【正文】 投資展望大會(huì)。每次大會(huì)都會(huì)請(qǐng)到全世界的投資權(quán)威講結(jié)他們的看法。1999 年請(qǐng)到了香港的 Marc Faber。Marc FaberForbes 寫(xiě)專欄，對(duì)老外而言，是中國(guó)的專家。Marc Faber講完的那天晚上，PIMCO 開(kāi)了一個(gè) cocktail reception，F(xiàn)aber對(duì)我很好，問(wèn)我等一下要不要和他一起去晚飯。那天晚飯?jiān)诟浇囊粋€(gè)鄉(xiāng)村俱樂(lè)部舉行，同桌的還有PIMCO的一個(gè)合伙人。那個(gè) 合伙人后來(lái)告訴我，他一起來(lái)晚餐是要來(lái)保護(hù)我，他怕Faber會(huì)對(duì)我動(dòng)手動(dòng)腳。這個(gè)合伙人對(duì)我很好，我們一起寫(xiě)了一篇文章，發(fā)表在 Investment and Pensions Europe 講 Treasury Inflation Protected Securities
[17] 贏得「?jìng)酢笲ill Gross的心
Pimco的老板名叫比爾格羅斯(BILL Gross)，他是美國(guó)金融界大大有名的「Bond King 」─債券王，他白手起家，靠做債券而聚集了大量財(cái)富，我進(jìn)他的公司時(shí)，他已有調(diào)撥兩千億美金的實(shí)力。他的「?jìng)酢沟木b號(hào)，有人說(shuō)是「財(cái)富」雜志取的，有人說(shuō)是在華爾街自然產(chǎn)生的，我比較相信后一種說(shuō)法。比爾多年來(lái)在華爾街只做一樣：債券，美國(guó)的同業(yè)都很敬畏他，公認(rèn)他是有史以來(lái)最有本領(lǐng)的債券操盤(pán)手、投資人，他對(duì)債券市場(chǎng)的判斷幾乎沒(méi)有失誤過(guò)。比爾在公司?說(shuō)一不二，真的像個(gè)「王」一樣。比爾人很怪，他的全副精神集中在債券投資上，但他不相信科技，連ＰＣ怎么開(kāi)都不曉得，他平常只跟幾個(gè)大頭交換意見(jiàn) ，所有交易員都跟他說(shuō)不上話，因而大家都不能直接知道他的意向。 我來(lái)PIMCO 轉(zhuǎn)眼快一年了，與比爾?格羅斯一句話都沒(méi)說(shuō)過(guò)，只有在交易室?見(jiàn)過(guò)他， 聽(tīng)他每天對(duì)市場(chǎng)的評(píng)論及交易，和他與大頭們的交談，間接學(xué)習(xí)。要知道比爾格羅斯在想什么，只能從比爾?格羅斯在PIMCO網(wǎng)站上對(duì)顧客發(fā)表的文章，間接猜測(cè)。另外 ，就是每幾個(gè)月PIMCO內(nèi)部開(kāi)的長(zhǎng)期投 什唄 大會(huì)，比爾?格羅斯和大頭們都會(huì)對(duì)全球 經(jīng)濟(jì)的展望，發(fā)表高見(jiàn)。PIMCO最厲害的地方就是預(yù)測(cè)得很?。 1999 年5 月，PIMCO覺(jué)得利率將會(huì) RangeBound within a 200 basis point band (在一定的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，這個(gè)區(qū)間寬2%)而市場(chǎng)可能還沒(méi)有把這個(gè)看法定價(jià)(market has not priced in yet)。在這種情況下，range floater 是一種好的投資工具來(lái)表示 著個(gè)看法。比爾?格羅斯在他的文章?隱約這么說(shuō)，但沒(méi)說(shuō)明白（不然別家就會(huì)作這個(gè) 交易了）。 我一看，就和我的老板，同事，討論如何作出一個(gè)模型，能把比爾格羅斯的想法定 量化，并有參數(shù)讓他可以調(diào)整他想法的強(qiáng)弱。我把Option Pricing的圣經(jīng) Black and Scholes 的模型改了一下，把平常利率的機(jī)率分布標(biāo)?差縮小以符合比爾?格羅斯的想法，而標(biāo)?差的寬度比爾?格羅斯可以自己決定。 我很快就做出了那個(gè)模式，并透過(guò)正式管道給了比爾。我雖然對(duì)我的模式很有自信，但不知比爾會(huì)有怎樣的反應(yīng)，是不屑一顧還是欣賞。不料比爾很快就傳下話來(lái)，他早就想做一批這樣的模式，但找不到人商量，而我做出來(lái)的正是他構(gòu)想中的一種。他竟要我就這個(gè)問(wèn)題，對(duì)全公司交易員以上的人，做一次 演講。 那時(shí)我只有廿幾歲，而公司的交易員們都是四、五十歲的人，在他們面前講任何問(wèn)題 ，我都太嫩了點(diǎn)?？墒?，比爾的命令是不能違抗的，我只得以向大家說(shuō)明我的模式的 形式，來(lái)做這次演講。 有想到這次演講很成功，不但大家對(duì)我做出的模式興致很多，比爾更當(dāng)眾稱贊我做 出的模式很棒，能解決問(wèn)題。會(huì)后，他親自打電話給我，要我把我做的模式，上到他 個(gè)人的計(jì)算機(jī)?。這對(duì)比爾這個(gè)不相信科技，連ＰＣ怎么開(kāi)都不曉得的「?jìng)酢苟?言，意義非凡。 2000 年底，公司全體開(kāi)圣誕節(jié)舞會(huì)Christmas Party?？偣居袔装偃?，相互之間大 都不認(rèn)識(shí)。PARTY開(kāi)始后幾分鐘，比爾?格羅斯走進(jìn)會(huì)場(chǎng)，他笑瞇瞇向我走過(guò)來(lái)，向全 體同仁大叫一聲：「Alyce，Everybody knows Alyce!」─「阿麗絲，大家都認(rèn)識(shí)阿 麗斯！」后來(lái)有一位在公司服務(wù)多年的同事跟我講，他從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)比爾這樣興奮過(guò)。 我在Pimco從1998 到 2000，表現(xiàn)不錯(cuò)，也得到好的獎(jiǎng)金。但是，因?yàn)槲以诠镜谝?次露臉是由于做出了一個(gè)比爾欣賞的模式，因而公司高層便把我的責(zé)任范圍定在做模 式方面，我竟沒(méi)有別的范圍可以發(fā)揮。我漸漸有了倦怠感，覺(jué)得這份工作沒(méi)有什么意 思。正好那時(shí)知道了麥肯錫公司又在招人，我認(rèn)為麥肯錫的工作應(yīng)該比 PIMCO 有趣，于是我毅然向PIMCO提出辭呈，而參加了麥肯錫公司2000年的考試。
[18] 我買賣房子一年 １６０% 投資報(bào)酬率
我從拿到加州理工博士開(kāi)始，就無(wú)時(shí)無(wú)刻想趕快買個(gè)房子，免得爸媽咯索。我在PIMCO 工作的時(shí)候，由于待遇相當(dāng)高，存了一些錢，便想在加州買房子。 從那以后，我在公余就花了一些時(shí)間留意加州的房屋市場(chǎng)。將就我的年收入來(lái)考慮該買哪里的房子。新港的房子是有名的貴，倒是爾灣 Irvine的房子因?yàn)楹芏嗳讼矚g退休之后在哪里住，有人要 (有 demand)，也不算太貴，有升值的空間，又有些華人區(qū)，華人生活方便，我覺(jué)得是個(gè)可以給爸媽退休后住的地方。到有了一個(gè)大概的輪廓之后，在我離開(kāi) PIMCO 之后，便邀請(qǐng)爸爸、媽媽加上妹妹，只差一個(gè)那時(shí)還在服預(yù)官役的弟弟，一道來(lái)爾灣 Irvine 看房子做決定。 我們看中了一個(gè)四房?jī)蓮d，前后有院子，附近有購(gòu)物中心，及散步的樹(shù)叢小徑，離醫(yī)院不遠(yuǎn) (因?yàn)榘职帜昙o(jì)一天比一天大，與醫(yī)院打交道的機(jī)會(huì)也就增多)的房子。那戶房子定價(jià)美金 29萬(wàn)，殺到28 萬(wàn)，頭期款 20%要美金五萬(wàn)六。那時(shí)我還沒(méi)那末多現(xiàn)金，大概只拿得出美金三萬(wàn)的存款。PIMCO 的一個(gè)合伙人，就是很賞識(shí)我，和我一起些 過(guò)一篇 Treasury Inflation Protected Bond 的那一位，待我不薄，于我們?nèi)胰艘?jiàn)過(guò)面后，慷慨解囊借我兩萬(wàn)六湊足頭期款。美金兩萬(wàn)六對(duì)這種身價(jià)上億 (光年薪就美金上千萬(wàn)的人) 真的不算什么。我告訴他以后一定還他。他是難得的好人，他說(shuō)在美國(guó)已經(jīng)很難看到子女為父母買房子的人，我們有這份心，他愿意幫忙。這位PIMCO的合伙人，以前在高盛。那時(shí)我以離開(kāi)了PIMCO，也因?yàn)橄乱粋€(gè)工作有了著落，知道不會(huì)在美國(guó)了，房子不但要買，還要租出去。幸好那個(gè)地點(diǎn)很好，房租比我付的房貸還高，所以整個(gè)交易是所謂的 SelfFinancing 自給自足，我除了頭款，其它不用再付錢。我有想過(guò)一年后可以看能不能變現(xiàn)，但不能變現(xiàn)亦無(wú)妨，因?yàn)槭袌?chǎng)還好，房?jī)r(jià)升值。 母親還臺(tái)灣的房貸，手上一點(diǎn)現(xiàn)金都不剩，只好趕快一年后就把爾灣 Irvine的房子 賣了。出手的價(jià)錢近美金33萬(wàn)，賺了５萬(wàn)。頭期款五萬(wàn)六還了PIMCO 的合伙人的兩萬(wàn)六，手上凈拿美金８萬(wàn)。一年內(nèi)用３萬(wàn)賺８萬(wàn)，回報(bào)率百分之一百六十。原來(lái)所謂的 LBO，Leverage BuyOut 就是這樣干的。 ８萬(wàn)趕緊先分給了弟弟妹妹。稅的事情我再去負(fù)責(zé)。 弟弟很爭(zhēng)氣，他在服完兵役之后，一面準(zhǔn)備律師考試，一面申請(qǐng)到美國(guó)深造的學(xué)校， 因?yàn)樗谂_(tái)大法律系的成績(jī)很好，各種課外紀(jì)錄也不弱，哥倫比亞大學(xué)都給了他入學(xué)許可。律師考試也是全臺(tái)灣第十七名。妹妹念完 MBA 后，也有幸進(jìn)入臺(tái)灣最好的創(chuàng)投公司中華開(kāi)發(fā)[20] 我在麥肯錫受的訓(xùn)練對(duì)于像我這樣的不是學(xué)財(cái)經(jīng)出身，但被證明有 智慧且具博士學(xué)位的人，在被麥肯錫 招進(jìn)之后，公司會(huì)鄭重其事對(duì)我們做MINI MBA訓(xùn)練，受訓(xùn)的地點(diǎn)有時(shí)候在美國(guó)內(nèi)，有時(shí)候在美國(guó)外。我受過(guò)一次在西班牙的小型MBA訓(xùn)練，還有一次在美國(guó)匹茲堡的BASIC CONSULTING READINESS基本咨詢準(zhǔn)備。兩次都是三星期。 如這本有名的 The McKinsey Way 所言，麥肯錫是個(gè)很講究團(tuán)隊(duì)精神的公司，為了使 同仁們工作上能充分相互配合，公司?面提倡：無(wú)論你個(gè)人如何優(yōu)秀杰出，但你必須 能與工作伙伴合作，不能只求一個(gè)人表現(xiàn)。大家既然來(lái)自不同國(guó)度，各有不同的文化 背景，而且都是在平輩中頂尖的人物，要形成一個(gè)圓融的工作團(tuán)體真的不簡(jiǎn)單。我現(xiàn) 在回想起來(lái)，我所受的兩次訓(xùn)練。確實(shí)發(fā)生了很好的作用，而且決不僅是對(duì)我個(gè)人如此。 我們?cè)谖靼嘌朗苡?xùn)，第一個(gè)星期是講「微觀經(jīng)濟(jì)」，告訴我們單一企業(yè)的特質(zhì)， 企業(yè)的運(yùn)作要領(lǐng)；第二個(gè)星期講「公司融資」，第三個(gè)星期講「公司策略」，所有的講員都是全球各名校的最好的MBA教授，從星期一到星期五，我們這些不同國(guó)籍、不同 膚色的學(xué)員，過(guò)的可以說(shuō)是海軍陸戰(zhàn)隊(duì)的新兵般的地獄生活，聽(tīng)講、討論、做習(xí)題、 交報(bào)告，沒(méi)有一分一秒浪費(fèi)，那時(shí)間的安排，比我在加州理工修博士時(shí)還要緊湊。巧妙的是那最后的報(bào)告，一定要用集體的智慧才能完成，參加撰寫(xiě)報(bào)告的人，都會(huì)感覺(jué)到并且承認(rèn)，那?面蘊(yùn)含著一些自己提不出的、確實(shí)比自己高明的意見(jiàn)。我想，這是訓(xùn)練充實(shí)我們的知識(shí)之外，另一個(gè)具啟發(fā)性的目的。在受訓(xùn)的時(shí)候，麥肯錫公司允許并且鼓勵(lì)我們學(xué)員在周末心情放松，一道游玩。這樣 使我們?cè)诔蔀樯钣心醯墓ぷ骰锇橹?，也成為很好的朋友。在西班牙的三個(gè)星期訓(xùn)練，給了我終身難忘的回味。在匹茲堡的三個(gè)星期訓(xùn)練，題目叫做BCR，即「BASIC CONSULTING READINESS」，基本咨詢準(zhǔn)備。這是麥肯錫公司的本業(yè)訓(xùn)練，先由公司仿真一些客戶狀況，由一組學(xué)員把這些問(wèn)題承接下來(lái)，然后由一個(gè)人做頭，把問(wèn)題分割成幾「塊」，每個(gè)人負(fù)責(zé)解決 一「塊」的問(wèn)題，各人先就自己負(fù)責(zé)的一「塊」去搜集資料及思考，然后用集體智慧 將這些「塊」整合起來(lái)，再成為整體，提出解決的策略及方案。在訓(xùn)練中每個(gè)成員都有做「頭」的機(jī)會(huì)，沒(méi)有畸輕畸重的情況。這是一種比在西班牙所受訓(xùn)練更深一層的團(tuán)隊(duì)工作訓(xùn)練，進(jìn)一步教給學(xué)員對(duì)伙伴智慧的重視。另外的重點(diǎn)是學(xué)畫(huà)圖，即所謂CHARTS 圖表，因?yàn)轭檰?wèn)和客戶的溝通工具是用特別的CHARTS，要如何用言簡(jiǎn)意亥的方式畫(huà)出你要傳達(dá)的意思。麥肯錫的訓(xùn)練是按照個(gè)人在公司中的職業(yè)成長(zhǎng)設(shè)計(jì)的，譬如，一個(gè)剛進(jìn)來(lái)的顧問(wèn)，可能需要小型MBA訓(xùn)練或 基本咨詢準(zhǔn)備。等這個(gè)顧問(wèn)做了三個(gè)案例或進(jìn)來(lái)一年以后，要接受別的訓(xùn)練，升到 Engagement Manager 或 Principal 或Director 后也有配合不同的訓(xùn)練，真是活到老學(xué)到老。有個(gè)很有名的訓(xùn)練每個(gè)參加過(guò)的顧問(wèn)都喜歡談，就是將每個(gè)人做性向測(cè)驗(yàn)，把人的個(gè)性分成 16 類，然后每個(gè)人在身上掛名牌，寫(xiě)上自己的類別。你在與別人交談時(shí)，要針對(duì)對(duì)方的個(gè)性類別說(shuō)話。如此重復(fù)幾天。俗語(yǔ)說(shuō)見(jiàn)人說(shuō)人話，可能是同樣的道理。我最懷念麥肯錫的是每三個(gè)月舉辦的 GCO Square，GCO 是 Greater China Offices 的簡(jiǎn)稱，包含北京，上海，香港，臺(tái)灣。GCO Square 都選在上海辦。全部4個(gè)辦公室的顧問(wèn)都聚集在上海，受訓(xùn)，聯(lián)誼，分享為顧客解決案例的成果，大家討論，看下次如何可以做得更好。 最難忘的是2000年底在海南三亞的天域酒店， 麥肯錫舉辦的GCO Retreat，全部大中華4個(gè)辦公室的顧問(wèn)聚在美麗的三亞，開(kāi)會(huì)，聯(lián)誼，受訓(xùn)，討論麥肯錫未來(lái)的發(fā)展方向幾長(zhǎng)官們對(duì)新顧問(wèn)們的期許，然后對(duì)所有新的顧問(wèn)排名，決定顧問(wèn)一年的紅利。
[21] 在麥肯錫McKinsey amp。 Co。的日子
如 The McKinsey Way 所言，麥肯錫內(nèi)部的顧問(wèn)分成幾個(gè)等級(jí)，人數(shù)分布為金字塔型 ，由長(zhǎng)而幼為依序?yàn)? Director，Principal，Engagement Manager，Associate，Analyst 。每一個(gè)等級(jí)間大約是兩年。但由于是采用所謂的 “Up or Out (上或淘汰)” 系，很多人兩年一到升不上去，就得走路。因?yàn)檫@個(gè)緣故，對(duì)所有同一年的顧問(wèn)，上面 的人都會(huì)做 forced ranking 強(qiáng)迫排名。新進(jìn)來(lái)的顧問(wèn)，罩子要放亮一點(diǎn)，趕快看上 面有那些年資較深的顧問(wèn)愿意帶你，把你認(rèn)作他的人，因?yàn)辂溈襄a仍是所謂的 Partner 制，所有向上的晉升一定要有人從上面給你投票。麥肯錫?面本來(lái) Harvard MBA 就最多，在這種體系下，畢業(yè)學(xué)校就成了一個(gè)自然組織集團(tuán)的方式。我進(jìn)麥肯錫是 Associate，新的Harvard MBA 近來(lái)也叫Associate。 麥肯錫是以顧客故而“案子” (engagement) 導(dǎo)向?！癉irector” 從顧客手中接過(guò)案子時(shí)的，公司就針對(duì)顧客的要求設(shè)計(jì)“案子”的長(zhǎng)短，然后從麥肯錫的顧問(wèn)群中挑選最適合這個(gè)案子的 “Principal”，“Engagement Manager”，“Associate”， “Analyst” 的組合。這個(gè)過(guò)程叫“staffing案子征才”。對(duì)一個(gè)案子，整個(gè)大中華 區(qū)是統(tǒng)一的案子征才，最上面的Principal也可能從其它亞洲辦公室，或者全球的其它辦公室找人。這是麥肯錫獨(dú)特的地方，永遠(yuǎn)找公司?最好的人才，組成最好的團(tuán)隊(duì)，為顧客服務(wù)。在這種制度下，新進(jìn)人員像我，不但有機(jī)會(huì)從團(tuán)隊(duì)中年資深的顧問(wèn)學(xué)習(xí)，更有機(jī)會(huì)互相認(rèn)識(shí)其它大中華辦公室的新近人員。麥肯錫對(duì)外注重為顧客服務(wù)，對(duì)內(nèi)注重學(xué)習(xí)。 2000 年初到 2001 年初，在麥肯錫做事一年，我接過(guò)三個(gè)案例。第一個(gè)案例在香港 ，第二個(gè)案例還在香港，第三個(gè)案例在臺(tái)灣。我在香港最好的酒店之一 Grand Hyatt 東方君悅酒店住了半年以上，住到酒店服務(wù)人員和旁邊的JJ俱樂(lè)部收票員都認(rèn)識(shí)我，并直到現(xiàn)在還會(huì)對(duì)我打招呼。 第一個(gè)案子是為香港第二大集團(tuán)作公司融資與戰(zhàn)略顧問(wèn)。首先，對(duì)中國(guó)一出版公司價(jià)作評(píng)估，評(píng)估方法包含現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，市場(chǎng)乘數(shù)法，用不同的折現(xiàn)率及收益乘數(shù) 來(lái)劃出估值的范圍。其次，為此集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)投資分部準(zhǔn)備與另一個(gè)香港大集團(tuán)銷售部 門(mén)的合作協(xié)商檔。最后，替集團(tuán)在新加坡，馬來(lái)西亞，臺(tái)灣尋找并購(gòu)對(duì)象。 第二個(gè)案子是為全球最大農(nóng)化公司的亞太地區(qū)高層主管提供并購(gòu)后重組服務(wù)。對(duì)亞太 地區(qū)共13個(gè)國(guó)家的業(yè)務(wù)進(jìn)行分析，然后估計(jì)兩個(gè)公司間的生意互利及重迭。對(duì)互利實(shí) 行及重迭消除方面作出了執(zhí)行計(jì)劃及里程碑。此計(jì)劃為亞太地區(qū)最高指導(dǎo)委員會(huì)同意 并執(zhí)行。麥肯錫的3人小組在5個(gè)月間整合了3000個(gè)員工。 第三個(gè)案子是為臺(tái)灣最大的金融集團(tuán)等設(shè)計(jì)并購(gòu)策略及并購(gòu)后資源的整合方案。2000 底，臺(tái)灣金融界因法律改變?cè)试S Financial Holdings Company 的成立，一連串的 改變正在醞釀。我們看中這一批改革風(fēng)潮