【正文】 營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：經(jīng)營杠桿系數(shù) ==（銷售額—變動成本總額）/（銷售額—變動成本總額—固定成本）。從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1 ，票面利率為10%，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率為33%。則債券資金成本為（）。 % % % % 答案:C 解析:債券資金成本=[10% （133%）]/[13%]=% ，對于互斥方案來說，最好的評價方法是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值法 答案:A 解析:最好的評價指標(biāo)是適用于互斥方案比較的凈現(xiàn)值指標(biāo) 6．下列表述不正確的是（ ）。 A. 凈現(xiàn)值是未來總報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之差 B. 當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明此時的貼現(xiàn)率等于內(nèi)含報(bào)酬率 C. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，現(xiàn)值指數(shù)大于1 D. 當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時，說明該方案能夠?yàn)橥顿Y者接納 正確答案:D 解析: 所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)，答案選D，是因?yàn)閮衄F(xiàn)值與所選取的折現(xiàn)率有關(guān)，當(dāng)折現(xiàn)率沒有達(dá)到投資者要求的投資報(bào)酬率時，即使凈現(xiàn)值大于零時，投資者也不會接受 （?。?。 答案：C 解析：應(yīng)付帳款即為賒購商品 ，可在一定時期內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為（?。?。 答案：B 9．年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，已提折舊28800元：目前可以按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（）。 A．減少360元 B．減少1200元 C．增加9640元 D．增加10360元 答案：D 解析：賬面凈值=4000028800=11200（元） 　　 變現(xiàn)損失=1000011200= 1200（元） 　 　變現(xiàn)損失減稅=120030%=360（元） 　　 現(xiàn)金凈流量=10000+360=10360（元 10．某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率12％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，公司所得稅率為33％。該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為600萬元，該債券的資金成本為：（）。 A．8．46％ B．7．05％ C．10．24％ D．9．38％ 答案：B （二）多選題 下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有 （ ）。 A 資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價 B 企業(yè)的加權(quán)平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定 C 資本成本的計(jì)算主要以年度的相對比率為計(jì)量單位 D 資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資金的機(jī)會成本 答案：B C D 解析：資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價,包括籌資費(fèi)和資金占費(fèi)用,而實(shí)際付出的代價若為負(fù)債則需考慮所得稅因素,權(quán)益資本籌資不考慮所得稅因素。同時資本成本也可能是投資方案的機(jī)會成本 融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ）。 A 總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B 總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率 C 總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動對每股收益的影響 D 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大 E 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 答案：A B 解析:總杠桿不僅反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （ ）。 A. 資金每增加一個單位而增加的成本 B. 是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本 C. 是保持資金成本率條件下的資金成本 D. 是各種籌資范圍的綜合資金成本 答案:A, B 解析:參見教材中邊際資金成本的概念 4. 下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。 A. 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小 B. 當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大 C. 企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低 D. 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額變動所引起的息稅前利潤變動的幅度 答案:B, C, D 解析:在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。所以A的表述不正確，BCD的表述是正確的 5. 企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（ ）。 A．增加銷售量 B. 減少債務(wù)資本 C. 降低變動成本 D. 提高產(chǎn)品售價 答案:A, C, D 解析:經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營活動中的不確定因素造成，它和債務(wù)資本多少無直接關(guān)系，所以B不正確。經(jīng)營杠桿可以衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通過經(jīng)營杠桿的公式可以看出降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可通過降低變動成本或固定成本以及提高產(chǎn)品售價實(shí)現(xiàn)，所以CD正確 ，發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（?。?。 答案：AB ，買方利用商業(yè)信用籌資需付出機(jī)會成本的情況有（?。?。 ，在信用期內(nèi)付款 ，而買方逾期支付 答案：CD 8．關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)，下列說法中正確的是（）。 A．安全邊際越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 B．在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 C．邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大 D．經(jīng)營杠桿系數(shù)即是銷量對利潤的敏感度 E．經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度 答案：ACDE 9．公司債券籌資與普通股籌資相比較（）。 A．普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對較低 C．公司債券籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用 D．普通股籌資可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用 答案：AC 10．影響企業(yè)加權(quán)平均資金成本的因素主要有（）。 A． 籌資期限的長短 B．籌集資金的總額 C．個別資金成本的高低 D．個別資本占全部資本的比重 答案：CD　 （三）綜合題 某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4 000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個： （1）按11％的利率發(fā)行債券； （2）按面值發(fā)行股利率為 12％的優(yōu)先股； （3）按20元／股的價格增發(fā)普通股。 該公司目前的息稅前盈余為 1600萬元；公司適用的所得稅率為 40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。 要求： （1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的普通股每股收益計(jì)算表）。 （2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用營業(yè)利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。 （3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。 （4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？ （5）如果新產(chǎn)品可提供 1000萬元或4 000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式 答案：本題的難點(diǎn)在于利用無差別點(diǎn)分析時，第二問題和第五個問題的判斷標(biāo)準(zhǔn)不同。 （1）計(jì)算普通股每股收益 （1）每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算: 債券籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn): [(EBIT300400011%)]247。800 = [(EBIT300)]247。1000 EBIT = 2500(萬元) 優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn): [(EBIT300)12%]247。800 = [(EBIT300)]247。1000 EBIT = 4300(萬元) （3）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算: 籌資前的財(cái)務(wù)杠桿 = 1600/(1600300) = 發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿 = 2000/(2000300400011%) = 優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿 = 2000/(2000300400012%/) = 普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿 = 2000/(2000300) = （4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時,每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)杠桿)較低,最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。 （5）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為1000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案。 當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為 4000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案 解決這個問題，最簡便的方法是畫圖，仿照教材534頁，繪圖，新產(chǎn)品年新增利潤1000萬或4000萬元，原營業(yè)利潤為1600，則營業(yè)利潤為2600和5600元，負(fù)債籌資和普通股籌資的無差別點(diǎn)為2500，普通股和優(yōu)先股籌資的無差別點(diǎn)為4300，在圖上可以得到結(jié)論 （每股面值1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。 要求： （1）計(jì)算兩個方案的每股盈余； （2）計(jì)算兩個方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余； （3）計(jì)算兩個方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； （4）判斷哪個方案更好。 （2）（EBIT4060）（140%）/100=（EBIT40）（140%）/125 　　　　　EBIT=340（萬元） （3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（2004060）=2 　　　 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（20040）= （4）由于方案2每股盈余（）大于方案1（），且其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（）小于方案1（2），即方案2收益性高且風(fēng)險(xiǎn)低，所以方案2優(yōu)于方案1。49 / 49