中國股票市場的資源配置方式及績效研究-資料下載頁
2025-06-28 02:33本頁面
【正文】 ％，％，1997年該指標為41．75％，在1996年的基礎上又下降了8．07％。這說明上市公司在總體上的短期和長期償債能力的提高，減小了信用風險出現(xiàn)的概率，增強了上市公司的抗風險能力?！ ?．資產(chǎn)管理分析 1995年我國上市公司的平均存貨周轉率為6．52次，1996年上升為6．64次，；而1995年的平均總資產(chǎn)周轉率為0．63次，1996年上升為0．67次，1997年為0．65次，高于1995年的水平，但低于1996年的水平。存貨周轉率增大說明上市公司資本運作效率在提高，而總資產(chǎn)周轉率的下降表明上市公司資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度相對較快，從而導致其銷售額的提高受到限制。研究表明，從長遠角度看，整體上的上市公司要想保持強勁的發(fā)展勢頭，必須在擴大經(jīng)營規(guī)模和資本擴張的同時，深入挖潛和革新，開拓出新的利潤增長點，從而使上市公司的整體效益更上一層樓。 應收賬款是公司流動資產(chǎn)的一部分，它相當于公司向客戶提供短期貸款，在流動資產(chǎn)的管理上，被看作是一項特殊的投資項目。應收賬款是公司經(jīng)營中無法回避的事實。應收賬款一般有三個作用：(1)增加銷售。在激烈的市場競爭中，為了擴大銷售，增加利潤，大多數(shù)公司都向客戶提供商業(yè)信用，采用賒銷的方式銷售商品和勞務，這已成為許多公司采用的一種營銷策略。(2)提高市場占有率或開拓新市場。企業(yè)為保持或提高產(chǎn)品的市場占有率，一般采用較優(yōu)惠的信用條件進行銷售，有利的信用條件不僅成為企業(yè)保持或提高其產(chǎn)品市場占有率的一種工具，而且也是企業(yè)開拓新市場和提高競爭力的一種有效手段。(3)減少存貨。公司持有產(chǎn)成品存貨，必須支付保管費，在發(fā)生損耗、有的產(chǎn)品還會過時的情況下，如果將存貨賒銷出去轉化為應收賬款，則可避免上述問題，特別是季節(jié)性銷售的公司，在銷售淡季，一般都采用較優(yōu)惠的信用條件，以減少存貨和各種費用支出。我們用應收賬款周轉率這個指標看一下上市公司應收賬款的情況。這個指標揭示了一定時期內周轉次數(shù)越多，說明公司資金回籠情況越好；反之，則表明公司的資金回籠情況較差。1995年我國上市公司的平均應收賬款周轉率為43．51次，1996年上升為91．23次，1997年則下降為19．64次。從這三年的情況來看，1996年的情況最好，1995年次之，而1997年較差。這項指標的波動較大，說明我國上市公司的資產(chǎn)管理質量不高。一般而言，公司應收賬款回籠情況的好壞，在很大程度上取決于產(chǎn)品的銷售情況，如果產(chǎn)品在市場上供不應求，不僅能夠及時收回應收賬款，而且還能夠預收一部分資金；反之，如果產(chǎn)品在市場上供大于求時，資金的回籠就有限度?？梢姡岣弋a(chǎn)品質量和拓寬營銷市場是促進上市公司資產(chǎn)管理良性循環(huán)的關鍵環(huán)節(jié)?！ ∥?、需要說明的問題 進入新世紀以來，由于種種原因滬深兩市股指大幅下跌，股票市值縮水30％左右，投資者的信心嚴重受挫，人們開始擔心中國證券市場發(fā)展的前景。筆者認為，中國證券市場的這次大縮水實際上是對多年股指高居不下的一次大調整?；仡櫸覈墒兄械幕驹?，上市公司的情況我們便可以看出這次調整實際上隱藏著歷史的必然?！ ∩鲜泄驹旒俸吞涂宅F(xiàn)象在中國股市比比皆是，其根源是在特定國情下產(chǎn)生的流通股和非流通股的劃分，2／3的股票不能流通，上市公司控制在非流通股股東手中，控股股東利益與股票的漲跌不相關，即控股股東與流通股股東同股不同權，屬于不同的利益集團。這種制度安排和利益格局決定了控股股東占用、挪用上市公司資源情況的必然發(fā)生。上市公司造假是由于融資成本低，同時控股股東無法分享股價上漲的好處，最終是為了追逐幕后的暴利?！ ∈聦嵣显谖覈厥獾纳鲜泄局卫斫Y構中，小股東的弱勢地位很容易受到損害。這種損害主要來自于兩方面：一是不稱職的管理層的機會主義行為帶來的損害，即通常所說的代理成本，這種損害是全部股東都要承受的，但由于股本結構的原因，小股東更顯得無能為力。不僅如此，投資者尤其是小股東的權利還經(jīng)常受到管理層的限制，從而使管理層的機會主義行為更加肆無忌憚。二是控股股東對小股東的侵害。在企業(yè)理論中通常稱其為掠奪，它是指控股大股東利用控制地位通過損害小股東利益增加自身利益的行為。當大股東控制管理層或管理層持有較大份額的股權時，代理成本和掠奪行為常常合二為一。即使大股東不參與管理，為獲得大股東的支持，管理層也會作出有利于大股東的交易決策。在這里代理成本直接體現(xiàn)為大股東的掠奪。從我國上市公司發(fā)生的一些案例來看，掠奪常常表現(xiàn)為下列幾種形式：大股東在公司擔任管理者、裝修豪華的辦公房間、購置昂貴小汽車、把公司費用用做自己的大額預付款項；大股東在公司任職支取過高的薪水；大股東與公司爭奪商業(yè)機會；以高于市場的價格向公司出售大股東的物業(yè)；以低于市場利率的利率向公司借款或以高于市場利率的利率借款給公司；不顧公司現(xiàn)金緊張支付紅利或阻止向小股東支付紅利，迫使公司以低價出售股票給控制者；通過支付不同紅利的方式去降低小股東股份的市場能力和增加大股東股份的市場能力；增發(fā)新股以稀釋小股東的股份價值；發(fā)行股票時作虛假陳述等。所有這些都反映出我國上市公司的治理結構已經(jīng)到了非改不可的時候了。隨著中國加入WTO，上市公司的規(guī)范運作成為我國證券市場資源配置規(guī)范化的必要條件。我們需要為此作出努力。 18 / 18
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