創(chuàng)業(yè)板公司難抵“飛來橫財(cái)”誘惑：489億超募資金“越獄”-資料下載頁
2025-06-24 02:07本頁面
【正文】 位北京基金公司稽查部人士告訴記者。超募背后：保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)督缺位，市場(chǎng)估值體系扭曲資金豐厚的創(chuàng)業(yè)板公司開始追求 “輕松的利益”， 拋棄了自身標(biāo)榜的成長(zhǎng)性。而作為本應(yīng)起到監(jiān)督作用的保薦機(jī)構(gòu)們，也在自身“輕松的利益”面前被動(dòng)搖，缺位其本應(yīng)執(zhí)行的對(duì)創(chuàng)業(yè)板超募資金的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。這背后，是行業(yè)利益與責(zé)任之間的沖突。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首發(fā)收費(fèi)的報(bào)價(jià)為平均每家1049萬元，%。但在募得巨額資金后，保薦費(fèi)用也水漲船高，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際收費(fèi)與最初報(bào)價(jià)相差甚遠(yuǎn)，2009年保薦機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)保薦承銷收費(fèi)上，平均每家實(shí)際達(dá)到了3471萬元，%。大比例超募的創(chuàng)業(yè)板公司IPO保薦項(xiàng)目帶來的豐厚利潤(rùn)，吸引了大批投行爭(zhēng)食，WIND統(tǒng)計(jì)顯示，在創(chuàng)業(yè)板公司的項(xiàng)目上。其中，中金公司只主承銷了1家創(chuàng)業(yè)板公司東方財(cái)富。承銷費(fèi)超過1億元的還有神州泰岳、奧克股份和碧水源。一位北京券商投行人士對(duì)記者剖析了其中的秘密，在創(chuàng)業(yè)板正式推出前，保薦機(jī)構(gòu)的保薦承銷合約中，保薦和承銷費(fèi)用大多采用固定金額形式或募集資金額比例形式。新股募資多寡和保薦承銷費(fèi)用之間關(guān)聯(lián)度不大，因此保薦機(jī)構(gòu)對(duì)首發(fā)企業(yè)是否超募及超募多寡并不敏感。隨著創(chuàng)業(yè)板高超募出現(xiàn)，部分保薦機(jī)構(gòu)在固定收費(fèi)比例的基礎(chǔ)上，增加了浮動(dòng)收費(fèi)比例。承銷收入浮動(dòng)部分與超募金額掛鉤，部分機(jī)構(gòu)對(duì)超募資金部分收取5%至8%的承銷費(fèi)，如超募2億元?jiǎng)t可獲得1000萬元至1600萬元的超募承銷費(fèi)。除了機(jī)構(gòu)的獲益之外，作為上市關(guān)鍵先生的保薦人也是這種超募現(xiàn)象的推手。此前保代每單項(xiàng)目的30萬40萬元的簽字費(fèi)，加上保薦的提成約200萬，上述北京投行人士透露，目前的“行規(guī)”基本是擬上市公司給保代個(gè)人1%或者100萬固定數(shù)量的股份，而其持股成本“相當(dāng)之低”。此外，持續(xù)督導(dǎo)的付費(fèi)模式也導(dǎo)致了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司超募資金后續(xù)監(jiān)督的空白。據(jù)了解，主板和中小板公司兩年、創(chuàng)業(yè)板公司三年的持續(xù)監(jiān)督費(fèi)用，是包含在保薦費(fèi)用中的。但目前很多公司的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用是在項(xiàng)目IPO時(shí)就一次性收齊，而保薦人和券商只需每年上報(bào)一個(gè)持續(xù)督導(dǎo)報(bào)告即可。上述北京券商人士對(duì)記者指出，以往投行持續(xù)督導(dǎo)工作更像流于形式。一些保薦人其實(shí)很少對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)的實(shí)地走訪核查。于是，在超募資金的持續(xù)督導(dǎo)上，眾多“把關(guān)人”閉上了眼睛，監(jiān)管層也注意到了這點(diǎn)，已加強(qiáng)對(duì)保薦人持續(xù)督導(dǎo)的監(jiān)管力度。根據(jù)接近監(jiān)管層的最新消息顯示，相關(guān)監(jiān)管部門已開始要求投行每月上報(bào)一次IPO項(xiàng)目的持續(xù)督導(dǎo)報(bào)告，并要求投行每月核查一次IPO項(xiàng)目募集資金用途，對(duì)其他持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任——如定期走訪、上市公司信息披露等也進(jìn)行了全面加強(qiáng)。但遺憾的是，這些監(jiān)管措施難逃“后知后覺”的痼疾，這個(gè)遺憾在對(duì)保代人的個(gè)人監(jiān)管上表現(xiàn)得尤為突出。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐對(duì)記者表示，目前的投行保代人腐敗事件，僅通過現(xiàn)有的法制監(jiān)管體系無法解決，要通過制度、執(zhí)法等多方面配合?！氨O(jiān)管層應(yīng)該從4個(gè)方面加強(qiáng)處罰力度，第一個(gè)就是從具體的行政處罰措施上，比如運(yùn)用好市場(chǎng)禁入等措施；其次是從追究民事責(zé)任方面，比如鼓勵(lì)投資者對(duì)該類投行腐敗造成的市場(chǎng)損失進(jìn)行民事訴訟；三就是追究刑事責(zé)任，這就涉及對(duì)其定內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等罪行；最后是追究該人員所在證券公司的行政責(zé)任，是否對(duì)其做出一定的行政警告或處罰等?！辈茗P岐建議說。事實(shí)上，目前法規(guī)體系中對(duì)保代人持續(xù)督導(dǎo)不力的處罰遠(yuǎn)未達(dá)到“絞首”的程度。《保薦辦法》對(duì)其規(guī)定的處罰措施是，根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保代具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷其保代資格。創(chuàng)業(yè)板的超募資金問題，從表面上看來，與公司自身的成長(zhǎng)性缺乏以及相關(guān)監(jiān)督者的缺位有關(guān)，但溯源而上，可以發(fā)現(xiàn)目前A股市場(chǎng)的估值體系扭曲才是其根本原因?！?0倍市盈率的新興產(chǎn)業(yè)股票隨便發(fā)，而一些真正具有價(jià)值的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股票估值則長(zhǎng)期徘徊在10倍市盈率以下，這只能說明目前市場(chǎng)的估值體系混亂?！币晃槐本┗鸸镜耐顿Y總監(jiān)如此感嘆道。但創(chuàng)業(yè)板IPO的節(jié)奏并未停歇，據(jù)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)透露，創(chuàng)業(yè)板開啟以來，從去年9月17日至今年7月31日共審核通過企業(yè)130家?！翱梢钥紤]采用對(duì)募集資金設(shè)定一定上限的方式，從而改善目前超募嚴(yán)重的情況?！睏钚l(wèi)東對(duì)記者表示?；刭徸N也是國外市場(chǎng)通用的解決巨額超募資金的方式之一。一位香港券商投行人士對(duì)記者指出，回購注銷在香港市場(chǎng)很常見，即按照公司目前股價(jià)實(shí)施回購注銷。在實(shí)施回購注銷之后，公司的總股本變小，可以提升其每股收益。11 /
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