大股東治理與公司治理效率-資料下載頁
2025-06-27 14:44本頁面
【正文】 的利益更多地與公司利益相關(guān)，普遍存在的監(jiān)督甚至控制管理者的激勵會使管理人員的行為更多地滿足股東利益最大化的需要，這樣大股東對自身利益的主觀追求就會導(dǎo)致代理成本減少的客觀結(jié)果。（2）相互監(jiān)督的有效性。一般而言，股東的監(jiān)督方式可以分為三種類型，即代理權(quán)監(jiān)督、事先承諾監(jiān)督和相互監(jiān)督。其中代理權(quán)監(jiān)督指股東利用手中的投票權(quán)選擇自己認(rèn)為合適的代理人；事先承諾監(jiān)督指股東要求管理層事先公布他們的目標(biāo)，股東再將其實(shí)際業(yè)績與目標(biāo)對比，雖然這兩種監(jiān)督方式對經(jīng)理人員的不當(dāng)行為都有一定的監(jiān)督作用，但其效果往往滯后。以上兩種監(jiān)督方式往往是股權(quán)分散的條件下股東監(jiān)督經(jīng)理人員的主要途徑，在很大程度上是中小股東的不得已之舉，也是非大股東治理條件下的理想選擇。在三種監(jiān)督方式中，相互監(jiān)督最有效果。它可以使股東與管理者相互交流信息，股東可以及時地糾正管理者的不當(dāng)行為或者在投資項目等方面提出自己的建議。但相互監(jiān)督只有在大股東治理的條件下才能得到更好的實(shí)施并取得良好效果。大股東治理對公司治理效率的負(fù)面影響（1）通過外部融資引入外部債權(quán)約束和其他股東監(jiān)督的困難。在過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，存在著大股東利用控制權(quán)侵占債權(quán)人、其他股東（尤其是小股東）利益的可能，大股東的股權(quán)優(yōu)勢越明顯，這種可能性就越大。此時外部融資的困難將會加大，因?yàn)閭鶛?quán)人和其他股權(quán)資本可能害怕大股東的利益侵占而拒絕融資或提高要價。從公司治理的角度看，債權(quán)具有硬預(yù)算約束的特點(diǎn)而使其具有特殊的約束功能，如果外部債權(quán)融資不能到位，這種債權(quán)的監(jiān)督和約束功能將無從發(fā)揮，從而影響公司治理的效率。（2）中小股東監(jiān)督積極性的喪失。在大股東治理的條件下，其他中小股東由于缺乏監(jiān)督環(huán)境和對過高監(jiān)督成本的擔(dān)心而缺乏監(jiān)督激勵，這在一定程度上會影響公司治理效率。（3）大股東的缺位導(dǎo)致內(nèi)部人控制。在股權(quán)過于集中的情況下，公司治理的效率和有效性更主要的依賴于大股東治理。如果大股東治理和監(jiān)督不到位，將導(dǎo)致實(shí)際上的內(nèi)部人控制，從而極大地?fù)p害公司治理效率。這種情況容易在兩種情況下出現(xiàn)：一是大股東為政府，中國的國有企業(yè)為其典型代表；二是共同基金。兩種情況的共同特點(diǎn)是大股東均存在自身的代理問題。（4）并購機(jī)制的困難。在大股東治理的條件下，因?yàn)楣蓹?quán)的高度集中而可能使并購機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。此時如果監(jiān)督不能到位，則可能導(dǎo)致經(jīng)理人員缺乏約束甚至于出現(xiàn)事實(shí)上的內(nèi)部人控制，從而極大地?fù)p害公司治理效率。四、評論性結(jié)論 本文從存在的普遍性、治理機(jī)制及其對公司治理效率的影響等方面對大股東治理的有關(guān)問題進(jìn)行了探索性論述。從20世紀(jì)80年代開始，集中所有權(quán)結(jié)構(gòu)方面的實(shí)證研究開始大量涌現(xiàn)，這些研究成果向傳統(tǒng)的分散所有權(quán)結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)提出了質(zhì)疑，從而極大地動搖了主流公司治理理論的理論基礎(chǔ)。在集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)條件下，所有者—管理者代理問題的重要性就要被大股東—小股東代理問題所取代，從而改變當(dāng)前主流的公司治理理論研究的方向、重心和角度，這是值得我們認(rèn)真關(guān)注的（曹廷求，2002）。對于當(dāng)前我國的國有企業(yè)而言，過度集中是其股權(quán)結(jié)構(gòu)的顯著特點(diǎn)，國有股和法人股是國有企業(yè)無可爭議的大股東，從而決定了研究大股東治理對于我國的特殊意義。10 /
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