【正文】 許多專家認(rèn)為賬面價(jià)值對(duì)投資分析沒有幫助。股息率是每股股利和每股市價(jià)之比。市盈率是普通股每股市價(jià)和公司每股收益的比率。而對(duì)Palisades Furniture公司這樣的小公司來說，股東對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的要求不是很高。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當(dāng)年普通股股東權(quán)益的平均余額。如上所示，銷售凈額利潤率是用凈收益除以銷售凈額。一名客戶有$100000要投資于化學(xué)企業(yè)。負(fù)債比率測(cè)算債務(wù)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債表）的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因?yàn)橄虻诙夜举J款，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。否則，公司在20X4年及以后年度可能會(huì)遇到現(xiàn)金短缺。Palisades Furniture公司采取了另一種策略。存貨周轉(zhuǎn)率的劇烈下降，或者在較長一段時(shí)間內(nèi)的持續(xù)下滑，都表明公司需要采取措施糾正問題。銷售額是以存貨的出售價(jià)值計(jì)價(jià)，因此和存貨成本不可比。這個(gè)問題引導(dǎo)我們進(jìn)入下一個(gè)論題。也就是說，公司能否通過酸性測(cè)試？在進(jìn)行酸性測(cè)試時(shí)，公司將其大部分速動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。回憶一下流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的組成。你可以讓計(jì)算機(jī)根據(jù)市盈率、股東權(quán)益收益率和總資產(chǎn)對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行比較。1被理解為這個(gè)分?jǐn)?shù)的分母，但沒有寫出來。說明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。在這項(xiàng)比較中，BristolMyers Squibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營收益和凈收益所占的百分比都較高。這項(xiàng)分析比較了BristolMyers Squibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。共同比報(bào)表為這項(xiàng)措施提供了非常有用的信息。 圖表135 比較資產(chǎn)負(fù)債表——縱向分析BristolMyers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物…………………………………$2244%$1456%定期存款和有價(jià)證券……………………………285338應(yīng)收賬款，凈額…………………………………31902973存貨………………………………………………18731799預(yù)付費(fèi)用…………………………………………11901170流動(dòng)資產(chǎn)總額…………………………………87827736地產(chǎn)、廠房和設(shè)備——凈值……………………44294156保險(xiǎn)可收回金額…………………………………523619商譽(yù)………………………………………………15871625其他資產(chǎn)…………………………………………951841$16272%$14977%負(fù)債流動(dòng)負(fù)債：短期借款…………………………………………$482%$543%應(yīng)付賬款…………………………………………13801017應(yīng)付費(fèi)用…………………………………………23021939應(yīng)付美國及國外所得稅…………………………750865產(chǎn)品責(zé)任*…………………………………………877668流動(dòng)負(fù)債總額…………………………………57915032其他負(fù)債…………………………………………15411447長期債務(wù)…………………………………………13641279負(fù)債總額………………………………………86967758股東權(quán)益普通股……………………………………………219108實(shí)收資本溢價(jià)……………………………………1075544外幣折算調(diào)整……………………………………(622)()(533)()留存收益…………………………………………1254010950減庫藏股成本……………………………………(5636)()(3850)()股東權(quán)益總額…………………………………75767219$16272%$14977%盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，BristolMyers Squibb公司的財(cái)務(wù)狀況仍舊相當(dāng)良好。但是，沒有哪一種單一的財(cái)務(wù)分析技術(shù)能夠提供一個(gè)企業(yè)完整的畫面。隨著BristolMyers Squibb公司進(jìn)入1999年及以后年度，該項(xiàng)目對(duì)公司來說是不是非常重要？請(qǐng)做出解釋。研究比較報(bào)表的變化百分比稱為橫向分析。[……]。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。BristolMyers Squibb公司以其Clairol護(hù)發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。SEC要求上市公司出具M(jìn)Damp。這事實(shí)本身可能很吸引人，但單獨(dú)考慮它并不能提供很多信息。%，%。計(jì)算銷售毛利的趨勢(shì)百分比時(shí)。圖表134 比較收益表——縱向分析BristolMyers Squibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比銷售凈額…………………………………………$18284%$16701%已售商品成本……………………………………48564464銷售毛利…………………………………………1342812237經(jīng)營費(fèi)用：營銷、推銷和行政管理………………………44184173廣告和產(chǎn)品促銷………………………………23122241研究和開發(fā)……………………………………15771385專項(xiàng)費(fèi)用………………………………………800——重組準(zhǔn)備………………………………………201225其他……………………………………………(148)()(269)()所得稅前收益……………………………………42684482預(yù)提所得稅………………………………………11271277凈收益……………………………………………$3141%$3205%對(duì)BristolMyers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析（圖表135）也沒有得出令人驚奇的發(fā)現(xiàn)。什么會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加呢？BristolMyers Squibb公司可能了放松對(duì)應(yīng)收賬款的收款，該政策會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？管理人員、投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者需要知道一家公司和同行業(yè)其他公司相比較的結(jié)果如何。但是，你可以將兩家公司的收益表轉(zhuǎn)化為共同比報(bào)表，比較百分?jǐn)?shù)。成功的公司如General Mills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大部分都是從經(jīng)營活動(dòng)中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款?！弊詈笠环N表達(dá)方式是最常用的。在線財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫，例如Lexis/Nexis和道有兩項(xiàng)決策工具是以營運(yùn)資本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，它們是流動(dòng)比率和酸性測(cè)試比率。在大多數(shù)行業(yè)。產(chǎn)生高流動(dòng)比率和很低的酸性測(cè)試比率之間巨大差異的最可能的原因是什么？答案：公司在銷售存貨方面可能存在問題。因此，公司都盡力達(dá)到能實(shí)現(xiàn)利潤最大的存貨周轉(zhuǎn)率，而不一定是最高的存貨周轉(zhuǎn)率。Toy ”Я” Us公司全部存貨一年周轉(zhuǎn)3次。原因很簡單：Palisades Furniture公司是一個(gè)小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客主要是當(dāng)?shù)氐木用?，他們通常是過一段時(shí)間后才支付賬單。公司如果能降低該比率，將會(huì)增加它的現(xiàn)金流入。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后償還。羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)報(bào)告，并且公司之間的差異較小。測(cè)算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。另一個(gè)策略是控制成本。該比率說明凈收益和普通股股東對(duì)公司投資之間的關(guān)系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。如果收入下降，但債務(wù)和利息費(fèi)用仍然必須支付。這種回報(bào)由兩部分組成：（1）當(dāng)出售價(jià)格不同于投資者的購買價(jià)格時(shí)產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對(duì)股東的分紅?！獧z查點(diǎn)1310股票的市盈率越高，股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)也越大。公司普通股每股凈資產(chǎn)的計(jì)算如下。例如，一些投資者根據(jù)市價(jià)對(duì)賬面價(jià)值的比率對(duì)股票進(jìn)行排序。Palisades Furniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$，20X2年為每股$，股票市價(jià)在20X3年和20X2年分別為$50和$35。它說明$1盈利的市價(jià)。EPS是唯一必須在收益表上列報(bào)的比率。普通股股東權(quán)益等于權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率。銷售凈額利潤率。該比率測(cè)算經(jīng)營收益能夠保證利息費(fèi)用的倍數(shù)。如果負(fù)債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負(fù)債融資的。由于Palisades Furniture公司和客戶保持了良好的關(guān)系，因而還是有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同公司過去的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比，這么高的比率看起來有點(diǎn)異常。一般來說，該比率越高，說明公司在收款方面越成功，經(jīng)營狀況越好。（見資產(chǎn)負(fù)債表。在本節(jié)，我們討論三個(gè)測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力的比率。公司可能不能馬上將它們轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以償付流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率測(cè)算公司用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。決策規(guī)則在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中使用財(cái)務(wù)比率比率計(jì)算提供的信息測(cè)算公司的短期償債能力1流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債測(cè)算用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力2酸性測(cè)試（速動(dòng)）比率現(xiàn)金＋短期投資＋短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流動(dòng)負(fù)債說明在流動(dòng)負(fù)債馬上到期的情況下的償付能力測(cè)算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品成本存貨平均余額說明存貨的可銷售性——1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額應(yīng)收賬款平均余額測(cè)算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力5應(yīng)收賬款的回收天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額一天的銷售額說明應(yīng)收賬款平均余額包含多少天的銷售額——收回應(yīng)收賬款平均余額所花費(fèi)的天數(shù)測(cè)算公司的長期償債能力6負(fù)債比率負(fù)債總額資產(chǎn)總額說明資產(chǎn)中用負(fù)債融資的百分比7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營收益利息費(fèi)用測(cè)算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù)測(cè)算公司的盈利能力8銷售利潤率凈收益銷售凈額說明每銷售1美元可賺得的凈收益9總資產(chǎn)報(bào)酬率凈收益＋利息費(fèi)用總資產(chǎn)的平均余額測(cè)算公司使用其資產(chǎn)的盈利能力10普通股權(quán)益報(bào)酬率凈收益―優(yōu)先股股利普通股權(quán)益平均余額測(cè)算普通股股東投資能賺得多少收益11普通股每股收益凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數(shù)給出公司普通股每股的凈收益數(shù)字分析公司股票投資12市盈率普通股每股市價(jià)每股盈利說明$1收益的市價(jià)13股息率普通（優(yōu)先）股每股股利普通（優(yōu)先）股每股市價(jià)說明股東每期收到的股利收益占股票市價(jià)的百分比14普通股每股凈資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債說明發(fā)行在外的普通股的每股賬面價(jià)值接下來的章節(jié)將講述這些比率，通過做本章結(jié)束時(shí)的Excel應(yīng)用問題，以可以應(yīng)用這些新技能。一個(gè)管理人員、貸款人或者分析師都可能使用與其特定決策相關(guān)的財(cái)務(wù)比率?？v向分析表明已售商品成本（%%）和設(shè)計(jì)、推銷和行政管理費(fèi)用（%%）占銷售凈額的百分比都有所下降。在第12章中，我們討論了如何編制該表。例如，向美林公司這樣的財(cái)務(wù)服務(wù)公司擁有保健、航天、還有其他一些行業(yè)的專家。$150000)銷售毛利………………………………………60(=$90000247。共同比報(bào)表圖表134和135中的百分比可以拿出來作為一張只報(bào)告百分比（沒有美元金額）的報(bào)表單獨(dú)列示。這樣該報(bào)表的其他各項(xiàng)目值以其與基準(zhǔn)項(xiàng)目值相比較所得的百分比表示。趨勢(shì)百分比趨勢(shì)百分比是橫向分析的一種。%。圖表描述了BristolMyers Squibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價(jià)和公司股東累計(jì)收益率的趨勢(shì)。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？投資者和債權(quán)人每天也面臨著相似的問題。FosterBristolMyers Squibb公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日收益1銷售凈額$182842費(fèi)用：3已售產(chǎn)品成本48564營銷、推售和行政管理44185廣告和產(chǎn)品促銷23126研究和開發(fā)15777專項(xiàng)費(fèi)用8008重組準(zhǔn)備2019其他(148)101401611所得稅前收益416812預(yù)提所得稅112713凈收益$3141寶潔公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日1銷售凈額$371542已售產(chǎn)品成本210643營銷、推售和行政管理費(fèi)用100354經(jīng)營收益60555利息費(fèi)用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780Baeramp。財(cái)務(wù)報(bào)表分析會(huì)計(jì)信息的主要的來源是年度報(bào)告?，F(xiàn)在我們來看一看進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一些手段。圖表133中的比較資產(chǎn)負(fù)債表表明1998年是BristolMyers Squibb公司擴(kuò)張的一年?；鶞?zhǔn)年度是1993年。圖表135列示了對(duì)BristolMyers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表