【正文】 結(jié)的現(xiàn)金或標(biāo)的證券）。扣除后，如果剩余數(shù)量符合行權(quán)要求，可作為客戶行權(quán)申報的數(shù)量。強制減倉的價格為該合約D2交易日的漲停板價格。強制減倉后，參與強制減倉的凈多頭方結(jié)算準(zhǔn)備金按D2交易日漲停板價格乘以參與強制減倉多頭合約數(shù)量的計算增加。 清算交割期權(quán)交易實行T＋1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個交易日）進行交割。最后交易日T日即為提交行權(quán)指令的日期，確定行權(quán)對手方后，雙方可于T+1日進行資金和證券的準(zhǔn)備（可利用融資融券），T+2進行交割。行權(quán)時出現(xiàn)違約將扣罰保證金或其他資產(chǎn)。37 / 37本章問答：什么是期權(quán)？答：期權(quán)（Option），是指賦予其購買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格（Striking Price）或執(zhí)行價格（Exercise Price））購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利的合約。期權(quán)購買方為了獲得這個權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費（Premium）或期權(quán)價格（Option Price）。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買方選擇行使權(quán)利時，賣方必須根據(jù)合約內(nèi)容與買方進行交易。期權(quán)交易原理是什么？答：買進一定執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價獲得證券多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)證券合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其最大損失為權(quán)利金?？礉q期權(quán)的買方之所以買入看漲期權(quán)，是因為通過對相關(guān)證券市場價格變動的分析，認定相關(guān)證券市場價格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那么，他將會因低價買進證券而獲取較大的利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，最終獲利，他也可以在市場以更高的權(quán)利金價格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果看漲期權(quán)買方對相關(guān)證券市場價格變動趨勢判斷不準(zhǔn)確，一方面，如果市場價格只有小幅度上漲，買方可履約或?qū)_，獲取一點利潤，彌補權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下跌，買方則不履約，其最大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。什么是權(quán)利金？答：權(quán)利金(premium)即期權(quán)的價格，是期權(quán)的買方要向賣方支付的費用，也就是獲得權(quán)利而必須支付的費用。對賣方而言，它是賣出期權(quán)的報酬。權(quán)利金的高低取決于期權(quán)到期月份及所選擇的履約價格等，是由買賣雙方競價產(chǎn)生的。在期權(quán)交易中，權(quán)利金是很重要的。期權(quán)的買方可以把可能會遭受到的損失控制在權(quán)利金額限度之內(nèi)。而期權(quán)的賣方，賣出了一份期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)利金的收入，而不需要馬上進行標(biāo)的物的交割。但同時賣方有必須履行期權(quán)合約的義務(wù)，無論這個時候期貨市場的價格變動對自己有利或是不利。什么是實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)？答：期權(quán)按履約價格與標(biāo)的物市價的關(guān)系來劃分，分為實質(zhì)期權(quán)（in the Money ,ITM）、平值期權(quán)（at the Money ,ATM）和虛值期權(quán)（out of the Money，OTM）。實值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價格低于（高于）標(biāo)的物價格，買方立即執(zhí)行就可獲利的期權(quán)；平值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價格等于或近似等于標(biāo)的物價格，買方立即執(zhí)行不贏不虧的期權(quán)；虛值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價格高于（低于）標(biāo)的物價格，買方立即執(zhí)行會虧損的期權(quán)。美式與歐式期權(quán)的差別?答：美式與歐式期權(quán)的差別，是根據(jù)期權(quán)執(zhí)行權(quán)利的時間來區(qū)分的（與期權(quán)交易所在地理位置無關(guān)）。美式期權(quán)是期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)則是指期權(quán)合約的買方只有等到合約到期日方可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。什么是期權(quán)到期日？ 答：到期日即是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者可以實際執(zhí)行該期權(quán)的最后日期。 期權(quán)合約的到期日固定不變。當(dāng)然，時間每經(jīng)過一天，期權(quán)就愈接近到期日?？墒牵腿缤瑓f(xié)定價格一樣，到期日本身是由交易所設(shè)定，不會變動。到期日通常比標(biāo)的期貨合約的最早交割日要早或同時。例如：紐約股票交易所NYSE指數(shù)期貨期權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)普爾Samp。P指數(shù)期貨期權(quán)都與標(biāo)的期貨合約同一天到期；而國際貨幣市場IMM貨幣期貨期權(quán)的到期日比期貨合約到期日要早兩個交易日；芝加哥商品交易所CBOT的長期國債期貨期權(quán)的到期時間則是比期貨到期月之前的那個月末早至少5個交易日的第一個星期五。 事實上，許多期權(quán)的部位必須持有到到期日，這或許是因為期權(quán)與期貨之間的套利，部位在期貨到期時才能夠沖銷，也可能是期權(quán)的交易商以期貨合約進行避險?；谶@兩個理由，如果期權(quán)合約能夠與期貨合約相互替代，兩者必須同時到期。為什么要選擇期權(quán)交易？答：交易成本低期權(quán)交易與期貨交易相比，交易手續(xù)費及保證金更低，大大降低了投資者的交易成本。投資者風(fēng)險小對于期權(quán)交易的買方而言，他最大的損失就是買入期權(quán)所交納的權(quán)利金，況且即使期價向相反方向變動導(dǎo)致買入方不能履約，期權(quán)平倉時仍舊有價值，損失要小于所交納的權(quán)利金。對于期權(quán)交易的賣方來說，雖然他的風(fēng)險可能隨期權(quán)價格的不利變動而擴大（因為賣方需要交納保證金，并且需每日無負債結(jié)算），但同樣頭寸的最大風(fēng)險仍然小于相應(yīng)期貨風(fēng)險。原因在于：期權(quán)價格變動幅度原則上小于或等于對應(yīng)期貨價格變動幅度；期權(quán)賣方所收的權(quán)利金中已含有額外的價值，因此增加了其抗風(fēng)險的能力，只有期貨價格超過損益平衡點時才會出現(xiàn)損失；期權(quán)賣方還可以根據(jù)期貨價格的變化和持倉情況，建立相應(yīng)數(shù)量的期貨頭寸，對持有的賣出期權(quán)頭寸進行保值，故期權(quán)賣方所面臨的風(fēng)險相對小于單純的買期貨或賣期貨時所面臨的風(fēng)險。利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險更具優(yōu)勢它可以克服利用期貨進行套期保值的弊端。買入期權(quán)不用交納保證金，對于一些非專業(yè)投資者而言，通過買入期權(quán)合約來規(guī)避現(xiàn)貨價格的波動風(fēng)險，不僅能夠在防范價格不利變動的風(fēng)險，還能保留價格有利變動帶來的好處，是比較理想的選擇。上交所發(fā)展個股期權(quán)產(chǎn)品具有哪些優(yōu)勢？答：場內(nèi)期權(quán)品種眾多，包括指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)、股票期權(quán)等，上交所將重點發(fā)展基于現(xiàn)貨證券交割的個股期權(quán)。從境外市場情況看，股票期權(quán)多在交易股票的證券交易所（如紐約、香港）或交易所集團交易，美國的股票期權(quán)產(chǎn)品也歸口證監(jiān)會（SEC）監(jiān)管（而不是期貨監(jiān)管委員會），而不在證券交易所交易、采用現(xiàn)金交割的個別市場（如臺灣），交投極不活躍，市場功能難以正常發(fā)揮。境外市場經(jīng)驗也表明，在股票交易所發(fā)展基于現(xiàn)貨證券交割的衍生品，不僅不會對衍生品交易所形成沖擊，反而可實現(xiàn)兩個市場之間協(xié)同發(fā)展。上交所在發(fā)展個股期權(quán)產(chǎn)品方面具有四方面優(yōu)勢：統(tǒng)一監(jiān)管優(yōu)勢。從我國當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)和交易組織結(jié)構(gòu)來看，在上交所同時交易現(xiàn)貨與對應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，一方面，可以充分利用交易所現(xiàn)有的人力、信息、財力資源來加強市場監(jiān)管，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、降低成本；另一方面，可以有效提升統(tǒng)一監(jiān)管效率和風(fēng)險控制能力。相對而言，個股期權(quán)相比期數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品波動更大，因此，如何與現(xiàn)貨同時進行監(jiān)管顯得尤為重要，實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管是保護投資者利益的關(guān)鍵因素。投資者便利優(yōu)勢。具體包括：（1）有利于投資者進行資產(chǎn)管理。由于部分期權(quán)交易策略與現(xiàn)貨相關(guān)，在上交所推出個股期權(quán)則更加有利于投資者根據(jù)投資需求來設(shè)計交易策略，進行資產(chǎn)管理。（2）投資者交易通道便利。由于期權(quán)作為現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險控制工具，對投資者而言，其現(xiàn)貨交易和期權(quán)交易應(yīng)該具有統(tǒng)一的投資渠道和風(fēng)險管理人（其現(xiàn)貨資產(chǎn)和風(fēng)控資產(chǎn)應(yīng)該在同一賬戶下）。（3）保證金管理便利。個股期權(quán)在證券交易所交易，可以實現(xiàn)由現(xiàn)貨充當(dāng)保證金（境外成熟的制度），如果投資者具有足夠的標(biāo)的現(xiàn)貨，更不需要額外的保證金，可以提高全市場資本或資金的利用效率，進而大大提高整個市場效率?，F(xiàn)券交割優(yōu)勢。一方面，現(xiàn)券交割方式在風(fēng)險控制方面有著不可替代的優(yōu)勢。在境外市場，對個股期權(quán)普遍采用現(xiàn)券交割而不是現(xiàn)金交割方式來進行到期結(jié)算，以避免到期交割時被操縱。另一方面，基于現(xiàn)券交割的期權(quán)具有與基于現(xiàn)金交割的期權(quán)不同的投資者群體，從國際成熟市場經(jīng)驗看，投資者特別是機構(gòu)投資者存在通過基于現(xiàn)券交割的期權(quán)制定交易策略、鎖定證券買進或賣出價格的巨大需求。最后，在當(dāng)前我國股票市場登記結(jié)算交收制度架構(gòu)下，要開展基于現(xiàn)券交割的個股期權(quán)業(yè)務(wù)，通過證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司是最為可行的方案。集中運作優(yōu)勢。從基于現(xiàn)貨證券的期權(quán)運作管理流程來看，在上交所推出個股期權(quán)，可以提高運作效率，節(jié)約運行成本。例如，當(dāng)現(xiàn)貨停牌等重大事項出現(xiàn)時，能對相應(yīng)期權(quán)采取及時、有效措施；再如，在現(xiàn)貨市場管理出現(xiàn)相關(guān)變更時，也能及時考慮其對期權(quán)市場的影響，能更有效地防止市場操縱，保護投資者利益。股票期權(quán)的交易時間？答：期權(quán)合約的交易時間是交易日9：1511：30和13：0015：00，其中9：159：30是集合競價時間。市場上有哪些期貨合約可供買賣？答：交易當(dāng)月及其后月的2個月（當(dāng)月與下月），以及3月、6月、9月及12月中連續(xù)兩個季月（下季連與隔季連），共4個月份合約，同時掛牌交易。掛牌日為當(dāng)月合約終止日的下一交易日（正股的下一交易日，停牌則順延）?？梢允褂媚男┢跈?quán)買賣指令？答：訂單類型包括以下幾種：1）限價訂單：交易者可設(shè)定價位，在買進期權(quán)時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價指令當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。2）市價訂單：交易者無須設(shè)定價格，僅按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交。市價訂單未成交部分可以自動撤銷，也可以轉(zhuǎn)限價（與現(xiàn)行A股情況相同）。投資者在提交訂單中需標(biāo)明開倉或平倉。3）交易所規(guī)定的其他訂單。交易所為了提高市場流動性、活躍市場交易，為投資者下單提供多樣化策略，交易所可以根據(jù)情況增加其他類型的訂單。4）組合訂單或其他訂單類型將在模擬交易初步成熟后陸續(xù)推出測試。5）以漲跌停板價格申報的訂單，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。