【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)日常的現(xiàn)金業(yè)務。從各種交易方式比較看，ATM 方式性價比優(yōu)勢明顯。另一方面，銀行發(fā)卡量正處于快速擴張中，銀行必然需投放ATM 機提高客戶用卡的便利性，目前中國每臺ATM 機支持的卡數(shù)量在10000 張以上，遠遠高于國際4000 張的標準配置水平。同時我們注意到，中國歷年每臺ATM 機支持卡數(shù)量也呈現(xiàn)出增長趨勢，表明中國ATM機不但超負荷運行，且已滯后于銀行卡的發(fā)展，日常生活中ATM 機“排隊現(xiàn)象”也證實了我們的觀點。以上幾點均表明中國ATM 的投放已滯后于銀行業(yè)務的快速發(fā)展，同時出于成本和競爭因素的考慮，我們認為銀行將加大ATM 投放力度。事實上，中國ATM 產(chǎn)業(yè)04 年之前增速較慢，但從05 年開始，銀行加大了ATM 的投放力度，尤其在07 年，國內(nèi)ATM 銷量增速超過70%，這已說明銀行已經(jīng)開始加大ATM 投放力度，未來幾年仍將能維持快速增長。目前，市場對ATM 行業(yè)擔憂主要有兩點，一是金融危機給銀行業(yè)帶來的負面影響，從而會影響銀行對ATM 的投放力度。二是銀行網(wǎng)點經(jīng)過前期高速增長后，未來網(wǎng)點布局速度減緩將影響其ATM 投放力度。對于第一點，我們認為，中國銀行業(yè)受此次金融危機影響有限，而ATM 投資占整個銀行業(yè)資本開支比重較小，2007 年數(shù)據(jù)顯示不到1%，銀行為壓縮開支減緩ATM 投放力度可能性不大。而從長遠來看，ATM 對提升銀行競爭力、降低業(yè)務成本、提升銀行競爭力至關重要，而中國銀行業(yè)自助服務水平的落后也將促使銀行加大ATM 投資力度。同時，從銀行資本開支看，目前尚未看到銀行壓縮09 年資本開支的跡象，建行近期公司的2009 年固定資產(chǎn)支出預算議案中，總支出為230 億元，主要安排于能夠提升長期盈利能力和核心競爭力的營業(yè)網(wǎng)點建設、電子渠道建設、IT 設備和科技項目、生產(chǎn)性基礎設施及辦公設施等方面。而2002008 年公告的預算分別是1165 億元，同比增長分別為27%、39%，這進一步佐證了國內(nèi)銀行業(yè)09 年大幅壓縮資本開支的可能性不大。至于市場的第二點擔憂，我們認為，銀行網(wǎng)點擴張速度的減緩并不意味著ATM 布局速度的減慢，根據(jù)我們搜集到的數(shù)據(jù)，從06 年開始，工行營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量并未增加，但其ATM 采購量仍保持快速增長。我們認為其主要原因是，銀行加大了原營業(yè)網(wǎng)點ATM 投放數(shù)量來分流柜員工作壓力和提升其自助服務水平，同時，自助服務中心的快速擴張、離行式ATM 的布局（主要在酒店、機場、商場等公共場所）也大大增加了ATM 需求，而這幾個因素對ATM需求的刺激作用在未來幾年仍將延續(xù)。此外，我們計算得出工行每個營業(yè)點（包括網(wǎng)點和自助銀行）的ATM 臺，顯然無法滿足持卡人的自動存取款需要，同時亦說明整中國銀行業(yè)ATM 布放遠遠不足?；诖耍覀冋J為，網(wǎng)點數(shù)量擴張的減緩并未影響ATM 未來的成長速度。綜合以上幾點，我們可判斷中國ATM 產(chǎn)業(yè)仍處于成長階段，按照發(fā)達國家610 年成長期來計算，中國ATM 產(chǎn)業(yè)未來5 年復合增長率仍然能保持20%以上。六、投資策略從行業(yè)趨勢來看，2007年，受筆記本市場快速發(fā)展、新興市場硬件投資需求旺盛等有利因素影響，硬件行業(yè)出現(xiàn)了短暫的回暖趨勢。但到了2008年，雖然這些因素仍然存在，但在金融危機引致的全球經(jīng)濟下滑，以及中國經(jīng)濟增速放緩的不利情況下，各國企業(yè)信息化投資意愿大大減弱，同時，消費者原本對于筆記本產(chǎn)品高漲的需求也受到通脹等因素的影響開始回落。一系列的不利因素，拖累了全球行業(yè)回暖趨勢，并間接導致了我國硬件行業(yè)增速回落。目前看來，行業(yè)的這種回落狀況或許將延續(xù)，并重歸于低迷。而對于缺少核心競爭力的國內(nèi)硬件廠商來說，如果不能及時扭轉不利局面，新一輪的行業(yè)洗牌或?qū)⑴R近，因此我們?nèi)匀豢吹瓏鴥?nèi)計算機硬件行業(yè)。雖然缺乏行業(yè)整體投資機會，但是2009年硬件行業(yè)還是面臨一定的投資機遇：PC 更新?lián)Q代將使得PC 行業(yè)龍頭受益我們認為在經(jīng)濟環(huán)境不確定的情況下，計算機設備制造行業(yè)的轉機主要來之于技術進步導致的計算機設備更新?lián)Q代所帶來的需求。這種技術進步主要來自于Windows2007操作系統(tǒng)今夏的提前推出。Windows操作系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)使用率為92％，完全處于壟斷地位。Windows2007操作系統(tǒng)原計劃在今年年底推出，但由于用戶對上一版Vista系統(tǒng)的諸多抱怨，導致Vista的銷量遠低于微軟的預期，從而使微軟加快了推出性能遠高于Vista的windows2007，目前windows2007已進入全球用戶測試階段，今年夏季推出將有保證。新操作系統(tǒng)推廣將加速硬件設備的更新?lián)Q代，從而帶動硬件市場的發(fā)展，這對于PC 廠商來說無疑是一個巨大的機遇。從windows操作系統(tǒng)推出的歷史來看，在數(shù)次windows操作系統(tǒng)重大升級的當年或下一年，我國計算機整機的產(chǎn)量都出現(xiàn)了超過上期同比增速最少10個百分點的增長。Intel 和AMD 的雙核和多核CPU 技術的逐漸成熟、廠家熱炒“寬屏”、“超大屏”概念，使得多核CPU、寬屏液晶顯示器等硬件產(chǎn)品成為市場消費主流。這同時也將進一步刺激硬件市場的發(fā)展。隨著筆記本價格持續(xù)下降，其對臺式機的替代效應越來越強。據(jù)預測 08－10 年國內(nèi)筆記本和臺式機銷量復合增長率分別為39%和11%，筆記本銷量增速遠高于臺式機，未來筆記本將成為國內(nèi)PC 廠商重點爭奪的一塊市場。我國眾多的中小企業(yè)信息化需求持續(xù)旺盛，%的年增長率。根據(jù)發(fā)改委的調(diào)查，中小企業(yè)更加認可本土廠商的產(chǎn)品，%的中小企業(yè)選擇聯(lián)想作為臺式機的首選品牌，遠高于聯(lián)想的市場占有率。另外國內(nèi)廠商產(chǎn)品價格低廉，使得其在較低端的筆記本電腦、PC 服務器、打印機等產(chǎn)品擁有較大優(yōu)勢。具有規(guī)模和品牌優(yōu)勢的方正科技（600601）和同方股份（600100）值得關注。金融電子產(chǎn)品持續(xù)高增長將使龍頭公司受益隨著我國消費水平和消費結構的逐漸升級，以及金融行業(yè)的快速發(fā)展，帶動了金融電子產(chǎn)品的快速增長，如ATM、POS 機具和自助終端等產(chǎn)品銷量均處在快速增長上升道中，相關細分行業(yè)龍頭企業(yè)將受益于細分行業(yè)的快速發(fā)展，從而使得公司業(yè)績出現(xiàn)大幅度增長。ATM 行業(yè)近幾年一直呈高毛利、高增速的態(tài)勢，行業(yè)的制造銷售和運營維護上市公司業(yè)績均出現(xiàn)大幅度增長，隨著我國ATM 布放力度的逐漸加大和國內(nèi)品牌對國外品牌替代效應逐漸增強，ATM 行業(yè)龍頭企業(yè)將迎來3－5 年高速發(fā)展期，我們重點看好國內(nèi)ATM 制造銷售龍頭企業(yè)廣電運通（002152），國內(nèi)ATM 運營維護龍頭企業(yè)御銀股份（002177），另外我們還關注ATM 制造企業(yè)長城信息（000748）。隨著我國消費升級，銀行卡刷卡消費快速增長使得 POS 機具產(chǎn)品銷售呈大幅增長，08－10 年POS 機具年新增保有量有望保持40%以上的年增長率，我們重點看好國內(nèi)POS 機具行業(yè)龍頭新大陸（000997）。自主終端產(chǎn)品應用領域并不僅局限于金融行業(yè)，還涉及旅游運輸、市政等眾多領域，在我國還處于起步階段，未來我國自助終端需求將迎來一個高峰期，需求量和增速均較高，自助終端制造龍頭將受益于行業(yè)快速發(fā)展。我們看好南天信息（000948）和長城信息（000748）。國防投入逐漸加大帶動軍工電子設備行業(yè)景氣由于前期國家大力發(fā)展經(jīng)濟的需要，軍工行業(yè)的發(fā)展速度顯得相對比較滯后，軍工電子設備生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績也不盡如人意。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和外圍國際形勢的變化，國家逐步加大對國防的投入，我國軍工設備生產(chǎn)已經(jīng)迎來了一個快速發(fā)展時期。我國國防白皮書明確提出“加強以信息化為主要標志的軍隊質(zhì)量建設”，表明我國對國防信息化的重視程度。由于國防建設的特殊性，軍工電子設備行業(yè)目前呈高毛利和高增長的“雙高”發(fā)展態(tài)勢，國防信息化建設將極大增強相關軍工電子設備上市公司的業(yè)績。我們重點關注生產(chǎn)抗惡劣環(huán)境電子設備的長城信息（000748），生產(chǎn)電子對抗、衛(wèi)星導航等裝備系統(tǒng)的同方股份（600100）。部分廠商獲益于集成電路行業(yè)扶持政策07 年8 月份，國家發(fā)改委、信息產(chǎn)業(yè)部、國家海關總署和國家稅務總局發(fā)布了第一批國家鼓勵的集成電路企業(yè)名單，國內(nèi)94 家集成電路產(chǎn)業(yè)制造企業(yè)榜上有名，這些公司將享受四部門給予的包括研發(fā)基金、稅收優(yōu)惠、人才培養(yǎng)、融資等多方面優(yōu)惠。目前國內(nèi)硬件市場競爭激烈、毛利率越來越低，一些實力較強的廠商為了擺脫這種局面，直接或間接的進入利潤較高的集成電路行業(yè)等上游行業(yè)。目前方正科技控股子公司深圳方正微電子即在名單之中。而長城信息、長城開發(fā)等企業(yè)也都已經(jīng)進入這一行業(yè)。我們重點關注力圖打造中國最大PCB 生產(chǎn)基地的方正科技（600601）。七、行業(yè)估值2003年動態(tài)PE（年初股價/當年年報EPS）2004年動態(tài)PE（年初股價/當年年報EPS）2005年動態(tài)PE（年初股價/當年年報EPS）2006年動態(tài)PE（年初股價/當年年報EPS）2007年動態(tài)PE（年初股價/當年年報EPS）2008年動態(tài)PE（年初股價/當年預測EPS）2009年動態(tài)PE（年初股價/當年預測EPS）2008年靜態(tài)PE（年末股價/當年預測EPS）2009年動態(tài)PE（當前股價/當年預測EPS）整機同方股份 方正科技 長城電腦 DIV/0! DIV/0! 浪潮信息 DIV/0! DIV/0!七喜控股 專用設備長城信息 DIV/0! DIV/0! 南天信息 廣電運通 御銀股份 華工科技 泰豪科技 證通電子 航天晨光 DIV/0! DIV/0! 零部件及外設長城開發(fā) 紫光股份 DIV/0! DIV