【正文】 須得到肯定，我們也應(yīng)以積極正面的心態(tài)去應(yīng)對(duì)。監(jiān)管的程度直接關(guān)系到市場規(guī)范和自由創(chuàng)新之間的平衡點(diǎn)，因此這將成為未來監(jiān)管者解決問題的重點(diǎn)。體制改革和創(chuàng)新（1）推進(jìn)利率市場化深化金融體制改革一直是我們改革路上重要的一部分，而利率市場化的推進(jìn)則是金額改革的重點(diǎn)。在2014年的兩會(huì)工作報(bào)告上就明確指出要繼續(xù)加大利率市場化，逐漸減弱政府對(duì)市場的過多干預(yù)。就我國利率市場化的現(xiàn)狀而言，銀行同業(yè)拆解利率市場、境內(nèi)外幣貸款等利率都已經(jīng)逐步開放，而人民幣存款利率還是由央行制定。由于余額寶的出現(xiàn)，對(duì)利率市場化加快建設(shè)的呼聲越來越高。由于人民幣存款利率的管制，銀行在過去的時(shí)間里憑借著天然利率差得到了豐厚的利潤。原有的貨幣基金都有資金門檻限制，使得大量的小額資金只能以定期或者活期存款的形式存在，資源不能得到有效的配置和利用。當(dāng)余額寶以低門檻、高收益來吸引投資者時(shí)，絕大部分小額理財(cái)者開始選擇余額寶。正是這樣的資金流向暴露了利率市場化改革的迫切。利率市場化是我國的改革必經(jīng)之路，然而利率變動(dòng)有牽動(dòng)著方方面面的經(jīng)濟(jì)變化，所以雖然呼吁利率市場化的建設(shè)，但是這樣的建設(shè)必須由成熟的資本市場，完善的監(jiān)管體系作為依存，與此同時(shí)加強(qiáng)shibor的建設(shè)，使其利率更具有參考性，更具有代表性。（2）完善金融征信體系目前，余額寶及其類似產(chǎn)品以及其運(yùn)營公司沒有納入央行的征信體系，暴露了我國金融征信體系不完善的問題。信用風(fēng)險(xiǎn)廣義上指因交易對(duì)手不履約帶來的不確定性，其管理是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中最為重要的內(nèi)容之一。余額寶及其類似產(chǎn)品在信用風(fēng)險(xiǎn)上具有特殊性，因此，我國中誠信證券評(píng)估有限公司等機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的貨幣市場基金信用評(píng)級(jí)方法并不完全適用。（3）促使銀行變革余額寶讓銀行備受挑戰(zhàn)，極少將目光投向小微用戶的它們，如今面對(duì)余額寶等各種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的兇猛攻勢，紛紛推出模仿余額寶的產(chǎn)品，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融做出了反擊。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行確實(shí)帶來了沖擊，但無疑同時(shí)為中國金融業(yè)注入了新的發(fā)展動(dòng)力?！皩殹鳖惍a(chǎn)品不僅促使國有商業(yè)銀行變革，還在民間資本進(jìn)入金融業(yè)、建立民營銀行等方面引發(fā)社會(huì)思考。銀行不是缺少優(yōu)秀的理財(cái)產(chǎn)品，相反的，銀行擁有多種理財(cái)產(chǎn)品，但是銀行的理財(cái)產(chǎn)品均有最低投資標(biāo)準(zhǔn)，也就是投資門檻較高。由于我國的銀行業(yè)基本上由國有大銀行掌握，銀行業(yè)競爭不充分，但是為了滿足不同投資者需求，最近幾年興起的各種地方性銀行就是一個(gè)很好的例子，在銀行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行業(yè)務(wù)細(xì)分也是值得考慮的。六、結(jié)論本研究通過問卷調(diào)查、專家訪談以及模型構(gòu)建等多種方法，對(duì)余額寶的資金來源及投資去向、余額寶的風(fēng)險(xiǎn)水平以及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行了研究。通過分析發(fā)現(xiàn)，余額寶的風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)。其中市場風(fēng)險(xiǎn)方面，我們采用建立模型計(jì)算VaR的方法，定量評(píng)估了其風(fēng)險(xiǎn)水平，發(fā)現(xiàn)余額寶與傳統(tǒng)貨幣型基金并無顯著差異；在其他風(fēng)險(xiǎn)方面，我們進(jìn)行了定性分析，發(fā)現(xiàn)其與傳統(tǒng)貨幣性基金具有一定的特性，需要引起投資者和相關(guān)部門的高度重視；根據(jù)余額寶的規(guī)模變化，我們預(yù)測最終其規(guī)模將逐漸減少，后趨于穩(wěn)定。最后，本文為有關(guān)監(jiān)管部門提出了合理的建議。然而，本研究也有一定的局限性，主要集中在專業(yè)數(shù)據(jù)的獲取方面。首先，余額寶規(guī)模變化的數(shù)據(jù)來源極少，余額寶官方網(wǎng)站及其他金融數(shù)據(jù)平臺(tái)均未發(fā)布，導(dǎo)致有關(guān)余額寶未來規(guī)模的預(yù)測分析無法進(jìn)行。其次余額寶官方僅披露其資金的大致投資去向，缺乏具體細(xì)化的信息，因此本小組類比同行業(yè)相似產(chǎn)品進(jìn)行推測，在一定程度上降低了結(jié)論的精確性。此外，試圖采訪天弘基金遭到拒絕也使得本小組無法獲得內(nèi)部資料以更深入地評(píng)價(jià)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)水平。希望今后在能夠獲取更多數(shù)據(jù)和信息的條件下完善本研究，使得結(jié)論更加客觀有力。附件A（調(diào)查問卷）余額寶知多少？——針對(duì)大眾對(duì)余額寶的了解程度及投資意愿的問卷調(diào)查？ [單選題] [必答題]○是○否(請(qǐng)?zhí)恋?題)(單位：元)？ [單選題] [必答題]○5000及以下○500110000○1000115000○1500120000○20000以上？ [多選題] [必答題]□支付寶賬戶余額□銀行卡快捷支付？ [多選題] [必答題]□股票市場□債券市場□基金市場□閑散基金（無收益）□銀行存款□其他？ [單選題] [必答題]○0~20%○21%~40%○41%~60%○61%~80%○81%~100%？ [單選題] [必答題]○閑散資金的臨時(shí)歸集○視為一種理財(cái)方式并較長時(shí)間持有？ [單選題] [必答題]○銀行存款○貨幣基金○新型產(chǎn)品○不清楚？（按重要程度由大到小排序） [排序題，請(qǐng)?jiān)谥欣ㄌ?hào)內(nèi)依次填入數(shù)字] [必答題][]穩(wěn)定的收益[]存入與贖回的隨時(shí)性[]初始資金“零門檻”[]搭載網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的便利性9. %收益率，您對(duì)這一收益率的滿意程度為？ [單選題] [必答題]很不滿意○1○2○3○4○5很滿意？ [單選題] [必答題]○高風(fēng)險(xiǎn)○較高風(fēng)險(xiǎn)○中度風(fēng)險(xiǎn)○較低風(fēng)險(xiǎn)○低風(fēng)險(xiǎn)？（按風(fēng)險(xiǎn)從大到小排列） [排序題，請(qǐng)?jiān)谥欣ㄌ?hào)內(nèi)依次填入數(shù)字] [必答題][]市場風(fēng)險(xiǎn)（受金融市場整體波動(dòng)而無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率）[]流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（無法及時(shí)實(shí)現(xiàn)資金的贖回）[]網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)（網(wǎng)絡(luò)安全問題，如賬戶被盜、信息泄露等）[]政策法律風(fēng)險(xiǎn)（由于法律或監(jiān)管規(guī)定的變化對(duì)其經(jīng)營造成影響），出于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)支付監(jiān)管的考慮，對(duì)第三方支付平臺(tái)個(gè)人支付賬戶的轉(zhuǎn)賬、消費(fèi)額度設(shè)置限制，使得余額寶的投資額度受到限制。對(duì)此您的看法為？ [單選題] [必答題]非常支持○1○2○3○4○5非常反對(duì)？ [單選題] [必答題]○增加資金○保持不變○減少資金 [單選題] [必答題]○20歲以下○21—40○41—60○60歲以上： [單選題] [必答題]○男○女 [單選題] [必答題]○初中及以下○高中○大學(xué)○研究生及以上 [單選題] [必答題]○與金融相關(guān)○與金融非相關(guān)附件B（訪談?dòng)涗洠┰L談嘉實(shí)基金經(jīng)理李瞳問：傳統(tǒng)的貨幣基金是如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的？余額寶相比傳統(tǒng)貨幣基金有什么額外的風(fēng)險(xiǎn)？答：主要通過控制投資去向與投資期限來有效控制風(fēng)險(xiǎn)。此前，監(jiān)管部門進(jìn)一步提升了貨幣基金投資信用債要求，規(guī)定只能投資于AA級(jí)以上的信用債。另外，監(jiān)管部門要求貨幣基金投資組合平均剩余期限不得超過180天，從而保證一定的流動(dòng)性。與傳統(tǒng)的貨幣基金相比，余額寶中資金除了直接來源于個(gè)人銀行卡，還來源于支付寶中的沉淀資金，在一定程度上，支付寶是銀行卡與貨幣基金的中介。也就是說因?yàn)橹Ц秾毜拇嬖?，一旦支付寶環(huán)節(jié)出現(xiàn)漏洞，客戶資金將出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。問：您可否預(yù)測一下未來余額寶的規(guī)模的走勢？余額寶會(huì)逐漸死亡嗎？答：余額寶的出現(xiàn)是互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)領(lǐng)頭羊，隨著這個(gè)行業(yè)成熟，更多的類似投資產(chǎn)品將占據(jù)市場，并且余額寶當(dāng)前的高收益不可持續(xù)，因此不同產(chǎn)品在功能和收益方面趨同，因此很難再有余額寶獨(dú)霸天下的情景出現(xiàn)。但是，余額寶有著較為忠實(shí)的投資者——支付寶用戶，因此其規(guī)模我想應(yīng)該是逐漸減小而后趨于穩(wěn)定，最終也并不會(huì)死亡。問：您認(rèn)為對(duì)于余額寶的監(jiān)管有什么漏洞？央行現(xiàn)在對(duì)于余額寶是什么樣的態(tài)度？答：余額寶并沒有明確提醒用戶所涉及的投資風(fēng)險(xiǎn)，用戶因收益發(fā)生爭執(zhí)而造成的法律糾紛便難以避免。相關(guān)監(jiān)管部門并未對(duì)余額寶做出風(fēng)險(xiǎn)警示提出要求。監(jiān)管層曾明確表示過對(duì)余額寶的態(tài)度。早在兩會(huì)期間，作為央行行長的周小川就在一天被四次問及關(guān)于央行對(duì)于網(wǎng)絡(luò)金融的態(tài)度。而他的態(tài)度似乎暗示了后面的一切：支持并且規(guī)范。問：股市大熱對(duì)余額寶的規(guī)模是否造成什么影響？答：股市在近期逐漸回溫，許多投資者開始躍躍欲試，沉寂多年的股民開始攜資金入市。投入股市的錢主要來自散戶的個(gè)人較為大額的儲(chǔ)蓄賬戶。對(duì)于將大額資金放在余額寶的股民來說，其從余額寶抽取資金轉(zhuǎn)投股市的可能性較大，但是不得不承認(rèn)這樣的余額寶用戶占少數(shù)，大多數(shù)用戶是將其支付寶中的閑散資金有效利用起來，因此投入余額寶。所以，股市的繁榮對(duì)于余額寶資金規(guī)模的影響不大。問：嘉實(shí)基金有沒有打算進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融或者已經(jīng)進(jìn)入了？答：在與互聯(lián)網(wǎng)、電商平臺(tái)跨界合作方面，我們嘉實(shí)也開始了產(chǎn)品布局，其中掛鉤百度的嘉實(shí)活期寶貨幣基金是今年上半年最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”。數(shù)據(jù)顯示，自2015年初截至第二季度末，%，在同類可比基金占據(jù)第一名。穩(wěn)健的收益使得該產(chǎn)品廣受青睞，基金規(guī)模也從創(chuàng)立之初的2億元升至233億元。33