【正文】 醒認(rèn)識(shí)到的是，7年擴(kuò)張性的財(cái)政政策在推動(dòng)中國(guó)走出通貨緊縮困境中功勞很大，然而所付出的代價(jià)也不小，主要表現(xiàn)在以相對(duì)高的資源消耗，換來了相對(duì)低的產(chǎn)出效益上，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量效益并不高。這就意味著人民幣升值的基礎(chǔ)并不牢固。隨著國(guó)內(nèi)外資源運(yùn)用成本的大幅上升，如果沒有投入產(chǎn)出效益的相應(yīng)提升，再加上調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、增加轉(zhuǎn)移支付等措施所產(chǎn)生的未來效益相對(duì)緩慢，就會(huì)直接影響到有質(zhì)量和效益的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)生對(duì)人民幣貶值的影響。第五，國(guó)有經(jīng)濟(jì)中的巨大不良資產(chǎn)對(duì)人民幣匯率的影響積累的國(guó)有資產(chǎn)是人民幣價(jià)值的實(shí)際基礎(chǔ)。近年來，國(guó)有經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生的巨大不良資產(chǎn)所造成的國(guó)有資產(chǎn)的凈損失直接影響到人民幣價(jià)值的基礎(chǔ)，對(duì)人民幣構(gòu)成的是純粹的貶值因素。金融機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)的不良資產(chǎn)可以集中地反映國(guó)有資產(chǎn)的損失。上個(gè)世紀(jì)末，到2004年年底的資產(chǎn)回收率只有20%至30%。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行又形成了2萬億元的新的不良資產(chǎn)，如果再算上其他政策性銀行、信用社的不良資產(chǎn)，以及發(fā)行國(guó)債的失誤，估計(jì)總共有5萬億左右的資產(chǎn)損失。這些損失實(shí)際上是居民的儲(chǔ)蓄，最終要以國(guó)有資產(chǎn)來彌補(bǔ)。這里還沒有包括其他國(guó)有企業(yè)所造成的大量資產(chǎn)損失，加起來的總數(shù)是十分可觀的。用資源性的資產(chǎn)彌補(bǔ)這些損失對(duì)人民幣產(chǎn)生的貶值壓力釋放較為緩慢，而用收入性資產(chǎn)彌補(bǔ)這些損失對(duì)人民幣產(chǎn)生的貶值壓力釋放就較為迅速。第六，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況變化對(duì)人民幣匯率的影響現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況變化是對(duì)人民幣匯率影響最大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況變化對(duì)人民幣匯率的影響主要表現(xiàn)在：一是利率上。2004年6月底以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)6次提高利率，將近8個(gè)月里，聯(lián)邦基金利率已從1%%。分析人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2005年年內(nèi)還將繼續(xù)提高利率。此間，人民幣利率只調(diào)高過一次，幅度為o。27個(gè)百分點(diǎn)。人民幣升值壓力中的美元低利率因素已經(jīng)消除。二是匯率上。美元匯率連續(xù)3年的大幅度走低是人民幣升值壓力突現(xiàn)的重要原因。隨著美元匯率企穩(wěn)，并在2005年年初的1個(gè)多月里出現(xiàn)了大約5%的漲幅，再加上美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和市場(chǎng)加息預(yù)期的基調(diào)，為美元匯率反彈注入了新的動(dòng)力?？梢哉f，人民幣升值壓力中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況影響因素已經(jīng)松弛。三、2005年人民幣匯率的大致態(tài)勢(shì)按照上述對(duì)現(xiàn)階段人民幣匯率影響因素的分析，預(yù)測(cè)2005年人民幣匯率的大致態(tài)勢(shì)：第一，構(gòu)成人民幣升值壓力的因素仍然存在，但趨向減弱。(1)據(jù)預(yù)測(cè)的2005年中國(guó)GDP的同比增長(zhǎng)下降1個(gè)多百分點(diǎn)，以及財(cái)政收入增幅下降、支出上升的態(tài)勢(shì)基本可以被確認(rèn)。這樣2005年人民幣升值壓力的財(cái)政經(jīng)濟(jì)因素已不如2004年那樣強(qiáng)勁。(2)2004年國(guó)際收支“雙順差”堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)至年底仍不變，這種勢(shì)頭會(huì)延續(xù)到2005年。據(jù)分析，2005年經(jīng)常項(xiàng)目盈余會(huì)有所減少，美元游資流人有所下降甚至可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，超常態(tài)的“雙順差”格局有所改變是可期的。因此，2005年推動(dòng)人民幣升值壓力的國(guó)際收支因素也將減弱。(3)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，一是原來對(duì)人民幣升值壓力較大的美元低利率因素已經(jīng)消除。美國(guó)連續(xù)升息，而中國(guó)并不緊隨加息，使人民幣與美元的息差擴(kuò)大，致使人民幣升值因素逆轉(zhuǎn)。二是原來對(duì)人民幣升值壓力較大的美元匯率下瀉的因素在短期中也已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。第二，人民幣貶值因素正在形成，已產(chǎn)生緩解升值壓力的作用。(1)2004年中國(guó)非貿(mào)易商品價(jià)格持續(xù)上漲、居高不下，使得貿(mào)易商品價(jià)格與非貿(mào)易商品價(jià)格背離的狀況越來越嚴(yán)重。正在形成對(duì)人民幣匯率的貶值作用。這種背離會(huì)以成本推動(dòng)方式推動(dòng)2005年的貿(mào)易商品價(jià)格水平的上漲。(2)國(guó)有經(jīng)濟(jì)中的不良資產(chǎn)的大部分正在形成國(guó)有資產(chǎn)的凈損失。為了彌補(bǔ)這些凈損失，國(guó)家在2005年還會(huì)集中動(dòng)用資源性和收人性的資產(chǎn)來加以處置。(3)2005年實(shí)行的穩(wěn)健的財(cái)政政策可以認(rèn)為是一種對(duì)人民幣價(jià)值產(chǎn)生中性作用的政策，而穩(wěn)健的貨幣政策，并兼有一定的擴(kuò)張?zhí)娲饔玫暮暧^經(jīng)濟(jì)政策組合，可能會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生貶值的作用。第三，人民幣匯率穩(wěn)中有升的基本格局仍會(huì)持續(xù)。綜合上述因素，我們可以判斷：2005年中人民幣升值的影響因素和人民幣貶值的影響因素大致相當(dāng)，恢復(fù)到中性水平。而維持人民幣匯率穩(wěn)中有升基本格局的主要因素仍然存在。這就是由中國(guó)深化經(jīng)濟(jì)改革開放所帶來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的、持續(xù)的、較高速度的發(fā)展，只要這一發(fā)展態(tài)勢(shì)不變，那么由此形成的人民幣匯率穩(wěn)中有升的基本格局也將會(huì)延續(xù)。所不同的是，未來的人民幣匯率形成機(jī)制將會(huì)更完善，人民幣匯率將會(huì)基本穩(wěn)定在更合理、均衡的水平—仁。上海金融2005/05/20返回目錄【銀行間外幣買賣首日交易活躍，渠道作用顯現(xiàn)】首日交易踴躍　近日是銀行間外幣買賣業(yè)務(wù)首日試運(yùn)行。早間一開盤即達(dá)成第一筆交易。首筆成交貨幣對(duì)為美元/港幣，做市商銀行中國(guó)銀行賣出美元、買入港幣，會(huì)員銀行興業(yè)銀行買入美元、賣出港幣，成交量100萬美元。隨后德意志銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、荷蘭銀行等做市商銀行分別在美元/加元、美元/瑞郎、歐元/日元等交易幣種上達(dá)成首筆交易。從上午交易情況看，銀行間外幣買賣系統(tǒng)運(yùn)行通暢，交易達(dá)成順利?！〗刂沟阶蛉丈衔?2：00，銀行間外幣買賣市場(chǎng)共計(jì)成交74筆。據(jù)透露，當(dāng)天全部交易在23億美元左右?！“凑胀鈪R交易中心發(fā)布的《外匯交易須知》上的規(guī)定，銀行間外幣買賣業(yè)務(wù)費(fèi)用分三大部分：年費(fèi)，會(huì)員終端每臺(tái)3萬元人民幣，第二臺(tái)起每臺(tái)1萬元人民幣。做市商終端每臺(tái)則是20萬元人民幣；交易費(fèi)，會(huì)員按照交易量的百萬分之五收取，做市商免收；清算費(fèi)，會(huì)員按照交易量的十萬分之五收取，做市商則是按照十萬分之一點(diǎn)五收取。如果不算賣給做市商、會(huì)員的終端，僅計(jì)算交易費(fèi)和清算費(fèi)，交易中心半天便入賬14280美元，約12萬人民幣。而目前，這只是試運(yùn)行階段?！∏雷饔昧⒓达@現(xiàn)　在試運(yùn)行的首日，中國(guó)外匯交易中心的渠道作用充分顯現(xiàn)。據(jù)了解，近年來，隨著我國(guó)對(duì)外開放的擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者對(duì)于外匯市場(chǎng)的投資、避險(xiǎn)需求日益增加。但是，在國(guó)際市場(chǎng)上，外幣交易是采取授信方式來進(jìn)行的。國(guó)內(nèi)四大股份制銀行以及交通、招商等少數(shù)股份制銀行可以在國(guó)外獲得相對(duì)理想的信用評(píng)級(jí)，獲得國(guó)外銀行的授信，更多的中小銀行實(shí)力有限，無法獲得境外銀行的授信額度，從而無法進(jìn)行外幣買賣交易；即便是爭(zhēng)取到了，授信額度也不會(huì)很高，付出的成本也要比四大行這樣的機(jī)構(gòu)大。因此，中國(guó)外匯交易中心在銀行間市場(chǎng)推出國(guó)際上最主要的八種外幣買賣，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供了外幣投資、避險(xiǎn)的渠道。更重要的是，通過外匯交易中心這個(gè)平臺(tái)來交易，會(huì)員機(jī)構(gòu)和做市商幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)?！∵@種渠道作用很快在首日交易中充分顯現(xiàn)。2004年在外幣交易量上排名第一的興業(yè)銀行開盤后便迅速搶下第一單。而其第一筆的交易對(duì)手中國(guó)銀行，截至到昨日17時(shí)已經(jīng)交易了“幾十筆”?！?duì)中小金融機(jī)構(gòu)的吸引力最大　做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的競(jìng)價(jià)交易模式也讓眾多的交易員感到滿意。各做市商銀行實(shí)時(shí)報(bào)出各貨幣對(duì)的買/賣報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)從中選取最優(yōu)的買/賣報(bào)價(jià)實(shí)時(shí)發(fā)布，同時(shí)將最優(yōu)的做市商報(bào)價(jià)與會(huì)員銀行的交易請(qǐng)求按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行匹配，并將成交信息實(shí)時(shí)反饋給交易雙方。會(huì)員銀行可以點(diǎn)擊報(bào)價(jià)、訂單報(bào)價(jià)或詢價(jià)報(bào)價(jià)等方式成交。據(jù)外匯交易中心透露，一些交易員反映，與國(guó)際某些同類系統(tǒng)比較，交易中心推出的外幣買賣系統(tǒng)在報(bào)價(jià)和實(shí)際成交上具有明顯優(yōu)勢(shì)，各個(gè)貨幣對(duì)的價(jià)差基本在23個(gè)點(diǎn)左右，有的更小，很有競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力?！〉珡恼烊拷灰讈砜?，記者從多方了解獲悉，系統(tǒng)最終報(bào)價(jià)與國(guó)際市場(chǎng)報(bào)價(jià)相差不大，幾乎一致。美元/港元的國(guó)際買入賣出報(bào)價(jià)在()(17時(shí)左右)，這與第一筆單子報(bào)價(jià)相差不大，買賣價(jià)差可能比國(guó)際市場(chǎng)有所降低，但幅度有限。這顯然在市場(chǎng)意料之中，否則，銀行間市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。　這也更加吸引了中小金融機(jī)構(gòu)的參與。但是對(duì)于擁有一定國(guó)際資信的機(jī)構(gòu)就不同了，如招商銀行，點(diǎn)差能控制在2個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，并且如果交易量大，成本更低。大額交易盡管可以通過詢價(jià)成交控制成本，但要求一筆交易超過1000萬美元，不能累計(jì)計(jì)算。所以，對(duì)有實(shí)力的機(jī)構(gòu)的吸引力不是很高?！×硗猓瑖?guó)際市場(chǎng)是24小時(shí)連續(xù)交易，會(huì)員機(jī)構(gòu)也無法通過連續(xù)交易來回避風(fēng)險(xiǎn)。還是以今日的美元/港元為例。其變化莫測(cè)可見一斑，而一夜之間的變化又該多少？特別當(dāng)存在有重大的國(guó)際影響的事件時(shí)。因此，銀行間外幣交易市場(chǎng)還需要推出更多的風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制。中證網(wǎng)2005/05/20返回目錄【貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足市場(chǎng)利率下降趨勢(shì)明顯】央行日前公布的一組數(shù)據(jù)顯示，2005年1至4月份，我國(guó)金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充足，市場(chǎng)利率下降趨勢(shì)明顯，銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行情況良好，交易較為活躍。公開市場(chǎng)操作力度減小，央票發(fā)行利率下降趨勢(shì)有所減緩。股票市場(chǎng)則創(chuàng)出6年來歷史新低。今年1至4月份，%，同期，%。值得關(guān)注的是，中國(guó)人民銀行共發(fā)行央行票據(jù)50期，總計(jì)9830億元，13次正回購計(jì)700億元，逆回購到期369億元，以上渠道共回籠資金10899億元。，3次逆回購368億元，正回購到期750億元。據(jù)此測(cè)算。從央行公開市場(chǎng)操作情況看，各期限央行票據(jù)發(fā)行利率持續(xù)走低，尤其是央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金存款利率后，發(fā)行利率下降更為明顯。另外，央行票據(jù)期限越短，發(fā)行利率下降幅度越大。1月初到4月末，%%，；%%，；%%，下降101個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，由于市場(chǎng)流動(dòng)性充足，同業(yè)拆借成交量下降也較大。1至4月份，，%。受央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金存款利率影響，市場(chǎng)資金充裕使得同業(yè)拆借利率一直處于持續(xù)下降狀態(tài)。但資金流向穩(wěn)定，證券公司與股份制銀行分別為主要資金融入和融出機(jī)構(gòu)。1至4月份。下調(diào)超額準(zhǔn)備金存款利率后，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率下降較為明顯。銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易活躍，交易量也呈持續(xù)顯著放大，，%。銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的債券指數(shù)均處于上升趨勢(shì)，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。由于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性充足，資金青睞期限較短的債券，因此中短期債券收益率下降幅度更大。各期限債券到期收益率的普遍下降致使收益率曲線整體下移，期限較短的債券到期收益率下降幅度更大，進(jìn)一步導(dǎo)致收益率曲線陡峭化。此外，調(diào)息之后，長(zhǎng)期利率與貨幣市場(chǎng)利率之間的利差顯著變大，由于該利差具有較強(qiáng)利率敏感度，該指標(biāo)的這一變化趨勢(shì)表明，隨著調(diào)息后市場(chǎng)資金流動(dòng)性的增大和各類利率的隨之下降，市場(chǎng)升息預(yù)期在逐漸增強(qiáng)?！〗鹑跁r(shí)報(bào)2005/05/23返回目錄【判斷美元走勢(shì)的基本依據(jù)】即使按照不同匯率理論模型的分析，在與假定相近的條件下，只要能夠獲得為數(shù)不多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，就不僅可以預(yù)測(cè)出匯率變化的方向，還可以預(yù)測(cè)出匯率變化的幅度。但是，從外匯實(shí)務(wù)的角度來說，對(duì)匯率預(yù)測(cè)的要求其實(shí)是非常簡(jiǎn)單的，那就是要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出匯率變化的方向。乍看起來，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)似乎非常簡(jiǎn)單，但實(shí)際上遠(yuǎn)非如此。近來國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元匯率的變動(dòng)就多少有些出乎市場(chǎng)人士的意料之外了。盡管事后市場(chǎng)分析人士指出，諸如美國(guó)公布的零售銷售數(shù)據(jù)大大優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期、貿(mào)易逆差創(chuàng)下了半年以來的新低、4月份出現(xiàn)了政府財(cái)政盈余等因素成為推動(dòng)美元幣值上升的原因，新聞的匯率效應(yīng)非常明顯，甚至美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)不斷的加息最終也向市場(chǎng)傳達(dá)了明確的信號(hào)，但是為什么以前的市場(chǎng)預(yù)期很低，而這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后市場(chǎng)又立即做出積極的反應(yīng)呢？答案依然是不得而知。從影響目前美元匯率的諸多市場(chǎng)因素看，大致可以分成三個(gè)方面：美國(guó)自身的財(cái)政和貿(mào)易雙赤字問題，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)等基本面因素；資本流入以及歐洲、日本、中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策取向等外部因素以及影響所有這些因素的政治考慮。外部因素的作用最終還是依據(jù)美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)。如果美元由于基本面的原因造成幣值持續(xù)下跌，不論是國(guó)外流入美國(guó)的資產(chǎn)還是各國(guó)政府持有的美國(guó)國(guó)庫券的價(jià)值都會(huì)相應(yīng)縮水，那時(shí)必然造成的資本流出只能加劇美元的貶值(當(dāng)然前提還是有新的去向，比如歐洲經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)和歐元相對(duì)美元的穩(wěn)定)。因此，盡管從短期和中期外匯市場(chǎng)看，匯率的變動(dòng)難以預(yù)料，但是在長(zhǎng)期內(nèi)，美元匯率的變動(dòng)一定取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面因素，即使是難以預(yù)測(cè)的市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)參與者的交易情緒在長(zhǎng)期內(nèi)最終也會(huì)服從于經(jīng)濟(jì)基本面的變化。美國(guó)難棄“強(qiáng)勢(shì)美元”布雷頓森林體系崩潰以后，美元在國(guó)際金融和貿(mào)易中失去了作為國(guó)際貨幣的法律地位，盡管1999年歐元誕生以后，特別是近年歐元幣值的強(qiáng)勁上升對(duì)傳統(tǒng)的以美元為中心的國(guó)際金融體系產(chǎn)生了很大的沖擊，也不管是由于簡(jiǎn)單的路徑依賴還是美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中顯赫的地位，美元作為主要的、難以被取代的國(guó)際貨幣依然是一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)。從這個(gè)意義上說，傳統(tǒng)的“特里芬兩難”在目前美元作為國(guó)際貨幣的問題上依然存在。與60年代的國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)規(guī)模相比，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)國(guó)際清償手段的巨大需求已經(jīng)不是單純依靠美國(guó)的實(shí)力所承擔(dān)的了。在這種情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平衡就必須在很大程度上依靠資本項(xiàng)目的盈余來平衡其經(jīng)常項(xiàng)目赤字，從而維持國(guó)際收支的大體平衡，維持美元的穩(wěn)定，最終維持世界各國(guó)投資者對(duì)美元的信心。因此，不論是美國(guó)總統(tǒng)布什還是美國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)斯諾在口頭上都沒有放棄對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的政策承諾。因?yàn)橹挥斜ＷC美元的強(qiáng)勢(shì)，才能保住美元作為世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)貨幣的地位，美國(guó)才能享受在全世界征收鑄幣稅的“過度特權(quán)”，才能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得超常的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不用擔(dān)心外匯儲(chǔ)備的枯竭。相反，如果美國(guó)政府放棄強(qiáng)勢(shì)美元的承諾，聽任美元相對(duì)世界其他主要貨幣貶值，就等于宣布美國(guó)對(duì)于流通在外的美元資產(chǎn)不再承擔(dān)幣值穩(wěn)定的違約。因此，從美國(guó)最根本的國(guó)家利益來看，強(qiáng)勢(shì)美元至少在口頭上是不能放棄的承諾。但是，強(qiáng)勢(shì)美元的后果一定會(huì)損害美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目平衡，從而傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面因素，無法維持強(qiáng)勢(shì)美元的可持續(xù)性。因此，斯諾一方面宣稱要支持強(qiáng)勢(shì)美元，強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元有利于美國(guó)，另一方面也順?biāo)浦鄣闹赋雒绹?guó)在美元匯率問題上的基本政策是由公開和競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)來決定美元價(jià)值，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)是由基本因素驅(qū)動(dòng)和決定的，并表明美國(guó)沒有進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)的打算。于是，作為一種市場(chǎng)聲音的回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就指出，從美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且還看不到短期內(nèi)可以扭轉(zhuǎn)的跡象來看，美元貶值難以避免。結(jié)果，政府高官和市場(chǎng)高層的相互配合，最終形成了美國(guó)對(duì)美元貶值的“善意忽略”。東亞央行支撐美元信心在強(qiáng)勢(shì)美元承諾中美元的不斷貶值，也許正是美國(guó)以一種“出人意料的方式”來解決“特里芬兩難”的權(quán)衡調(diào)整和自適應(yīng)過程。但是，美元的貶值以降低經(jīng)常項(xiàng)目逆差為目的，同時(shí)，肯定又不能容忍美元的過度貶值傷及市場(chǎng)對(duì)持有美元資產(chǎn)的信