【正文】 部或部分歸屬于本人?！　　?. 強(qiáng)化和嚴(yán)格執(zhí)行對(duì)大股東交易的信息披露。目前中小板實(shí)行的大股東交易信息提示制度，可以逐步推廣適用到主板，如預(yù)計(jì)未來六個(gè)月減持股份可能達(dá)到或超過上市公司股份總數(shù)5%，或者大股東有不良劣跡曾經(jīng)受到過交易所、證監(jiān)會(huì)處罰或處分，或者上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示等。這些情況下，大股東違法交易的概率較高或者對(duì)市場(chǎng)和投資者的影響較大，理應(yīng)在交易前作出公開提示。公開提示應(yīng)載明擬交易數(shù)量、擬交易時(shí)間、擬交易價(jià)格區(qū)間、交易原因等重要事項(xiàng)?！　　。ㄋ模?qiáng)化對(duì)大股東與上市公司不公平關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管　　　大股東尤其是控股股東利用關(guān)聯(lián)交易從上市公司榨取利益，始終是大股東獲利的一個(gè)主要渠道。由于股份全流通和市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，不公平關(guān)聯(lián)交易出現(xiàn)了隱性化、隱蔽化和間接化的趨勢(shì)，大股東往往利用貌似公允實(shí)則不合理的定向增發(fā)、資產(chǎn)注入、豐厚訂單等關(guān)聯(lián)交易，從上市公司直接或間接獲取利益。在監(jiān)管上，應(yīng)注意上述動(dòng)向，作出相應(yīng)的監(jiān)管安排?！　　?. 將控股股東作為監(jiān)管重點(diǎn)，將關(guān)聯(lián)關(guān)系的概念擴(kuò)大到控股股東能施加重要影響的其他主體，具體包括：（1）上市公司主要股東，包括法人和自然人；（2）控股股東控制或能施加重大影響的法人；（3）上述法人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其親密家庭成員控制或有重大影響的法人；（4）根據(jù)協(xié)議或某種制度安排與上述法人、有關(guān)的潛在關(guān)聯(lián)人。如此，可以有效查證交易雙方的真實(shí)關(guān)系，避免控股股東利用“殼公司”或其他隱性手段將關(guān)聯(lián)交易“非關(guān)聯(lián)化”?！　　?. 采取更為靈活的關(guān)聯(lián)交易分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。目前對(duì)關(guān)聯(lián)交易分類監(jiān)管執(zhí)行按交易金額分類原則，根據(jù)上市規(guī)則規(guī)定，上市公司與關(guān)聯(lián)自然人發(fā)生的交易金額在30萬元以上的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露；上市公司與關(guān)聯(lián)法人發(fā)生的交易金額在300萬元以上，％以上的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露；上市公司與關(guān)聯(lián)人發(fā)生的交易金額在3000萬元以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值5％以上的關(guān)聯(lián)交易，除應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露外，還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有執(zhí)行證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的中介機(jī)構(gòu)，對(duì)交易標(biāo)的進(jìn)行評(píng)估或?qū)徲?jì)，并將該交易提交股東大會(huì)審議。　　　但是，純粹以交易金額進(jìn)行的劃分不僅不能反映公司規(guī)模的差異性，而且也容易忽略不同關(guān)聯(lián)交易類型的差異。因此，建議針對(duì)關(guān)聯(lián)交易類型制定復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)，如采購(gòu)類關(guān)聯(lián)交易采取金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例認(rèn)定；銷售類關(guān)聯(lián)交易采取金額占主營(yíng)銷售收入比例認(rèn)定；股權(quán)類關(guān)聯(lián)交易采取金額占股權(quán)投資比例認(rèn)定；其他類型采取金額占凈資產(chǎn)比例認(rèn)定，等等。同時(shí)，針對(duì)關(guān)聯(lián)人將一筆大單分批簽訂，將大筆交易分拆進(jìn)行的特點(diǎn)，可以考慮建立關(guān)聯(lián)交易的累計(jì)制度或?qū)ν活愋偷年P(guān)聯(lián)交易采取更為嚴(yán)格的信息披露要求?！　　?. 強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易中控股股東的法律責(zé)任?？毓晒蓶|等大股東可能是關(guān)聯(lián)交易的最大獲益方，因此也必須承擔(dān)相應(yīng)的交易風(fēng)險(xiǎn)與法律責(zé)任。我國(guó)《公司法》等法律已經(jīng)對(duì)控股股東的法律責(zé)任作出了原則規(guī)定，應(yīng)在實(shí)踐中得到細(xì)化和強(qiáng)化?！　　∈紫龋瑧?yīng)細(xì)化對(duì)控股股東關(guān)聯(lián)交易損害的民事賠償制度?！豆痉ā返?1條規(guī)定控股股東、實(shí)際控制人不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益，并規(guī)定了相應(yīng)的民事責(zé)任。但這一條款并未規(guī)定相應(yīng)的索賠主體和法律程序，使實(shí)踐中大量存在的控股股東利用控制權(quán)和關(guān)聯(lián)交易損害公司利益的行為得不到有效追究。建議結(jié)合《公司法》第152條股東代表訴訟的規(guī)定，允許中小股東以衍生訴訟的方式直接追究大股東不公平關(guān)聯(lián)交易的法律責(zé)任，即連續(xù)180日單獨(dú)或累計(jì)持有公司1%股份的股東可以書面請(qǐng)求監(jiān)事會(huì)向人民法院提起訴訟，監(jiān)事會(huì)收到股東書面請(qǐng)求后拒絕提起訴訟，或者自收到請(qǐng)求之日起30日內(nèi)未提起訴訟，或者情況緊急、不立即提起訴訟將會(huì)使公司利益受到難以彌補(bǔ)的損害的，中小股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。　　　其次，應(yīng)細(xì)化和完善“揭開公司面紗”制度。《公司法》第20條規(guī)定，股東不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益，從而確定了我國(guó)對(duì)公司人格否認(rèn)和否定股東有限責(zé)任的“揭開公司面紗”制度。這一制度同樣適用于上市公司等股份有限公司，目前關(guān)鍵點(diǎn)在于盡快通過最高人民法院司法解釋的方式，解決“揭開上市公司面紗”的原告、訴由等操作性細(xì)節(jié)?！　　∥覀兘ㄗh，根據(jù)《公司法》第20條的規(guī)定，“揭開公司面紗”的原告應(yīng)僅限于公司債權(quán)人，這里的債權(quán)人，既包括民事關(guān)系中的各類債權(quán)人（契約、侵權(quán)、無因管理、不當(dāng)?shù)美?，也包括勞?dòng)關(guān)系中的債權(quán)人（如企業(yè)員工），還包括行政管理關(guān)系的特殊債權(quán)人，如在上市公司偷逃稅款或大股東和上市公司通過關(guān)聯(lián)交易造成國(guó)有資產(chǎn)流失的情況下，稅務(wù)機(jī)關(guān)和國(guó)有資產(chǎn)管理部門均可以成為“揭開上市公司面紗”的原告?！　　≡V由即在何種情況下債權(quán)人可以援引“揭開公司面紗”制度追究股東的責(zé)任，綜合國(guó)外立法與實(shí)踐，我們建議司法實(shí)踐中可考慮如下具體訴由：（1）公司資本顯著不足，包括股東抽逃出資的情況；（2）股東對(duì)上市公司的不正當(dāng)控制，如股東利用關(guān)聯(lián)交易損害債權(quán)人利益等；（3）利用股東有限責(zé)任規(guī)避法律或契約義務(wù)，如掏空上市公司，轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)另立新公司，或違背競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)設(shè)立與上市公司相競(jìng)爭(zhēng)的新公司等；（4）股東與上市公司在財(cái)務(wù)、人格、業(yè)務(wù)上的混同?！　　〈送猓O(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以仿效股改承諾，通過指引和守則等形式倡導(dǎo)上市公司股東在關(guān)聯(lián)交易中作出各種業(yè)績(jī)承諾，輔之以相應(yīng)的履行條件和違反承諾責(zé)任。例如，對(duì)于控股股東權(quán)力濫用的情況，可以在表決回避的基礎(chǔ)上制定回購(gòu)擔(dān)保制度，消除非公平關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司造成的不利影響，具體方式是控股股東作為關(guān)聯(lián)人在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易（如帶有資產(chǎn)注入的定向增發(fā)）時(shí)承諾在一定期限內(nèi)如上市公司業(yè)績(jī)不能達(dá)到某種盈利水平，應(yīng)確?；刭?gòu)交易的資產(chǎn)或?qū)咀鞒鱿鄳?yīng)補(bǔ)償。　　?。ㄎ澹┽槍?duì)全流通后國(guó)有資產(chǎn)流失的新特點(diǎn)制定相應(yīng)的監(jiān)管對(duì)策　　　股權(quán)分置改革沒有從根本上改善國(guó)有上市公司的治理結(jié)構(gòu)，上市公司內(nèi)外治理結(jié)構(gòu)均存在嚴(yán)重的問題：在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，一股獨(dú)大和內(nèi)部人控制現(xiàn)象仍然存在；在外部治理結(jié)構(gòu)中，欠缺對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值和增值的有效監(jiān)督和保護(hù)制度。全流通雖然使僵化的國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)起來，獲得了按市場(chǎng)定價(jià)的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也使國(guó)有資產(chǎn)流失的渠道更為豐富，國(guó)有資產(chǎn)流失的數(shù)額也更為巨大。以往以實(shí)物財(cái)富為主的流失可能演變?yōu)楣竟蓹?quán)的整體移轉(zhuǎn)，以往通過關(guān)聯(lián)交易為主的逐次交易型流失可能演變?yōu)閲?guó)有資產(chǎn)的整體性鯨吞，造成的影響更為嚴(yán)重。　　　預(yù)防和制止全流通后國(guó)有資產(chǎn)的流失，定價(jià)是關(guān)鍵。全流通后國(guó)有股二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)普遍高于凈資產(chǎn)，因此按原有的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓標(biāo)準(zhǔn)容易造成國(guó)有資產(chǎn)的直接流失。為此，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)2007年6月聯(lián)合頒布了《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》，確定了國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓按二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格進(jìn)行的基本原則。但在具體操作過程中，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能有多種形式，如通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃撥、控股股東控制權(quán)的間接轉(zhuǎn)讓、司法拍賣等。尤其在法律沒有明文規(guī)定或者不適合運(yùn)用交易價(jià)格作為參照的特殊情形下，如何確定國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格成為棘手的問題。為了避免不法分子從標(biāo)準(zhǔn)的混沌中漁利，在特定情形下有必要參考其他的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)因素，以全面衡量國(guó)有股權(quán)的整體價(jià)值，避免國(guó)有資產(chǎn)的流失。這些定價(jià)因素主要包括：　　　1. 企業(yè)盈利能力。股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上加上未來剩余收益的限制。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，其內(nèi)在價(jià)值高于凈資產(chǎn)的比例就越高，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格也就越高?！　　?. 股本規(guī)模。一般而言，股本規(guī)模小的公司提升盈利水平相對(duì)容易，股本擴(kuò)張潛力大，預(yù)期回報(bào)較高，而規(guī)模大的公司，收購(gòu)方需要投入的資金較多，進(jìn)行重組的成本較高。但這一規(guī)律對(duì)一些行業(yè)龍頭公司未必適用。因此，股本規(guī)模也是國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)需要考慮的因素。 　　　3. 轉(zhuǎn)讓比例。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究表明，轉(zhuǎn)讓溢價(jià)與轉(zhuǎn)讓股份比例存在正相關(guān)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓比例低，受讓方只能處于從屬地位，無法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和管理施予有效影響。尤其對(duì)大型國(guó)有企業(yè)，控制權(quán)的高低與否關(guān)系到能夠有效控制某一行業(yè)的生產(chǎn)力，其轉(zhuǎn)讓溢價(jià)應(yīng)隨股權(quán)轉(zhuǎn)移比例而呈遞增態(tài)勢(shì)?！　　?. 再融資能力。具備再融資能力的上市公司，其國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格要高于不具備再融資能力的上市公司。　　　5. 轉(zhuǎn)讓對(duì)象。一般意義上的國(guó)有資產(chǎn)流失，是指國(guó)有資產(chǎn)流入非國(guó)有機(jī)構(gòu)或個(gè)人的私囊之中，如果國(guó)有股權(quán)在國(guó)有單位之間的轉(zhuǎn)讓，則不涉及國(guó)有資產(chǎn)的顯性流失（但可能存在效益降低的隱性流失），其定價(jià)因素就不顯得尤為重要。即使同為非國(guó)有受讓對(duì)象，也可能在資質(zhì)、資信、中外身份等方面存在差異，應(yīng)有一個(gè)甄別判斷的過程。因此，在國(guó)有股權(quán)受讓對(duì)象為非國(guó)有機(jī)構(gòu)或個(gè)人時(shí)，應(yīng)尤其重視國(guó)有股權(quán)的定價(jià)問題?！　　?. 行業(yè)特殊性。對(duì)于行業(yè)龍頭或準(zhǔn)入壁壘較高的行業(yè)，其上市公司國(guó)有股權(quán)的價(jià)格應(yīng)高于同等財(cái)務(wù)狀況的其他類型上市公司；對(duì)于發(fā)展前景較好或國(guó)家鼓勵(lì)扶持的行業(yè)，其上市公司國(guó)有股權(quán)也應(yīng)較同等條件的其他上市公司存在溢價(jià)；對(duì)于一些不符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向或?yàn)l臨淘汰的行業(yè)的上市公司股權(quán)，則存在“冰棍效應(yīng)”，可在市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上作一定的折讓進(jìn)行轉(zhuǎn)移?！　　∫陨隙▋r(jià)參考因素也是國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)在審核上市公司國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓工作所應(yīng)考慮的審核條件。除定價(jià)之外，審核環(huán)節(jié)還要考慮國(guó)家安全、國(guó)家有關(guān)法律的規(guī)定（如反壟斷法）、國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局、結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略調(diào)整方向、國(guó)有資產(chǎn)保值增值、提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等諸多因素，以綜合判斷股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有資產(chǎn)的影響，作出審批與否的決策?！　　〈送猓嘘P(guān)法律法規(guī)（如刑法、國(guó)有資產(chǎn)管理法、證券法等）應(yīng)強(qiáng)化對(duì)下列違法行為的法律責(zé)任和打擊力度：（1）未按有關(guān)規(guī)定公開股份轉(zhuǎn)讓信息；（2）轉(zhuǎn)讓方、上市公司不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準(zhǔn)程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓上市公司股份；（3）轉(zhuǎn)讓方、上市公司向中介機(jī)構(gòu)提供虛假會(huì)計(jì)資料，導(dǎo)致審計(jì)、評(píng)估結(jié)果失真，造成國(guó)有資產(chǎn)損失；（4）轉(zhuǎn)讓方與擬受讓方串通，低價(jià)轉(zhuǎn)讓上市公司股份，造成國(guó)有資產(chǎn)損失；（5）擬受讓方在上市公司股份公開轉(zhuǎn)讓信息中，與有關(guān)方惡意串通低評(píng)低估上市公司股份價(jià)格，造成國(guó)有資產(chǎn)損失；（6）擬受讓方未在其承諾的期限內(nèi)對(duì)上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組；（7）擬受讓方采取欺詐、隱瞞等手段影響轉(zhuǎn)讓方的選擇以及上市公司股份協(xié)議的簽訂；（8）上市公司股份轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)及其有關(guān)人員違反本辦法，擅自批準(zhǔn)或者在批準(zhǔn)中以權(quán)謀私，造成國(guó)有資產(chǎn)損失?！? 出處:法大民商經(jīng)濟(jì)法律網(wǎng) 17 / 17