【正文】 中國(guó)房地產(chǎn)公司盈利質(zhì)量分析以SOHO中國(guó)有限公司為例【摘要】投資者作出決策依賴(lài)于會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性與可靠性，而盈利質(zhì)量的高低作為評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息的標(biāo)準(zhǔn)之一不可或缺。近年來(lái)財(cái)務(wù)欺詐事件的出現(xiàn)大大動(dòng)搖了投資者信心，使得投資者對(duì)上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性產(chǎn)生了質(zhì)疑，同時(shí)也使人們?cè)絹?lái)越關(guān)注上市公司的盈利來(lái)源及其質(zhì)量好壞。盈利質(zhì)量的研究和分析不僅有利于投資者和債權(quán)人做出經(jīng)濟(jì)決策，還有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的快速健康發(fā)展，規(guī)范上市公司秩序，提高市場(chǎng)資源配置效率。本文以房地產(chǎn)業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，根據(jù)高盈利質(zhì)量所具有盈利持續(xù)性、穩(wěn)定性及高現(xiàn)金保障，選用了四個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)20家上市公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行比較，并詳細(xì)分析了SOHO中國(guó)有限公司的盈利質(zhì)量，得出了盈利穩(wěn)定性和持續(xù)性的分析必須與盈利結(jié)構(gòu)分析相結(jié)合，才能較為準(zhǔn)確和客觀的對(duì)企業(yè)的盈利質(zhì)量好壞做出判斷，而不是單獨(dú)看盈利變化趨勢(shì)。同時(shí)本文還對(duì)影響盈利質(zhì)量的其他因素進(jìn)行了分析，認(rèn)為該行業(yè)的內(nèi)部控制有待趨于完善，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)其社會(huì)責(zé)任感來(lái)避免產(chǎn)生可能對(duì)企業(yè)盈利的持續(xù)與穩(wěn)定產(chǎn)生較大的影響的事件。【關(guān)鍵詞】 盈利質(zhì)量、房地產(chǎn)上市公司、財(cái)務(wù)比率Earnings Quality Analysis of Listed Companies in Realty Industry—To SOHO China As An Example09Business administration(Accounting)Name: Haoran Pan Student ID: 091679 Supervisor: Zhonghui Shen【Abstract】The authenticity and reliability of accounting information is the foundation for investors to make decisions. As one of the essential indicators of accounting information, earnings quality is indispensable. In recent years, the emergence of financial fraud has shaken the confidence of investors, making investors doubt about the authenticity of financial reports of listed panies. And it has also raised concerns about the sources and quality of profit of listed panies. The study and analysis of earnings quality can not only help investors and creditors make economic decisions, but also benefit the rapid and healthy development of Chinese capital market. Moreover, it can standardize the order of listed panies, and improve market efficiency of resource allocation.In this paper, the listed panies of Realty Industry are studying subject. And according to the characteristics of high earnings quality, which are sustainability, stability and high cash protection, I choose four financial rations to pare the earnings quality of 20 listed panies. Moreover, the paper also detailed analyzes the earnings quality of SOHO China Co., Ltd., and obtains the conclusion that sustainability and stability of earnings analysis should be bined with profit structure analysis to get a more accurate and objective conclusion on the quality of corporate earnings, rather than solely look at the profit change trends. This paper also exams some other factors that have effect on earnings quality. The study indicates that their internal control should be improved, and the corporations should strengthen their social responsibility to avoid some incidents that may have a greater impact on the sustainability and stability of corporate earnings.【Keywords】earnings quality。 Realty Industry listed panies。 financial ratios 一、緒論（一） 研究背景在目前中國(guó)的股票市場(chǎng)中，由于投資者，特別是廣大中小投資者，絕大多數(shù)尚不具備專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)知識(shí)，難以透過(guò)公開(kāi)信息看清上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的實(shí)質(zhì)，僅僅依據(jù)上市公司給出的盈利指標(biāo)就做出投資決策，其結(jié)果可想而知。如何有效鑒別上市公司盈利質(zhì)量，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益已經(jīng)成為目前財(cái)務(wù)界的重要課題。由于盈利質(zhì)量能夠用以評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理水平，乃至預(yù)期它的發(fā)展前途，所以對(duì)企業(yè)意義重大。因而，盈利質(zhì)量分析成為企業(yè)以及其他相關(guān)利益群體極為關(guān)注的一個(gè)重要話(huà)題。（二） 研究目的及意義研究盈利質(zhì)量的意義體現(xiàn)在: 針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)法真實(shí)全面地反映出企業(yè)的盈利質(zhì)量，廣大投資者可以通過(guò)綜合的指標(biāo)體系來(lái)對(duì)上市公司的盈利質(zhì)量做出更進(jìn)一步的分析，以彌補(bǔ)目前財(cái)務(wù)分析中對(duì)于盈利質(zhì)量分析的一些缺陷，確保盈利質(zhì)量信息對(duì)于決策的相關(guān)性和有用性。只有在改善和提升上市公司的盈利質(zhì)量的前提下，中國(guó)資本市場(chǎng)才能維護(hù)正常秩序，資本市場(chǎng)的資源配置效率才能有所提高，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)才能得以持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。本文中對(duì)盈利質(zhì)量的分析以利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表為基礎(chǔ)，結(jié)合權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制的優(yōu)點(diǎn)，將上市公司可能采用的提前確認(rèn)收入或遞延費(fèi)用的調(diào)節(jié)盈利的方法所帶來(lái)的不真實(shí)的成分排除在外，更加全面、準(zhǔn)確的反應(yīng)了上市公司的盈利質(zhì)量。主要采用描述性統(tǒng)計(jì)方法比較以應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)計(jì)算的有關(guān)盈利指標(biāo)數(shù)值與以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)計(jì)算的有關(guān)盈利指標(biāo)數(shù)值的差異程度，一般而言，這一差異越小，盈利質(zhì)量就越高。研究假設(shè)是， 如果實(shí)證結(jié)果表明現(xiàn)金制盈利與權(quán)責(zé)發(fā)生制盈利有較大差異，則說(shuō)明我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流不同步，盈利質(zhì)量不高。研究假設(shè)如果得到證實(shí)，那么可以認(rèn)為單純用會(huì)計(jì)收益指標(biāo)來(lái)不能真實(shí)的反映上市公司的盈利質(zhì)量， 從而需要建立新的盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本文采用多個(gè)財(cái)務(wù)比率相結(jié)合的分析方法，并結(jié)合影響盈利質(zhì)量的主客觀因素，對(duì)房地產(chǎn)上市公司進(jìn)行盈利質(zhì)量分析與比較，有利于投資者認(rèn)清上市公司盈利的真實(shí)情況，并對(duì)未來(lái)收益及發(fā)展前景作出預(yù)測(cè)，為投資者提供更加準(zhǔn)確的決策依據(jù)。二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一） 國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外對(duì)盈利質(zhì)量的研究已有半個(gè)多世紀(jì)，并取得了豐碩的成果，但至今對(duì)盈利質(zhì)量仍然沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義和固定的評(píng)價(jià)方法，正如Balsam等（2003）所說(shuō)的，學(xué)術(shù)上有許多種方法來(lái)評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量，但是那些方法都不能概括出盈利質(zhì)量的所有表現(xiàn)形式[1]。盈利質(zhì)量的相關(guān)研究最早由哈佛大學(xué)的G Peter Wilson采用事件研究的方法進(jìn)行。20世紀(jì)60年代，美國(guó)財(cái)務(wù)分析專(zhuān)家?jiàn)W特洛弗（O’Glove）所著的《盈利質(zhì)量》（Quality of Earnings）的出版使得盈利質(zhì)量在證券業(yè)就日益受到重視。 20世紀(jì)90年代至21世紀(jì)初美國(guó)爆發(fā)的安然、世通等財(cái)務(wù)丑聞將盈利質(zhì)量的研究推向了高潮。2002年1月，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)(AAA)專(zhuān)門(mén)設(shè)立“盈利質(zhì)量”項(xiàng)目，對(duì)盈利質(zhì)量的各個(gè)方面進(jìn)行深入的研究。2003年在美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)上，盈利質(zhì)量又成為一個(gè)重點(diǎn)討論課題。根據(jù)Schipper and Vincent（2003）的分類(lèi)方法，西方對(duì)盈利質(zhì)量的研究可以分為四類(lèi)：第一種認(rèn)為盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)與收入、現(xiàn)金流量及應(yīng)計(jì)項(xiàng)目有關(guān)。Jones（1991）提出了“裁量性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目”這一概念，認(rèn)為這是評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量的指針；并創(chuàng)造了Jones模型，開(kāi)創(chuàng)了盈利質(zhì)量研究的里程碑。Sercu（2002）等學(xué)者認(rèn)為盈利質(zhì)量與盈利管理有聯(lián)系。Frankel(2002)用盈利管理的方法來(lái)評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量，他們的研究結(jié)果證實(shí)購(gòu)買(mǎi)非審計(jì)服務(wù)的公司更可能進(jìn)行盈利管理，而盈利管理越多，盈利質(zhì)量越低（Balsam .,2003）。在盈利質(zhì)量與審計(jì)相關(guān)的研究中，Hamilton （2005）認(rèn)為當(dāng)審計(jì)合伙輪換制被執(zhí)行時(shí)，同時(shí)期的盈利會(huì)較保守。在盈利質(zhì)量的其他領(lǐng)域研究中，Scholer（2004）認(rèn)為盈利質(zhì)量與收入的確認(rèn)及現(xiàn)金的回收之間的時(shí)間間隔成反比。第二種認(rèn)為盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)與收入的時(shí)間序列性質(zhì)有關(guān)。希珀和文森特（2003）認(rèn)為盈利質(zhì)量與收入的持續(xù)性、永續(xù)性、可預(yù)測(cè)能力及多樣性有關(guān)。斯?。?996）、沃菲爾德（1995）和艾哈邁德（2004）等學(xué)者認(rèn)為盈利的可預(yù)測(cè)性與其質(zhì)量相關(guān)。布拉德肖等學(xué)者（2001）認(rèn)為審計(jì)師不會(huì)就公司的伴隨高應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的相關(guān)負(fù)面信息提醒投資者。斯隆（1996）研究認(rèn)為市場(chǎng)不能充分的對(duì)低持續(xù)性和高估價(jià)格的所有應(yīng)計(jì)項(xiàng)目做出反應(yīng)。謝（2001）的研究顯示斯隆(1996)發(fā)現(xiàn)所有應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的低持續(xù)性主要源于非正常應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。Beneish和Vargus（2002）認(rèn)為內(nèi)幕交易的行為對(duì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的估值有指示作用。第三種認(rèn)為盈利質(zhì)