【正文】 零售商的成本，減少了交易成本，另外縱向并購(gòu)還降低了討價(jià)還價(jià)成本，縱向并購(gòu)減少了對(duì)供應(yīng)商和零售商的依賴，降低了采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等成本，第三縱向并購(gòu)降低了履約成本，縱向并購(gòu)將外部交易轉(zhuǎn)化為內(nèi)部交易，減少了監(jiān)督合約履行的成本，最后縱向并購(gòu)還會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，縱向并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)一體化，能克服合約的不完備性。而混合并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在范圍經(jīng)濟(jì)性上。范圍經(jīng)濟(jì)是指由于公司經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)性，多個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)可以共享剩余資源，使投入的成本可以在不同產(chǎn)品間進(jìn)行分?jǐn)?，降低單位成本，?shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。羅納德科斯指出：市場(chǎng)和企業(yè)都是兩種不同的組織勞動(dòng)分工的方式（即兩種不同的“交易”方式），伴隨著企業(yè)勞動(dòng)分工帶來(lái)的交易費(fèi)用低于市場(chǎng)的交易費(fèi)用，企業(yè)是市場(chǎng)主要的參與者，它將各種產(chǎn)品送到市場(chǎng)參與市場(chǎng)中的交易形式，這樣隨著企業(yè)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)企業(yè)數(shù)量的減少，隨著企業(yè)數(shù)量的減少，市場(chǎng)上的參與者會(huì)減少，那么參與的過(guò)程各種程序都會(huì)減少，這樣也就是會(huì)帶來(lái)交易費(fèi)用的減少，從另一方面來(lái)看，隨著企業(yè)規(guī)模特別是企業(yè)多元化的發(fā)展，企業(yè)漸漸發(fā)展成為大型多元化經(jīng)營(yíng)主體，甚至逐漸代替市場(chǎng)，這樣也會(huì)帶來(lái)交易費(fèi)用的降低。而交易費(fèi)用的定義根據(jù)學(xué)者意見(jiàn)歸納得出，交易費(fèi)用是指企業(yè)在進(jìn)行交易過(guò)程中從開(kāi)始尋找客戶、供應(yīng)商到進(jìn)行交易的訂立執(zhí)行合同成本，以至于在后期執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生的監(jiān)督成本，保證合同執(zhí)行的成本等等，那么隨著企業(yè)并購(gòu)的發(fā)生，這種交易成本可以內(nèi)部化，必然會(huì)帶來(lái)交易成本的降低。交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是說(shuō)市場(chǎng)費(fèi)用過(guò)高主要是由于有限理性、機(jī)會(huì)主義、不確定性、市場(chǎng)交易主體的過(guò)多造成的，那么誰(shuí)能盡快代替市場(chǎng)，必然就會(huì)帶來(lái)交易費(fèi)用的降低，那么誰(shuí)能代替市場(chǎng)將交易費(fèi)用內(nèi)部化處理，就會(huì)節(jié)省交易費(fèi)用，并購(gòu)則是很有效的方式。但通過(guò)并購(gòu)這種方式進(jìn)行交易費(fèi)用的降低也需要一定的成本，比如通過(guò)并購(gòu)來(lái)降低交易費(fèi)用，那一定會(huì)有一定的并購(gòu)成本，如尋找并購(gòu)對(duì)象，進(jìn)行并購(gòu)，以及后期的并購(gòu)整合，這些都是一定的成本，而這種通過(guò)內(nèi)部化交易費(fèi)用的發(fā)生的成本叫做組織費(fèi)用，這個(gè)組織費(fèi)用和企業(yè)規(guī)模成正比例關(guān)系，所以必然存在邊際成本，達(dá)到邊際成本的企業(yè)規(guī)模才是最合適的規(guī)模，這個(gè)規(guī)模是企業(yè)節(jié)省交費(fèi)用最大的一個(gè)企業(yè)規(guī)模。代理問(wèn)題是詹森(Jensen)和邁克林(Meek ling)在1976年提出的?；趦蓹?quán)分離的提出，也就是伴隨公司制企業(yè)的誕生，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)發(fā)生分離，那么經(jīng)營(yíng)者往往是擁有所有權(quán)的股東通過(guò)外聘的方式外聘來(lái)的專業(yè)人士，由于經(jīng)營(yíng)者關(guān)注的通常是報(bào)酬，業(yè)余時(shí)間等等，而管理者關(guān)注的往往是股東財(cái)富最大化，由于經(jīng)營(yíng)者和所有者的矛盾，而信息的不對(duì)稱也會(huì)伴隨著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，那么所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者就會(huì)產(chǎn)生一定的監(jiān)督控制成本，這些成本我們稱之為代理成本。法馬和詹森(1983)認(rèn)為不同的組織結(jié)構(gòu)可以在一定程度上解決代理問(wèn)題，那么并購(gòu)又可以帶來(lái)不同的組織結(jié)構(gòu)，也就是說(shuō)并購(gòu)可以一定程度上降低代理成本，緩解經(jīng)營(yíng)者和所有者的矛盾，主要的原因是并購(gòu)可以獲得控制權(quán)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)降低代理成本。穆勒(1969)提出了管理主義理論，他認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者通過(guò)更在意自己的管理水平和自己的聲譽(yù)，所以為了達(dá)到提高自己管理水平的目的，會(huì)選擇一些投資收益率并不是太高的項(xiàng)目進(jìn)行投資，這樣擴(kuò)大了企業(yè)的規(guī)模，可以顯現(xiàn)出自己管理水平的高超，所以在經(jīng)營(yíng)者的角度，經(jīng)營(yíng)者通常會(huì)選擇并購(gòu)這種方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。盧埃林和亨特曼(1970)的實(shí)證結(jié)果顯示，通常情況下，經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與公司的績(jī)效掛鉤，并不是和企業(yè)規(guī)模相關(guān)，所以經(jīng)營(yíng)者并不是出于報(bào)酬的角度來(lái)選擇并購(gòu)，但是他也指出，并購(gòu)確實(shí)可以降低代理成本。所以綜合來(lái)看，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，這些確實(shí)可以使企業(yè)代理成本有一定的降低，那么并購(gòu)很可能就會(huì)成為降低代理成本目的企業(yè)紛紛選擇的途徑。多角化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（Strategy of Diversification），也叫多元化戰(zhàn)略，企業(yè)通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，可以涉及多個(gè)業(yè)務(wù)單元，最早研究多角化的是美國(guó)學(xué)者安索夫() ，他提出多角化是用新的產(chǎn)品去開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)，他指出多角化經(jīng)營(yíng)是通過(guò)生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，涉及不同的業(yè)務(wù)類型，但后來(lái)就有人提出不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為多元化應(yīng)該不只是產(chǎn)品數(shù)量的多樣化，真正的多元化應(yīng)該是多種不同的產(chǎn)品，但這些不同的產(chǎn)品之間應(yīng)該是非相關(guān)的，非相關(guān)多元化比相關(guān)多元化多角化的程度要高的高，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)效率的提升也更有影響。所以綜合來(lái)看，多角化應(yīng)經(jīng)是讓企業(yè)生產(chǎn)銷售更多種類的產(chǎn)品，涉及不同種類的業(yè)務(wù)類型，讓企業(yè)涉及不同的行業(yè)，不同的業(yè)務(wù)，充分利用企業(yè)的各種資源，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，多角化經(jīng)營(yíng)可以多元化發(fā)展，讓企業(yè)降低一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低不同行業(yè)間的壁壘，及時(shí)吸收不同產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)，增強(qiáng)企業(yè)配置資源的能力，充分利用企業(yè)的剩余產(chǎn)能或者閑置資金，利用企業(yè)的剩余銷售渠道，研發(fā)能力等等，混業(yè)經(jīng)營(yíng)就是一種很典型的多角化經(jīng)營(yíng)方式，混業(yè)經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在原有業(yè)務(wù)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，減少對(duì)原有業(yè)務(wù)的依賴，降低風(fēng)險(xiǎn)。與規(guī)模效率論相似，市場(chǎng)勢(shì)力理論(Market Power Theory)認(rèn)為銀行并購(gòu)能夠讓銀行快速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，提升企業(yè)自身市場(chǎng)知名度，達(dá)到降低市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，獲取壟斷利潤(rùn)的目的，并增加長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是公司越大，市場(chǎng)占有份額越大，利潤(rùn)越大，實(shí)力越大。市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)右蚪?jīng)常是由于可以借并購(gòu)達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)增強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)占有率，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占利潤(rùn)，并增加長(zhǎng)期的獲利機(jī)會(huì)?；萃㈩D在1980年發(fā)現(xiàn)大公司在利潤(rùn)方面比小公司的變動(dòng)要小。這說(shuō)明大公司由于市場(chǎng)勢(shì)力較強(qiáng)，不容易受市場(chǎng)環(huán)境變化的影響。規(guī)模、穩(wěn)定性和市場(chǎng)勢(shì)力三者是密切相關(guān)的。威廉姆森認(rèn)為：企業(yè)持續(xù)購(gòu)并，并以此擴(kuò)張規(guī)模并不是為了提高效率，而是為了追求、維持和加強(qiáng)其在市場(chǎng)上的壟斷地位。實(shí)證分析表明，過(guò)去以至現(xiàn)在的確存在一些企業(yè)為了謀求壟斷地位、獲得壟斷利潤(rùn)而進(jìn)行購(gòu)并和擴(kuò)張的事實(shí)，但這是在一定時(shí)期內(nèi)存在的現(xiàn)象。但是并購(gòu)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，如果并購(gòu)不能帶來(lái)市場(chǎng)勢(shì)力的提升，那么可能面臨更大的危機(jī)，并購(gòu)就很難持續(xù)下去。并購(gòu)一般包括兼并和收購(gòu)，兼并 —又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體，兼并是說(shuō)一個(gè)企業(yè)把其他的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)合并到自己企業(yè)中，被并購(gòu)的企業(yè)就不復(fù)存在，并購(gòu)企業(yè)依然存在，可能以其原有的法人機(jī)構(gòu)存在，也可能以另外的新的法人機(jī)構(gòu)存在，而收購(gòu)主要是換的另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，通過(guò)這種方式獲得企業(yè)控制權(quán)的目的。與并購(gòu)相近的一個(gè)概念是合并，合并是說(shuō)多家企業(yè)經(jīng)過(guò)合并成為一家企業(yè)，以新的主體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)，經(jīng)過(guò)合并，由原來(lái)的多個(gè)法人合并成為一個(gè)新的法人。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，一個(gè)企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)企業(yè)，得到控制權(quán)的企業(yè)要為了此控制權(quán)付出自己的資產(chǎn)或者股票或者放棄自己對(duì)并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)等等方式，而被并購(gòu)方讓渡自己的控制權(quán)，股東也會(huì)得到并購(gòu)公司放棄的資源，所以并購(gòu)的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)所有者主體的變化。而金融業(yè)并購(gòu)是指金融收購(gòu)和兼并，金融業(yè)兼并是投資者之間轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)和負(fù)債的過(guò)程，金融業(yè)收購(gòu)是投資者收購(gòu)金融企業(yè)的股份，從而達(dá)到對(duì)該金融企業(yè)控股或者兼并的目的。金融業(yè)合并是與并購(gòu)相近一個(gè)概念，但又有區(qū)別，合并是出于并購(gòu)和被并購(gòu)方協(xié)商資源的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而收購(gòu)有的是自愿協(xié)商的，成為善意收購(gòu)，而也有非協(xié)商的，成為敵意收購(gòu)，是在被收購(gòu)企業(yè)的股東拒絕收購(gòu)的情況下，收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買企業(yè)的股份以達(dá)到控制的地位，另外，在合并的情況下，被合并企業(yè)這個(gè)法律實(shí)體消失，而在收購(gòu)中，被收購(gòu)金融企業(yè)依然作為一個(gè)法律實(shí)體存在，并可與作為一個(gè)獨(dú)立的法人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。公司并購(gòu)可以分為不同的類型，同樣金融業(yè)并購(gòu)也可以根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，首先根據(jù)被并購(gòu)方的行業(yè)性質(zhì)金融業(yè)并購(gòu)可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，橫向并購(gòu)是一個(gè)金融業(yè)企業(yè)和同樣為金融業(yè)的企業(yè)發(fā)生并購(gòu)，也就是說(shuō)金融業(yè)之間的并購(gòu)，比如信托公司和信托公司并購(gòu)，平安和深發(fā)展銀行的并購(gòu)等等，這種橫向并購(gòu)可以給并購(gòu)雙方帶來(lái)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，因?yàn)橥袠I(yè)并購(gòu)，所以可以最大程度的實(shí)現(xiàn)資源共享，如先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，人力資源，先進(jìn)的高新技術(shù)，他們?yōu)榭蛻籼峁┫嗤臉I(yè)務(wù)類型，有類似的內(nèi)部流程，對(duì)人力、設(shè)備、資源等都有類似的需求，所以橫向并購(gòu)可以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，共享客戶等各種資源，能夠抵御同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。縱向并購(gòu)是處于金融業(yè)行業(yè)鏈中處于上下游企業(yè)之間的并購(gòu)，縱向并購(gòu)可以使金融業(yè)直接掌握市場(chǎng)動(dòng)向，有最準(zhǔn)確的市場(chǎng)反應(yīng)，另外或者可以直接參與研發(fā)，保證銀行產(chǎn)品的質(zhì)量，縱向并購(gòu)可以利用各自的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于金融業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，主要是批發(fā)零售金融機(jī)構(gòu)之間的并購(gòu)。而混合并購(gòu)主要是出于不同業(yè)務(wù)類型的金融業(yè)間的并購(gòu)，比如保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)間的并購(gòu)，如著名的花旗銀行與旅行者集團(tuán)的并購(gòu)，混合并購(gòu)可以使金融業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)類型，更能滿足客戶多元化的需求，為客戶帶來(lái)更大的便利，這樣一體化的服務(wù)能吸引更多的客戶，另外多元化經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)涉及不同的業(yè)務(wù)，這樣可以使企業(yè)受某一個(gè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷環(huán)境的影響，增強(qiáng)其穩(wěn)定性，減少利潤(rùn)的波動(dòng)性。另外，按照付款方式的不同，金融業(yè)并購(gòu)可以分為用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購(gòu)買股票、用股票換資產(chǎn)、用股票換股票等方式，具體分別是指并購(gòu)公司用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn)達(dá)到控制的目的，并購(gòu)公司用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買目標(biāo)公司的股票，并購(gòu)公司用某公司的股票來(lái)交換目標(biāo)公司的資產(chǎn)以及并購(gòu)公司用股票換取目標(biāo)公司的股票，除此之外，還有可能按照債換股的方式，無(wú)償劃撥方式等等。按照并購(gòu)企業(yè)的態(tài)度，又可以把并購(gòu)分為善意和敵意并購(gòu)，善意并購(gòu)的基礎(chǔ)是雙方協(xié)商同意，先又一方提出并購(gòu)邀請(qǐng)，根據(jù)評(píng)估，被并購(gòu)方同意并購(gòu)，雙方進(jìn)行并購(gòu)事項(xiàng)的協(xié)商，達(dá)成一致的并購(gòu)方案，而當(dāng)一方提出申請(qǐng)，被并購(gòu)方不同意，不接受并購(gòu)方提出的并購(gòu)方案時(shí)，并購(gòu)方通過(guò)各種方法實(shí)現(xiàn)了對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)，這種方式下并購(gòu)?fù)ǔ１环Q為敵意并購(gòu)。并購(gòu)還可以根據(jù)是否有中介的參與，劃分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)，所謂直接并購(gòu)是并購(gòu)雙方的參與，沒(méi)有其他機(jī)構(gòu)的評(píng)估等，雙方協(xié)商并購(gòu)相關(guān)事宜，一般情況下，直接并購(gòu)?fù)ǔ儆谏埔獠①?gòu)，但目前金融環(huán)境的波動(dòng)以及金融產(chǎn)業(yè)的日益高新化趨勢(shì)，對(duì)于金融業(yè)并購(gòu)也需要越來(lái)越專業(yè)的技能人才，需要高層次的并購(gòu)決策者，需要不同技能的專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與，才能提高并購(gòu)的成功率，所以這種有很多位愛(ài)結(jié)機(jī)構(gòu)參與的并購(gòu)被稱為間接并購(gòu)，這些中介機(jī)構(gòu)可能包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)各自的業(yè)績(jī)進(jìn)行的評(píng)估審計(jì)，包括律師事務(wù)所的法律事務(wù)的評(píng)估等等。目前世界上絕大多是的并購(gòu)屬于間接并購(gòu)。根據(jù)交易雙方的實(shí)力對(duì)比，金融業(yè)之間的并購(gòu)方式又有三種形式，大金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)小金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)之間主動(dòng)合并，收購(gòu)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)三種形式，首先大金融機(jī)構(gòu)擁有龐大的規(guī)模、雄厚的財(cái)力、現(xiàn)金的管理水平，大金融機(jī)構(gòu)往往更有資金實(shí)力進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張，而金融機(jī)構(gòu)間的合并主要是為了增強(qiáng)各自的競(jìng)爭(zhēng)力或者為了抵御危機(jī)，而收購(gòu)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)往往出于獲得一些補(bǔ)助金還為了獲得大量的存款等核心業(yè)務(wù)。并購(gòu)效率通常分為并購(gòu)前的效率與并購(gòu)后的效率，對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)又有不同的效率，所以并購(gòu)效率也有并購(gòu)前并購(gòu)方的效率和并購(gòu)前輩被并購(gòu)方的效率以及并購(gòu)后的正和效率，那效率具體是什么意思呢，并購(gòu)效率可以從宏觀和圍觀兩個(gè)方面來(lái)分析，宏觀層面上，并購(gòu)效率可以體現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、客戶的增長(zhǎng)、金融業(yè)創(chuàng)新能力的提高，客戶滿意度的提高，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流程的優(yōu)化、企業(yè)發(fā)展能力的額提高等等，而微觀方面主要表現(xiàn)在金融業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，企業(yè)價(jià)值一般為未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。效率可以用業(yè)績(jī)來(lái)反映，主要表現(xiàn)為公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力等的增長(zhǎng)，然后在現(xiàn)代知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，僅用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)反映不了企業(yè)真實(shí)的效率了，而又很多更重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的發(fā)展也至關(guān)重要，如市場(chǎng)占有情況、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、員工的素質(zhì)、客戶的滿意度、企業(yè)的成長(zhǎng)與學(xué)習(xí)、企業(yè)內(nèi)部流程等等，這些都會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展，成為企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力、保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，僅僅重視財(cái)務(wù)績(jī)效在工業(yè)化時(shí)代或許對(duì)企業(yè)已經(jīng)足夠，但在當(dāng)前的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，沒(méi)有對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的正確研究分析評(píng)價(jià)，企業(yè)很難形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很難分析自己面臨的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，面臨的機(jī)會(huì)威脅等，更很難形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也就難以長(zhǎng)期生存發(fā)展下去，因此，在現(xiàn)在對(duì)企業(yè)并購(gòu)效率的研究上，應(yīng)該把并購(gòu)效率的評(píng)價(jià)包含非財(cái)務(wù)因素，那么綜合來(lái)說(shuō)，金融業(yè)并購(gòu)效率是對(duì)并購(gòu)形成的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果的反映，它包括財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)效果的反映，財(cái)務(wù)效果是指并購(gòu)行為帶來(lái)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和效率上升或者下降，非財(cái)務(wù)效果則是指并購(gòu)行為帶來(lái)的公司核心能力的上升或者下降。財(cái)務(wù)指標(biāo)方法又稱經(jīng)營(yíng)績(jī)效法(Operating Performance study)，主要是選取一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)比其并購(gòu)前后的變化來(lái)分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，如，凈資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)回報(bào)率等，從而判斷并購(gòu)能否為企業(yè)帶來(lái)效益。斯蒂芬羅斯在《公司理財(cái)》中指出反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)有四類:①盈利能力比率（資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股現(xiàn)金流量等）；②營(yíng)運(yùn)能力比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）；③償債能力比率（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比例、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等）；④增長(zhǎng)能力比率（每股收益增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率等）。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的操作性強(qiáng)，數(shù)據(jù)容易獲得，容易理解，還能較全面的分析銀行的經(jīng)營(yíng)水平，但這種方法基于對(duì)數(shù)據(jù)的分析，而數(shù)據(jù)則是歷史數(shù)據(jù)，有一定的滯后性，容易被操控，而且也不能判定效益的變化是管理水平影響還是規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)影響造成的。表31：企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總數(shù)盈利能力指標(biāo)ROE權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益ROA資產(chǎn)凈利潤(rùn)=金融業(yè)凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)PM收入凈利率=凈利潤(rùn)/總收入營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)AU資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入/平均總資產(chǎn)償債能力指標(biāo)EM權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/總所有者權(quán)益負(fù)債比例負(fù)債比率=總負(fù)債/總資產(chǎn)增長(zhǎng)能力指標(biāo)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（當(dāng)年凈利潤(rùn)上年凈利潤(rùn)）/上年凈利潤(rùn)總資產(chǎn)增占率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（當(dāng)年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率=（當(dāng)年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)上表31：根據(jù)2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)考試用書財(cái)務(wù)管理編制根據(jù)ROE模型可知，上述指標(biāo)之間存在一定的聯(lián)系。ROE模型是以ROE為龍頭，以ROA和EM為核心，比較全面的揭示了企