【正文】 的商業(yè)和經(jīng)營模式，見招拆招，力保其主營業(yè)務(wù)優(yōu)異盈利能力。六、研究結(jié)論及啟示（一） 研究結(jié)論本文從盈利質(zhì)量入手，闡述了國內(nèi)外對盈利質(zhì)量研究的成果以及對盈利質(zhì)量的定義和盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性及盈利的現(xiàn)金保障三個特性，在財務(wù)比率中選取了盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等財務(wù)指標對食品釀酒業(yè)的58家上市公司進行比較，并選取了其中兩家公司進行詳細分析，評價其盈利質(zhì)量；在影響盈利質(zhì)量的其他因素方面，本文分析了公司治理結(jié)構(gòu)、會計政策的選用及社會責任心對食品釀酒業(yè)上市公司盈利質(zhì)量產(chǎn)生的影響。由統(tǒng)計的數(shù)據(jù)可知在20家房地產(chǎn)上市公司中，2011年度有高達九成企業(yè)保持穩(wěn)定盈利，其中近一半的企業(yè)將凈利潤增長率維持在了30%的高位；而且，企業(yè)盈利的現(xiàn)金保障較好，整體盈利質(zhì)量較好。但同時兩級分化現(xiàn)象也較為嚴重，大多數(shù)公司的盈利經(jīng)營現(xiàn)金保障倍數(shù)不足1，有的甚至遠遠低于零。數(shù)據(jù)顯示這些公司可能存在賬面上盈利，而實際虧損的情況，盈利狀況不容樂觀。在結(jié)合SOHO中國有限公司2009至2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行銷售變現(xiàn)能力、穩(wěn)定性及持續(xù)性能力的詳細分析后可以看出盈利穩(wěn)定性和持續(xù)性的分析與盈利結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合，而不是單獨看盈利變化趨勢，才能較為準確和客觀的對企業(yè)的盈利質(zhì)量好壞做出判斷。以SOHO中國有限公司為例，根據(jù)其年報數(shù)據(jù)我們便可明顯得出這樣的結(jié)論：其具有良好的盈利現(xiàn)金保障能力——收賬迅速、賬齡短、資產(chǎn)流動性強，這使得投資者的利潤分配得到了有力保證；從盈利結(jié)構(gòu)性指標分析，SOHO中國的主營業(yè)務(wù)利潤里非常高，說明其利潤之“純正”性，主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)的堅挺使得盈利能夠源源不斷地可靠產(chǎn)生；但從盈利增長持續(xù)性指標分析，則體現(xiàn)出SOHO中國的軟肋——盈利的不穩(wěn)定性。而且無論從銷售收入還是凈利潤利潤來看，在近3年中都是急劇下滑中，這可能使得企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模銳減，市場份額下降。而盈利的不穩(wěn)定性作為中國房地產(chǎn)上市公司的通病，值得投資者和企業(yè)管理者們引起高度重視，這也從側(cè)面充分反映出中國房地產(chǎn)市場的不成熟以及政府干預(yù)力度——自2011年開始一系列的緊縮政策相繼出臺——限購限價政策從一線城市推行到全國四十多個城市。為進一步緊縮貨幣流動性，年內(nèi)中國人民銀行連續(xù)六次上調(diào)存款準備金率，三次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率等等。這些都使得地產(chǎn)公司們疲于為制定各種方案應(yīng)對政府各項措施而奔命，而由于大家都無前車之鑒可以參考，摸索中自然使得盈利出現(xiàn)了反常的波動性。（二） 對中國房地產(chǎn)上市公司的啟示根據(jù)對近幾年的中國地產(chǎn)市場的發(fā)展和政府的堅定干預(yù)，不難發(fā)現(xiàn)未來中國房地產(chǎn)業(yè)的政策走向——中央層面堅持調(diào)控主基調(diào)，地方限購在執(zhí)行上有望松動。國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定因素正在顯著增加——因歐債危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、國內(nèi)的投資力度也大為下降。房地產(chǎn)對上下游行業(yè)關(guān)聯(lián)度偏高，繼續(xù)高壓調(diào)控極有可能拖累經(jīng)濟。另外，樓市調(diào)控背景下地方財政萎縮幅度正考驗著地方政府的底限。從2012年開始，政策調(diào)控已見成效，房價的下行趨勢已確立無疑。根據(jù)對政策走勢的理性分析，在此筆者對地產(chǎn)市場的未來政策作出了如下預(yù)判：中央層面：貨幣政策溫和放松，首套購房優(yōu)惠將陸續(xù)重現(xiàn)；調(diào)控主基調(diào)不變，限購政策將不會退出。而在地方層面來說，執(zhí)行層面可能局部放松限購，但“只做不說”的可能性也較大，以避免被動。在未來的幾年中，三四五線城市將會成為中國地產(chǎn)的主戰(zhàn)場。綜合上述分析，企業(yè)該如何面對？1. 苦練自身內(nèi)功，提高房地產(chǎn)上市公司的盈利能力根據(jù)政治上的觀點，內(nèi)因和外因都是影響事物發(fā)展的重要因素。但是，內(nèi)因卻是事物發(fā)展最關(guān)鍵的因素，是事物運動的源泉和動力，它規(guī)定著事物運動和發(fā)展的基本趨勢。與之相似，中國房地產(chǎn)市場雖說受政府干預(yù)影響較大，但要想真正提高盈利質(zhì)量還是必須從自身先做起，究竟該怎么做？筆者認為具體要著重關(guān)注在以下兩個方面：房地產(chǎn)上市公司要想提高自身盈利能力，就必須對營運資金進行合理的管理。首先，認真分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需要數(shù)量。做到在經(jīng)營淡旺季都能夠合理安排自身流動資產(chǎn)和流動負債，以便合理使用資金。其次，在保證生產(chǎn)需要的前提下，節(jié)約使用資金。即為在保證企業(yè)完成生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)的資金需求的前提下，勤儉節(jié)約，挖掘資金潛力，精打細算。再者，企業(yè)還需要加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。在其他因素不變的情況下，加速營運資金周轉(zhuǎn)，縮短營運資金周轉(zhuǎn)時間，可以相應(yīng)地提高資金的利用效率。房地產(chǎn)上市公司還需要對加強自身的成本費用控制，以降低成本費用水平，增強企業(yè)的競爭力。首先企業(yè)要對質(zhì)量進行嚴格的控制管理。企業(yè)最大的效益都是通過提高質(zhì)量獲取的，產(chǎn)品質(zhì)量的好壞對企業(yè)成本起到關(guān)鍵作用。質(zhì)量不能保證的產(chǎn)品流入到市場還會增加質(zhì)量退賠問題和銷售費用，甚至還會影響銷售信譽。其次要重視的是過程控制管理。過程控制就是對采購、投入、產(chǎn)出、銷售的全程管理。上市公司應(yīng)當根據(jù)自身的組織結(jié)構(gòu)，各部門對自身生產(chǎn)制造負責。單一的生產(chǎn)制造使各部門投入更多進行自身的成本控制。做好每一個環(huán)節(jié)的投入產(chǎn)出管理是過程控制的關(guān)鍵。2. 注重經(jīng)營現(xiàn)金流的支撐，提高房地產(chǎn)上市公司的獲現(xiàn)能力在公司經(jīng)營活動中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)與其利潤保持一定的對應(yīng)關(guān)系，因為經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和維持簡單再生產(chǎn)的基礎(chǔ)。所以我們建議房地產(chǎn)企業(yè)從以下幾個方面進行改進： 企業(yè)不僅應(yīng)關(guān)注賬面利潤，還應(yīng)該關(guān)注收付款項的質(zhì)量及其變動趨勢。在公司內(nèi)部要建立一套合理的程序，在公司給客戶提供賒銷前，要審核客戶的狀況品質(zhì)，以提高應(yīng)收款項的質(zhì)量。在經(jīng)營現(xiàn)金流出方面，要注重節(jié)約，盡量推遲流出時間，嚴格按預(yù)算來控制，合理避稅。 房地產(chǎn)上市公司應(yīng)該對資金進行集中管理，這樣可以提高資金使用效率。密切監(jiān)控現(xiàn)金流量，在企業(yè)中實施全面預(yù)算管理，這樣可以有效防范匯率和價格波動對企業(yè)財務(wù)帶來的風(fēng)險。3. 注重盈利質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展，提高房地產(chǎn)上市公司的成長能力隨著入世以來帶給中國企業(yè)的巨大沖擊，可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為中國企業(yè)所面臨的嚴峻問題。然而上市公司可持續(xù)發(fā)展的唯一源動力就是利潤。所以盈利質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)迫切需要關(guān)注的。盲目進行不相關(guān)多元化投資是導(dǎo)致上市公司難以持續(xù)經(jīng)營的主要原因，所以專注主業(yè)、善于資本經(jīng)營、品牌創(chuàng)新和管理優(yōu)勢是實現(xiàn)上市公司盈利質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。但是過分關(guān)注自身主業(yè)，盈利就會受到行業(yè)周期性影響，無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。我國房地產(chǎn)上市公司從單一業(yè)務(wù)型轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品與管控等所有模塊都必須做整體性的重構(gòu)和提升，而由于自11年開始進一步緊縮貨幣流動性，中國人民銀行連續(xù)上調(diào)存款準備金率，不斷上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率導(dǎo)致地產(chǎn)公司融資渠道的變窄，所以房地產(chǎn)上市公司需要對自己的產(chǎn)業(yè)進行轉(zhuǎn)型，確保自身擁有最核心的產(chǎn)品技術(shù)，支撐市場份額。 積極投身新產(chǎn)業(yè)，但是要慎重選擇進入自身有一定優(yōu)勢且熟悉的產(chǎn)業(yè)。 綜上所述，雖然中國的房地產(chǎn)市場尚不成熟，政府對房價泡沫的消除也仍然處于摸索階段，但這也中國地產(chǎn)市場成長中必須經(jīng)歷的陣痛。在這樣的特別的轉(zhuǎn)型期，挑戰(zhàn)往往與機遇并存。對于中國的房地產(chǎn)上市公司而言，做精做強主營業(yè)務(wù)、合理管控營業(yè)成本、提高流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力、謹慎發(fā)展多元經(jīng)營是必須牢記于心的教條。在內(nèi)部穩(wěn)固后，有針對性地應(yīng)付政府的各項干預(yù)措施，找準自身發(fā)展定位，不斷創(chuàng)新、不斷提高房產(chǎn)開發(fā)質(zhì)量，牢牢把握已擁有的銷售份額同時著眼開拓新的市場，以銳意進取的姿態(tài)提高盈利能力和盈利質(zhì)量。 參考文獻[1] Balsam, S.。 Krishnan, J.。 Yang, J. 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