債務(wù)融資、債務(wù)重組與上市公司治理研究-資料下載頁
2025-06-26 12:32本頁面
【正文】 借款率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)報(bào)酬率固定資產(chǎn)比率公司規(guī)模6(Constant)DUM短期借款率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)報(bào)酬率.000公司規(guī)模.098表3 各個(gè)回歸結(jié)果的R2模型R值A(chǔ)djusted R2回歸結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)誤差1234567表2表示SPSS前六次篩選變量的回歸結(jié)果。各變量的相關(guān)系數(shù)是以被剔除前一個(gè)回歸結(jié)果為基礎(chǔ)，其余變量與公司績效的關(guān)系是：流動(dòng)負(fù)債比率與ROA呈正相關(guān)關(guān)系，影響程度很小。與流動(dòng)負(fù)債比率類似，經(jīng)營杠桿系數(shù)、權(quán)益對(duì)負(fù)債比率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)公司績效的正相關(guān)效應(yīng)非常微弱，、。固定資產(chǎn)比率和資產(chǎn)負(fù)債率與ROA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，每增加1％，說明債務(wù)重組導(dǎo)致經(jīng)營者選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，增加了企業(yè)虧損的概率，從而降低了經(jīng)營績效。，這些變量的系數(shù)均未通過顯著性水平為10％的t統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。四、結(jié)論（1）虛擬變量DUM、短期借款率、資產(chǎn)報(bào)酬率、公司規(guī)模和常數(shù)項(xiàng)與ROA呈顯著的相關(guān)關(guān)系，五個(gè)變量能夠很好地解釋公司績效的變化程度。各個(gè)變量與公司績效的關(guān)系分別是：資產(chǎn)報(bào)酬率和公司規(guī)模能夠顯著地提高公司績效，而債務(wù)重組和短期借款率則降低了公司績效。（2），主要是由于債務(wù)重組會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，經(jīng)營者可以從宣布虛假的破產(chǎn)信息（或者虧損信息）和債務(wù)重組中獲得收益，比如減少債務(wù)規(guī)模等，這樣就降低了經(jīng)營者的努力程度，從而降低了公司績效。（3）公司規(guī)模與ROA呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，每提高1％的公司規(guī)模會(huì)增加總資產(chǎn)收益率2個(gè)百分點(diǎn)。重組后債務(wù)相對(duì)于公司規(guī)模越小，公司績效不佳的信息對(duì)經(jīng)營者聲譽(yù)的影響越大（或者說經(jīng)營者從宣布虧損的信息中獲得收益越小），經(jīng)營者會(huì)增加經(jīng)營努力以維持自身的聲譽(yù)，從而提高了公司績效。（4）流動(dòng)負(fù)債比率、經(jīng)營杠桿系數(shù)、權(quán)益對(duì)負(fù)債比率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)比率和資產(chǎn)負(fù)債率與ROA的系數(shù)為負(fù)數(shù)，不過系數(shù)均不顯著，因此對(duì)公司績效的影響程度非常有限。參考文獻(xiàn)[1]汪 、公司治理與市場(chǎng)價(jià)值[J] .經(jīng)濟(jì)研究，2003(8）[2]、融資結(jié)構(gòu)與公司治理機(jī)制[J] .經(jīng)濟(jì)研究，2001(1）[3]袁國良、鄭江淮、[J].管理世界，1999(9）[4] 、預(yù)算約束和中國上市公司績效[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)〔季刊〕.北京大學(xué)出版社，2004(10）[5] 王小卒、破產(chǎn)與經(jīng)營者動(dòng)力[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)〔季刊〕.北京大學(xué)出版社，2001(1)[6] 、債權(quán)治理與公司績效:一項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2003(1）[7] 吳世農(nóng)，[J].經(jīng)濟(jì)研究,2001(6)[8] 吳敬璉，、債務(wù)重組和破產(chǎn)程序[M].中央編譯出版社，1999[9] Berlin, M., Mester, L., covenants and renegotiation. Journal of Financial Intermediation 2, 95133[10] Dewatripont, M., 1989. Renegotiation and Information Revelation over Time: The case of Optimal Labor Contracts. Quarterly Journal of Economics 104, 589620[11] Harris and Raviv, 1988: Corporate Governance: Voting Rights and Majority Rules, Journal of Financial Economics, 20:203237[12] Harris, Milton and Artur Structure and the Informational role of debt. Journal of Finance, 45:321349[13] Hart, Oliver, and John Moore. 1987. Default and Renegotiation: A Dynamic Model of Debt. Working Paper, MIT[14] Myers, S., 1977. Determinants of Corporate Borrowing .Journal of Financial Economics 5, 147175[15] Petersen, M., Rajan, R., 1994. The Benefits of Firmcreditor Relationships: Evidence from Small Business Data. Journal of Finance [16] . Mayers and N. S. Majiluf, Financing Investment Decision When Firms Have information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics 債務(wù)重組對(duì)公司治理的效應(yīng)分析—基于中國上市公司的實(shí)證分析Research on Corporate Governance of Debt Rrenegotiation—Based on Empirical Analysis on China’s Listed Companies黃新飛、張娜（中山大學(xué)嶺南學(xué)院、暨南大學(xué)金融系）聯(lián)系方式：黃新飛的聯(lián)系方式： 中山大學(xué)嶺南學(xué)院2003級(jí)博士生信箱（廣州 510275）e_ mail：huangxf03bs@ zsdxhxf@電 話：02088237473 013640722210張娜的聯(lián)系方式： 暨南大學(xué)金融系2003級(jí)碩士研究生（廣州 510632）e_ mail：zhangna126@電 話：013539850221 作者簡介：黃新飛（1978），男，漢族，江西南昌人，中山大學(xué)嶺南學(xué)院、博士生研究方向：經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長的國際化比較、國際企業(yè)管理張娜（1983），女，漢族，江西萍鄉(xiāng)人，暨南大學(xué)金融系，碩士生 研究領(lǐng)域：資本市場(chǎng)與證券投資感謝語：本文得到中山大學(xué)2004年笹川良一優(yōu)秀青年基金博士生創(chuàng)新項(xiàng)目資助，在此深表感謝，當(dāng)然文責(zé)自負(fù)。黃新飛近年來發(fā)表的論文有：《統(tǒng)計(jì)研究》（）、《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》（）、《管理科學(xué)》（）《科研管理》（）和《經(jīng)濟(jì)體制改革》（）等14 / 14
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