中國股票市場財富效應(yīng)微弱研究-資料下載頁
2025-06-28 02:24本頁面
【正文】 融市場證券周刊》－15期。予投資者分紅的絕對數(shù)量和相對比例是趨于上升的；而且，即使是進行分紅的公司中，一般也是以送紅股或轉(zhuǎn)贈股本的方式進行，而很少以現(xiàn)金方式分紅。這里還應(yīng)注意的是，雖然2000年不分紅的公司減少了（這主要是監(jiān)管部門對此進行了干涉），（仇彥英，2001）。我國上市公司上述分紅行為的產(chǎn)生確實源于中國股市的特殊性⑦，但從根本而言則與上市公司業(yè)績的不斷下降有關(guān)（如上表5）。以上兩方面的數(shù)據(jù)充分反映了我國上市公司的質(zhì)量較低。正如前文分析表明的，這也就是我國股市財富效應(yīng)微弱的根本原因所在。四、小結(jié)本文的開篇曾指出，針對近年來我國經(jīng)濟的通貨緊縮狀態(tài)，有學(xué)者提出以啟動股市來啟動居民消費，并進而拉動經(jīng)濟增長的政策建議。本文的分析表明，這一政策建議的奏效，其關(guān)鍵是股票市場應(yīng)具備財富效應(yīng)的功能；而股市財富效應(yīng)能否實現(xiàn)，其最根本的因素在于上市公司質(zhì)量的高低。如果我們的上市公司絕大多數(shù)都具備優(yōu)良的業(yè)績和良好增長潛力，我們即可達到一種良性循環(huán)（見圖4）。由此我們得到的推論是：我們的政策選擇，應(yīng)是以各種監(jiān)管法律、機制，確保并促進上市公司的質(zhì)量不斷提高，這不僅是我國股票市場財富效應(yīng)功能能否正常發(fā)揮的根基所在，更關(guān)乎到我國股市本身的存亡與發(fā)展。注釋：①據(jù)有關(guān)研究（王開國，2000）介紹，在美國，股市財富每上升1美元，會增加3－7美分消費；而股市每下跌20％，％。②復(fù)旦大學(xué)謝百三教授為此理論的代表者。參見《證券市場周刊》1999年第43期。③股票市場財富效應(yīng)是近年來使用頻率較高的詞匯，但學(xué)術(shù)界并未給出明確的定義。此處的定義引自李學(xué)峰，2002：《制度變遷過程中的資本市場與經(jīng)濟增長》，南開大學(xué)博士學(xué)位論文。④，2003（3）.⑤一般來說，機構(gòu)在信息、資金、策略上占有明顯優(yōu)勢，而且，據(jù)有關(guān)研究（張維迎，1996，），個人投資者應(yīng)采取對機構(gòu)投資者的“跟隨戰(zhàn)略”。因此可以假設(shè)一般情況下機構(gòu)的收益要高于個人投資者的收益。⑥這里需要注意的是，表中2001，2002兩年股指波幅降低，這更可能是自2001年下半年開始我國股票市場進入了持續(xù)下降通道，交投日益清淡，從而使市場熱度及股指波幅降低。也就是說我們并不能確定近兩年我國股市波幅的降低源于我國股票市場已趨于成熟，或者說投機氣氛明顯下降。⑦有興趣的讀者可參見俞喬，程瀅，2001：“我國公司紅利政策與股市波動”，《經(jīng)濟研究》第4期。參考文獻 ─《2000年中國經(jīng)濟白皮書》.北京：經(jīng)濟出版社，2001. 劉樹成，：社會科學(xué)文獻出版社,2000. ,2001，(10). 李學(xué)峰，(2). ，2002. ，（3）. ,2001529(5). ,2000,( 5). 俞喬，,2001，(4). ?.中國證券報,20011017. ：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2002. 《證券市場周刊》－32期。 《中國金融市場證券周刊》－15期。 勞倫斯?：中國金融出版社,1989. Greenwood, Jeremy, and Boyan Jovanovic. Financial Development, Growth, and the Distribution of Ine. Journal of Political Economy, 1990,( 98). Levine, Ross. Financial Structures and Economic Development. Revista de An225。lisis Econ243。mico, 1993（8）.14 / 14
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