【正文】 EVA指標(biāo)分析EVA，又名經(jīng)濟增加值，是一種新型的企業(yè)價值評價指標(biāo)，與傳統(tǒng)的會計評價指標(biāo)不同，EVA考慮了資本的成本，即認(rèn)為企業(yè)除了債務(wù)融資需要支付利息外，投資者的股權(quán)資本同樣需要成本（機會成本），企業(yè)只有獲取的利潤超過包括債務(wù)和股權(quán)資金的全部成本時，才為股東創(chuàng)造了財富。EVA = 稅后凈營運利潤資本成本= 稅后凈營運利潤資本總額*資本成本率 (41)我們以北京控股每年凈資產(chǎn)回報率作為股權(quán)資本成本率，將燕京有限歷年凈資產(chǎn)作為其股權(quán)資本，計算針對股權(quán)資本的經(jīng)濟增加值，具體如下（港幣萬元）：表44 燕京有限歷年EVA價值（港幣萬元）企業(yè)名稱1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年合計燕京有限28,6919,5745,7815,0101,9702,1395655,90951,422八年來，%。圖41 燕京啤酒歷年EVA值（港幣萬元） 燕京有限對北控的價值貢獻(xiàn)由以上的投資收益情況可以看出，燕京有限的營業(yè)收入及利潤水平和EVA值一直以來在北控中占有極其重要地位，燕京有限是北控投資組合中不可缺少的重要組成部分。作為北控的價值投資，對北控的經(jīng)濟效益及品牌提升構(gòu)成重大的影響，其成績與精神為北控及全體員工創(chuàng)造了巨大的有形及無形的價值。作為消費類產(chǎn)品，無論從過去，還是從北控未來業(yè)務(wù)整合，燕京啤酒仍將在北控投資組合中發(fā)揮十分重要的作用。根據(jù)JP Morgan2005年11月初對北控的投資價值分析。JP Morgan認(rèn)為，燕京的穩(wěn)定利潤增長預(yù)期來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場的自然增長、對二、三線啤酒企業(yè)的收購整合，更重要的還有燕京在中國啤酒業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者地位，這都將對北控股價產(chǎn)生重要的正面影響。但我們必須注意到，今年以來，國家積極推進股權(quán)分置改革，燕京啤酒及其燕京惠泉啤酒作為A股上市公司成為股權(quán)分置改革對象，北控將面臨該項政策調(diào)整所帶來的風(fēng)險。由于燕京啤酒大股東—北控是香港上市公司，因此方案設(shè)計中要重點考慮：A股市場股東之間的利益平衡以及香港市場股東之間的利益平衡相關(guān)法律問題；有利于市場穩(wěn)定運行及企業(yè)股市表現(xiàn)問題；有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展及市場融資功能問題。目前股權(quán)分置改革的主要方式是由非流通股東向流通股東支付對價來獲得所持股份的流通權(quán)。如果按目前市場上支付對價水平來測算，北控必將降低股權(quán)比例。根據(jù)市場上普遍實施的對價方案可以看出，不同的對價方案的實施對北控當(dāng)期業(yè)績和未來都將產(chǎn)生重大影響。北控在予以重視同時，應(yīng)加強與企業(yè)溝通，成立共同工作班子，認(rèn)真研究包括顯性對價和隱性對價（如承諾）等不同補償方案。第5章 企業(yè)面臨的主要問題、風(fēng)險因素及相應(yīng)建議結(jié)合上述分析并結(jié)合企業(yè)的“十一五”規(guī)劃目標(biāo)，我們認(rèn)為企業(yè)運營中尚面臨諸多問題，這些問題一方面來自產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的壓力和威脅，另一方面來自于兩地資本市場的監(jiān)管及政策調(diào)整所帶來的風(fēng)險，以下對企業(yè)面臨的經(jīng)營問題進行分析并提出相應(yīng)建議。 企業(yè)經(jīng)營面臨的主要問題及風(fēng)險 1. 市場競爭激烈，造成產(chǎn)品價格降低，成本費用增加，增大了企業(yè)的經(jīng)營壓力。2. 企業(yè)對外投資中要面臨資金壓力、其他內(nèi)外資啤酒集團的競爭及地方保護主義，增大了外埠市場開拓的難度和風(fēng)險0。按照目前對外投資建廠成本2300萬元/萬噸估算，要實現(xiàn)“十一五”規(guī)劃實現(xiàn)500萬噸產(chǎn)量啤酒產(chǎn)量，還缺少46億資金，資金如何籌措是需要迫切解決的問題。3. 收購兼并企業(yè)發(fā)展不平衡，經(jīng)營管理水平有待提高。對于燕京啤酒整體而言，擴張效果尚未充分顯現(xiàn)，同時面臨如何解決并表范圍擴大后賬齡較長的應(yīng)收賬款增加等問題。4. 面對新的資本擴張，企業(yè)還需充實具備綜合素質(zhì)的高級管理人員。 改進建議及措施1. 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)效益繼續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，不斷投放新的適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場細(xì)分，在2004年公司中高檔啤酒銷售占銷售總量的38%的基礎(chǔ)上，進一步提高中高檔啤酒的比例，增加公司利潤水平。2. 強化市場開發(fā)與管理，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。圍繞市場創(chuàng)新，以大中城市為主導(dǎo)，帶動周邊中低檔市場，使市場結(jié)構(gòu)得到進一步擴展和優(yōu)化。一是開展積極的市場營銷，大力加強銷售網(wǎng)絡(luò)的維護與市場深度管理；二是通過市場創(chuàng)新，合理進行市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變市場分布層次，促進中高檔酒市場的開發(fā)和擴大；三是在燕京整體的戰(zhàn)略布局的基礎(chǔ)上，將市場擴大至啤酒消費水平高、消費增長潛力大的地區(qū)，實現(xiàn)燕京品牌和效益的提升。3. 加強成本控制，提高成本控制能力，實現(xiàn)從成本要效益。分析成本費用構(gòu)成，深入研究節(jié)能、降耗措施，加強職工成本意識，使公司成本控制更加科學(xué)化、制度化、程序化。在保證確保產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，原材料和備品備件的采購執(zhí)行公開招標(biāo)和競價制度；通過優(yōu)化生產(chǎn)過程控制，降低各種消耗，促進效益的穩(wěn)步增長。4. 堅持穩(wěn)步擴張的策略，提高整合力度。在以內(nèi)涵式發(fā)展為主的前提下，繼續(xù)堅持外埠穩(wěn)定擴張策略，根據(jù)公司整體戰(zhàn)略布局選擇并購對象、融資方式，控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。進一步加大對外埠企業(yè)整合力度，通過品牌、文化、市場等方面的整合，使并購效應(yīng)真正得到體現(xiàn)。另外要針對“十一五”發(fā)展戰(zhàn)略，開展財務(wù)籌劃管理研究，充分發(fā)揮和利用財務(wù)杠桿，實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化。5. 引入競爭機制，大力培養(yǎng)適合企業(yè)發(fā)展的復(fù)合型人才。公司要堅持以人為本，繼續(xù)推進人才戰(zhàn)略實施，不斷轉(zhuǎn)變機制，抓好員工培訓(xùn)，培養(yǎng)出適應(yīng)企業(yè)長期發(fā)展的高層次管理人才和高度執(zhí)行力的執(zhí)行人才。同時大力推行職業(yè)經(jīng)理人制度和用人市場化，建立和完善考核與激勵機制，注重干部的選拔、培養(yǎng)、使用和外聘相結(jié)合，搞好人才儲備與交流，增強企業(yè)發(fā)展后勁。第6章 結(jié)論本文從企業(yè)控股方的角度，通過財務(wù)數(shù)據(jù)的收集和相關(guān)材料數(shù)據(jù)總結(jié)了燕京啤酒有限公司2005年度的經(jīng)營狀況及投資收益，并在此基礎(chǔ)上對該企業(yè)未來發(fā)展作出了預(yù)測，包括市場機遇、風(fēng)險因素以及戰(zhàn)略部署。本論文運用了EVA指標(biāo)分析方法對企業(yè)的投資收益情況進行了評估，并通過與青島啤酒的實際對比分析，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)掘企業(yè)潛力，規(guī)避投資風(fēng)險，增強企業(yè)競爭力，使企業(yè)在未來的市場競爭中更好地取得經(jīng)濟效益和社會效益。參考文獻(xiàn)[1] 燕京啤酒董事會. 燕京啤酒年報. 1997－2005.[2] 北京控股董事會. 北控財務(wù)年報. 1997－2005.[3] JP Morgan. 北控的投資價值分析. 2005.[4] 華夏證券. 啤酒行業(yè)投資環(huán)境分析及燕京啤酒發(fā)展戰(zhàn)略. 華夏證券研究. 2005.[5] 朱武祥,陳寒梅,吳迅. 產(chǎn)品市場競爭與財務(wù)保守行為—模型與燕京啤酒實例分析. 經(jīng)濟研究. 2002,8.27