【正文】 幣供給增加能夠增加總需求，進(jìn)而增加實(shí)際產(chǎn)出，而在長期，貨幣供給增加導(dǎo)致物價上漲，人們就會要求企業(yè)漲工資，即長期工資是剛性的，此時貨幣供給的增加只會導(dǎo)致價格水平的同比例上漲，而不會增加實(shí)際產(chǎn)出水平。（4）貨幣供給的變動對CPI影響具有周期性，不穩(wěn)定性，特別從長期來看，貨幣供給增加會顯著推高通貨膨脹率，市場的力量不能熨平CPI的波動，這是因?yàn)闉E發(fā)貨幣不僅會推高物價，引發(fā)通貨膨脹，而且容易繼續(xù)產(chǎn)生通貨膨脹預(yù)期，一旦通貨膨脹被預(yù)期，工人就會繼續(xù)要求漲工資來彌補(bǔ)通貨膨脹的損失，而企業(yè)又會將勞動成本的增加轉(zhuǎn)嫁至商品價格，從而導(dǎo)致價格的螺旋式上漲，此時單靠市場的力量很難改變通貨膨脹的預(yù)期，也就不能有效地熨平CPI的波動。因此，由貨幣濫發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹必須借助政府的宏觀調(diào)控和央行回籠貨幣才能得到有效控制，只有收緊銀根才能打消人們通脹預(yù)期，才能有效控制通貨膨脹。 通過論文的實(shí)證研究，我國貨幣供給不僅具有較強(qiáng)的外生性，而且對宏觀經(jīng)濟(jì)存在顯著正向影響，因此，要保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定增長，必須保證有效的貨幣政策：再貼現(xiàn)，準(zhǔn)備金制度和公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行傳統(tǒng)貨幣政策工具的三大法寶。隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，公開市場操作主動、靈活、易操作性逐漸顯現(xiàn)出來， 相反再貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備金制度卻越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，資本市場不斷沖擊貨幣政策效應(yīng)的背景下，中央銀行應(yīng)把公開市場操作作為最佳的貨幣政策工具，確立公開市場業(yè)務(wù)在貨幣調(diào)控的主導(dǎo)地位，靈活運(yùn)用，提高貨幣政策有效性。一是靈活調(diào)整中央銀行票據(jù)發(fā)行力度，保持銀行體系流動性充足。根據(jù)不同時期貨幣調(diào)控的需要，合理把握中央銀行票據(jù)發(fā)行力度與節(jié)奏。二是不斷優(yōu)化操作工具組合，充分發(fā)揮公開市場操作和微調(diào)作用?？茖W(xué)設(shè)計(jì)并不斷優(yōu)化公開市場操作工具組合，適時增加短期正回購操作品種，逐步縮短操作期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高銀行體系應(yīng)對短期流動性沖擊的靈活性。 透明度高的貨幣政策可以穩(wěn)定市場預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的同步性。對于貨幣政策而言，在相當(dāng)長的時期內(nèi)都需要處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期之間的辯證關(guān)系。根據(jù)不同時期的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的不同情況，進(jìn)一步明確貨幣政策的取向及貨幣政策工具的選擇。但是，不管是貨幣政策取向，還是貨幣政策工具的選擇，在一定時期都應(yīng)該是明確的、透明的。否則，貨幣政策目標(biāo)和重點(diǎn)的不透明，就會造成整個市場處于不穩(wěn)定的預(yù)期和猜測中，不管是作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)的投資，還是作為服務(wù)于經(jīng)濟(jì)主體的銀行等金融機(jī)構(gòu)就會失去方向，舉棋不定，導(dǎo)致失去貨幣政策實(shí)施的最佳時機(jī)。因此，央行制定實(shí)施貨幣政策應(yīng)提高政策的透明度，盡量公開中央銀行采取的措施和操作的相關(guān)信息，建立暢通的溝通機(jī)制，增強(qiáng)公眾對貨幣政策的理解和支持，引導(dǎo)公眾形成合理的預(yù)期。我們應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，充分發(fā)揮利率對調(diào)節(jié)資金供求和優(yōu)化資源配置的重要作用。雖然我國以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，但與其他以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的市場經(jīng)濟(jì)國家有所不同，其中最為突出的差別是我國的利率不是市場化利率。在一個均衡的市場中，價格和數(shù)量是不可能同時調(diào)控的，若要將數(shù)量調(diào)控到某個水平，那么價格將發(fā)生相應(yīng)的變化以達(dá)到數(shù)量的調(diào)控目標(biāo)，反之，若要將價格調(diào)控到某個水平,那么數(shù)量將發(fā)生相應(yīng)的變化以達(dá)到價格的調(diào)控目標(biāo)。同樣在貨幣市場，管制利率與控制貨幣供給量之間存在著矛盾，中央銀行無力同時控制利率和貨幣供給量。所以要使我國貨幣供給量作為中介目標(biāo)真正起作用，必須放棄利率管制，盡快實(shí)現(xiàn)利率市場化，讓利率隨貨幣市場供求關(guān)系的變化而自由浮動，為以貨幣供給量為中介目標(biāo)提供合適的金融環(huán)境。央行使用貨幣政策，常常是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，減少經(jīng)濟(jì)波動，但在實(shí)踐中也存局限性。緊縮的貨幣政策能夠有效地抑制通貨膨脹，但是在經(jīng)濟(jì)衰退時期，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果卻不明顯。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時期，廠商對經(jīng)濟(jì)前景普遍悲觀，即使中央銀行松動銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動，而銀行為安全起見，也不肯輕易貸款。特別是由于存在流動性陷阱，不論銀根如何松動，利息率都不會降低。這樣，貨幣政策作為反衰退的政策，其效果就相當(dāng)微弱。而財政政策則不然，由于財政支出直接就是社會總需求的有效組成部分，因而擴(kuò)張性的財政政策會直接擴(kuò)大社會總支出，發(fā)揮它應(yīng)有的政策效力。因此，擴(kuò)張性的貨幣政策若要發(fā)揮作用，必須要得到財政政策的配合，否則貨幣政策可能會陷入無效的流動性陷阱。 第6章 結(jié)論本文在歷年學(xué)者關(guān)于貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系研究成果的基礎(chǔ)上，通過理論分析和實(shí)證研究具體研究貨幣供給對經(jīng)濟(jì)的影響。其主要研究結(jié)論：貨幣供給與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系包括兩個方面：貨幣供給內(nèi)外生性和貨幣供給是否中性。貨幣供給內(nèi)外生性是探究一國宏觀經(jīng)濟(jì)對貨幣供給的影響，如果經(jīng)濟(jì)增長對貨幣供給具有顯著的影響，那么貨幣供給是內(nèi)生的，中央銀行對貨幣供給的控制能力有限；如果經(jīng)濟(jì)增長對貨幣供給不存在顯著影響，則貨幣供給是外生的，受中央銀行調(diào)控支配。而貨幣是否中性則是探討貨幣供給是否也會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，如果貨幣供給是中性的，貨幣供給的增加只會導(dǎo)致價格水平同比例上漲，而不影響實(shí)際產(chǎn)出變化；如果貨幣供給是非中性的，貨幣供給的增加能夠增加實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，推動經(jīng)濟(jì)增長。通過協(xié)整檢驗(yàn)驗(yàn)證我國貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長存在長期的穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，即貨幣供給變化與經(jīng)濟(jì)波動存在協(xié)同效應(yīng)；通過Granger檢驗(yàn)得出經(jīng)濟(jì)增長不是貨幣供給的Granger原因，而貨幣供給是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因，表明我國貨幣供給具有更強(qiáng)的外生性，貨幣供給主要由中國人民銀行調(diào)控支配，經(jīng)濟(jì)的變動對貨幣供給的變動影響不顯著。通過建立MGDP和CPI的VAR（4）模型，發(fā)現(xiàn)GDP自身、M2和CPI對經(jīng)濟(jì)增長具有較好的解釋能力，%。同時貨幣供給變動對經(jīng)濟(jì)增長和物價指數(shù)存在正向影響，當(dāng)貨幣供給長期增長1%時，%，%，貨幣供給的長期增長，將使宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力要明顯大于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長，單純地依靠貨幣供給增長來支持經(jīng)濟(jì)增長將會更快地推高通貨膨脹，使經(jīng)濟(jì)體系面臨癱瘓。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，我國貨幣供給對經(jīng)濟(jì)增長的短期影響要大于長期影響。在短期，貨幣供給增加，能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在長期，貨幣供給增加對經(jīng)濟(jì)的影響趨于穩(wěn)定，有時甚至出現(xiàn)抑制作用，即短期內(nèi)貨幣供給能增加實(shí)際產(chǎn)出，貨幣供給是非中性的，但從長期來看，貨幣供給不能顯著影響產(chǎn)出的實(shí)際變化。而貨幣供給的變動對CPI影響具有周期性，不穩(wěn)定性，特別從長期來看，貨幣供給增加會顯著推高通貨膨脹率，市場的力量不能熨平CPI的波動，由貨幣濫發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹必須借助政府的宏觀調(diào)控和央行回籠貨幣才能得到有效控制。從實(shí)際產(chǎn)出的方差分解的結(jié)果來看，實(shí)際產(chǎn)出自身、貨幣供給的變動和CPI的波動對實(shí)際產(chǎn)出的波動的平均貢獻(xiàn)度分別約為77%，15%，8%，實(shí)際產(chǎn)出的波動更多源于自身的影響，而對CPI的方差分解的結(jié)果來看，實(shí)際產(chǎn)出、貨幣供給的變動和CPI自身的波動對CPI的波動的平均貢獻(xiàn)度分別約為34%、36%、30%，表明通貨膨脹的波動更多源于貨幣供給的波動，積極有效使用貨幣政策能夠較好地控制我國的通脹水平。參考文獻(xiàn)[1]Friedman,M., . 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