【正文】 140=1 860(萬元)乙方案信用成本后收益=2 –=1 (萬元)甲乙兩個(gè)方案信用成本后收益之差=1 860–1 =(萬元)4．確定該公司應(yīng)選擇何種信用條件方案，并說明理由選用乙方案，因?yàn)橐曳桨阜叫庞贸杀竞笫找娲笥诩追桨感庞贸杀竞笫找?。收賬政策備選方案分析評(píng)價(jià)表 單位：萬元項(xiàng)目甲（N/60）乙（2/10，1/20，N/90）年賒銷額現(xiàn)金折扣年賒銷凈額信用成本前收益應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額維持賒銷需要資金應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本收賬費(fèi)用壞賬損失信用成本合計(jì)信用成本后收益5 00005 0002 000 1401 8605 4005 2 52780 468 50 108 1 第八章【參考答案】一、單項(xiàng)選擇題 13. D 二、多項(xiàng)選擇題 2. AB 三、判斷改錯(cuò)題1.√ 2. 企業(yè)的法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50％時(shí)，可以不再提取。3. 可以分配4√ 5. 股票份額增加，總價(jià)值不變。6. 增加企業(yè)現(xiàn)金流出，減少企業(yè)流動(dòng)性。7.固定股利比例政策有利于企業(yè)安排現(xiàn)金流量8. 除息日的股票價(jià)格會(huì)略有下降。9. 采用固定股利比例政策分配利潤時(shí)，股利受經(jīng)營狀況的影響，不有利于公司股票價(jià)格的穩(wěn)定10. 無利潤也可能利用上年盈余發(fā)放股利，為了股票價(jià)格的穩(wěn)定或其他目的。四、計(jì)算分析題1． 2005年投資所需的權(quán)益資金=1 00060%=600（萬元） 2004年公司向投資者分配的股利=800–600=200（萬元）每股股利=200/2 000=（元/股）2． 2001年支付的股利=2 000=400（萬元）2002年支付的股利=2 000=400（萬元）2003年支付的股利=2 000=400（萬元）2004年支付的股利=2 000=400（萬元）3． 2001年支付的股利=30060%=180（萬元）每股股利=180/2 000=（元/股）2002年支付的股利=32060%=192（萬元）每股股利=192/2 000=（元/股）2003年支付的股利=29060%=174（萬元）每股股利=174/2 000=（元/股）2004年支付的股利=28060%=168（萬元）每股股利=168/2 000=（元/股）4．（1）維持8%的增長率： 支付股利＝100（１＋8%）＝108（萬元）（2）2003年股利支付率＝100／250100%＝40%2004年支付股利＝50040%＝200（萬元）（不扣除公積金）（3）內(nèi)部權(quán)益融資＝300（１–40%）＝180（萬元）2004年支付股利＝500–180＝320（萬元）5．（1）稅后利潤=3 000(1–33%)=2 010(萬元)彌補(bǔ)虧損后的利潤=2 010–50=1 960(萬元)提取盈余公積=1 96010%=196(萬元)該公司當(dāng)年可發(fā)放的股利最高額度=1 960–196=1 764 (萬元)（2）當(dāng)年可發(fā)放的股利額=2010–1 80060%=930(萬元)每股股利=930247。2 000=(元/股)五、綜合題１．（1）西豐公司本年度凈利潤本年凈利潤=（800–20010%）（1–33%）=（萬元）（2）計(jì)算西豐公司本年應(yīng)計(jì)提的法定公積金和法定公益金應(yīng)提法定公積金=10%=（萬元）應(yīng)提法定公益金=5%=（萬元）（3）計(jì)算西豐公司本年末可供投資者分配的利潤可供投資者分配的利潤=––+=（萬元）（4）計(jì)算西豐公司每股支付的現(xiàn)金股利每股支付的現(xiàn)金股利=（16%）/60=（元/股）（5）計(jì)算西豐公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=800/（800–20）=利息保障倍數(shù)=800/20=40（倍）（6）計(jì)算西豐公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=（14%–8%）=9%必要投資收益率=8%+9%=17%（7）計(jì)算西豐公司股票的價(jià)值每股價(jià)值=（1+6%）/（17%–6%）=（元/股），投資者才愿意購買。２． (1)若每年采用剩余股利政策，、 若在規(guī)劃5年總體采用剩余股利政策，每股股利為 （2）每年發(fā)放的股利 每股股利 、 、 、 （3）5年內(nèi)總體采用剩余股利政策的每年固定股利的現(xiàn)值小。第九章【參考答案】一、單項(xiàng)選擇題15：C、C、C、C、C 610：D、D、C、A、B 1115：D、D、B、C、C二、多項(xiàng)選擇題ABCE ABCD AD ABDE ACE DE BCD ACD ABCD ABCD 三、計(jì)算分析題權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（股東權(quán)益—無形資產(chǎn)凈值）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額項(xiàng)目2006年2007年權(quán)益乘數(shù)有形凈值債務(wù)率%%已獲利息倍數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率根據(jù)所給資料，%，%，明顯慢于平均資產(chǎn)占用的增長速度，同時(shí)，凈利潤、平均總資產(chǎn)利潤率及平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈下降趨勢(shì)，這就意味著兩種可能：一、該企業(yè)2007年資產(chǎn)規(guī)模不合理；二、該企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模合理，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理。項(xiàng)目2006年2007年銷售凈利率11%12%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益報(bào)酬率42%38%2006年與2007年權(quán)益報(bào)酬率的差=42%—38%=4%銷售凈利率的變動(dòng)對(duì)其的影響=（12%—11%）=%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)對(duì)其的影響=12%（—）=—%權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)對(duì)其的影響=12%（—）=%分析：股東權(quán)益報(bào)酬率2007年比2006年降低了4%，主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，從而使權(quán)益報(bào)酬率降低所致，可見，加大資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有利于權(quán)益報(bào)酬率的提高。此外，2007年與2006年相比，權(quán)益乘數(shù)有些提高，主要是因?yàn)樨?fù)債比率的提高，加大資產(chǎn)負(fù)債率給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，但同時(shí)也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。普通股股東權(quán)益報(bào)酬率：（1186000—300000）/（15425000—800000—800000）=%每股收益：（1186000—300000）/450000=每股股利：470000/450000=每股賬面價(jià)值：（15425000—800000—800000）/450000=每股市價(jià)：28=四、綜合題償債能力：（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1351558097/519654476=（2）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨—待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債=（1351558097—519502009—27416093）/519654476=（3）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)=733305763/2689783079=%營運(yùn)能力：（1）平均應(yīng)收賬款余額=（155289168+114656061）/2=134972615元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/平均應(yīng)收賬款余額=1083293098/134972615=（2）平均存貨余額=（208027876+319502009）/2=263764943元存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/平均存貨余額=755510936/263764943=盈利能力（1）銷售利潤率=營業(yè)利潤/主營業(yè)務(wù)收入=185872099/1083293098=%（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息費(fèi)用）/平均資產(chǎn)總額=194722707/2689783079=%分析內(nèi)容（參考）：關(guān)于青島啤酒股份有限公司的基本背景。從企業(yè)披露的有關(guān)信息來看，公司1993年6月16日成立，注冊(cè)資本及實(shí)收資本為9億。公司發(fā)行的“H股”自1993年7月15日開始在香港聯(lián)合交易所有限公司上市，而“A股”則自1993年8月27日開始在上海證券交易所上市。公司的主要經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)和銷售青島牌系列啤酒產(chǎn)品以及與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。關(guān)于兩年年末貨幣資金在總資產(chǎn)中的比重以及短期支付能力的一般評(píng)價(jià)。比較年初與年末的資產(chǎn)負(fù)債表，我們看到，企業(yè)的資產(chǎn)總額維持在26億至27億之間。在資產(chǎn)總額中，流動(dòng)資產(chǎn)的比重超過50%。在流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金穩(wěn)定在7億元以上，占總資產(chǎn)的25%左右，占流動(dòng)資產(chǎn)的50%左右。同時(shí)，從年末的情況來看，保持了較高的水平，說明短期償債能力很強(qiáng)。關(guān)于企業(yè)持有較高貨幣規(guī)模合理性的分析。企業(yè)持有貨幣資金的數(shù)量應(yīng)當(dāng)合理，不能過多，也不能過少。企業(yè)持有較多貨幣資金的原因可能是：（1）短期償債的壓力所致。從企業(yè)兩年末的流動(dòng)負(fù)債來看，其規(guī)模在5億至6億之間，這個(gè)規(guī)模不說與流動(dòng)資產(chǎn)相比，就是與貨幣資金相比也不大，因此，不是因?yàn)檫@個(gè)原因?qū)е碌?。?）關(guān)于近期集中大額付款的壓力。企業(yè)是否存在近期集中大額付款的壓力，既可以考察企業(yè)的投資規(guī)劃（如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的購建計(jì)劃，對(duì)外長期投資計(jì)劃等），也可以考察企業(yè)在附注中對(duì)已簽約及已經(jīng)由董事局批準(zhǔn)的費(fèi)用或資本性支出的承諾披露。這方面，我們受資料所限，無法考察。（3）關(guān)于企業(yè)不恰當(dāng)?shù)娜谫Y行為問題。所謂不恰當(dāng)?shù)娜谫Y行為，是指企業(yè)在并不需要資金的時(shí)候進(jìn)行了有財(cái)務(wù)代價(jià)的融資。企業(yè)的負(fù)債，按照有無財(cái)務(wù)代價(jià)可分為有財(cái)務(wù)代價(jià)的融資和無財(cái)務(wù)代價(jià)的融資。有財(cái)務(wù)代價(jià)的融資是指企業(yè)的貸款以及融資租入固定資產(chǎn)所形成的負(fù)債，其財(cái)務(wù)代價(jià)一般是利息。無財(cái)務(wù)代價(jià)的融資是指企業(yè)在日?；顒?dòng)中正常形成的結(jié)算負(fù)債，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。（4）關(guān)于企業(yè)融資后尚未動(dòng)用。企業(yè)是1993年下半年上市的，到1994年末，時(shí)間尚未到兩年。因此，企業(yè)貨幣資金的規(guī)模較大的原因極有可能是融資后尚未動(dòng)用。關(guān)于企業(yè)營運(yùn)能力的分析（1）企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高（債權(quán)回收天數(shù)為45天），而存貨周轉(zhuǎn)率較低（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天），說明企業(yè)加強(qiáng)債權(quán)回收管理可能抑制了產(chǎn)品銷售。（2）本年主營業(yè)務(wù)收入比上年略有增加，而年末應(yīng)收賬款和年末應(yīng)收票據(jù)比年初均大幅度下降，說明企業(yè)加強(qiáng)債權(quán)管理，且債權(quán)回收效果良好。