【正文】 須歸還。資成本。一般說來，股票的籌資成本要高于債券，原因是股票不用歸還，但要向認購人提供相對較高的收益。提供的權(quán)利。發(fā)行股票要向認購人提供直接參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利；發(fā)行債券只提供了按期索取本息的權(quán)利。發(fā)售的難易程度。由于股票沒有償還期，只有轉(zhuǎn)讓才能收回投資；而債券無論期限長短都能要還本。在流通市場不發(fā)達的情況下，股票發(fā)行比債券困難得多。不同種類的股票或債券發(fā)行的難易程度也各不相同。對于證券投資者來說，在選擇購買何種證券時需要考慮以下因素；安全性。即要根據(jù)發(fā)行人的資信程度，考察債券的償還能力或股票收益的保障程度。流動性。債券因有償還期限，自身擁有一定程度的流動性；而股票的流動性首先依賴于二級市場的發(fā)達程度，其次才是股票自身的質(zhì)量。盈利性。與債券相比，股票是一種高收益、高風險的有價證券。在股票中，普通股又比優(yōu)先股有較高的收益和風險。在債券中，信用債券的收益高于抵押債券；長期債券的收益高于中短期債券。對未來經(jīng)濟態(tài)勢的預(yù)測。在經(jīng)濟已發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生動蕩時，債券因收益固定、到期償還，比股票更為可取。四、證券交易的一般程序 開設(shè)股東帳戶和資金帳戶。 委托買賣。 競價成交。 清算、交割與過戶。五、證券投資的基本面分析 證券投資的基本面分析是對經(jīng)濟運行周期、宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)生命周期以及上市公司自身狀況同市場之間關(guān)系的研究。觀經(jīng)濟周期性運行與證券市場。證券價格的變動大體上與經(jīng)濟周期相一致。一般是：經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。宏觀經(jīng)濟政策與證券市場。貨幣政策的調(diào)整會直接、迅速地影響證券市場。財政政策的調(diào)整對證券市場具有持久但較為緩慢的影響。匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價格。匯率對證券市場的影響主要體現(xiàn)在：匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，此類公司的證券價格就會上揚。業(yè)生命周期與證券行市。一個產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷的由產(chǎn)生到成長再到衰落的發(fā)展演變過程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制藥業(yè)等的風險較大，因而其證券價格的大幅波動不可避免；處于成長期的產(chǎn)業(yè)由于利潤快速成長，因而其證券價格也呈現(xiàn)快速上揚之勢；處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍籌股的集中地，其證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價值。 企業(yè)自身狀況與證券行市。主要是對公司進行背景分析、會計數(shù)據(jù)分析和財務(wù)狀況分析。公司基本背景分析主要包括公司獲利能力分析和公司競爭地位分析。會計數(shù)據(jù)分析的目的是評估一個企業(yè)的會計記錄是否真實地反映了其所代表的經(jīng)濟活動。財務(wù)分析的目的是從財務(wù)數(shù)據(jù)的角度評估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定戰(zhàn)略，是否達到了既定目標。公司財務(wù)分析的基本工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析。六、 證券投資技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)和分析方法證券投資技術(shù)分析是指對市場未來的價格變化趨勢進行預(yù)測研究活動。它是建立在三大假設(shè)理論基礎(chǔ)之上的： 市場行為包括一切信息。 證券價格沿趨勢波動并在一定時期保持趨勢。 歷史會有重復(fù)，或有驚人的相似。 目前市場流行的技術(shù)分析方法有：技術(shù)指標法。 切線法。 形態(tài)法。 K線法。 波浪理論。 循環(huán)周期理論。第十三章 國際收支及其均衡一、國際收支的概念與內(nèi)涵 國際收支是指在一定時期內(nèi)，一個國家（地區(qū)）和其他國家（地區(qū)）進行的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。這里既包括國際貿(mào)易，也包括國際投資，還包括其他國際經(jīng)濟交往。 國際收支是一個流量的概念。 國際收支反映國際經(jīng)濟交易的全部內(nèi)容。 國際收支反映的是一定時期內(nèi)居民與非居民之間的交易。二、國際收支平衡表及其結(jié)構(gòu)國際收支平衡表是以某一特定貨幣為計量單位，全面系統(tǒng)地記錄一國國際收支狀況的統(tǒng)計報表。IMF統(tǒng)一規(guī)定，必須定期向基金組織報送本國表式統(tǒng)一的國際收支平衡表。 國際收支平衡表的編制要遵循四條記帳原理： 復(fù)式簿記原理。 權(quán)責發(fā)生制。即交易的記錄時間以所有權(quán)轉(zhuǎn)移為標準。 按照市場價格記錄。 選擇同一種貨幣為核算標準。 國際收支平衡表的構(gòu)成大致如下： 經(jīng)常項目具體包括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目四個子項。其中服務(wù)包括運輸，旅游，通訊，建筑，保險，金融，計算機信息服務(wù)，伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國際經(jīng)濟交易的發(fā)展，服務(wù)項目在經(jīng)常項目中所占比重有不斷上升的趨勢。收入包括職工的報酬和投資收益兩類交易。經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目是按照復(fù)式簿記原理建立的平衡項目。值得注意的是，經(jīng)常轉(zhuǎn)移既包括官方的援助、捐贈和戰(zhàn)爭賠款等，也包括私人的僑匯、贈予等以及對國際組織的認繳款等。除資本轉(zhuǎn)移以外的所有轉(zhuǎn)移都屬于經(jīng)常轉(zhuǎn)移。 資本與金融項目 該項目反映的是資產(chǎn)所有權(quán)在國際間的流動，它包括資本項目和金融項目兩大類。前者包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的交易。其中，資本轉(zhuǎn)移主要涉及固定資產(chǎn)所有權(quán)的變更以及債權(quán)債務(wù)的減免。后者包括直接投資、證券投資和其他投資。 儲備資產(chǎn)近年來，我國經(jīng)常項目與資本和金融項目出現(xiàn)的雙順差，使我國積累了大量的儲備資產(chǎn)。儲備資產(chǎn)是指一國貨幣當局所擁有的可隨時用來干預(yù)外匯市場，支付國際收支差額的資產(chǎn)。 誤差與遺漏 由于各個項目的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源不一，例如進出口的數(shù)據(jù)主要來自海關(guān)，而相應(yīng)的進出口收入與支出的數(shù)據(jù)則主要來自銀行；有的數(shù)據(jù)甚至需要進行估算，所以，國際收支平衡表各個項目的借方余額與貸方余額經(jīng)常是不相等的，其差額就作為凈誤差與遺漏。三、國際收支失衡的原因 經(jīng)濟增長狀況。包括周期性不平衡和收入性不平衡。 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性原因。包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡和要素結(jié)構(gòu)性失衡。 貨幣性要素。即由于一國的物價水平、利率、匯率的變化導致的國際收支失衡。 偶然性因素的變動。如貨幣對內(nèi)價值的降低、反傾銷調(diào)查的影響等。 外匯投機和國際資本流動的影響。四、國際收支失衡的經(jīng)濟影響 可分為國際收支逆差對經(jīng)濟的影響和國際收支順差對經(jīng)濟的影響兩個方面。 國際收支逆差對經(jīng)濟的影響： 持續(xù)的國際收支逆差對本幣造成強大的貶值壓力。 如果一國動用國際儲備調(diào)節(jié)國際收支，這又將導致對內(nèi)貨幣供給的減少。迫使國內(nèi)經(jīng)濟緊縮。國內(nèi)經(jīng)濟的緊縮會導致資本的大量流出，進一步加劇本國資金的稀缺性。 促使利率上升、投資下降，導致對商品市場的需求進一步下降。國際收支順差對經(jīng)濟的影響：持續(xù)的國際收支順差將會促使本幣產(chǎn)生升值的壓力，引致短期資本流入的大量增加。短期資本流入的大量增加，造成匯率波動，進一步加劇外匯市場的動蕩。國際收支的順差將擴大貨幣供給量，有可能導致通貨膨脹。最后，從貿(mào)易伙伴國的角度考慮，這容易引起國際經(jīng)濟交往中的貿(mào)易摩擦和沖突，從而導致國際交易成本的上升。五、國際收支失衡的調(diào)節(jié)政策財政政策調(diào)節(jié)。如果一國出現(xiàn)國際收支逆差，則政府應(yīng)采用緊縮性的財政政策，減少財政支出和提高稅率；政府支出的減少通過乘數(shù)效應(yīng)使國民收入數(shù)倍的減少；稅率的提高進一步降低了企業(yè)的收益和個人的可支配收入，收入的減少必然導致本國居民商品和勞務(wù)支出的下降，其中包括對進口商品和勞務(wù)的需求下降。貨幣政策調(diào)節(jié)。一國出現(xiàn)國際收支逆差，運用緊縮性的貨幣政策，從而可以降低國內(nèi)生產(chǎn)的出口品和進口替代品的價格，增強本國產(chǎn)品的競爭力，從擴大出口和減少進口兩個角度糾正國際收支經(jīng)常項目的逆差。再者，緊縮性的貨幣政策將促進一國國內(nèi)利率水平的提高，有利于吸引資本流入，改善國際收支的資本和金融賬戶。信用政策調(diào)節(jié)。如果經(jīng)常項目逆差，可以有針對性地直接向出口商提供優(yōu)惠貸款，鼓勵其擴大出口；中央銀行也可以通過提高進口保證金比例，抑制進口。另外，還可以通過向外商提供配套貸款吸引投資，通過資本和金融項目的順差來平衡經(jīng)常項目的逆差。信用政策的運用還可以通過影響利率水平的變化，進而對投資，價格等變量產(chǎn)生影響，并作用于社會總供給和總需求。 外貿(mào)政策調(diào)節(jié)。比較典型的做法是通過關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘來實施貿(mào)易的管制。前者主要是通過提高關(guān)稅來抑制進口，刺激對本國進口替代品的需求。后者則一方面運用配額、進口許可證等措施限制進口，另一方面運用出口補貼等措施鼓勵本國商品的出口，從進出口兩方面雙向調(diào)節(jié)國際收支失衡。六、國際儲備及其作用 國際儲備是一國貨幣當局可用于干預(yù)外匯市場，平衡國際收支逆差的資產(chǎn)。主要包括黃金儲備、外匯儲備、普通提款權(quán)和特別提款權(quán)。 國際儲備的作用主要是：一國發(fā)生國際收支困難時起緩沖作用。如果是短期暫時性的國際收支困難，一國政府可以通過國際儲備融資予以解決，而不必采取影響整個宏觀經(jīng)濟的財政貨幣政策來調(diào)節(jié)，因為后者付出的調(diào)整代價較大。用于干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率。當本幣匯率在外匯市場上由于非正常投機炒作而大幅波動時，一國政府可動用外匯儲備加以干預(yù)。一方面，出售外匯儲備購入本國貨幣可以阻止本幣匯率大幅貶值；另一方面，購入外匯儲備而拋出本國貨幣可防止本幣過度升值?？勺鳛橥鈧€本付息的最后信用保證，并有助于提高國際資信。國際上各大專業(yè)評估機構(gòu)在評估各國借款資信和國家信用風險時，國際儲備的數(shù)額是其參考的重要指標。一國持有的國際儲備數(shù)量，是其國家信用的充分體現(xiàn)，可以作為該國政府對外借款的保證；。七、 外債及其管理外債是一個國家對外債務(wù)的簡稱，是一定時點上一國居民所欠非居民的、以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的、具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。 在現(xiàn)代經(jīng)濟社會，世界各國都或多或少地舉借外債，以增強其經(jīng)濟發(fā)展能力。這就要進行外債管理，即規(guī)范外債舉借行為，提供外債資金的使用效率，防范外債風險。外債管理一般包括如下內(nèi)容： 對外債規(guī)模的管理。是指要合理確定一國外債的負債水平，它是保證外債資金的使用效率，防范外債風險的首要環(huán)節(jié)；既要考慮對外債資金的需求量，同時也要考慮一國對外債的承受能力。 對外債結(jié)構(gòu)的管理。外債結(jié)構(gòu)管理的重點一是融資結(jié)構(gòu)的管理，在國際借債包括政府和國際金融機構(gòu)貸款、商業(yè)銀行和金融機構(gòu)貸款、債務(wù)債券發(fā)行、國際融資租賃、出口借貸和補償貿(mào)易等多種形式中選擇，二是期限結(jié)構(gòu)的管理，重點放在合理安排短期債務(wù)和中長期債務(wù)的比率，按照國際慣例，短期債務(wù)在總債務(wù)重的比例不應(yīng)超過25%。三是國際融資利率的管理，債務(wù)國要根據(jù)債務(wù)的期限長短、利率的市場走向等因素選擇不同的融資利率。四是對幣種和國別結(jié)構(gòu)的管理，主要是為了防范匯率風險和政治風險。 對外債資金投向的管理。能不能按期償還外債在很大程度上取決于外債資金在使用上能不能產(chǎn)生良好的社會和經(jīng)濟效益，使用不當往往會產(chǎn)生金融危機。八、 國際結(jié)算的主要工具與方式國際結(jié)算的工具主要有：票據(jù)。包括匯票、本票和支票。單據(jù)。包括商業(yè)單據(jù)、官方單據(jù)、運輸單據(jù)、保險單據(jù)等。國際結(jié)算的主要方式：匯兌?？蓜澐譃殡妳R、信匯和票匯三種方式。托收。可分為光票托收與跟單托收。信用證。旅行支票。銀行保函與備用信用證。 第十四章 國際資本流動與國際金融市場一、當前國際資本流動的新特征 國際資本流動是指資本跨越國界并從一個國家向另一個國家的運動，包括資本流入和資本流出兩個方面。國際資本流動的歷史可以最早可以追溯到十九世紀。就目前而言，呈現(xiàn)出以下特征：國際資本流動規(guī)模急劇增長，并日益脫離實質(zhì)經(jīng)濟。具體表現(xiàn)在：其一，國際資本供給不斷增加，國際資本需求不斷擴大。其二，突出地體現(xiàn)在衍生工具交易產(chǎn)生的國際資金流動數(shù)量已遠遠超過傳統(tǒng)方式交易產(chǎn)生的國際資金流動數(shù)量，居于絕對優(yōu)勢地位。國際資本流動結(jié)構(gòu)急速變化，并呈現(xiàn)出證券化、多元化特征。具體表現(xiàn)在：其一，結(jié)構(gòu)急速變化。在20世紀70年代，國際資本主要流入到發(fā)展中國家。80年代以后，流向發(fā)展中國家和地區(qū)的國際資本則大為減少。90年代以來，國際資金又大量流入中國、東南亞、拉美、東歐、俄羅斯等國家和地區(qū)。東南亞金融危機以后，大量資金又從危機地區(qū)撤出。從以上國際資本流動的發(fā)展變化過程可以看出，國際資本具有更加明顯的逐利特性，而且變化無常。其二，證券化趨勢。以證券方式流動的國際資本逐步超過了以債權(quán)方式流動的國際資本，其主要原因是證券融資可以從根本上克服銀行融資流動性差的缺點。其三，多元化發(fā)展態(tài)勢。除了傳統(tǒng)的資本流動方式如銀行貸款、商業(yè)信用、股票籌資、債券籌資等等以外，期權(quán)、期貨、調(diào)期、互換等創(chuàng)新性金融工具日益成為國際資本流動的重要方式。機構(gòu)投資者成為國際資本流動的主體。具體表現(xiàn)在：其一，在許多工業(yè)化國家，機構(gòu)投資者早已超過個人投資者而成為市場主體。其二，機構(gòu)投資者憑借其專家理財、組合投資、規(guī)模及信息優(yōu)勢而受到機構(gòu)及個人的普遍歡迎。它們掌握的金融資產(chǎn)數(shù)量也急劇上升。二、國際資本流動的主要原因國際資本流動的原動力來自于等量資本要求獲得等量利潤，并進一步要求在風險最低的前提下獲得盡可能多的超額利潤這一資本的本質(zhì)要求。具體表現(xiàn)為：經(jīng)濟原因其一，國際資本市場上的資本供給與資本需求。發(fā)達國家不斷積累過剩資本；發(fā)展中國家則國際收支失衡；即使發(fā)展中國家國際收支狀況良好，也往往存在 “儲蓄一投資”缺口。其二，市場上客觀存在著巨大的投機性國際資本需求。金融原因其一，是由于國際范圍內(nèi)存在著巨額的金融資產(chǎn)，需要通過國際資本流動實現(xiàn)保值和