我國上市公司股權(quán)激勵模式研究-資料下載頁
2025-06-28 18:14本頁面
【正文】 目標(biāo)，極大地降低了代理成本；②管理層收購使管理層有可能獲得大量的股權(quán)收益，長期激勵作用十分明顯?！ 」芾韺邮召從Ｊ降娜秉c(diǎn)是：①收購需要大量資金，若處理不當(dāng)，會導(dǎo)致收購成本的激增，甚至付出巨大代價；②收購后若不及時調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱。 管理層收購模式比較適合于下列一些企業(yè)：國有資本退出企業(yè)；國有民營型非上市公司；集體性企業(yè)；反收購時期的公司；擬剝離業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的企業(yè)。 管理層收購主要類型 目前實(shí)施MBO的企業(yè)各種形式多樣，且多數(shù)集中在2002年。按照控股股東的所有制性質(zhì)，我們可以將其分為：國退民進(jìn)型、明晰產(chǎn)權(quán)型、公司緊縮型。如果按照收購標(biāo)的企業(yè)分類，可分為：改造母公司型、改造上市公司型和改造子公司型。四通公司可以說是我國擬實(shí)施管理層收購的先行者，但最終像段永基所說：四通的產(chǎn)權(quán)是永遠(yuǎn)說不清，外人也永遠(yuǎn)聽不懂的謎。段本人也隨后到中關(guān)村任職，四通MBO也不了了之，但隨后的粵美的(資訊行情論壇)、深方大(資訊行情論壇)、江蘇吳中(資訊行情論壇)、紅豆股份(資訊行情論壇)相繼成功，MBO成為集體企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)有效途徑。洞庭水殖(資訊行情論壇)、勝利股份(資訊行情論壇)、強(qiáng)生集團(tuán)、大眾交通(資訊行情論壇)、大眾科創(chuàng)則是國有資產(chǎn)退出競爭性行業(yè)的必然趨勢。萬科(資訊行情論壇)、世茂股份(資訊行情論壇)公司緊縮型MBO則是公司自我革命，突出主業(yè)的有效舉措?！ ≡诖_定了實(shí)施MBO后，收購目標(biāo)企業(yè)到底選擇母公司、還是上市公司本身、還是下屬子公司，則要視企業(yè)具體情況和股東意愿來定，并無一定之規(guī)。各種MBO實(shí)踐類型及典型案例見表33。表33管理層收購主要類型按控股股東的所有制性質(zhì)按目標(biāo)企業(yè)分類國退民進(jìn)型洞庭水殖、勝利股份、強(qiáng)生集團(tuán)、大眾交通、大眾科創(chuàng)改造母公司型江蘇吳中、絲綢股份、大亞科技、永鼎光纜明晰產(chǎn)權(quán)型四通、美的、華立改造上市公司型信雅達(dá)、勝利股份、銅峰電子、華立集團(tuán)公司緊縮型世茂股份（恒源祥）、萬科（萬科精品）改造子公司型尖峰集團(tuán)、南京新百（被叫停）資料來源：光大證券研究所 第三大類：管理層員工收購模式(MEBO) MEBO與MBO最大的差別在于基層員工參與了持股，實(shí)際上是將MBO和ESOP結(jié)合起來了。這也是考慮到我國國有企業(yè)基層員工歷史貢獻(xiàn)，是對其前期奉獻(xiàn)的一種認(rèn)可，這是一種有中國特色的股權(quán)激勵模式。在我國國有企業(yè)，一直奉行的是“低工資、高福利”，每個月國企員工工資和民營企業(yè)、外資企業(yè)員工工資沒法比，但國企員工的“生、老、病、死”等等都是由企業(yè)包干的，一旦企業(yè)被管理層收購，則這些隱性的承諾則都失效了，需要給予一定的補(bǔ)償。而在MEBO中員 工持股是象征性的、福利性的，真正持大股的還是管理層。各種MEBO的典型案例如表34。表34管理層員工收購典型案例典型案例特點(diǎn)特變電工多頻次、多主體改制宇通客車司法拍賣終成五年之癢，殼公司21名自然人代表2000名實(shí)際出資的員工紅豆股份摘掉紅帽子深方大兩個殼公司、殼公司對外投資均超過50%浙江東方改制先行者全興股份、鄂爾多斯、深華強(qiáng)、深天地（均未完成）國有資產(chǎn)不舍的痛，地方審批后停步于國資委資料來源：光大證券研究所 第四大類：員工持股模式(ESOP) 員工持股計(jì)劃(EmployeeStockOwnershipPlan，ESOP)，原是指雇主捐贈給雇員現(xiàn)金專用于購買本企業(yè)股票或直接向雇員捐贈本企業(yè)股票的一項(xiàng)福利計(jì)劃。它最初提出的本意是解決資本主義社會貧富分化的問題，尋找一條發(fā)展“人民資本主義”的有效途徑。但與其他福利計(jì)劃相比，它不提供一種固定的收益或福利待遇保障，而是把員工的收益與其對企業(yè)的股權(quán)投資聯(lián)系起來，從而使員工的個人利益與企業(yè)的管理和效益相結(jié)合，因此帶有明顯的激勵成分?！ T工持股在我國的發(fā)展起源于1984年的企業(yè)股份制改造，員工個人開始購買本企業(yè)股票，出現(xiàn)了內(nèi)部職工股。后來，面向社會募集股份的公司發(fā)行上市時，會按照流通股10%的比例向員工配售內(nèi)部職工股，在新股上市之日起半年后流通，這是內(nèi)部職工股的另一重要來源。但由于中國股市一、二級市場巨大的差價收益，使得內(nèi)部員工股一旦獲準(zhǔn)流通，大多數(shù)員工就會馬上拋出手中的股份，這一階段的內(nèi)部職工股被廣泛批評為借公司上市之機(jī)提供給員工的“一種短期福利措施”，沒有起到應(yīng)有的風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的作用。1998年10月，中國證監(jiān)會發(fā)文取消了公司上市時內(nèi)部職工股的發(fā)行?！ 鴥?nèi)最早進(jìn)行比較規(guī)范的員工持股計(jì)劃的企業(yè)是深圳金地(集團(tuán))股份有限公司。總體來看，員工持股在國內(nèi)20年的實(shí)踐，既有東西大眾成功的典范，也有春蘭股份(資訊行情論壇)未竟的事業(yè)，還有麗珠集團(tuán)(資訊行情論壇)、方正科技(資訊行情論壇)、實(shí)達(dá)電腦(資訊 行情 論壇)等企業(yè)不懈的努力。除了標(biāo)準(zhǔn)的員工持股計(jì)劃之外，結(jié)合我國企業(yè)的實(shí)際情況，人們又進(jìn)行了大膽的探索和實(shí)踐。股份合作制是員工持股的又一種重要表現(xiàn)形式。股份合作制通過勞動者勞動聯(lián)合和勞動者資本聯(lián)合相結(jié)合的企業(yè)形態(tài)，實(shí)現(xiàn)了全部或部分法人財(cái)產(chǎn)終極所有權(quán)的人格化。全要素股權(quán)—利潤共享模式出現(xiàn)在80 年代末期，它最大的特點(diǎn)就是將勞動和技術(shù)等生產(chǎn)要素作為獲得股權(quán)的依據(jù)。這些模式在中小型國有企業(yè)和集體所有制企業(yè)的改革中發(fā)揮了重要的作用，尤其是以山東諸城為代表的股份合作制在國內(nèi)較為典型。
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