【正文】 金的時間價值 周期壽命成本評價方法:費(fèi)用效率法：費(fèi)用效率 CE=工程系統(tǒng)效率/工程周期壽命成本 =工程系統(tǒng)效率/（設(shè)置費(fèi)+維持費(fèi)） 費(fèi)用效率越大越好 固定效率法和固定費(fèi)用法：各種方案都可以用這兩種方法 權(quán)衡分析法：是對性質(zhì)完全相反的兩個要素作適當(dāng)?shù)奶幚?權(quán)衡對象包 括（設(shè)置費(fèi)與維持費(fèi)維持費(fèi)中各項(xiàng)費(fèi)用設(shè)置費(fèi)中的各項(xiàng)費(fèi)用 系統(tǒng)效率與周期壽命成本開發(fā)到系統(tǒng)設(shè)置完成這段時間與設(shè)置費(fèi) 的權(quán)衡分析） 工程壽命周期成本分析方法的局限性：假定項(xiàng)目方案有確定的壽命周期 在項(xiàng)目早期進(jìn)行評 價的準(zhǔn)確性難以保證工程壽命周期成本分析的高成本 未必使用于所有項(xiàng)目第5章 工程項(xiàng)目投融資第1節(jié) ：工程項(xiàng)目資金來源 項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額。是非債務(wù)性資金，投資者可按其出資比 例依法享有所有者權(quán)益，也可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回，對于提供債務(wù)融資的債權(quán) 認(rèn)來說，項(xiàng)目的資本金可視為負(fù)債融資的信用基礎(chǔ)，項(xiàng)目資本金后與負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人 債權(quán)的回收風(fēng)險 各種經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目（國有單位基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)、集體投資項(xiàng)目），試 行資本金制度，投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能建設(shè)。公益性項(xiàng)目投資不實(shí)行資本金制度 項(xiàng)目資本金可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。工 業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)必須經(jīng)過評估，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過項(xiàng)目資本 金總額的20% 資本金的來源：只要是合法的都可以作為資本金 總投資是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金之和，具體的核定以批準(zhǔn)的動態(tài)概算為依據(jù) 投資項(xiàng)目的資本金具體比例，由項(xiàng)目審批單位根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益以及銀行意愿和意見，在審批 可行性研究報告時核定。 對于某些投資回報率穩(wěn)定、收益可靠的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目以及經(jīng)濟(jì)效益好的競爭性投 資，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可以試行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和組建股份制公司發(fā)行股票的方式籌措資本金， 項(xiàng)目資本金占總投資的比例：鋼鐵、電解鋁 40% 以上 水泥 35%以上 鐵路、公路、軌道 化肥 （化工鐵軌） 25% 保障性住房、普通商品住房其他（保棋譜）20% 其他 30以上 投資項(xiàng)目的資本金一次認(rèn)繳，并根據(jù)批準(zhǔn)的建設(shè)進(jìn)度比例逐年到位。只能用于項(xiàng)目建設(shè)，不得挪用 項(xiàng)目資本金籌措應(yīng)遵循的基本原則：規(guī)模適宜（以需定籌） 時機(jī)適宜（根據(jù)資金使用的時間來安排籌資） 經(jīng)濟(jì)效益（求最低的綜合資金成本實(shí)現(xiàn)最大投資效益） 結(jié)構(gòu)合理（合理安排權(quán)益資本與債務(wù)資本比例，合理安 排長期資金和短期資金的比例）1根據(jù)項(xiàng)目資本金籌措的主體不同可以分為既有法人資本金籌措和新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措既有法人項(xiàng)目資本金籌措內(nèi)部資金來源外部資金來源企業(yè)的現(xiàn)金未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得可以用于項(xiàng)目的資金企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)增資擴(kuò)股優(yōu)先股國家預(yù)算內(nèi)投資現(xiàn)金和銀行存款扣除必要的日常經(jīng)營所需金額，多余的資金可以用于項(xiàng)目投資財務(wù)費(fèi)用及流動資金占用的增加部分不能用于固定資產(chǎn)投資，折舊、無形及其他資產(chǎn)通?？梢杂糜谠偻顿Y或償還債務(wù)，凈利潤扣除分紅、盈余公積金或公益金后的，也可以再投資短期投資、長期投資、被閑置的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)表現(xiàn)為企業(yè)總資產(chǎn)構(gòu)成的變化，經(jīng)轉(zhuǎn)讓后企業(yè)的原有資產(chǎn)總量減少企業(yè)可以通過原有股東增資擴(kuò)股或吸收新股東來增資擴(kuò)股國家的資金優(yōu)先股：比普通股票具有一定的優(yōu)先權(quán)，主要是指優(yōu)先分段股利和剩余財產(chǎn) 優(yōu)先股的特點(diǎn)：①優(yōu)先股姑息固定，與債券類似，②優(yōu)先股沒有還本期限，這與普通股 票類似 ③相對與其他借款融資，優(yōu)先股通常處于較后的受償順序，④對于其他方式融資的債券人來說，優(yōu)先股可視為項(xiàng)目的資本金 ，而對于普通股票來 說，優(yōu)先股要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債 ⑤優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式 ⑥優(yōu)先股不參預(yù)公司的經(jīng)營管理、沒有控制權(quán)，不會分散股東 的控股權(quán)，⑥發(fā)行優(yōu)先股不需要還本，只需要支付固定股息，可減少企業(yè)的償債風(fēng)險和壓力 ⑦優(yōu)先股股息固定，當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股而獲得豐厚的利潤時， 普通股股東會得更多的利益，產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 ⑧優(yōu)先股融資成本較高，其股利不能像債券利息那樣在稅前扣除新設(shè)法人項(xiàng)目的資本金籌措新法人設(shè)立時由發(fā)起人和投資人按項(xiàng)目資本金的額度要求提供足額資金新設(shè)法人在資本市場上進(jìn)行融資來形成項(xiàng)目資本金。 新設(shè)法人資本金通常以注冊資本的方式注入，有限責(zé)任公司和股份公司按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作者公司的注冊資本有按時限約定金額投入 如果公司注冊資本額度低于項(xiàng)目資本金額度的要求，股東按項(xiàng)目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。資本市場上募集股本資金合資合作私募，直接出售給少受待定的投資者公開募集，在證券市場上公開向社會發(fā)售在資本市場上尋找新的投資人，重新組建新的法人。1 投資項(xiàng)目在可行性研究報告要就資本金籌措情況作出詳細(xì)說明:包含出資方、出資方式、資本金來源及數(shù)額、資本金認(rèn)繳進(jìn)度。1 債務(wù)融資的特點(diǎn)：速度快、成本較低、缺點(diǎn)是融資風(fēng)險大，有還本付息的壓力1 債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的主要因素：債務(wù)期限 債務(wù)償還（穩(wěn)妥的還款計劃）債務(wù)序列（還款先后）債權(quán)保證（將項(xiàng)目資產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保）違約 風(fēng)險（完全追索、有限追索、無追索） 利率結(jié)構(gòu)（ 浮動利率、固定利率、浮動/固定利） 才用何種利率要考慮（項(xiàng)目現(xiàn) 金流量、金融利率走向、借款人對控制融資風(fēng)險的要求） 貨幣結(jié)構(gòu)和國家風(fēng)險。資金來源多多樣化是減少國家風(fēng)險的有 效措施1 債務(wù)資金的基本要素：時間和數(shù)量 融資成本建設(shè)期利息的支付 附加條件 債券保證 6利用外債的責(zé)任：國務(wù)院的項(xiàng)目統(tǒng)借統(tǒng)還。其它的施行 統(tǒng)借自還，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的部門、地方項(xiàng)目施行自借自還1 信貸方式融資:商業(yè)銀行貸款，1年內(nèi)短期 13年中期 3年以上長期，按照資金使用用途分： 固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款，房地產(chǎn)開發(fā)貸款，國外銀行貸款 利率由市場決定，分為浮動利率和固定利率 政策性銀行貸款 出口信貸 ：①買房信貸，出口商所在銀行為促進(jìn)本國商品出口，而對國外進(jìn)口 商，所放的一種貸款 ②賣方信貸，出口商所在地銀行，為方便該國出口商以延期付款形 式出口商品而給本國出口商的貸款 ③福費(fèi)廷：大型資本貨物 出口信貸只提供設(shè)備價值的85%，通常低于國際商業(yè)銀行的利率 銀團(tuán)貸款： 國際金融機(jī)構(gòu)貸款①國際貨幣基金組織（不與企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)） ②世界銀行（向工程項(xiàng)目貸款） ③亞洲開發(fā)銀行，亞太地區(qū)的區(qū)域性政府間貸款1 債券方式融資，債券融資是一種直接融資，融資成本一般低于銀行借款。1 可轉(zhuǎn)換債券：是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券，在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債券的債券持有 人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股票權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券通常利率更低1 債券融資的優(yōu)點(diǎn)籌資成本低 （其利息允許在稅前扣除，） 2保障股東控制權(quán) 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用（債券持有人只收取固定的利息） 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有利于主動的、合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)：可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿副作用?？赡苁瞧髽I(yè)總資金成本增大 經(jīng)營靈活性降低 租賃方式融資：1經(jīng)營租賃：出租房以自己的經(jīng)營設(shè)備出租給承租人，承租人繳納租金 融資租賃，承租人租賃取得設(shè)備按照固定資產(chǎn)計提折舊，租賃期滿，設(shè)備一 般由承租人所有，2 融資租賃的優(yōu)點(diǎn)：融資租賃是一種融資和容物相結(jié)合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產(chǎn)的 長期使用權(quán) 融資租賃可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款 具有較強(qiáng)的靈活性 可以減少設(shè)備進(jìn)口費(fèi)，從而降低設(shè)備的取得成本2 融資租賃的租金：①租賃資產(chǎn)的成本 (購買價、運(yùn)費(fèi)、保險費(fèi)) ②租賃資產(chǎn)的利息，購買租賃設(shè) 備的貸款利息 ③租賃手續(xù)費(fèi)（出租人承辦租賃業(yè)務(wù)費(fèi)用、出租人的利潤）2 資金成本 包括 資金籌集成本 是指資金在籌集過程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用，是一次性費(fèi)用， 籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也越大，可作為籌資金額的一項(xiàng)扣除 資金使用成本 包括給股東的股息和紅利，向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付 給其它債權(quán)人各種利息費(fèi)用。與籌集資金的多少及時間長短有關(guān)， 是定期性的、經(jīng)常性的，是資金成本的主要內(nèi)容2 資金成本的性質(zhì)：資金成本是資金使用者向資金所有者或中介結(jié)構(gòu)支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi) 資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系又有區(qū)別，區(qū)別：①資金的時間價值 表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用者的籌資費(fèi)用和利息 ②資金是時間價值一般表現(xiàn)為時間的函數(shù)，而資金成本表現(xiàn)為資金占用額 函數(shù) 資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性。2 資金成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)①個別資金成本；主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低②綜合資金成本，是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)③邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)2 資金成本：相對數(shù)表示方法是通過資金成本率來表示，用每年用資費(fèi)用與籌的資金凈額（籌資金額與籌資費(fèi)用的差值）的比率來表示。 2 權(quán)益資金成本的計算：① 優(yōu)先股 優(yōu)先股股息在稅收支付，無法抵消所得稅，因此籌資成本大于 債券，對企業(yè)來說事必須支付的固定成本 ②普通股 股利增長模型，假定收益以固定的年增長率遞增 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價 =所得稅前的債務(wù)成本+承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價 資本資產(chǎn)定價模型：根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定資本 成本率=社會無風(fēng)險投資收益率+投資風(fēng)險系數(shù)β（預(yù)期收益無風(fēng)險收益率） ③留存收益 （保留盈余成本），它的資金成本是股東失去向外投資的 機(jī)會成本，與普通股成本的計算相同，只是不考慮籌資費(fèi)用