【正文】 規(guī)模的兩種最普通的手段。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后償還。第一家公司已對另一家銀行欠有$600000。第二家公司只欠$250000。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因為向第二家公司貸款，銀行面臨的風險較小。這家公司對債權(quán)人的債務(wù)比第一家公司少。負債總額和資產(chǎn)總額之比——稱為負債比率——告訴我們公司的資產(chǎn)中有多少是通過舉債融資的。如果負債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負債融資的。，公司的所有者提供了另一半。負債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。該比率越低，公司將來所負的債務(wù)越少。債權(quán)人對較高的負債比率非常謹慎。如果需求融資的企業(yè)已經(jīng)有大額債務(wù)，再增加債務(wù)會使其不堪重負。因而債權(quán)人為了保護自己，通常會對負債比率較高的公司要求較高的利率。20X3年和20X2年年底Palisades Furniture公司的負債比率計算如下：Palisades Furniture公司的負債比率行業(yè)平均值公式20X320X2負債比率=負債總額資產(chǎn)總額$431000=$787000$324000=$644000Palisades Furniture公司通過借款購買地產(chǎn)、廠房和設(shè)備以擴大經(jīng)營，這是慣常的做法。這解釋了公司負債比率的增加。即使在20X3年負債比率有所上升之后，公司的負債比率仍不是很高。羅伯特?莫里斯協(xié)會報告，并且公司之間的差異較小。，Palisades 。已獲利息倍數(shù)。負債比率測算債務(wù)對公司財務(wù)狀況（資產(chǎn)負債表）的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。分析師使用第二個比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費用聯(lián)系起來。計算該比率時，用經(jīng)營收益除以利息費用。該比率測算經(jīng)營收益能夠保證利息費用的倍數(shù)。因此該比率也稱為利息保障倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高說明支付利息費用容易；低則說明有困難。Palisades Furniture公司的已獲利息倍數(shù)計算如下：Palisades Furniture公司的已獲利息倍數(shù)行業(yè)平均值公式20X320X2已獲利息倍數(shù)=經(jīng)營收益利息費用$101000=$24000$57000=$14000公司的已獲利息倍數(shù)在20X3年增加了。這是一個好信號，特別是在當年公司短期應(yīng)付票據(jù)和長期債務(wù)都有大幅上漲的情況下。我們可以得出如下結(jié)論，Palisades Furniture公司的新固定資產(chǎn)給公司帶來的經(jīng)營收益大于它們所花費的利息費用。，明顯好于家具零售商的平均水平。據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會報告。根據(jù)負債比率和已獲利息倍數(shù)，Palisades Furniture公司看起來在應(yīng)付其債務(wù)方面——也就是償付負債——不存在什么問題?！獧z查點138測算公司的盈利能力公司經(jīng)營的基本目的就是賺取利潤。測算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。這些比率經(jīng)常被投資服務(wù)機構(gòu)在新聞媒體上報道，也出現(xiàn)在公司的年度報告中。假設(shè)你是一名個人理財籌劃師，幫助客戶選擇股票投資。一名客戶有$100000要投資于化學企業(yè)。在未來幾年，你預(yù)計道氏化學公司（Dow Chemical）的投資收益率將高于分析師對Monsanto公司——一家競爭對手——的預(yù)測。你會推薦哪家公司的股票呢？可能是道氏的——學完下面的四個收益測算比率后，你會更好的理解其中的原因。銷售凈額利潤率。在企業(yè)中，在評價盈利能力時，回報這個詞被廣泛使用，并且很不嚴謹。來考慮被稱為銷售凈額利潤率的比率，或簡稱為銷售利潤率。（凈字通常為了方便而被省去，盡管在計算時使用銷售凈額。）該比率說明每一美元的銷售額可賺取多少凈收益。Palisades Furniture公司的銷售利潤率計算如下：Palisades Furniture公司的銷售利潤率行業(yè)平均值公式20X320X2銷售利潤率=凈收益銷售凈額$48000=$858000$26000=$803000公司都在盡力取得較高的利潤率。利潤率越高，銷售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費用占用的部分越少。Palisades Furniture公司的銷售利潤率有顯著提高，和一般的家具店相比，公司的經(jīng)營非常成功?？梢员容^一下Palisades Furniture公司和其他一些公司的銷售利潤率：公司銷售利潤率通用汽車公司………………………………………卡夫公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………提高銷售利潤率的一個策略是開發(fā)一種收取高價的產(chǎn)品，例如H228。agenDazs公司的冰淇淋，索尼公司的產(chǎn)品和Maytag公司的設(shè)備。另一個策略是控制成本。如果成功，兩個策略都可以使更多的銷售額轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰找?，從而提高銷售凈額利潤率。可以根據(jù)任意收入或銷售額數(shù)據(jù)測算利潤率。如上所示，銷售凈額利潤率是用凈收益除以銷售凈額。總收入利潤率是用凈收益除以總收入。根據(jù)對信息的需求，公司也可以計算針對其他收入組成部分的利潤率?？傎Y產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率，或簡稱為資產(chǎn)報酬率，測算公司是否成功運用其資產(chǎn)以賺取利潤。債權(quán)人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報酬。股東投資于公司股票，凈收益是他們的投資報酬。這兩組人對公司的經(jīng)營活動進行融資，因而利息費用和凈收益之和是對他們的投資回報，這個數(shù)字也是資產(chǎn)報酬率的分子項目。資產(chǎn)總額的平均余額是分母。Palisades Furniture公司的資產(chǎn)報酬率的計算如下：公式Palisades Furniture公司的總資產(chǎn)報酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報酬率=凈收益＋利息費用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=$715500凈收益和利息費用來自收益表（圖表1311）。計算資產(chǎn)總額的平均余額時，我們使用比較資產(chǎn)負債表中期初和期末總資產(chǎn)的平均值。公司銷售利潤率Gap公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………普通股權(quán)益報酬率。一個流行的盈利測算指標是普通股權(quán)益報酬率，通常簡寫為股東權(quán)益報酬率，或簡單稱為權(quán)益報酬率。該比率說明凈收益和普通股股東對公司投資之間的關(guān)系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。計算該比率時，我們首先將優(yōu)先股股利從凈收益中扣除。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計算該比率所需的。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當年普通股股東權(quán)益的平均余額。普通股股東權(quán)益是用股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。20X3年，Palisades Furniture公司的普通股股東權(quán)益報酬率的計算如下：公式20X3年P(guān)alisades Furniture公司的普通股股東權(quán)益報酬率行業(yè)平均值普通股股東權(quán)益報酬率=凈收益―優(yōu)先股股利普通股股東權(quán)益的平均余額$48000―$0=$338000我們使用期初和期末余額計算權(quán)益的平均余額[($356000＋$320000)/2=$338000]。普通股股東權(quán)益等于權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。根據(jù)觀察，Palisades Furniture公司的權(quán)益報酬率（）高于資產(chǎn)報酬率（）。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說，%——然后用這筆資金進行投資賺取更高額的股東權(quán)益報酬率——，%。這種做法稱為舉債經(jīng)營，或者說使用杠桿。這與債務(wù)比率直接有關(guān)。債務(wù)比率越高，杠桿越大。利用債務(wù)為其經(jīng)營融資的公司被稱為是對其財務(wù)結(jié)構(gòu)使用杠桿。對Palisades Furniture公司和許多其他公司來說，杠桿增加公司的盈利能力。但是情況并不是總是如此。杠桿可能對盈利能力產(chǎn)生負面影響。如果收入下降，但債務(wù)和利息費用仍然必須支付。因此，杠桿是一把雙刃劍，在經(jīng)營好的時期增加盈利，而在經(jīng)營差的時期會加大損失。比較Palisades Furniture公司和一些行業(yè)領(lǐng)航企業(yè)的普通股東權(quán)益報酬率：公司銷售利潤率沃爾馬百貨公司……………………………………ChesebroughPond’s公司…………………………通用汽車公司………………………………………——檢查點139Palisades Furniture公司的盈利能力不如這些領(lǐng)航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿意。而對Palisades Furniture公司這樣的小公司來說，股東對權(quán)益報酬率的要求不是很高。普通股每股收益。普通股每股收益，或簡稱為每股收益（EPS），也許是在財務(wù)統(tǒng)計中最被廣為提及的指標。EPS是唯一必須在收益表上列報的比率。EPS是公司發(fā)行在外的普通股每股收益金額。每股收益計算是用普通股股東的可獲得收益除以當年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。優(yōu)先股股利已從凈收益中扣除，因為優(yōu)先股股東擁有對其股利的優(yōu)先要求權(quán)。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒有優(yōu)先股股利。以下是對公司20X3年和20X2年EPS的計算（公司在20X3年和20X2年有10000股普通股全年發(fā)行在外）：Palisades Furniture公司的每股收益公式20X320X2普通股每股收益=凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股數(shù)額$48000―$0=$10000$26000―$0=$10000Palisades Furniture公司的EPS增長了85%。公司股東不應(yīng)該期望EPS每年都有如此大幅的增長。大多數(shù)公司都在努力實現(xiàn)EPS每年1015%的增長，一些比較成功的公司才能達到。但即使是在EPS增長最為激動人心的趨勢下，也會偶爾有糟糕的年份。分析公司股票投資投資者購買股票是為了取得投資回報。這種回報由兩部分組成：（1）當出售價格不同于投資者的購買價格時產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對股東的分紅。本節(jié)考察的比率可以幫助分析師根據(jù)市價或股利支付評價公司股票。市盈率。市盈率是普通股每股市價和公司每股收益的比率。該比率，縮寫為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日報》的股票報價中。市盈率在決定購買、持有和出售股票時扮演著重要的角色。它說明$1盈利的市價。Palisades Furniture公司市盈率的計算如下。公司普通股的市價在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。這些價格可以從財經(jīng)出版物、證券經(jīng)紀人或公司的網(wǎng)站上獲得。Palisades Furniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價每股收益$=$$=$假定Palisades 。，但這用不著擔心，因為股票的市價并不是Palisades Furniture公司所能控制的。凈收益的可控性更強一些，在20X3年凈收益增加了。和大多數(shù)其他比率一樣，市盈率隨行業(yè)的不同而有所變化。電力行業(yè)的市盈率在8到10之間（例如，賓西法尼亞電力和照明公司(Pennsylvania Power and Light)），“熱門股”最高可達40倍或更高，例如Auto Zone公司，一家汽車配件連鎖店，和Oracle Systems公司，該公司開發(fā)計算機軟件。許多互聯(lián)網(wǎng)股票的市盈率達到100以上?！獧z查點1310股票的市盈率越高，股價下跌的風險也越大。許多投資者將市盈率的大幅上升解釋為一種出售股票的信號。股息率。股息率是每股股利和每股市價之比。該比率測算每年股利回報占股票市價的百分比，是股東很關(guān)注的一項指標。優(yōu)先股股東投資主要是為了獲得股利，因而特別關(guān)注該比率。Palisades Furniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$，20X2年為每股$，股票市價在20X3年和20X2年分別為$50和$35。公司普通股的股息率計算如下：以$50購買Palisades Furniture公司的投資者可以期望每年以現(xiàn)金股利的形式收到2189。%的投資回報。股息率的變化范圍非常大，從老的、穩(wěn)定型公司（如寶潔公司和通用汽車公司）的5%8%，到年輕的、成長型公司的03%。從股息率看，Palisades Furniture公司屬于第二類。Palisades Furniture公司的普通股息率公式20X320X2普通股股息率*=普通股每股股利普通股每股市價$=$$=$*也可以計算優(yōu)先股股的股息率。普通股每股凈資產(chǎn)。普通股每股凈資產(chǎn)是用普通股權(quán)益除以發(fā)行在外的普通股數(shù)額。普通股權(quán)益等與股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外。公司普通股每股凈資產(chǎn)的計算如下。在20X3年和20X2年年底，發(fā)行在外的普通股數(shù)額為10000股。Palisades Furniture公司的普通股每股凈資產(chǎn)公式20X320X2普通股每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額―優(yōu)先股權(quán)益發(fā)行在外的普通股數(shù)額$356000―$0=$10000$320000―$0=$10000賬面價值表示發(fā)行在外的普通股的每股會計記錄金額。許多專家認為賬面價值對投資分析沒有幫助。它與市價沒有什么聯(lián)系，也沒有提供資產(chǎn)負債表報告的股東權(quán)益之外的其他什么信息。但一些投資者的投資決策是以賬面價值為基礎(chǔ)的。例如，一些投資者根據(jù)市價對賬面價值的比率對股票進行排序。對這些投資者來說，這個比率越低，股票越有吸引力。這些投資者被稱為“價值型”投資者，與他們形成對照，“成長型”投資者更關(guān)心公司凈收益的變化趨勢。財務(wù)分析的局限性：經(jīng)營決策的復雜性我們是在一個充滿不確定性的世界中進行經(jīng)營決策。盡管財務(wù)比率很有幫助，但他們還是有局限性。就像醫(yī)生使用體溫計那樣，我們