【正文】 場的逐漸發(fā)育，未來終端發(fā)展空間將非常大。公司在終端設備開發(fā)、制造方面取得優(yōu)勢地位，其核心芯片開發(fā)取得重大進展，北斗導航運營正在進入漁業(yè)與交通領域，相對于其他競爭對手綜合競爭優(yōu)勢明顯。同方威視?? 08 年總體發(fā)展形勢不錯，受到國際防恐和國內奧運保障的需要需要，市場需求不錯。受到國際匯率水平波動影響，公司今年在匯兌損益上有近6000 萬損失。但是借助公司內部水平的提升，預計08 年總體凈利率水平保持07 年水平。?? 公司的大型設備是全球領先，從未來產品規(guī)劃上來看，公司希望小型設備未來能夠實現高速發(fā)展，08 年借助奧運契機，對小型安放設備的銷售有極大的提升。累計投入上千臺設備，涉及民航、郵政、口岸等單位。通過這一契機，公司在國內市場建立相關渠道，有益于公司進一步發(fā)展國內市場。?? 目前，公司向海外客戶提供技術服務，有的已經簽訂售后服務合同，有100 多人的海外服務團隊，而海外競爭對手沒有提供相關服務的。?? 公司判斷 09 年有可能是行業(yè)發(fā)展短期困難的一年，但是一方面公司將加強研發(fā)，推出適應市場多樣性需求的產品，未來將在航空貨運、集裝箱檢測上繼續(xù)發(fā)掘行業(yè)需求，另一方面，進一步提高管理水平，在設計環(huán)節(jié)開始考慮成本控制，減低庫存、加快回款，加強預算考核。同時加強對老客戶的深度價值發(fā)掘。此外，08 年匯兌損益影響將減弱，有助于提高利潤?？傮w觀點?? 公司是國內 IT 行業(yè)龍頭企業(yè)。我們預計公司009 、 元，維持“買入”的投資評級。?? 風險提示：公司新業(yè)務開展情況具有不確定性，項目投資也存在一定的風險。公司下屬子公司較多，能夠實現有效管理、實現優(yōu)良業(yè)績有待實踐檢驗。公司部分業(yè)務開展受到政府部門政策標準的制約，具有一定不確定性。證通電子（002197）公司連續(xù)多年經營業(yè)績實現高速增長。預計08年公司的營業(yè)收入和凈利潤增速將分別超過40％和30％，這將是公司連續(xù)第四年營業(yè)收入和凈利潤增速達到該水平，其中06年公司營業(yè)收入更是增長了109％，05年和06年凈利潤也分別增長92％和212％。 公司主要的產品均處于高成長期。公司的主要產品分別為：電話EPOS，自助服務終端，和加密鍵盤，08年中期占總收入的比重分別為41％，26％和20％。 電話EPOS是銀行柜臺業(yè)務的延伸平臺，可以方便快捷的完成除存取款業(yè)務的所有柜臺業(yè)務，預計未來三年我國銀行對電話EPOS的需求市場規(guī)模平均每年可達4億元，公司目前的EPOS市場占有率為50％，電話EPOS一直是公司收入增速最快的產品，06，07和08年中期，該產品的營業(yè)收入增速均超過90％，預計公司08年來自于電話EPOS的收入將超過1億元左右，公司未來在該項業(yè)務上仍有較大的發(fā)展空間。 公司自助服務終端產品主要服務于銀行業(yè)，銀行業(yè)未來三年每年平均將有1萬臺左右的市場容量，在服務于銀行業(yè)的自助服務終端的8家供應商中公司目前市場占有率排名前三。公司06和07年自助服務終端收入增速均超過50％，同時公司的該項產品也已經進入各大銀行的采購目錄，隨著我國金融行業(yè)自助終端設備需求的快速提高，公司該項產品在未來也將獲得長足的發(fā)展。加密鍵盤是公司最為重要的利潤來源。公司目前可提供的加密鍵盤共分為4類，分別是ATM加密鍵盤，POS加密鍵盤，銀行柜臺加密鍵盤和網絡加密鍵盤。我國ATM加密鍵盤的市場容量每年在10萬臺左右，全球的加密鍵盤需求量每年在150萬臺左右，目前公司獲得金融機具領域全球最高級別的認證數量居全球第一位，全球排名前10的ATM整機生產廠商中有6家采購本公司的產品。作為低值易耗品的銀行柜臺加密鍵盤我國每年的需求容量在25萬臺左右，公司作為國內較早涉足該領域的企業(yè)之一，具有較強的技術優(yōu)勢。網絡加密鍵盤雖然處于初創(chuàng)階段，但未來的發(fā)展?jié)摿O為巨大。加密鍵盤產品是公司毛利最高的產品，06和07年分別為公司貢獻了28％和31％的主營業(yè)務利潤。新大陸（000997）福建新大陸股份有限公司，主要從事卡系列機具銷售、行業(yè)軟件及系統(tǒng)集成、電子增值業(yè)務三大業(yè)務。其中，卡系列機具銷售包括POS 機、識讀模塊和整機以及其他機具等產品。POS 機主要供應中國銀聯(lián)和各大股份制銀行；識讀模塊和整機應用在銀行、彩票、農業(yè)部牲畜溯源等領域；其他機具主要是一些自助服務終端。行業(yè)軟件及系統(tǒng)集成方面，主要從事電信行業(yè)和高速公路行業(yè)的軟硬件系統(tǒng)集成。電信行業(yè)產品包括中國移動BOSS 系統(tǒng)和BI 系統(tǒng)；高速公路行業(yè)產品主要指高速公路機電工程項目。電子增值業(yè)務方面，主要包括移動充值卡，電子回執(zhí)業(yè)務收入。電子回執(zhí)是基于移動通信網絡所承載的電子支付過程中的憑證，它填補了電子交易過程中交易憑證的缺失，使電子交易成了一個閉環(huán)。通過“電子回執(zhí)”，人們可以通過手機實現異地購票、電子折扣券兌換等業(yè)務。公司目前業(yè)務種類較多，但長期來看可定位于信息自動識別與電子支付設備及服務提供商。公司以POS 機等嵌入式設備起家，在嵌入式軟硬件產品方面積累了豐富的研發(fā)經驗，在POS 機市場趨于飽和的情況下，借助嵌入式方面的技術優(yōu)勢，開拓了在二維碼識讀機具方面的市場。作為IT 企業(yè)，我們認為公司的核心技術在于嵌入式軟硬件產品的研發(fā)能力?！稗r業(yè)部溯源識讀終端”和“煙草零售信息系統(tǒng)采集終端”都是自動識別產品和電子支付產品的延伸或者結合。行業(yè)軟件及系統(tǒng)集成方面，電信BOSS 系統(tǒng)建設和高速公路機電系統(tǒng)建設，一方面提高公司的利潤，為自動識別領域產品研發(fā)及推廣提供資金支持，另一方面為公司機具產品向各行業(yè)滲透提供切入點。公司目前的行業(yè)應用業(yè)務還有較強的地域依賴性，未來的發(fā)展仍然將以自動識別和電子支付業(yè)務的拓展作為主要目標。泰豪科技（600590）備用電源需求較預期更旺盛：質的提升，量的跨越。雙電源標準正在我國供電安全意義重大的多個領域更全面深入的展開，如電網、鐵路網、通訊網，及醫(yī)療、金融等部門，借助于此類新增的行業(yè)客戶需求和公司產品競爭力的逐年提升(公司目前主要競爭對手僅為康明斯、卡特彼勒、科泰)，公司電源產品已迅速由“出口＋散戶”市場向中高端行業(yè)客戶市場轉型，實現質的提升；繼此前電網、鐵路的大額招標后，中國電信近期對備用電源的大型招標也已啟動，公司電源業(yè)務09 年實現量的跨越較為確定，此項業(yè)務09 年有實現翻番的可能。政策驅動進一步明確，存量建筑節(jié)能改造市場啟動在即。繼《民用建筑節(jié)能條例》及《公共機構節(jié)能條例》頒布后建筑節(jié)能進入強制實施階段，近期建設部進一步明確：1，09 年新建建筑90%達到施工階段節(jié)能標準的目標(07 年為71%)；2，強化政府建筑及大型公用建筑的節(jié)能管理，并明確以能耗動態(tài)監(jiān)測平臺為首要建設對象、以建設部和財政部確定的24 個示范省市為首要推進地區(qū)。公司作為中國智能建筑系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)，存在顯著的技術(自主軟件＋硬件)、品牌(規(guī)模業(yè)內排放前三、08 年蟬聯(lián)“中國最佳智能建筑管理系統(tǒng)”獎)、標桿項目(人民大會堂節(jié)能改造、鳥巢和奧林匹克公園的照明工程、亞洲博鰲/上海世博會主會場智能建筑工程等)等綜合優(yōu)勢，公司年內與北京、上海、山東、天津地區(qū)政府達成合作相對樂觀；此外，盡管目前政策直接推動商業(yè)建筑節(jié)能改造的力度依然有限，但在商業(yè)建筑節(jié)能改造節(jié)電幅度(30%)明顯而改造成本逐年下降(因原有照明、空調等設備因折舊而會計凈值下降)的驅動下，這一市場需求增長也較為樂觀，目前公司與百聯(lián)、萬達等商業(yè)機構的戰(zhàn)略合作已經進入實施初期(初始項目實施完畢后的評估階段)，未來前景同樣值得期待。新建建筑智能管理系統(tǒng)集成業(yè)務短期、長期發(fā)展趨勢向好。1，除世博會/亞運會的需求外，受積極財政支出政策的驅動，010 年來自于機場航站樓/火車站/地鐵等的需求旺盛，總體上，公司業(yè)務環(huán)境受經濟放緩的影響較為有限；2，08 年，我國建筑智能化系統(tǒng)工程市場僅350 億元，而在國土面積小、新建需求占比少的日本，建筑智能化系統(tǒng)工程市場年容量高達2000 多億元人民幣，國內新建建筑智能化系統(tǒng)工程市場也存在明確的長期成長空間。軍品業(yè)務將保持平穩(wěn)，參股公司ABB 泰豪09 年減虧明確，地產業(yè)務2010 年或能貢獻額外收益。1，子公司衡陽泰豪的通訊指揮系統(tǒng)仍處于穩(wěn)定成長期(04~08 年復合年均增長率30%)，山東吉美樂低壓電源產品(軍品改民品)也有望步入增長期，因此，即便子公司三波電機傳統(tǒng)軍用電源業(yè)務或有所萎縮，公司軍工業(yè)務總體上仍將保持平穩(wěn)；2，08 年虧損2800 萬元的參股子公司ABB泰豪09 年進入量產期，09 年不會為公司再度帶來投資損失(財務上，公司初始投資額目前已損失殆盡，即使延續(xù)虧損，公司也不會再確認高額投資損失)；3，子公司泰豪衡陽置業(yè)的地產項目(系自有土地開發(fā)，不存在虧損風險)和東方聯(lián)星的GPS 接收機業(yè)務2010 年也有望貢獻收益，但目前難以定量判斷，依然暫不納入盈利預測范圍。估值與風險：我們預測公司010 ，當前股價對應010 ，估值不高，而公司09 年快速增長趨勢確定，主業(yè)所處環(huán)境仍有進一步改善可能，給予09 年20 倍目標市盈率，重申推薦評級。公司09 年推進配股項目可能性較高(未納入現有模型預測中)，以10 配3，同時以市價六折確定配股價的方案計算，配股總體將帶來約15%的受益攤薄(股權將攤薄30%，但配股股價折扣能抵消12%攤薄，財務費用節(jié)約抵消3%的攤薄)，不過我們的目標估值已經考慮了可能的攤薄效應；子公司數量眾多帶來的管理風險。長城開發(fā)(000021)公司實際控制人是中國電子信息產業(yè)集團公司，公司主要從事硬盤磁頭、硬盤板卡的OME和銷售業(yè)務，與全球第一大磁盤制造商Seagate有緊密的合作關系，同時公司還為Kingston代工內存條和U盤、為三星代工手機等產品，生產規(guī)模不斷加大，保證了業(yè)務的穩(wěn)步增長。電表和稅控收款機等自有產品的不斷開拓也是公司未來的看點。、對應的動態(tài)市盈率為13倍、11倍和10倍。維持對公司“中性”的投資評級。長城信息(000748)公司實際控制人是中國電子信息產業(yè)集團公司，公司是國內最大的計算機終端設備制造商之一，主要從事金融電子業(yè)務，主營產品包括自助終端、ATM機、稅控收款機等。隨著銀行業(yè)的擴張，國內自助類查詢終端網點需求旺盛。憑借在計算機終端設備制造領域多年的積累以及雄厚的實力，公司在銀行網點快速擴張的過程中占據優(yōu)勢。另外以抗惡劣環(huán)境的電子設備主要應用于國防事業(yè)，獲得國家重視，也是公司業(yè)績的重要增長點。、對應的動態(tài)市盈率為29倍、26倍和23倍。維持對公司“中性”的投資評級。豐胸產品 百度影音電影 BB霜 28 / 28