【正文】 原因及造成風(fēng)險的行為人難度也增大，風(fēng)險往往就在投資者毫無意識的情況下突然發(fā)生了，讓投資者手足無措，蒙受巨大的經(jīng)濟利益損失。3）風(fēng)險的不易控制性互聯(lián)網(wǎng)極大的促進了證券業(yè)的發(fā)展，但是由于互聯(lián)網(wǎng)本身沒有時間與空間的限制，加之安全方面的問題尚未充分解決，使得以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險也不易控制。這主要表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)證券交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性和信息傳遞的通暢性:任何網(wǎng)絡(luò)安全問題如病毒、黑客入侵等都可能導(dǎo)致系統(tǒng)不能正常運行，甚至崩潰，網(wǎng)絡(luò)證券交易也將被迫停止。系統(tǒng)本身的漏洞也可能造成系統(tǒng)處于癱瘓狀態(tài)從而造成投資者無法進入系統(tǒng)進行交易的損失。而信息傳遞也可能由于網(wǎng)絡(luò)不通暢而造成延遲，無法使部分投資者及時獲知重要信息，造成巨大的經(jīng)濟損失。這些問題都使得網(wǎng)絡(luò)證券交易的風(fēng)險變得難以控制?？偟膩碚f，證券市場的電子化為我國的證券投資者帶來了福音的同時也來了新的風(fēng)險。更高效的交易手段與更廣的交易面伴隨著突發(fā)的、不易控制的風(fēng)險，投資者在使用網(wǎng)絡(luò)交易這一利器時，也需要面對風(fēng)險所帶來的新的挑戰(zhàn)。從證券電子交易本身的各環(huán)節(jié)看，可以從交易、資金管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)等方面對證券電子交易可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行分析。交易風(fēng)險問題主要涉及交易數(shù)據(jù)在遠程傳輸過程中、交易密碼在某種情況下被盜用所存在的風(fēng)險以及互聯(lián)網(wǎng)上虛假信息的傳遞和行情傳輸?shù)难舆t所可能給交易帶來的風(fēng)險。資金管理方面主要是在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下可能造成的資金的風(fēng)險(如資金密碼的泄漏)以此引發(fā)的資金通過互聯(lián)網(wǎng)被迅速轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險主要包括目前交易系統(tǒng)所采用的安全措施，對系統(tǒng)的管理及在技術(shù)方面可能造成的風(fēng)險問題(如與合作伙伴之間的合作關(guān)系問題、系統(tǒng)的設(shè)計規(guī)模問題)等。從證券公司角度看，應(yīng)著重從技術(shù)安全性和業(yè)務(wù)監(jiān)管兩個方面予以考慮。我國廣泛開展證券電子交易尚需要創(chuàng)造相應(yīng)的社會環(huán)境和法律環(huán)境，解決我國證券電子交易過程中存在的如隱私權(quán)問題、網(wǎng)上版權(quán)問題、交易費用問題、電子身份認(rèn)證問題等若干實際問題。加強對證券電子交易風(fēng)險的監(jiān)管應(yīng)從政策、業(yè)務(wù)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)幾個方面齊頭并進，并制定相應(yīng)的監(jiān)管基本原則，如政策法規(guī)連續(xù)性原則、好比快重要原則、增強市場透明度原則、自律原則、兼顧行業(yè)發(fā)展目標(biāo)，同時可考慮設(shè)立證券電子交易風(fēng)險準(zhǔn)備金。第5章 對我國證券市場電子化發(fā)展的結(jié)論和對策建議 結(jié)論：電子化推動我國證券市場，與發(fā)達國家仍有差距通過上述分析，我們可以看到電子化帶給我國證券市場翻天覆地的變化，電子化推動了我國證券市場的發(fā)展，并起到了至關(guān)重要的推動作用，無論是對于證券交易所，還是證券交易者與證券監(jiān)管機構(gòu)，都帶來了更高的效率與極大的便利，并為證券市場的風(fēng)險調(diào)控提供了新思路。證券市場由人工交易向電子交易轉(zhuǎn)換是順應(yīng)了科技的進步，也必將是未來證券市場的發(fā)展方向。同時，我國證券市場電子化發(fā)展與國際發(fā)達國家還是存在著差距。主要體現(xiàn)在我國證券市場與電子交易兩者間兼容性上，電子交易需要更加完善的交易體系與風(fēng)險管理體現(xiàn)，電子交易也必須降低其成本與費用以吸引更多的投資者加入電子交易的隊伍，配套的相關(guān)法規(guī)也需要跟進。我國證券市場電子化仍處在一個摸索進步的階段，相對于國外老牌證券市場的深厚基礎(chǔ)與豐富經(jīng)驗，我國證券市場還缺乏良好的基礎(chǔ)，在建立電子交易時需要根據(jù)實際情況作出調(diào)整。表51 中美證券市場比較中國證券市場美國證券市場市場成熟程度新興市場，尚待發(fā)展老牌資本市場，運作成熟市場監(jiān)管尚待完善監(jiān)管嚴(yán)格人為操縱人為操縱較多人為操縱少政府作用政策市，政府作用強大政府僅提供服務(wù)、仲裁、監(jiān)管市場化程度宏觀調(diào)控過多市場的事情市場由市場解決上市公司誠信度較差視誠信為生命市場流通性較差好市場透明度暗箱操作較多透明度高交易規(guī)則較簡單較復(fù)雜交易指令單一多樣做空機制無做空機制可做空交易杠桿無杠桿有杠桿漲跌停限制有漲跌停無漲跌停是否T＋1T＋1，當(dāng)日買進當(dāng)日不可賣出T＋0，當(dāng)日買進當(dāng)日可賣出交易費用每筆交易進出共收取近1%的各項費用交易費用固定，當(dāng)投入1萬美金以上時，%交易時間9：30～11：30；13：00～15：00共4個小時9：30～16：00（NY）價格表示方式K線圖，上漲為紅色，下跌為藍色K線圖，上漲為綠色，下跌為紅色（資料來源：《證券電子化——未來證券業(yè)的戰(zhàn)略制高點》， 張衛(wèi)東，2007）電子交易實際上就是科技發(fā)展，服務(wù)業(yè)發(fā)展迅猛的一個產(chǎn)物，他本身還是一項交易業(yè)務(wù)，只是媒介由人工轉(zhuǎn)化為智能化的電子交易，是一種業(yè)務(wù)形式上的創(chuàng)新。放眼世界，最容易轉(zhuǎn)成電子交易的就是安歇比較單一簡單的交易類型，這些交易在有深度的，流動性好的，有標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)等級的市場上最容易形成。但是基于每個國家經(jīng)濟環(huán)境，國家政治特性的不同，這一交易形式的轉(zhuǎn)變在不同國家都有其各自獨特的特性。在美國，電子交易的興盛以另類交易系統(tǒng)的流行為代表，他們要交易系統(tǒng)看成剔紅一系列的組合服務(wù)，比如，一些系統(tǒng)通過降低買賣過程中的差價來降低客戶的成本，一些系統(tǒng)提供更加專業(yè)化的服務(wù)，還有一些系統(tǒng)則是把多家交易行的信息進行了綜合，為客戶提供了快捷方便的搜索，降低了他們的搜索成本。歐洲的電子交易的興起和繁榮以交易所電子化合并為標(biāo)志。許多大型的交易所都采用的最新的合成系統(tǒng)，互相之間達成了合并。不管這些電子交易的特性如何，國外的電子交易發(fā)展在很大程度上促進了組織上的創(chuàng)新，比如美國ECN的流行，歐洲交易所的合并現(xiàn)象等，都是通過組織創(chuàng)新來推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新。但是在中國么目前電子交易對組織創(chuàng)新的促進還沒有產(chǎn)生影響，由于法規(guī)的限制，無法自發(fā)的形成新的交易所，新的交易系統(tǒng)。自發(fā)的制度改革要比有意識的生硬的模范高效的多，楊小凱以及張永生的研究充分證明了這一點，這就是目前中國電子交易創(chuàng)新方面的最大困境。中國證券市場先天不足，因為在市場設(shè)計之初就采用了集中競價的交易系統(tǒng)，并且已經(jīng)法規(guī)化，在《證券法》中有明文規(guī)定，因此，盡管我們對做市商系統(tǒng)很感興趣，并且有意在創(chuàng)業(yè)市場板塊和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場上逐漸常用，卻僅僅是一種模仿，沒有形成自身市場改革的趨勢。 此外，國外電子交易有四種形式，分別是證券商電子交易服務(wù)、獨立電子交易系統(tǒng)、證券交易所電子交易系統(tǒng)和電子虛擬交易所。目前我國在四個方面都進行了涉獵，電子交易發(fā)展很快，但是電子交易的成熟、品種豐富、投資者接收成都來看，我們與美國、韓國、香港等先進國家和地區(qū)相比還有一定的差距。 根據(jù)研究，韓國電子交易與韓國電信部門的介入很有關(guān)系。韓國的電信公司競爭激烈，紛紛推出自己的相關(guān)先進的、價格便宜的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，不斷的降低了整個證券市場的成本，有效的帶動了電子交易的發(fā)展。在我國，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)基本被三家單位壟斷，雖然在大城市互聯(lián)網(wǎng)已得到了普及，但是對于廣大中小型城市仍然價格偏高，帶寬資源非常珍貴，制約了我國證券市場電子化的發(fā)展。 我國證券市場電子化發(fā)展的若干問題 技術(shù)開發(fā)與網(wǎng)絡(luò)安全問題目前，我國證券市場還沒有一個具體的總體戰(zhàn)略和規(guī)范目標(biāo)，仍然缺乏網(wǎng)絡(luò)證券系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)的相關(guān)經(jīng)驗，所啟用的系統(tǒng)大多參照國外的電子化系統(tǒng)，缺乏與國內(nèi)實際情況的兼容性。建成的系統(tǒng)通用性能差，不同系統(tǒng)間沒有預(yù)留接口或接口不標(biāo)準(zhǔn)。在硬件設(shè)備上沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各自為政；在軟件開發(fā)商平臺各異，相似性與重復(fù)率高，造成了資金上的浪費，認(rèn)證體系的不統(tǒng)一也使得交易各方的身份難以順利確認(rèn)?；ヂ?lián)網(wǎng)最大的特點就是信息數(shù)字化，具有明顯的特點：應(yīng)用廣泛，使用方便，操作靈活，同時又有豐富的支持工具。然而互聯(lián)網(wǎng)的開放性也給證券市場電子化帶來了新的考驗，數(shù)據(jù)的安全則是證券市場安全運行的重中之重。由于技術(shù)開發(fā)的特殊性，如何確保數(shù)據(jù)在保存于傳輸?shù)倪^程中順利安全，如何更加安全高效地識別用戶身份，如何防止非法侵入都是證券市場電子化需要考慮的首要問題。投資者最擔(dān)心的必然是電子交易信息與資金的安全，為此國內(nèi)券商對于這一問題做了許諾，保證電子交易的絕對安全，然而實際情況令人堪憂。即使是在全球信息化技術(shù)第一的美國，這一問題仍然棘手：美國每年因信息與網(wǎng)絡(luò)安全問題所造成的經(jīng)濟損失高達75億美元，企業(yè)電腦安全受到侵犯的比例占50%；美國國防部全球計算機網(wǎng)絡(luò)平均每天遭到兩次襲擊，美國國防部安全專家曾對其掛接在因特網(wǎng)上的12000臺計算機系統(tǒng)進行安全測試，結(jié)果88%入侵成功，96%的破壞行為未被發(fā)現(xiàn)，可見網(wǎng)絡(luò)安全始終是證券市場電子交易需要解決的首要問題。如今我國電子信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)正逐步發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)安全問題卻仍然是眾矢之的。國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)差，網(wǎng)絡(luò)使用者安全防護意識匱乏，網(wǎng)絡(luò)安全知識普及率低，都成為了證券市場電子化的可持續(xù)發(fā)展造成了極大的阻礙。目前，大部分年紀(jì)少長的證券市場客戶對于網(wǎng)絡(luò)交易不信任，或由于網(wǎng)絡(luò)安全知識的匱乏而被不法分子損害利益，我國證券市場電子化的安全問題依然任重道遠。 環(huán)境與人才問題中國證券公司大多數(shù)采用分散交易的方式，由于業(yè)務(wù)重點在營業(yè)部，因此，信息系統(tǒng)的建設(shè)則大幅度向營業(yè)部傾斜，造成了嚴(yán)重的資源分散，難以實現(xiàn)證券公司整體化的技術(shù)優(yōu)勢。證券公司內(nèi)部缺乏統(tǒng)一綜合交易管理平臺，許多證券公司下設(shè)營業(yè)部采取點對點直接與交易所連接方式，而總公司卻不設(shè)綜合管理數(shù)據(jù)庫，從而缺乏對突發(fā)事件的處理與恢復(fù)能力。 目前，我國網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展程度并未達到一個較高的水平，僅部分發(fā)達城市得到網(wǎng)絡(luò)普及。此外，硬件設(shè)施的普及也并不代表網(wǎng)絡(luò)意識的普及，人們對電子交易的認(rèn)識也沒有達到應(yīng)有的水平。其中在一些小型證券機構(gòu)尤為突出，由于受到資金、設(shè)備的影響，普及證券電子化還有一段較遠的距離。有的地方市民素質(zhì)較差，城市電腦的普及率不高，使證券電子化的效率低下，并造成資源上的浪費，不利于我國證券市場金融電子化的建設(shè)此外，我國證券市場電子化的建立缺乏大量人才與后續(xù)支持，高科技金融管理人才十分匱乏，已成為網(wǎng)上券商向縱深發(fā)展的重要阻礙。比如像證券登記咨詢系統(tǒng)等在部分證券從業(yè)人員面前如同虛設(shè)，手工作業(yè)相當(dāng)普遍，同時缺乏相關(guān)的培訓(xùn)機制與人才儲備，稍懂一點網(wǎng)絡(luò)知識的員工，也只是簡單運用計算機技術(shù)模擬人工記賬、記錄票據(jù)和手工報表，仍維持著傳統(tǒng)的操作手法，證券市場電子化信息化的技術(shù)人才匱乏令人堪憂，這也將極大的影響證券市場電子化未來的發(fā)展。 法律與法規(guī)問題在如今高速發(fā)展的信息化數(shù)字化時代，法律制度的建設(shè)是維持我國證券市場電子化穩(wěn)定發(fā)展的有力武器，要保障電子交易投資者的合法權(quán)益，最為有效的方法就是保證網(wǎng)絡(luò)證券信息的披露。作為網(wǎng)絡(luò)證券制度的基礎(chǔ)，要求網(wǎng)絡(luò)證券發(fā)行人及網(wǎng)絡(luò)證券上市公司應(yīng)按照法律規(guī)定把某些網(wǎng)絡(luò)證券信息進行公開披露?；ヂ?lián)網(wǎng)的介入為信息披露提供了新的方式，同時也要求監(jiān)管部門必須在傳統(tǒng)信息披露監(jiān)管的基礎(chǔ)上要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的特點，制定出有效的法律法規(guī)，維持證券市場電子化的安全運行。由于沒有配套的相關(guān)的法規(guī)，我國證券市場許多業(yè)務(wù)仍處在摸索階段，尚沒有大規(guī)模展開。同時，對電子交易者的資格審查、電子交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)體制、電子交易的市場監(jiān)管等尚無明確規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，致使券商電子交易底氣不足。1）在信息披露形式上，缺乏統(tǒng)一的證券信息披露系統(tǒng)。我國目前的法定網(wǎng)絡(luò)信息平臺是由中國證券監(jiān)督協(xié)會指定的，其中包括上海證券交易所官網(wǎng)等。此外，還包括部分指定的報紙期刊，如《中國證券報》，《證券時報》，《金融時報》等。雖然獲得信息的渠道豐富，但是由于披露的分散，對于投資者來說，某些檢索不便導(dǎo)致了分析數(shù)據(jù)的障礙和錯誤理解。此外，信息披露平臺的分散，也使得一些信息重復(fù)披露，造成了資源上的浪費。最后，指定網(wǎng)站與報刊的方式會造成信息提供方借由信息壟斷地位而與上市公司產(chǎn)生利益關(guān)系，從而失去了信息披露的公正性，不利于監(jiān)管。2）信息監(jiān)管存在漏洞信息傳遞的多樣化對于投資方對于信息真?zhèn)蔚谋鎰e造成障礙，目前尚沒有有效的制止一些電子形式的信息披露，從而信息披露合法性與正確性的監(jiān)管面臨一大難題。目前我國證券市場全球化的監(jiān)管上還存在空白地帶，使得信息監(jiān)管無法給投資者提供有效的保護。此外，在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，我國對于投資者的保護仍然面臨許多問題。1）風(fēng)險的承擔(dān)對投資者不利對于計算機系統(tǒng)出現(xiàn)問題或者網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)故障可能造成的投資者利益損失，我國目前還沒有明確的規(guī)定。在具體操作中，券商在利益驅(qū)使下，會盡可能將可能的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上。這種對于投資者不利的風(fēng)險承擔(dān)，一方面是券商在證券投資過程中降低對于風(fēng)險防護意識，另一方面將大大降低投資方的投資熱情，抑制我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。2）投資者缺乏自我保護意識隨這證券市場的普及與發(fā)展，越來越多的人加入了證券投資的行業(yè)，而其中大部分缺乏專業(yè)的證券投資知識，尤其缺乏投資過程中的自我保護法律意識，對于網(wǎng)絡(luò)欺詐認(rèn)識不足，從而導(dǎo)致自身利益受到侵犯。因此在發(fā)展證券市場的同時，也應(yīng)加強正確投資方法與觀念的普及，使我國證券市場在一條合法化的道路上安全發(fā)展。 費用與成本問題證券市場金融電子化帶來的另一有力條件是較低的成本帶來較高的收益回報。低成本是國外證券市場得以蓬勃發(fā)展的契機，很大程度上得益于電子交易成本大大低于傳統(tǒng)交易成本，同時為客戶提供有效的服務(wù)與監(jiān)督。低成本包括券商經(jīng)營成本的降低與投資者應(yīng)用成本的降低。但是在我國，由于證交所、期交所、證券公司沒有統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)與制度，證券交易費用相對固定，降低了電子交易的整體吸引力。滬深兩個證券市場還在使用兩套技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，缺乏技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一與數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一；營業(yè)部未來接受交易所的行情，需要購買設(shè)置多個衛(wèi)星接收系統(tǒng)，造成了資源上的極大浪費，人為地增加了證券經(jīng)營機構(gòu)的成本。從投資者的角度分析，我國目前只有少部分大型城市擁有購買進行電子交易所需要的設(shè)備，電子交易前期所需要的投資對于大部分城市的交易者仍是一個不小的負擔(dān)。一般投資者需要購置一臺配置符合要求的計算機，并提供電子交易的券商處申請安裝一套電子交易軟件，總費用大約為四五千元。此外，關(guān)鍵的運行成本也沒有降低，部分城市的互聯(lián)網(wǎng)普及率很低，上網(wǎng)費用及開銷依然巨大，每月成本近100元。相對于廣大中國證券投資者，情愿每日步行去營業(yè)部交易已省去每月近100元的網(wǎng)絡(luò)交易開銷。在美國，投資者通過傳統(tǒng)方式買賣股票的成本為12美分，所以對于投資者有很強的誘惑力，