【正文】 國(guó)有股減持，目前討論較為集中的問(wèn)題主要有：減持的原則、減持的方式及其與流通的關(guān)系、減持中的定價(jià)問(wèn)題以及減持資金的投向等，其中以什么樣的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的減持是我們當(dāng)前面臨的最直接也是最關(guān)鍵的問(wèn)題，目前主要有以下方案：首先是轉(zhuǎn)換方案，這種方案的核心是通過(guò)一個(gè)中介或是“二傳手”減緩國(guó)有股對(duì)市場(chǎng)的沖擊，將國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給專門的國(guó)有股投資基金。這一方案主要是參考了香港盈富基金的做法。盈富基金承接了1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)時(shí)港府為反擊游資而買下的股票，盈富基金的條款設(shè)立考慮到“還富于民”和逐步進(jìn)入市場(chǎng)的原則，因此起到了“蓄水池”的作用，減緩了香港官股對(duì)市場(chǎng)的沖擊。但是國(guó)有股的減持與香港官股上市有著決然的區(qū)別，主要是數(shù)量比重上差異很大，而且香港的官股是已經(jīng)上市的股票，不存在定價(jià)問(wèn)題，而且都是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，有市場(chǎng)吸引力，這些都是國(guó)有股所不具備的。因此在借鑒盈富基金經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立專門的國(guó)有投資基金的方案中對(duì)這些差異要有充分的認(rèn)識(shí)。另一個(gè)轉(zhuǎn)換方案是將國(guó)有股轉(zhuǎn)換給社?；穑瑢?guó)有股減持與社會(huì)保障制度結(jié)合起來(lái)，充實(shí)我國(guó)社會(huì)保障基金。這一方案雖然有利于提高社會(huì)福利水平，但是在實(shí)際操作中面臨著很大的問(wèn)題，主要是社?；鸬墓芾砟芰蛥f(xié)調(diào)能力等。其次是轉(zhuǎn)讓流通方案。一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，即通過(guò)企業(yè)之間的協(xié)商進(jìn)行國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，這有助于企業(yè)提高效益。因此，我認(rèn)為我們應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在可能的情況下為企業(yè)牽線搭橋，促成企業(yè)借此機(jī)會(huì)完成資產(chǎn)重組。二是國(guó)有股回購(gòu)，即一些負(fù)債率不高、有剩余現(xiàn)金的企業(yè)可以以現(xiàn)金或資產(chǎn)的方式回購(gòu)國(guó)有股份，這是國(guó)有股份最直接的一種變現(xiàn)渠道，以現(xiàn)金方式回購(gòu)使得國(guó)有股很快獲得變現(xiàn)，而以資產(chǎn)方式回購(gòu)則往往有利于企業(yè)剝離不良資產(chǎn)。因此，我們應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)有能力的企業(yè)以這種方式減持國(guó)有股。三是定向配售，即給二級(jí)市場(chǎng)的老股東配售國(guó)有股份。四是股權(quán)置換，即向非國(guó)有法人機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓。其他流通方案還包括折價(jià)流通、限價(jià)流通等。四、加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)和控制國(guó)有資產(chǎn)在自身提高效率的基礎(chǔ)上若能有效引導(dǎo)和控制社會(huì)資本，將能發(fā)揮巨大的杠桿效應(yīng)，促使經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的進(jìn)一步提高。（－）利用國(guó)有資產(chǎn)培育和規(guī)范市場(chǎng)，以此間接引導(dǎo)和控制社會(huì)資本。從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程來(lái)看，客觀上要求生產(chǎn)要素進(jìn)入市場(chǎng)。資本作為重要的生產(chǎn)要素，只有進(jìn)入市場(chǎng)，才能激活市場(chǎng)機(jī)制的整體功能，也只有通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，才能使國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)作、使國(guó)有資本對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)和控制成為可能。而市場(chǎng)也是由其參與者鍛造出來(lái)的，國(guó)有資產(chǎn)作為市場(chǎng)最重要的參與者之一，我們可以通過(guò)規(guī)范國(guó)有資產(chǎn)的行為達(dá)到規(guī)范市場(chǎng)、發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的目的，以此為社會(huì)資金提供良好的發(fā)展環(huán)境，引導(dǎo)社會(huì)資本的投資，從而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。在當(dāng)前環(huán)境下，我認(rèn)為我們最有必要大力培育和發(fā)展的是資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿陣地。我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)很好，為我們實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提供了一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。我們應(yīng)當(dāng)充分利用這個(gè)市場(chǎng)，特別是駕馭好證券市場(chǎng)的兩只“輪子”。只是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮他們的中介作用，比如推動(dòng)更多的國(guó)有企業(yè)改制上市融資，通過(guò)他們運(yùn)作投資基金等，參與到國(guó)有資產(chǎn)交易乃至重組中來(lái)，并成為國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的主體。另一只是已經(jīng)上市的公司，可以依托他們的優(yōu)勢(shì)地位，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。在這個(gè)過(guò)程中實(shí)行規(guī)范化操作，促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展和完善，不僅可以促進(jìn)市場(chǎng)上其他社會(huì)資金的規(guī)范化運(yùn)作，而且能夠吸引更多的投資者進(jìn)入市場(chǎng)，從而使得市場(chǎng)中的國(guó)有資產(chǎn)吸附更多的社會(huì)資金。（二）充分利用優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)最大限度地吸收社會(huì)資金。目前資本運(yùn)作不管是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外都處于熱潮期，我們大可吸收各方面經(jīng)驗(yàn)，研究出有益于國(guó)有資產(chǎn)提高效率和最大限度的發(fā)揮社會(huì)資本作用的資本運(yùn)作方案。山東目前有60戶上市公司70只股票，其中有52戶國(guó)有上市公司61只股票，已經(jīng)有10多家進(jìn)行了重組。從山東的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利用上市公司吸附社會(huì)資本在操作上應(yīng)掌握以下原則：（1）具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司可以兼并、收購(gòu)、合并一批非上市公司，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的低成本擴(kuò)張；（2）國(guó)有股比例過(guò)高的，可以通過(guò)多種方式進(jìn)行國(guó)有股減持，同時(shí)注重引入新的戰(zhàn)略投資者，吸附更多的社會(huì)資本；（3）對(duì)效益不佳的上市國(guó)有企業(yè)，可以鼓勵(lì)沒(méi)有上市的國(guó)有企業(yè)對(duì)其收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)“買殼”?！敖铓ぁ鄙鲜?；（4）對(duì)產(chǎn)業(yè)相近的上市公司可以考慮實(shí)行橫向聯(lián)合壯大實(shí)力；（5）對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，實(shí)行與高等院校、科研機(jī)構(gòu)以及他們創(chuàng)辦的公司合作，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，占領(lǐng)市場(chǎng)制高點(diǎn)。（三）引導(dǎo)社會(huì)資本的投向。努力使社會(huì)資本向著有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的方向投資，是國(guó)有資產(chǎn)發(fā)揮控制力、影響力和帶動(dòng)力的一個(gè)重要方面。由于社會(huì)資本往往比較分散，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，使得他們對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技行業(yè)投資興趣不大。但是高技術(shù)行業(yè)投資又往往關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在這種情況下，國(guó)有資產(chǎn)在認(rèn)識(shí)其自身的社會(huì)效益的目標(biāo)前提下，應(yīng)該充分發(fā)揮其較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一方面做好社會(huì)資本的引導(dǎo)，一方面幫助他們分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展。因此應(yīng)該拿出部分國(guó)有資產(chǎn)投資于一些重要的高科技領(lǐng)域。例如，山東以財(cái)政資金為基礎(chǔ)組建中小企業(yè)、高新?lián)C(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司，運(yùn)用貼息、擔(dān)保等手段，鼓勵(lì)和引導(dǎo)了大量社會(huì)投資，包括信貸投入。目前我們應(yīng)著手研究并準(zhǔn)備投資于國(guó)內(nèi)一流大學(xué)的一些高技術(shù)企業(yè)，一方面可以促進(jìn)技術(shù)的成長(zhǎng)，提高我們的高科技水平，彌補(bǔ)山東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不足；另一方面，可以利用國(guó)內(nèi)一流大學(xué)校辦企業(yè)強(qiáng)大的孵化器功能實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，使我們能在充分發(fā)揮一流大學(xué)高層次人才方面建立起一個(gè)紐帶，為山東集聚更多的人才和社會(huì)資本。（四）建立國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的宏觀調(diào)控保障機(jī)制。進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，引導(dǎo)和控制社會(huì)資本，根本上要靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)推動(dòng)，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用。同時(shí)，也要注重政府的推動(dòng)，為國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)制定正確的政策取向，創(chuàng)造良好的運(yùn)行機(jī)制和體制環(huán)境，發(fā)揮好“兩只手”的作用。一要加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的規(guī)劃。樹(shù)立全國(guó)一盤棋的思想，根據(jù)優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的總體思路，作出整體規(guī)劃，按照統(tǒng)一規(guī)劃整體推進(jìn)。二要注意構(gòu)建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的微觀基礎(chǔ)。比較好的選擇是加速推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的股份制改造。對(duì)企業(yè)實(shí)行股份制改造，不僅實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，明晰了企業(yè)產(chǎn)權(quán)，使國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)，為國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、出售、重組創(chuàng)造了條件，有利于促進(jìn)社會(huì)資源的流動(dòng)和優(yōu)化配置，而且實(shí)現(xiàn)了多元化投資，可以發(fā)揮國(guó)有資本控股引導(dǎo)社會(huì)資本的作用。三是努力消除制約國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的政策障礙。目前，國(guó)有資產(chǎn)難以跨地區(qū)、所有制、部門進(jìn)行流動(dòng)，形成一致的合力，除了思想觀念的影響、市場(chǎng)體系的限制以外，現(xiàn)行的財(cái)稅政策、不同所有制差異的市場(chǎng)待遇政策等，都在一定程度上形成了制約。導(dǎo)致了一系列問(wèn)題。如，哪個(gè)地方的國(guó)有產(chǎn)權(quán)一調(diào)整，馬上就會(huì)觸動(dòng)其財(cái)源利益，由此引發(fā)爭(zhēng)議；非國(guó)有企業(yè)收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)或進(jìn)入國(guó)有經(jīng)濟(jì)的老地盤更是阻礙重重；如果國(guó)有資產(chǎn)退出部分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，那么這些退出企業(yè)的債務(wù)怎么辦？下崗職工怎么辦？這都是有待解決的問(wèn)題；按照規(guī)定，國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓要層層報(bào)批，其結(jié)果常常使企業(yè)失去商機(jī)，但是不審批又會(huì)出亂子，這恐怕是個(gè)法規(guī)建設(shè)問(wèn)題；等等。國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)必然要求有進(jìn)有退、促進(jìn)有效流動(dòng)，但這些矛盾解決不了，就會(huì)處于進(jìn)退兩難的境地。因此，要使國(guó)有資產(chǎn)形成資本的控制力，需要加快經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐，同時(shí)制定出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)和措施，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的調(diào)整和有效運(yùn)營(yíng)，鞏固改革成果。16 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