【正文】 5）以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的訂單，按照平倉優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。交易所為了提高市場流動(dòng)性、活躍市場交易，為投資者下單提供多樣化策略，交易所可以根據(jù)情況增加其他類型的訂單。投資者在提交訂單中需標(biāo)明開倉或平倉。2）市價(jià)訂單：交易者無須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交?？梢允褂媚男┢跈?quán)買賣指令？答：訂單類型包括以下幾種：1）限價(jià)訂單：交易者可設(shè)定價(jià)位，在買進(jìn)期權(quán)時(shí)成交價(jià)格不超過該價(jià)格，賣出時(shí)成交價(jià)格不低于該價(jià)格。市場上有哪些期貨合約可供買賣？答：交易當(dāng)月及其后月的2個(gè)月（當(dāng)月與下月），以及3月、6月、9月及12月中連續(xù)兩個(gè)季月（下季連與隔季連），共4個(gè)月份合約，同時(shí)掛牌交易。例如，當(dāng)現(xiàn)貨停牌等重大事項(xiàng)出現(xiàn)時(shí)，能對相應(yīng)期權(quán)采取及時(shí)、有效措施；再如，在現(xiàn)貨市場管理出現(xiàn)相關(guān)變更時(shí)，也能及時(shí)考慮其對期權(quán)市場的影響，能更有效地防止市場操縱，保護(hù)投資者利益。集中運(yùn)作優(yōu)勢。另一方面，基于現(xiàn)券交割的期權(quán)具有與基于現(xiàn)金交割的期權(quán)不同的投資者群體，從國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者存在通過基于現(xiàn)券交割的期權(quán)制定交易策略、鎖定證券買進(jìn)或賣出價(jià)格的巨大需求。一方面，現(xiàn)券交割方式在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有著不可替代的優(yōu)勢。個(gè)股期權(quán)在證券交易所交易，可以實(shí)現(xiàn)由現(xiàn)貨充當(dāng)保證金（境外成熟的制度），如果投資者具有足夠的標(biāo)的現(xiàn)貨，更不需要額外的保證金，可以提高全市場資本或資金的利用效率，進(jìn)而大大提高整個(gè)市場效率。由于期權(quán)作為現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制工具，對投資者而言，其現(xiàn)貨交易和期權(quán)交易應(yīng)該具有統(tǒng)一的投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)管理人（其現(xiàn)貨資產(chǎn)和風(fēng)控資產(chǎn)應(yīng)該在同一賬戶下）。由于部分期權(quán)交易策略與現(xiàn)貨相關(guān)，在上交所推出個(gè)股期權(quán)則更加有利于投資者根據(jù)投資需求來設(shè)計(jì)交易策略，進(jìn)行資產(chǎn)管理。投資者便利優(yōu)勢。從我國當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)和交易組織結(jié)構(gòu)來看，在上交所同時(shí)交易現(xiàn)貨與對應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，一方面，可以充分利用交易所現(xiàn)有的人力、信息、財(cái)力資源來加強(qiáng)市場監(jiān)管，從而發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、降低成本；另一方面，可以有效提升統(tǒng)一監(jiān)管效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。境外市場經(jīng)驗(yàn)也表明，在股票交易所發(fā)展基于現(xiàn)貨證券交割的衍生品，不僅不會(huì)對衍生品交易所形成沖擊，反而可實(shí)現(xiàn)兩個(gè)市場之間協(xié)同發(fā)展。上交所發(fā)展個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品具有哪些優(yōu)勢？答：場內(nèi)期權(quán)品種眾多，包括指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)、股票期權(quán)等，上交所將重點(diǎn)發(fā)展基于現(xiàn)貨證券交割的個(gè)股期權(quán)。利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)更具優(yōu)勢它可以克服利用期貨進(jìn)行套期保值的弊端。對于期權(quán)交易的賣方來說，雖然他的風(fēng)險(xiǎn)可能隨期權(quán)價(jià)格的不利變動(dòng)而擴(kuò)大（因?yàn)橘u方需要交納保證金，并且需每日無負(fù)債結(jié)算），但同樣頭寸的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然小于相應(yīng)期貨風(fēng)險(xiǎn)。為什么要選擇期權(quán)交易？答：交易成本低期權(quán)交易與期貨交易相比，交易手續(xù)費(fèi)及保證金更低，大大降低了投資者的交易成本。 事實(shí)上，許多期權(quán)的部位必須持有到到期日，這或許是因?yàn)槠跈?quán)與期貨之間的套利，部位在期貨到期時(shí)才能夠沖銷，也可能是期權(quán)的交易商以期貨合約進(jìn)行避險(xiǎn)。例如：紐約股票交易所NYSE指數(shù)期貨期權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)普爾Samp。可是，就如同協(xié)定價(jià)格一樣，到期日本身是由交易所設(shè)定，不會(huì)變動(dòng)。 期權(quán)合約的到期日固定不變。美式期權(quán)是期權(quán)合約的買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)則是指期權(quán)合約的買方只有等到合約到期日方可執(zhí)行權(quán)利的期權(quán)。實(shí)值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價(jià)格低于（高于）標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行就可獲利的期權(quán)；平值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價(jià)格等于或近似等于標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行不贏不虧的期權(quán)；虛值期權(quán)是看漲期權(quán)（看跌期權(quán)）的履約價(jià)格高于（低于）標(biāo)的物價(jià)格，買方立即執(zhí)行會(huì)虧損的期權(quán)。但同時(shí)賣方有必須履行期權(quán)合約的義務(wù)，無論這個(gè)時(shí)候期貨市場的價(jià)格變動(dòng)對自己有利或是不利。期權(quán)的買方可以把可能會(huì)遭受到的損失控制在權(quán)利金額限度之內(nèi)。權(quán)利金的高低取決于期權(quán)到期月份及所選擇的履約價(jià)格等，是由買賣雙方競價(jià)產(chǎn)生的。什么是權(quán)利金？答：權(quán)利金(premium)即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)的買方要向賣方支付的費(fèi)用，也就是獲得權(quán)利而必須支付的費(fèi)用。一旦市場價(jià)格果真大幅度上漲，那么，他將會(huì)因低價(jià)買進(jìn)證券而獲取較大的利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，最終獲利，他也可以在市場以更高的權(quán)利金價(jià)格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果價(jià)格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價(jià)轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其最大損失為權(quán)利金。期權(quán)交易原理是什么？答：買進(jìn)一定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。37 / 37本章問答：什么是期權(quán)？答：期權(quán)（Option），是指賦予其購買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡稱協(xié)議價(jià)格（Striking Price）或執(zhí)行價(jià)格（Exercise Price））購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利的合約。最后交易日T日即為提交行權(quán)指令的日期，確定行權(quán)對手方后，雙方可于T+1日進(jìn)行資金和證券的準(zhǔn)備（可利用融資融券），T+2進(jìn)行交割。強(qiáng)制減倉后，參與強(qiáng)制減倉的凈多頭方結(jié)算準(zhǔn)備金按D2交易日漲停板價(jià)格乘以參與強(qiáng)制減倉多頭合約數(shù)量的計(jì)算增加。扣除后，如果剩余數(shù)量符合行權(quán)要求，可作為客戶行權(quán)申報(bào)的數(shù)量。 強(qiáng)制減倉的執(zhí)行強(qiáng)制減倉于D2交易日收市后執(zhí)行，強(qiáng)制減倉結(jié)果作為D2交易日會(huì)員的交易結(jié)果。盈利20%以上的持倉數(shù)量大于等于申報(bào)平倉未成交數(shù)量的,根據(jù)申報(bào)平倉未成交數(shù)量與盈利20%以上的持倉數(shù)量的比例,將申報(bào)平倉未成交數(shù)量向盈利20%以上的持倉分配。首先分配給單位凈持倉盈利大于等于D0交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的20%的對手方凈多頭持倉（以下簡稱盈利20%以上的持倉）；其次分配給單位凈持倉盈利小于20%而大于等于D0交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的10%的對手方凈多頭持倉（以下簡稱盈利10%以上的持倉）；最后分配給單位凈持倉盈利小于D0交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的10%而大于零的對手方凈多頭持倉（以下簡稱盈利大于零的持倉）。4） 根據(jù)上述方法計(jì)算的客戶凈多頭合約單位持倉盈利大于零的客戶的凈多頭持倉均納入強(qiáng)行減倉的對手方范圍。3）客戶凈多頭合約單位凈持倉盈虧是指客戶該合約的凈多頭持倉盈虧的總和除以凈多頭持倉量。1）有空倉方以漲停板價(jià)格申報(bào)平倉報(bào)單未成交的情況才能實(shí)行強(qiáng)制減倉。需要強(qiáng)制平倉的頭寸先由會(huì)員在規(guī)定時(shí)間內(nèi)執(zhí)行，對會(huì)員未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)執(zhí)行完畢的，由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。若多個(gè)會(huì)員需要強(qiáng)行平倉的，按追加保證金由大到小的順序，先平需要追加保證金大的會(huì)員。 強(qiáng)行平倉的執(zhí)行原則 屬于保證金不足引發(fā)的強(qiáng)行平倉的順序?yàn)椋嚎疹^期權(quán)投機(jī)部位持倉，單一多頭期權(quán)部位、期權(quán)組合部位持倉、期權(quán)套期保值持倉?？疹^頭寸持有人買入平倉時(shí)，將平倉掉的期權(quán)合約所占用的保證金解凍返還。每日計(jì)算維持保證金后，若保證金數(shù)額不足，則需要在次日開盤前補(bǔ)齊，否則將對空頭頭寸強(qiáng)制平倉，直到保證金足夠維持剩余的空頭頭寸。 交納與返還期權(quán)交易采用保證金交易的方式，賣出期權(quán)的投資者需要按照保證金計(jì)算公式交納保證金。 買賣的資金需求買入期權(quán)合約需要支付權(quán)利金（或稱期權(quán)費(fèi)），買入后即為多頭頭寸。 如果委托沒有全部成交，委托仍可繼續(xù)執(zhí)行，直到有效期結(jié)束。委托當(dāng)天有效，即委托有效期從委托申報(bào)開始至當(dāng)天閉市結(jié)束。期權(quán)最小交易單位是一張合約，每張合約乘數(shù)暫為10000。在集合競價(jià)時(shí)段，撮合原則依次為：最大成交量、特定價(jià)位訂單全部成交、單邊完全成交、最小剩余量的原則；在連續(xù)競價(jià)時(shí)段，撮合原則為價(jià)格優(yōu)先、平倉優(yōu)先（漲跌停板時(shí)）、時(shí)間優(yōu)先。在集合競價(jià)階段，交易所僅披露模擬開盤價(jià)格，而不披露訂單簿信息。開盤時(shí)集合競價(jià)時(shí)間與股票的類似，收盤時(shí)集合競價(jià)時(shí)間為14：57－15：00。買賣申報(bào)分為集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)兩種。個(gè)人投資者持有效身份證到證券公司辦理開戶申請，在證券公司審核通過后，由證券公司通知商業(yè)銀行為投資者開立X資金賬戶。 X資金賬戶客戶需要開立專門進(jìn)行期權(quán)交易的資金賬戶。 開戶流程投資者向證券公司提出開戶申請證券公司辦理客戶資質(zhì)審查和征信證券公司向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)發(fā)送申請證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對符合條件的申請予以開戶證券公司將開戶信息反饋給投資者 X證券賬戶X賬戶可以進(jìn)行A賬戶的全部操作（A股現(xiàn)貨的買賣交易）以及期權(quán)交易的全部操作。例如：D級(jí)投資者權(quán)限包括買入期權(quán)和賣出有足額現(xiàn)貨保護(hù)的看漲期權(quán)，C級(jí)投資者權(quán)限在D級(jí)基礎(chǔ)上增加簡單組合期權(quán)的持有和賣出足額現(xiàn)金保護(hù)的看跌期權(quán)等，B級(jí)投資者可在C級(jí)基礎(chǔ)上增加復(fù)雜期權(quán)組合的買賣，以此類推。5）普通機(jī)構(gòu)客戶級(jí)別參照個(gè)人投資者處理，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者不參加本項(xiàng)計(jì)劃。3）D級(jí)、C級(jí)投資者，經(jīng)過一段時(shí)間的模擬交易，同時(shí)達(dá)到一定資金量，且通過相關(guān)專業(yè)培訓(xùn)和考試的，可晉升到C級(jí)、B級(jí)或A級(jí)。1）普通個(gè)人投資者通過培訓(xùn)和考試后初次開戶時(shí)，給予D級(jí)。對個(gè)人投資者的要求：申請開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣100萬元；具備個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過相關(guān)測試；具有累計(jì)三個(gè)月以上個(gè)股期權(quán)模擬交易經(jīng)驗(yàn)，完成包括到期行權(quán)在內(nèi)的從開倉到交割的至少一個(gè)完整交易周期，完成至少5筆期權(quán)賣出開倉交易；具有融資融券業(yè)務(wù)資格；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形等。對上證50ETF、上證180ETF交易所按15%向結(jié)算會(huì)員收取保證金：對個(gè)股期權(quán)的保證金，按如下公式進(jìn)行計(jì)算： 投資者適當(dāng)性管理期權(quán)交易屬于衍生品交易，風(fēng)險(xiǎn)高于現(xiàn)貨，因此實(shí)行合格投資人制度。所交的資金就是保證金，上交所允許使用擔(dān)保物(按一定比例折算)充當(dāng)保證金。 期權(quán)保證金計(jì)算保證金制度(Margin System)，也稱押金制度，指交易所規(guī)定的達(dá)成期權(quán)交易的賣方應(yīng)交納履約保證金的制度。 融資融券行權(quán)最后交易日T日確定行權(quán)合約及指定投資者