【正文】 資了一些封裝廠，上下游產(chǎn)業(yè)鏈將可實(shí)現(xiàn)打通?！　」乐邓剑喝补怆娛杏试谛袠I(yè)內(nèi)名列第6，低于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平。　　目標(biāo)價(jià)格：　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：　　人力成本持續(xù)上漲　　特別關(guān)注：　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司規(guī)模大，有能力對(duì)研發(fā)進(jìn)行持續(xù)投入?！　∮袆e于市場(chǎng)的判斷：2011年公司LED應(yīng)用產(chǎn)品得益于政府訂單，銷售同比增長(zhǎng)160%，這是因?yàn)閲?guó)家為L(zhǎng)ED照明項(xiàng)目提供補(bǔ)貼且采購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定。2011年公司營(yíng)業(yè)外收支（主要為政府補(bǔ)貼收入）占其稅前利潤(rùn)總額的64%左右；但政策補(bǔ)貼絕不能視做公司的長(zhǎng)久盈利能力?！　」蓛r(jià)催化劑：短期看，公司目前有高聚光太陽(yáng)能產(chǎn)品訂單約7億元，將在2012年確定收入。同時(shí)，預(yù)計(jì)2013年隨著光伏行業(yè)回暖，有望刺激光伏業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。　　還有哪些好公司：大華股份（002236）　王府井（600859）　　外部擴(kuò)張　　自1996年開始在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)張，目前已在16個(gè)城市開辦23家門店。70%的門店位于相對(duì)富裕的中西部城市，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于上述區(qū)域的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)?！　∑放平M合　　不論在哪個(gè)城市開店，王府井總能把中高端主流時(shí)尚品牌帶入新門店。作為連鎖百貨，它在門店定位與場(chǎng)內(nèi)品牌組合上均保持了一致性?！　〗?jīng)營(yíng)管理　　百貨龍頭企業(yè)多為區(qū)域巨頭，像王府井百貨這樣能成功做到全國(guó)性擴(kuò)張的企業(yè)非常少，正因?yàn)閮?yōu)秀的選址招商能力與供應(yīng)商管理能力，使得它的異地開店成功率非常高。　　采購(gòu)模式　　王府井自1998年開始探索百貨業(yè)的統(tǒng)一采購(gòu)模式，與區(qū)域性百貨公司相比，王府井在采購(gòu)與特許專柜扣點(diǎn)率方面有更強(qiáng)的議價(jià)能力?！　⌒袠I(yè)及產(chǎn)品分析所屬行業(yè)：零售業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品：中高檔品牌百貨，女裝為主　　它為什么最賺錢：百貨老字號(hào)，前身是中國(guó)第一家百貨大樓，創(chuàng)立于1955年；國(guó)內(nèi)最早由單店向連鎖百貨發(fā)展的企業(yè)，1996年開始全國(guó)擴(kuò)張，從地方性企業(yè)變?yōu)槿珖?guó)性集團(tuán)?！　∷幵谑裁葱袠I(yè)：百貨業(yè)屬于零售業(yè)，零售業(yè)的興衰與居民消費(fèi)支出有直接關(guān)系，這也就不難解釋，零售業(yè)股票一般在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)表現(xiàn)突出，經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)則表現(xiàn)不佳。即便是在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)仍具備防御性，百貨業(yè)的防御性低于食品、高于耐用消費(fèi)品?！　≡菄?guó)內(nèi)零售業(yè)主導(dǎo)業(yè)態(tài)的百貨業(yè)，在1990年代受到超市、大賣場(chǎng)、家電等專業(yè)店新興業(yè)態(tài)的巨大沖擊，市場(chǎng)份額大幅下滑。然而意外的是，進(jìn)入2000年之后，它不僅沒有繼續(xù)消沉，盈利能力反而得到了顯著提升。這與居民可支配收入的增加有著必然關(guān)聯(lián)，人們手里的錢多了，便有了更高層次的消費(fèi)需求?！　∷男袠I(yè)地位：“百貨零售業(yè)很難統(tǒng)計(jì)出總體的市場(chǎng)份額，幾乎沒有這方面的數(shù)據(jù)”，一位零售業(yè)分析師告訴我們，不過她提供了另一個(gè)有說服力的數(shù)字，根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2010年百貨企業(yè)排名表中，王府井百貨銷售規(guī)模為166億，排名第七?！　I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：　　13家機(jī)構(gòu)對(duì)王府井2011年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，相比上年將大幅增長(zhǎng)，%。　　未來增長(zhǎng)將受益于：　　人均GDP與居民可支配收入的增長(zhǎng)?！　⊥庋訑U(kuò)張帶來的更多市場(chǎng)空間?！　⌒碌曛饾u進(jìn)入成熟期，實(shí)現(xiàn)盈利?！　∑煜滦缕放啤癏Q尚客”建立起自身的品牌影響力?！　“儇涱I(lǐng)域的市場(chǎng)細(xì)分更為細(xì)化，消費(fèi)者變得更傾向于更具鮮明特色的主題百貨商場(chǎng)?！　」乐邓剑和醺杏蔜TM在行業(yè)內(nèi)名列第28，高于行業(yè)平均水平和市場(chǎng)平均水平?！　∧繕?biāo)價(jià)格：機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)45元至52元　　潛在風(fēng)險(xiǎn)：　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，百貨行業(yè)增速回落?！　￠T店調(diào)整升級(jí)時(shí)間超出公司預(yù)期。　　新門店開張時(shí)間低于預(yù)期，銷售收入低于預(yù)期。　　百貨業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象加重，外部競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，導(dǎo)致“聯(lián)營(yíng)模式”的扣點(diǎn)下降，商城盈利下降?！　√貏e關(guān)注：　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：相比起超市而言，百貨業(yè)連鎖擴(kuò)張的可復(fù)制性難度更大，因此國(guó)內(nèi)百貨業(yè)集中度很低?！　≌且?yàn)槠放?、?guī)模及優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力，讓王府井成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的全國(guó)性連鎖百貨?！　⊥庋邮脚c內(nèi)生式發(fā)展相結(jié)合，在進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張的同時(shí)，通過門店升級(jí)與提升運(yùn)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生式增長(zhǎng)，單店的盈利水平有效提高。2010年王府井百貨的平均單位坪效為26918元/平方米，高于全國(guó)連鎖百貨的平均單位坪效?！　∨c同樣進(jìn)行全國(guó)擴(kuò)張的天虹商場(chǎng)（002419）相比，近幾年，王府井的毛利率盡管要低5個(gè)百分點(diǎn)左右，但費(fèi)用率控制得也要更低一些，而且也低于行業(yè)平均水平。這一數(shù)據(jù)說明，王府井在擴(kuò)張的同時(shí)，仍保持了較為穩(wěn)定的步伐與速度?！　∮袆e于市場(chǎng)的判斷：作為國(guó)內(nèi)專注于百貨業(yè)態(tài)的最大零售集團(tuán)之一，王府井百貨的利潤(rùn)率并不高?！　?，%，還低于行業(yè)平均水平，但由于引進(jìn)數(shù)家戰(zhàn)略投資者，公司資金充裕，結(jié)合其門店的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，我們更看好它未來的發(fā)展，具有較大的成長(zhǎng)空間。　　股價(jià)催化劑：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。　　中西部經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展?！　∩虉?chǎng)“聯(lián)營(yíng)扣點(diǎn)”盈利模式的轉(zhuǎn)變?！　》旨t方案的發(fā)布。　　還有哪些好公司：　　天虹商場(chǎng)、合肥百貨（000417）　那些最賺錢公司有什么特別之處？　　幸福的日子總是相似的，最賺錢的公司也很相似?！　∥覀冏钕瓤吹降囊粋€(gè)共同特征是，它們大多都是高壁壘公司。如果用巴菲特的語(yǔ)言，就是“護(hù)城河”都很寬。關(guān)于壁壘，有這么兩條公認(rèn)的認(rèn)識(shí)一是有強(qiáng)大的品牌，巴菲特那個(gè)方法很好用：給你100億，你能打造出一個(gè)戰(zhàn)勝“可口可樂”的企業(yè)么？這就是高壁壘，因?yàn)檎嬲钠放谱阋宰屵@個(gè)公司的產(chǎn)品賣出高價(jià)，也就是“定價(jià)權(quán)”，這讓公司的利潤(rùn)率高于同業(yè)。海爾、戴爾、通用汽車品牌也不錯(cuò)，但沒有定價(jià)權(quán)，看看它們的利潤(rùn)就知道了。品牌的壁壘優(yōu)勢(shì)在消費(fèi)類公司中特別集中，尤其愛白酒，如貴州茅臺(tái)、瀘州老窖……白酒是一個(gè)中國(guó)文化影響很重的行業(yè)，不存在外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，這就是護(hù)城河。雙匯發(fā)展、王府井屬于另一種品牌壁壘，你跑到北京的話，很容易想到的百貨公司就是王府井，這就是給顧客減少“搜尋成本”的品牌價(jià)值，麥當(dāng)勞、可口可樂都屬于這一類。　　高壁壘的另一重要特性，就是這個(gè)行業(yè)的進(jìn)入門檻高，像鐵路、鋼鐵，或是重型機(jī)械制造等，這些可不是你呆在車庫(kù)這樣的小作坊奮發(fā)一下就可以做出來的生意。沒錯(cuò)，那些工業(yè)泵、閥門、封模一點(diǎn)也不酷，但如果你在過去10年間購(gòu)買了中聯(lián)重科這個(gè)機(jī)械設(shè)備股，你可能會(huì)為獲得1349%這樣的收益率開心不已?！　×硪粋€(gè)共性是，這些公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的方式是專注主營(yíng)業(yè)務(wù)。榜單上的大部分公司，都是主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰而單一的公司?！　∵@個(gè)道理也好理解，因?yàn)檫@些專一的公司清楚自己的優(yōu)勢(shì)，比“花心”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更熟悉它的消費(fèi)者，也更能適應(yīng)行業(yè)的趨勢(shì)與變化，在它那個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，它始終是最強(qiáng)者。宇通客車就是這一模式的典型，它從事客車生產(chǎn)年頭很早，擁有客車行業(yè)內(nèi)唯一的一家國(guó)家級(jí)技術(shù)中心，主要指標(biāo)連續(xù)多年以超過50%的速度增長(zhǎng)，其綜合實(shí)力在同行中排在首位完全不是什么意外的事。格力電器也是如此，在空調(diào)行業(yè)辛勤了20多年，從行業(yè)不成熟，到充分競(jìng)爭(zhēng)，以至于我們已經(jīng)不容易看到很早就走多元化路線的春蘭。剛開始多元化的美的電器，就比格力少了近500%漲幅。　　巴菲特提過，主營(yíng)業(yè)務(wù)就是一種“安全墊”“切不可因?yàn)橘Y本投資在某個(gè)時(shí)期的高回報(bào)而忽視了主業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，畢竟主業(yè)在整個(gè)資產(chǎn)組合中充當(dāng)了安全墊的職能”。這不由讓我們想起了海通證券，雖然它的主要上漲幅度受益于重組，但它在2011年之后保持了強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，是因?yàn)樗鼈兩钪鹑诠稍谑袌?chǎng)不好的趨勢(shì)下容易產(chǎn)生危機(jī)，于是在行業(yè)內(nèi)最早調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2011年以來，它們的創(chuàng)新經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為其鎖定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力?！　∽詈笠粋€(gè)很重要的特征是，它們順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)，不過前提是還是大公司，上市時(shí)間越久越好長(zhǎng)比如醫(yī)藥，這順應(yīng)人們對(duì)健康的需求。在美國(guó)10年來漲幅前200的公司中，就有36家是生物醫(yī)藥。我們?cè)谥袊?guó)榜單上看到的醫(yī)藥股還并不太多，不過大市值公司明顯突出恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、東阿阿膠（000423）等市值都在200億元以上。你可以這么想，這些公司之所以又大又持久，肯定有它們的獨(dú)到之處，在每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)總是會(huì)消失一批公司。比如2007年，很多交通運(yùn)輸公司都很繁榮，然而一旦環(huán)境改變，股價(jià)就跌到了谷底，再也沒有爬起來。我們最樂見的，是像蘋果這樣的“大”公司，目前蘋果的總市值已超越了?？松梨冢侨蜃睢按蟆?，它的創(chuàng)新順應(yīng)趨勢(shì)?！　‰m說過去無法代表未來，然而，在過去的很多個(gè)10年中，我們從一些成熟市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)古老而強(qiáng)大的公司在給投資者賺錢這件事上也很堅(jiān)韌，以至于我們樂于把以上三條當(dāng)做是未來最賺錢公司的線索與方向。 (來源：21世紀(jì)網(wǎng)) 56 /