(yè)并購過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)事件。隨著并購逐步推進(jìn)，各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素會在周圍環(huán)境的作用下逐漸消失或慢慢顯現(xiàn)，更有可能在某一時(shí)點(diǎn)由某一條件激發(fā)，給企業(yè)并購帶來嚴(yán)重的危害。因此，對于那些尚未顯現(xiàn)的、潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素必須動(dòng)態(tài)地、持續(xù)地加以識別，不僅要注意監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)因素本身的變化趨勢，更要關(guān)注內(nèi)外部環(huán)境的變化及其對各風(fēng)險(xiǎn)因素的相關(guān)性影響力度。風(fēng)險(xiǎn)評估是指通過科學(xué)分析和定量計(jì)算的方法來估計(jì)和預(yù)測某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概剩余風(fēng)險(xiǎn)是否很大風(fēng)險(xiǎn)是否自身承擔(dān) 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)自留結(jié)果反饋風(fēng)險(xiǎn)控制否是是是否25 / 68率和損失程度，同時(shí)根據(jù)行為主體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好，對各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合效果進(jìn)行等級評判。在并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中，不僅要對各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識別，更要將這些因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)的大小、強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化成可以比較的、量化的數(shù)值，并通過其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級為風(fēng)險(xiǎn)控制方法的選擇提供決策依據(jù)。因此，可以說，風(fēng)險(xiǎn)評估是吧風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)決策信息的過程，是風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)控制之間的橋梁。風(fēng)險(xiǎn)控制和防范是在識別、評估和分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上充分預(yù)見、有效控制與處理風(fēng)險(xiǎn)，用最經(jīng)濟(jì)的方法把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的不利后果減少到最低限度的管理方法。風(fēng)險(xiǎn)控制一般包括兩方面內(nèi)容：一是要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前，采取各種措施最大限度地防治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或者把風(fēng)險(xiǎn)控制到最小程度，即風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防；二是對無能為力、不能預(yù)防的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要采取控制措施，力求在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后把風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低，或者通過其他途徑把風(fēng)險(xiǎn)損失彌補(bǔ)回來。風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵是采取果斷的行動(dòng)。第3章 LS傳媒集團(tuán)并購RS公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的案例背景分析 1992年，LS 集團(tuán)是由山東省政府相關(guān)機(jī)構(gòu)整建制轉(zhuǎn)體并因此組建而成的省屬國有大型企業(yè)，經(jīng)歷二十余年發(fā)展，現(xiàn)如今LS以現(xiàn)代零售業(yè)為主要業(yè)務(wù)，并以房地產(chǎn)業(yè)和制藥業(yè)為重點(diǎn)業(yè)務(wù)，涉足傳媒、酒店、物產(chǎn)、汽車貿(mào)易、教育、小額金融等諸多領(lǐng)導(dǎo)，并擁有至少三個(gè)以上的全國性知名品種。2022年，LS實(shí)現(xiàn)收入907億元，成就山東省商業(yè)巨頭，位列中國500強(qiáng)中的第68位。LS集團(tuán)總經(jīng)理表示，這是LS一直以來不斷轉(zhuǎn)換方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型升級的結(jié)果。連續(xù)多年，LS位居山東省服務(wù)業(yè)榜首，并于改革開放30周年之際獲得中國商業(yè)服務(wù)業(yè)卓越企業(yè)、中國企業(yè)納稅500強(qiáng)等諸多榮譽(yù)。LS傳媒集團(tuán)是由LS整合旗下的諸多傳媒企業(yè)興建起來的綜合傳媒集團(tuán)公司，并于2022年上半年正式掛牌成立，匯集了報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)、雜志、廣播、戶外傳26 / 68媒、電視電子音像出版、手機(jī)報(bào)等諸多傳媒業(yè)務(wù)并涉及電視和廣播的廣告代理方面業(yè)務(wù)。LS傳媒是LS戰(zhàn)略發(fā)展時(shí)期部署的一步重要的基于產(chǎn)業(yè)融合為背景并以企業(yè)并購為手段的新型業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)業(yè)。LS傳媒集團(tuán)并購前，主要產(chǎn)業(yè)為SD商報(bào)，都市綜合類日報(bào)。商報(bào)籌資來源于以LS為首的多家公司，投資總額達(dá)1500萬元，成立之后由濟(jì)南時(shí)報(bào)、財(cái)富時(shí)報(bào)等多家媒體引入編輯、廣告等專業(yè)人員，商報(bào)不負(fù)眾望迅速成長起來。而且，商報(bào)創(chuàng)刊時(shí)，正是LS傳媒集團(tuán)積累資本階段的最后一年，這個(gè)時(shí)候LS傳媒集團(tuán)已經(jīng)積累了一定的資本，因此拓展更多產(chǎn)業(yè)，并在媒體領(lǐng)域?qū)ふ艺搨鞑リ嚨睾蛷V告營銷場所正當(dāng)其時(shí)。應(yīng)運(yùn)而生的商報(bào)自創(chuàng)立伊始就緊緊依托LS資金，以新聞性為主，憑借著可讀性、娛樂性以及服務(wù)大眾的市場性，通過開闊的新聞視野、新穎格式風(fēng)格、鮮明都市風(fēng)采、超大信息容量、獨(dú)特且深入的觀點(diǎn)迅速在山東省擴(kuò)張市場，深得讀者歡迎。SD商報(bào)在發(fā)展過程中不斷學(xué)習(xí)、借鑒來自國內(nèi)外先進(jìn)的紙媒運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)按照市場化開展運(yùn)作，很快成為山東省的主流媒體。SD商報(bào)先后成為中央電視臺的央視市場研究公司（CNRS ）以及新生代的市場監(jiān)測機(jī)構(gòu)（ CMMS）相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)查研究對象，并根據(jù)這兩個(gè)公司數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，2022年之前商報(bào)的受眾群大多為職業(yè)經(jīng)理人、商業(yè)經(jīng)營者、企業(yè)決策人、批發(fā)業(yè)主和商埠老板，讀者群分別為25歲～34歲和35歲～44歲。伴隨著廣告?zhèn)髅降目缧袠I(yè)競爭和合作的日趨增多，綜合性傳媒集團(tuán)也得以迅速發(fā)展，LS作為山東省重點(diǎn)省管企業(yè)，立足于商報(bào)基礎(chǔ)成立LS傳媒，成為山東省繼大眾傳媒集團(tuán)之后又一家大型綜合傳媒集團(tuán)，標(biāo)志著山東省在實(shí)施文化體制革新、整合媒體資源方面正在大踏步前進(jìn)，同時(shí)意味著LS跨行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展方面又邁出十分關(guān)鍵的一步。 LS傳媒現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)分布如下31圖：圖31LS傳媒產(chǎn)業(yè)情況表產(chǎn)業(yè) 主導(dǎo)企業(yè) 現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢報(bào)紙 商報(bào)作為LS傳媒主業(yè)歷經(jīng)10余年改革發(fā)展，如今是山東具備廣泛立足山東、面向全國通過復(fù)制專業(yè)化、市場化打造全國性商報(bào)體系并27 / 68影響力媒體，憑借先進(jìn)運(yùn)營理念和超前辦報(bào)思路，商報(bào)堅(jiān)持以新聞性為主強(qiáng)化特色內(nèi)容打造集可讀性、娛樂性、服務(wù)性為一體的山東第一優(yōu)質(zhì)都市報(bào)。形成全國呼應(yīng)、同步發(fā)展的報(bào)紙傳播渠道。戶外廣告 RSLS傳媒努力拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過聯(lián)合兼并組建的戶外廣告專業(yè)公司，借助原有渠道優(yōu)勢和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)收購單方柱、過街天橋等城市優(yōu)質(zhì)廣告資源，戶外媒體開發(fā)總量已經(jīng)超過5000㎡，是省城最大戶外廣告企業(yè)。繼續(xù)依托于LS零售、酒店、地產(chǎn)等龐大室內(nèi)和戶外廣告資源加大開發(fā)利用內(nèi)部資源力度，拓展山東省業(yè)務(wù)并尋求良好經(jīng)濟(jì)、社會效益。新媒體 LNET山東省重點(diǎn)新聞網(wǎng)站，擁有電商、財(cái)經(jīng)、手機(jī)媒體、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)媒體等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，在新聞報(bào)道、輿情監(jiān)測、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開發(fā)和運(yùn)維等方面擁有優(yōu)勢。根據(jù)新媒體強(qiáng)勁發(fā)展趨勢，LS傳媒將升級、改造現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)媒體并發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)媒體和新媒體及時(shí)、互動(dòng)優(yōu)勢，全面提升影響力。結(jié)合手機(jī)報(bào)、微營銷等業(yè)務(wù)發(fā)展電商、數(shù)字電視、手機(jī)媒體、數(shù)字出版、無線增值等多項(xiàng)新媒體運(yùn)營業(yè)務(wù)，并通過兼并、收購和逐漸孵化等方式，穩(wěn)步發(fā)展新媒體領(lǐng)域。雜志 JINGP等重點(diǎn)打造領(lǐng)域，先后收購了以JINGP為首的一系列雜志報(bào)刊，依托專業(yè)團(tuán)隊(duì)在北京、上海等地先后設(shè)立雜志運(yùn)營機(jī)構(gòu)，面向LS集團(tuán)零售、地產(chǎn)、制藥、酒店、旅游、教育等產(chǎn)業(yè)的VIP客戶開展DM業(yè)務(wù)。整合現(xiàn)有雜志有效資源，全面革新雜志業(yè)務(wù)。文化LS傳媒依托廣告經(jīng)營和出版優(yōu)勢積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拓展企劃設(shè)計(jì)、紙品經(jīng)營、會展禮品、影視制作等相關(guān)業(yè)務(wù)。發(fā)展多業(yè)態(tài)經(jīng)營方向從而拓展、提升集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效益。28 / 68LS傳媒集團(tuán)于2022年上半年成立，注冊資本5000萬元。并購RS公司前，截至2022年12月31日財(cái)務(wù)基本狀況如下圖333：圖32 LS傳媒集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表29 / 68資 產(chǎn) 行 次 期 末 余 額 負(fù) 債 和 所 有 者 權(quán)益 （ 或 股 東 權(quán)行 次 期 末 余 額流 動(dòng) 資 產(chǎn) ： 流 動(dòng) 負(fù) 債 ：貨 幣 資 金 1 34,166, 短 期 借 款 42交 易 性 金 融 資 產(chǎn) 2 交 易 性 金 融 負(fù) 債 43應(yīng) 收 票 據(jù) 3 120, 應(yīng) 付 票 據(jù) 44應(yīng) 收 帳 款 4 14,776, 應(yīng) 付 帳 款 45預(yù) 付 款 項(xiàng) 5 預(yù) 收 款 項(xiàng) 46 1,674,應(yīng) 收 利 息 6 應(yīng) 付 職 工 薪 酬 47 244,應(yīng) 收 股 利 7 應(yīng) 交 稅 費(fèi) 48 850,其 他 應(yīng) 收 款 8 6,594, 應(yīng) 付 利 息 49存 貨 9 8, 應(yīng) 付 股 利 50其 中 ： 消 耗 性 生 物 資 產(chǎn) 10 其 他 應(yīng) 付 款 51 289,一 年 內(nèi) 到 期 的 非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 11 一 年 內(nèi) 到 期 的 非 流 動(dòng) 負(fù) 債52其 他 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 12 其 他 流 動(dòng) 負(fù) 債 53流 動(dòng) 資 產(chǎn) 合 計(jì) ： 15 55,666, 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 計(jì) 54 3,058,非 流 動(dòng) 資 產(chǎn) ： 非 流 動(dòng) 負(fù) 債 ：可 供 出 售 金 融 資 產(chǎn) 21 長 期 借 款 55持 有 至 到 期 投 資 22 應(yīng) 付 債 券 56長 期 應(yīng) 收 款 23 長 期 應(yīng) 付 款 57長 期 股 權(quán) 投 資 24 22,038, 專 項(xiàng) 應(yīng) 付 款 58投 資 性 房 地 產(chǎn) 25 預(yù) 計(jì) 負(fù) 債 59固 定 資 產(chǎn) 26 841, 遞 延 所 得 稅 負(fù) 債 60在 建 工 程 27 其 他 非 流 動(dòng) 負(fù) 債 61工 程 物 資 28 非 流 動(dòng) 負(fù) 債 合 計(jì) 62固 定 資 產(chǎn) 清 理 29 負(fù) 債 合 計(jì) 63 3,058,生 產(chǎn) 性 生 物 資 產(chǎn) 30 所 有 者 權(quán) 益 (或 股 東 權(quán) 益 )：油 氣 資 產(chǎn) 31 實(shí) 收 資 本 (或 股 本 ) 71 50,000,無 形 資 產(chǎn) 32 資 本 公 積 72開 發(fā) 支 出 33 減 ： 庫 存 股 73商 譽(yù) 34 盈 余 公 積 74長 期 待 攤 費(fèi) 用 35 未 分 配 利 潤 75 25,487,遞 延 所