【正文】 一、行業(yè)分類。。。。。。。第2頁二、行業(yè)特點(diǎn)。。。。。。。第2頁計算機(jī)硬件行業(yè)具有一定周期性 受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響明顯行業(yè)增速趨緩 未來成長空間有限行業(yè)地位逐步下降 未來增長將慢于IT行業(yè)整體上市公司以國內(nèi)市場為主 國際廠商進(jìn)入中國加劇行業(yè)競爭營收前五名貢獻(xiàn)利潤占八成以上，行業(yè)集中度加劇細(xì)分行業(yè)分化嚴(yán)重 專用設(shè)備行業(yè)前景光明非硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利超過硬件業(yè)務(wù) 投資比例過大加劇行業(yè)風(fēng)險三、可能影響計算機(jī)硬件行業(yè)的主要因素。。。。第7頁宏觀經(jīng)濟(jì)國外競爭者技術(shù)因素國家政策四、行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀.。。。。。。。第8頁五、細(xì)分行業(yè)分析.。。。。。。。第10頁整機(jī)行業(yè)零部件及外設(shè)專用設(shè)備行業(yè)（主要關(guān)注抗周期、高成長的朝陽行業(yè)——ATM行業(yè)）六、投資策略.。。。。。。。第17頁P(yáng)C 更新?lián)Q代將使得PC 行業(yè)龍頭受益金融電子產(chǎn)品持續(xù)高增長將使龍頭公司受益國防投入逐漸加大帶動軍工電子設(shè)備行業(yè)景氣部分廠商獲益于集成電路行業(yè)扶持政策七、行業(yè)估值.。。。。。。。第19頁八、重點(diǎn)公司.。。。。。。。第20頁廣電運(yùn)通（002152）同方股份(600100)證通電子（002197）新大陸（000997）泰豪科技（600590）長城開發(fā)(000021)長城信息(000748)一、行業(yè)分類計算機(jī)硬件行業(yè)又稱為計算機(jī)設(shè)備行業(yè)，總共包括25家上市公司。在申萬的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)中，沒有分出更細(xì)的子行業(yè)。我們根據(jù)各公司的主營業(yè)務(wù)，大致劃分子行業(yè)如下（重點(diǎn)公司用特殊顏色標(biāo)注）：計算機(jī)設(shè)備整機(jī)同方股份海星科技方正科技長城電腦浪潮信息七喜控股專用設(shè)備長城信息南天信息廣電運(yùn)通御銀股份華工科技兆維科技泰豪科技航天長峰證通電子ST華光航天晨光零部件及外設(shè)長城開發(fā)紫光股份ST實(shí)達(dá)軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成華東電腦新大陸其它華夏建通S*ST蘭光ST雄震二、行業(yè)特點(diǎn)計算機(jī)硬件行業(yè)具有一定周期性 受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響明顯計算機(jī)硬件的收入增速與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，從下圖可以看出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期（GDP 增速加快）時，計算機(jī)硬件行業(yè)收入增速也加快；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期（GDP 增速降低）時，計算機(jī)硬件行業(yè)收入增速也降低。造成這種現(xiàn)象的主要原因是：在經(jīng)濟(jì)繁榮時，企業(yè)和個人用戶的資金較為充裕，對計算機(jī)產(chǎn)品的需求較為旺盛，相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時，他們會削減硬件投資和消費(fèi)支出。世界和中國2008年經(jīng)濟(jì)呈下滑態(tài)勢，對計算機(jī)硬件行業(yè)產(chǎn)生較大影響。事實(shí)上，2008年前三季度計算機(jī)硬件行業(yè)營業(yè)收入同比增長率僅為6%，比07年下降10%。投資收益的減少當(dāng)然也是收入增長放慢的重要原因之一，但是剔除掉這個因素之后，%，%之多。行業(yè)增速趨緩 未來成長空間有限作為科技拉動經(jīng)濟(jì)的核心，無論在全球、美國還是中國，IT 行業(yè)始終保持著高于GDP 的增速。但是其中硬件行業(yè)需求傾向飽和，在全球、美國和中國，增長速度都偏低，接近于GDP 增速。從硬件行業(yè)營業(yè)收入增速的歷史數(shù)據(jù)來看，行業(yè)增速明顯趨緩，如前面所述，2008年前三季度僅同比增長6%，而在2000年以前，每年行業(yè)增速都在30%以上。我們認(rèn)為計算機(jī)硬件行業(yè)未來成長空間也是非常有限的，主要基于以下原因：目前行業(yè)增長以筆記本電腦為主線，非A 股硬件上市公司強(qiáng)項(xiàng)；國內(nèi)硬件行業(yè)起步晚，技術(shù)水平相對落后，缺乏持續(xù)發(fā)展的動力；產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，缺乏競爭力，在國際行業(yè)巨頭的擠壓下，盈利能力越來越弱；前幾年企業(yè)IT支出以硬件為主，目前隨著硬件需求的飽和以及IT投資重心從硬件逐步向軟件轉(zhuǎn)移，未來硬件行業(yè)發(fā)展形勢不容樂觀。但是，總體行業(yè)成長空間有限并不意味著沒有投資機(jī)會，比如專用設(shè)備子行業(yè)就有比較好的前景。在通用硬件行業(yè)，臺式機(jī)的市場銷售額增長率正趨于停滯，筆記本電腦市場則保持20%以上的高增長。A 股硬件上市公司在筆記本電腦市場均處于弱勢，不能享受行業(yè)高增長的益處。但是專用設(shè)備市場卻保持了獨(dú)特而較好的需求。行業(yè)地位逐步下降 未來增長將慢于IT行業(yè)整體IT業(yè)主要包括計算機(jī)軟件、計算機(jī)硬件、通信設(shè)備和電子元器件四大子行業(yè)。從各子行業(yè)收入占比來看，電子元器件和計算機(jī)硬件在IT行業(yè)總營業(yè)收入中的占比都逐漸降低，其中硬件行業(yè)占比從高峰期的27%降到 23%左右，近年來保持穩(wěn)定。通信設(shè)備行業(yè)有其特定的行業(yè)周期，與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)不大，因此也區(qū)別于其它三個子行業(yè)，但是未來幾年，電信運(yùn)營商資本投入的增加將帶來通信設(shè)備行業(yè)新一輪的景氣周期，因此行業(yè)占比可以預(yù)見的會比之前有所提高。而計算機(jī)軟件行業(yè)則保持了一貫的增長態(tài)勢，在行業(yè)中占比穩(wěn)步提升，2007年為 14%，而從2008年前三季度的數(shù)據(jù)來看，%。計算機(jī)硬件行業(yè)增速在2000年到2004年間都低于IT行業(yè)增速，而2005年到2007年，則略高于IT行業(yè)增速，受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢影響，%。相比較而言，計算機(jī)軟件行業(yè)表現(xiàn)要好得多，長期以來，除個別年份，軟件行業(yè)的增速都高于計算機(jī)硬件行業(yè)以及IT行業(yè)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，行業(yè)間的差別體現(xiàn)得越發(fā)明顯，%，比硬件行業(yè)高20個百分點(diǎn)。無論從行業(yè)收入占比來看，還是從行業(yè)增速來看，抑或是從未來發(fā)展前景來看，計算機(jī)硬件行業(yè)在整個IT行業(yè)中的地位都在逐步讓位于計算機(jī)軟件和通信設(shè)備行業(yè)，缺乏行業(yè)整體投資機(jī)會。上市公司以國內(nèi)市場為主 國際廠商進(jìn)入中國加劇行業(yè)競爭國內(nèi)計算機(jī)硬件上市公司出口業(yè)務(wù)比重相對較小，僅有長城開發(fā)、長城電腦、七喜控股等少數(shù)幾家出口業(yè)務(wù)比重20%以上。盡管如此，國內(nèi)計算機(jī)硬件上市公司與國際廠商的激烈競爭不可避免。因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)疲軟特別是美國和歐盟經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下降的背景下，新興市場相對快速的經(jīng)濟(jì)增長和巨大的發(fā)展空間將吸引更多的國際IT廠商進(jìn)入中國市場，中國IT市場的競爭更加激烈，競爭格局面臨重新調(diào)整。08年前三季度國內(nèi)PC廠商方正、同方PC銷量出現(xiàn)明顯下降，主要與Dell、HP等公司加大國內(nèi)市場投入有關(guān)。前面已經(jīng)提到，國內(nèi)硬件行業(yè)起步晚，技術(shù)水平相對落后，缺乏競爭力，因此在與國際廠商的競爭中沒有優(yōu)勢，可能會受到沉重打擊，引發(fā)行業(yè)洗牌。營收前五名貢獻(xiàn)利潤占八成以上，行業(yè)集中度加劇由于計算機(jī)硬件市場競爭日趨激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，毛利率一直處于較低水平且呈下滑趨勢，因此規(guī)模效益和品牌效應(yīng)在硬件行業(yè)表現(xiàn)的尤為重要。行業(yè)龍頭企業(yè)的銷售量、盈利能力、研發(fā)能力都是二三線廠商所不能比擬的，因此當(dāng)前特殊經(jīng)濟(jì)形勢更能觸發(fā)行業(yè)資源加速流向優(yōu)勢企業(yè)，加劇行業(yè)集中度。07 年硬件行業(yè)上市公司營業(yè)收入排名前五位的公司，%，比去年同期（%）；%，比去年同期（%）；凈利潤占比也有明顯上升。08年度計算機(jī)硬件行業(yè)的集中度仍在加劇。從08年前三季度的業(yè)績來看，排名前五位的公司與07年一致，仍然是同方股份、長城開發(fā)、方正科技、長城電腦和紫光股份。%，%，比07年度高9個百分點(diǎn)，其中同方股份與長城開發(fā)兩家公司規(guī)模最大，%，%。細(xì)分行業(yè)分化嚴(yán)重 專用設(shè)備行業(yè)前景光明（專用設(shè)備行業(yè)將來可以作為一個專題進(jìn)行細(xì)致研究）計算機(jī)硬件行業(yè)主要包括整機(jī)、專用設(shè)備、零部件及外設(shè)、軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成等細(xì)分行業(yè)，各細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)迥異。細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)最好的是專用設(shè)備制造行業(yè)，該細(xì)分行業(yè)08 %，增速加快了6個百分點(diǎn)，%,增速加快了45個百分點(diǎn)。行業(yè)內(nèi)上市公司均以ATM、自助終端等金融電子設(shè)備制造為主營業(yè)務(wù)，而該行業(yè)在近幾年得益于國內(nèi)金融行業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品需求猛增，從而帶動了相關(guān)上市公司的業(yè)績。該細(xì)分行業(yè)代表公司為廣電運(yùn)通（002152）。除了專用設(shè)備制造行業(yè)以外，其它細(xì)分行業(yè)均受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的拖累。包括同方股份（600100）、方正科技（600601）在內(nèi)的整機(jī)制造行業(yè)一直以來都是凈利潤占比最高的細(xì)分行業(yè)，但是從08年前3季度的業(yè)績來推斷，該行業(yè)2008年度的凈利潤會出現(xiàn)大的下滑，%%。以長城開發(fā)（000021）為代表的零部件及外設(shè)制造業(yè)，包括華東電腦（600850）在內(nèi)的軟件與系統(tǒng)集成行業(yè)等，營業(yè)收入和凈利潤也出現(xiàn)了較大的下滑，一方面是受到硬件行業(yè)不景氣所影響，另一方面也受到投資收益的拖累。非硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利超過硬件業(yè)務(wù) 投資比例過大加劇行業(yè)風(fēng)險傳統(tǒng)的硬件業(yè)務(wù)目前面臨著價格下降成本上升毛利率低競爭激烈的局面，因此各上市公司紛紛開展其它業(yè)務(wù)，有的大力開展高毛利率的非硬件業(yè)務(wù)如軟件、系統(tǒng)集成等，有的不斷加大對股票、基金等的投資比例，有的積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，開始涉足其它行業(yè)領(lǐng)域。07 億元，%， 億元，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硬件業(yè)務(wù)毛利增速。07 年計算機(jī)硬件產(chǎn)品單價持續(xù)下降、通貨膨脹引起原材料價格普漲以及勞動力成本上升，產(chǎn)品價格下降和成本上升雙重壓力持續(xù)壓縮各上市公司硬件業(yè)務(wù)的利潤空間。在硬件業(yè)務(wù)競爭壓力進(jìn)一步加大的背景下，各上市公司大力開展高毛利率的非硬件業(yè)務(wù)如軟件、系統(tǒng)集成等，使得計算機(jī)硬件行業(yè)上市公司綜合毛利率回升，并首次出現(xiàn)了非硬件業(yè)務(wù)毛利大于硬件業(yè)務(wù)毛利的情況。剔除ST 類公司后， 億元， 億，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過硬件業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。(這里因?yàn)?8年年報還沒出來，所以沒法對此做08年非硬件業(yè)務(wù)占比的統(tǒng)計分析)硬件上市公司資本市場投資比例過大是值得注意的一個問題，這從一個