【正文】 來云南白藥經(jīng)營得當(dāng)，凈利潤一直呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，且利潤構(gòu)成穩(wěn)定，金融市場上也存在大量的可比公司，醫(yī)藥行業(yè)也正處于高速成長時期，中藥行業(yè)整體處于成長期，故而采用PE+PEG法對云南白藥的價值進(jìn)行評估。 PE+PEG法測算目前在國內(nèi)上市的中藥行業(yè)公司有56家，本文選取了具有一定參考價值的五家上市公司進(jìn)行分析，他們分別是同仁堂，天士力，華潤三九，片仔癀，東阿阿膠。 20132015年的每股收益預(yù)測是根據(jù)平安證券，海通證券等20多個證券機構(gòu)的分析師對其的預(yù)測值進(jìn)行平均而來。表41云南白藥及可比公司市盈率證券代碼證券簡稱股價每股收益（元）市盈率（倍）20122013201420152012201320142015600085同仁堂43 36 29 24 600535天士力31 42 32 25 000999華潤三九25 19 17 14 600436片仔癀37 34 27 21 000423東阿阿膠23 19 16 13 行業(yè)平均值32 30 24 20 000538云南白藥37 27 23 19 注：股價為2014年2月24日收盤價，可比數(shù)據(jù)是一致預(yù)期。、?？杀戎兴幧鲜泄镜?013年平均預(yù)測市盈率為30倍。再結(jié)合預(yù)測凈利潤增長率，得到PEG值如下表42。表42云南白藥及可比公司PEG指標(biāo)證券代碼證券簡稱市盈率（倍）凈利潤增長率*100PEG201320142015201320142015201320142015600085同仁堂36 29 24 600535天士力42 32 25 000999華潤三九19 17 14 600436片仔癀34 27 21 000423東阿阿膠19 16 13 000538云南白藥27 23 19 如表42所示，2013年云南白藥的PEG值小于1，與同行相比其PEG值也很小，說明其盈利增長比例大于預(yù)期的市盈率，維持目前的估值沒有壓力，并且還有上漲空間，目前股票價值被低估。，高于其現(xiàn)時股價的情況，投資建議是可以考慮買入。從PE+PEG估值法測算中可以看出云南白藥的市盈率是低于行業(yè)水平的，并且隨著行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)整體下降的良好趨勢，PEG值也較低，股票存在被低估的可能。結(jié)合前面的財務(wù)分析可以看出，這得益與它穩(wěn)定的毛利率、凈利率、凈利潤增長率以及傲人的資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率，其盈利能力還是很不錯的，這也是投資者應(yīng)該看重的一點。當(dāng)然這些與云南白藥的突出的營運能力是分不開的，可以看出目前云南白藥具有良好的投資價值。5 結(jié)論本文以云南白藥為研究對象，從償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力四個方面對其進(jìn)行財務(wù)分析，并且運用相對估計值法中的PE+PEG法對其股價進(jìn)行評估，得到以下結(jié)論：（1）PE+PEG法是適用于云南白藥的。評估企業(yè)投資價值的方法有很多，由于云南白藥的股利發(fā)放不穩(wěn)定，未來股利難以預(yù)測，現(xiàn)金流情況不穩(wěn)定而且出現(xiàn)負(fù)值，折現(xiàn)率，貼現(xiàn)率難以預(yù)測，故不適用于絕對估值法。而根據(jù)云南白藥近年來凈利潤增長穩(wěn)定的情況，并且中藥行業(yè)又處于快速成長時期，市場上很多可比企業(yè)可供參考比較，故而本文選取了相對估值法中的PE+PEG法對云南白藥的價值進(jìn)行粗略估價，PE+PEG估值法可以彌補市盈率估值法無法反映公司未來成長性的缺點。（2）云南白藥是具有良好投資價值的。首先，（2014年2月24日），估價低于其內(nèi)在價值，并且PEG值也較低，說明其盈利增長比例大于預(yù)期的市盈率。其次，結(jié)合財務(wù)分析看，云南白藥的償債能力，盈利能力，營運能力和發(fā)展能力都呈現(xiàn)良好的態(tài)勢，在行業(yè)中均處較高水平，特別是盈利能力和營運能力表現(xiàn)較為突出。凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)中處于較高水平，毛利率雖不是很高，但凈利率表現(xiàn)良好，并且都很穩(wěn)定。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于同行，資產(chǎn)的利用效率高，公司財務(wù)情況良好。再者，作為中藥行業(yè)的“老大哥”，云南白藥的產(chǎn)品在我國的市場占有率、知名度、群眾滿意度都是遙遙領(lǐng)先的，工藝流程和配方均屬于國家絕密，那么作為最受重視的盈利能力就得到了有效保障。再加之云南白藥突出的資產(chǎn)營運能力，相信其長期的盈利情況一定可以保持穩(wěn)定和提高。最近幾年中國中藥行業(yè)飛速發(fā)展，云南白藥再經(jīng)過搬遷之后，生產(chǎn)規(guī)模擴大，出現(xiàn)一些新產(chǎn)品，新企業(yè)，相信會給企業(yè)帶來新的利潤增長點。鑒于以上分析給予的投資建議是可以考慮買入。由于本人水平所限，對云南白藥的財務(wù)分析和估價都很粗糙，存在很多不足，目前可以買入的論斷只是一家之言，投資價值的研究，尚需在實踐中更為深入地探索與檢驗。參考文獻(xiàn)[1] 劉建容、.《管理學(xué)家》，2010,6:3334[2] 中國證券業(yè)協(xié)會.《證券投資分析》，中國財政經(jīng)濟出版社,2009[3] [J].《價值工程》,2011,24:1214[4] ——杜邦分析法[J].《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》,2010,22（5）[5] [J].思想戰(zhàn)線,2010,5:1517 [6] 吳曉春.《股票估值方法研究》,2010[7] [J].經(jīng)濟師,2009,9:2325[8] [J].《現(xiàn)代商業(yè)》,2011,23:3940[9] [J].《時代金融》,2011,5:1719[10] [J].《現(xiàn)代經(jīng)濟》,2011,10:1819[11] 中國注冊會計師協(xié)會.《財務(wù)成本管理》[M],北京:2012[12] [D].天津財經(jīng)大學(xué),2011,5[13] 羅興洪、[q].藥學(xué)大會暨第十屆中國藥師周論文集,中國:2010:17[14] [J].科教創(chuàng)新,2009,4:266267[15] 中國外包網(wǎng)《我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及策略分析》,2013[16] 李敏．財務(wù)報表解讀與分析[M].上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2009[17] [M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2010 [18] 程世特、[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2009,4:4245[19] ,2012,5[20] 、營運和獲利等能力的財務(wù)分析指標(biāo)[J].商業(yè)經(jīng)濟,2009,10:35[21] .《電子商務(wù)》,2010,1:3033 [22] [J].中國外資,2011,12:29