【正文】 承擔(dān)者 （ 2）公債的債權(quán)人也可能承擔(dān)公債的負(fù)擔(dān) 從發(fā)行來看，政府強(qiáng)制攤派、影響債權(quán)人正常消費(fèi)和投資發(fā)生利益損失。 從償還來看，政府違約擾亂債權(quán)人投資計(jì)劃，嚴(yán)重違約取消，負(fù)擔(dān)會(huì)完全轉(zhuǎn)移給投資者。 （ 3）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)下的公債負(fù)擔(dān)常常會(huì)表現(xiàn)為代際負(fù)擔(dān)。 第二節(jié)公債規(guī)模 一、公債規(guī)模的含義 公債規(guī)模包括三層含義： 一是公債發(fā)行規(guī)模（財(cái)政年度發(fā)行公債數(shù)額）， 二是公債剩余規(guī)模（某一時(shí)點(diǎn)政府已發(fā)行而未清償公債數(shù)額）， 三是公債還本付息規(guī)模（一個(gè)財(cái)政年度的債務(wù)還本付息支出額）。 公債適度規(guī)模含義 是指既可以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步協(xié)調(diào)發(fā)展，又能保證政府如約履行償付義務(wù)公債規(guī)模 二、公債適度規(guī)模的理論 原理：公債的適度規(guī)模是由舉債的成本 ——效益決定的 基本分析工具 （ 1）公債邊際效益：政府每多舉借一單位債務(wù)產(chǎn)生效益，包括間接宏觀效益和直接的經(jīng)濟(jì)效益 （ 2）公債的邊際成本：政府每多舉借一單位債務(wù)付出成本，既包括利息、各種費(fèi)用開支，還包括可能發(fā)行失敗、使用不當(dāng)以及無力償付等無形成本。 （ 3）公債凈效益，即總效益與總成本相抵后余額。 圖形描述 0 Q1 Q2 Q3 MC MP(MC) MP Q 公債成本 ——效益示意圖 分析：提示， MP和 MC疊合進(jìn)行比較。 請(qǐng)指出公債適度規(guī)?？刂品秶? 根據(jù)圖形指出擴(kuò)大公債適度規(guī)模的途徑？并作圖說明。 三、衡量公債規(guī)模適度指標(biāo) 衡量公債規(guī)模的指標(biāo)主要有三個(gè)： 一是負(fù)擔(dān)率，即當(dāng)年國債的余額占 GDP的比重， 衡量一個(gè)國家償債能力。國際公認(rèn)的警戒線為 60% 。 二是債務(wù)的依存度，即公債的發(fā)行額（債務(wù)收入）占一般財(cái)政支出加債務(wù)還本付息支出的比重，反映的是政府財(cái)政支出對(duì)債務(wù)收入依賴程度。警戒線為20%。 三是公債的償債率，即當(dāng)年的還本付息額占財(cái)政收入的比重，他反映了財(cái)政的債務(wù)的清償能力。一般不超過 10%。 四是公債借債率，是指政府當(dāng)年債務(wù)發(fā)行規(guī)模與當(dāng)年 GDP的比例關(guān)系，他反映了一國經(jīng)濟(jì)總量對(duì)新增公債承擔(dān)能力、目前西方國家借債率穩(wěn)定在 5——10％ 四、公債規(guī)模的管理 一是規(guī)定公債余額的上限 二是控制財(cái)政赤字 第三節(jié)政府融資方式選擇：遵循原則 ? 舉債與征稅的如何選擇，是財(cái)政學(xué)最基本問題之一、綜合起來大致有如下幾種觀點(diǎn)： ? ? ? ? 從效率的角度來看，問題是債務(wù)融資還是稅收融資會(huì)導(dǎo)致更高的超額負(fù)擔(dān)。以這種觀點(diǎn)來分析債務(wù)問題的關(guān)鍵在于，要認(rèn)識(shí)到只要政府支出增加，最終都必須用稅收的增加來籌集資金。稅收融資和公債融資之間的選擇，就是征稅在時(shí)間安排上的選擇。 ? 若用稅收融資，在進(jìn)行支出的同時(shí)必須在某一時(shí)刻用較高的稅率征收一大筆稅；若用公債融資，只需要在一定時(shí)期內(nèi)支付許多用于支付公債利息的小額增稅。在這兩種情況下，稅收收入的現(xiàn)值必須相等。 ? 為了簡化起見，假定償債的所有收入均來自于對(duì)勞動(dòng)課征的稅收。這種稅收會(huì)扭曲勞動(dòng)供給決策，產(chǎn)生超額負(fù)擔(dān)，該超額負(fù)擔(dān)等于 1/2εωLt2。用圖說明： 超額負(fù)擔(dān) X2 X1 t1 t2 稅率 ? （標(biāo)準(zhǔn)凱恩斯經(jīng)濟(jì)模型） ? 在標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯模型中這種選擇要取決于失業(yè)的水平，若失業(yè)率低，政府支出增加會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，就有必要從私人部門吸走一部分支出能力，即增稅。相反的若失業(yè)率高，為刺激需求債務(wù)融資是一種明智的選擇。這種方法有時(shí)被稱之為功能財(cái)政。但有兩點(diǎn)值得我們注意： ? ? 有些評(píng)論家認(rèn)為，兩種融資方式的決策是一個(gè)道德問題。認(rèn)為道德要求自我約束，而赤字是缺乏約束的。故赤字是不道德的 。反對(duì)赤字的更有說服力的非經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)是政治上的。有人已經(jīng)指出政治程序低估了政府支出的成本，而高估了政府支出的效益，平衡預(yù)算的原則可能會(huì)使人們更慎重地權(quán)衡考慮收益和成本，從而防止公共部門的增長超越其最適的規(guī)模。 本章思考題： 名詞解釋：公債負(fù)擔(dān)、公債的規(guī)模、公債適度規(guī)模 簡述衡量公債規(guī)模指標(biāo)及各自含義。 簡述政府選擇債務(wù)融資方式應(yīng)考率的因素 用圖形說明公債適度規(guī)模以及擴(kuò)大適度規(guī)模的途徑。 從效率角度用圖形說明為某項(xiàng)目籌資，究竟是采用稅收融資還是舉債融資好？ （假定償債的所有收入來自于對(duì)勞動(dòng)所得課征稅收，W為稅前工資額， ε 為工時(shí)對(duì)工資補(bǔ)償彈性， L為稅前工時(shí)， t為從價(jià)稅率。政府支出增加最終用稅收籌資，舉債不考慮本金償還問題，且用于償還舉債利息的稅收現(xiàn)值等于一次性征稅） L W W（ 1t） L1 a b c d e f 第五章 國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 一、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效應(yīng)與 國 債經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 一般來說，分析一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效應(yīng)就是比較在同一時(shí)點(diǎn)這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生和不發(fā)生兩種情況下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的差異 。 分析 國 債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)就是比較在發(fā)行 國 債和不發(fā)行 國 債情況下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的差異。 二、研究 國 債的兩種方法 政府收支必須滿足政府的預(yù)算約束的要求： G=T+ΔD+ΔH， （個(gè)符號(hào)的意義） 公式的含義： 1. 滿足政府的支出的籌資渠道； ； 債余額 ?不可能單獨(dú)變化，分析 國 債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)必須假定何種量不變，何種量發(fā)生了補(bǔ)償性變化。由此產(chǎn)生了研究國債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的兩種方法： 即絕對(duì)的方法和差別的方法。 ? 所謂絕對(duì)方法是指保持稅收和貨幣發(fā)行量不變，分析政府增加財(cái)政支出并通過發(fā)行等額國債為赤子融資，與政府支出不變和也不發(fā)行新國債兩種情況下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果差異。 ? 所謂差別方法是指保持原來的財(cái)政支出水平和貨幣發(fā)行量不變 ， 減稅形成的財(cái)政赤字通過發(fā)行等額 國 債彌補(bǔ)與不這樣做兩種情況下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果差異 。 ? 三、 絕對(duì)方法 ? ：假設(shè)經(jīng)濟(jì)中存在閑置的資源，為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，政府決定增加財(cái)政支出，增加支出完全用于經(jīng)常性支出，且形成的赤字通過發(fā)行等額國債融資（稅收不變）。 ? ：乘數(shù)效應(yīng)和擠出效應(yīng)圖形分析 ? （ 1）正常情況下的乘數(shù)與擠出效應(yīng) ? （ 2）貨幣需求對(duì)收入和利率的敏感性小，特別是出現(xiàn)流動(dòng)陷阱。 ? （ 3）擴(kuò)張財(cái)政政策實(shí)施的同時(shí)實(shí)行貨幣政策。 ? （ 4）充分就業(yè)下的乘數(shù)與擠出效應(yīng) ? （ 5）開放經(jīng)濟(jì)中。政府支出增加引起利率上升，導(dǎo)致外資流入，這時(shí)擠出國外投資，對(duì)本國無影響。 Y0 Y1 Y2 Y R r1 r0 LM E1 E0 IS IS1 圖 1：乘數(shù)效應(yīng)與擠出效應(yīng) Y0 Y1 Y2 Y R r1 r0 LM E1 LM1 E0 IS1 IS 圖 3：財(cái)政與貨幣政策同時(shí)使用 Y0 Y1 Y R r0 0 E0 LM IS IS1 圖 2：流動(dòng)陷阱 Y0 Y R r1 r0 0 LM E1 E0 IS IS1 圖 4：充分就業(yè) ? 在有閑置的資源的經(jīng)濟(jì)中，財(cái)政支出增加必然會(huì)儲(chǔ)蓄增加，儲(chǔ)蓄增加反過來有可能為較多的預(yù)算赤字融資而無須取代私人支出。 為了進(jìn)一步證明上述論點(diǎn)，可以通過國民收入恒等式推導(dǎo)出一個(gè)簡單關(guān)系式來說明： ? 總收入： Y=C+S+T , ? 總需求 Y=C+I+G+NX , ? 其中 ， I為 IP+IG 由上兩式可得 : ? S=IP+NX+（ G+IGT） ?其中 G+IGT為財(cái)政赤字 ， 該公式經(jīng)濟(jì)學(xué)含義 : ?私人儲(chǔ)蓄可用于三個(gè)方面：私人投資 ， 凈出口和彌補(bǔ)財(cái)政赤字 。 ? 討論： （ 1） 當(dāng) S和 IP發(fā)生改變。三種情況：一是儲(chǔ)蓄增加超過財(cái)政赤字或政府增加支出，有可能促進(jìn)私人投資，二是儲(chǔ)蓄增加等于政府增加支出或赤字，對(duì)私人投資沒有影響，三是儲(chǔ)蓄的增加小于赤字或政府增加支出，將有部分私人投資被擠出。 ——封閉經(jīng)濟(jì)非充分就業(yè) ? （ 2 ） 當(dāng) S和 NX不變，財(cái)政赤字增加財(cái)政赤字增加必然降低投資，也就是說，當(dāng)赤字上升，政府必須借債來增加政府支出，政府借款使用了部分居民儲(chǔ)蓄，供廠商借款來作為投資支出的儲(chǔ)蓄剩余部分減少。 ——政府舉債支出用于消費(fèi)性的充分就業(yè) ? 如果充分就業(yè)下政府舉債支出用作資本性支出：不影響 S和資本形成，影響的是 IP和 IG的比例。尤其是 ?政府投資比私人投資格更有效率，或者政府投資為私人投資創(chuàng)造了好的環(huán)境，這些都有利于國民經(jīng)濟(jì)增長。 ?（ 3 ）當(dāng) S和 IP不變，政府支出對(duì)國際收支影響，浮動(dòng)匯率制下，政府支出增加會(huì)導(dǎo)致本國貨幣升值，進(jìn)而使本國的商品昂貴，進(jìn)出口降低，抵消財(cái)政政策擴(kuò)大總需求的影響。 ——開放經(jīng)濟(jì)下充分就業(yè) ?四 .差別研究方法 ? 按照差別的方法研究國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ， 我們假設(shè)政府的支出不變 ， 通過發(fā)行國債為稅收的減少而形成財(cái)政赤字融資 。 國債的政策分為短期經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和長期經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 。 ? ：增加總需求和總產(chǎn)量 ? 減稅增加居民可支配的收入，收入的增加會(huì)促進(jìn)家庭增加消費(fèi)支出。若削減的公司所得稅，私人投資將會(huì)受到促進(jìn)。由此可以得出短期內(nèi)總需求增加會(huì)提高總收入，這符合凱恩斯理論描述。原因？ ? ：影響的國民儲(chǔ)蓄 ? 長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果符合古典經(jīng)濟(jì)理論的描述，長期內(nèi)價(jià)格和工資變得更有彈性，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的理解也更正確。長期內(nèi)財(cái)政政策唯一影響的是生產(chǎn)要素的供給。 ? 為了更清楚的說明問題，將上面公式重新整理得： S+（ T G） =I+NFI， ? 式中符號(hào)依次 S代表私人儲(chǔ)蓄 、 （ T –G） 為政府儲(chǔ)蓄 ，二者之和為國民儲(chǔ)蓄 。 I為國內(nèi)投資 、 NFI為國外投資 ，二者之和為總投資 。 ? 當(dāng) G不變 ， T減少時(shí) ， 政府儲(chǔ)蓄減少 ， 要維持恒等式 ，S、 I、 NFI要發(fā)生相應(yīng)的變化 。 ? 討論：第一種情況充分就業(yè) ， 減稅形成赤字用公債融資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響 。 （ 封閉經(jīng)濟(jì) ， S增加量小于△ G,總投資減少 ， Y↓,MEC↑,W↓ 。 開放的經(jīng)濟(jì) ， 擠出的是國內(nèi)居民對(duì)國外的投資 ， 或者決出國外居民對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品需求 ） ? 第二種情況就業(yè)不足 ， 減稅形成赤字用公債融資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響 。 ? 總結(jié)國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。 ? 四、 公債的其他效應(yīng) ? （擴(kuò)張性湖筆政策，是否一定導(dǎo)致通脹，目前證據(jù)不足） ? ? ，即破壞了預(yù)算平衡的道德約束。 因?yàn)楣珎淖栽感?，使得公眾不?huì)對(duì)政府增加支出適當(dāng)性予以足夠的關(guān)注。 ? 融穩(wěn)定信心且降低該國政府的信用，提高國家在金融市場(chǎng)上的融資成本。 復(fù)習(xí)思考題： 名詞解釋：國債的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、國債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)絕對(duì)研究方法、國債經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的差別研究方法。 用圖形說明什么是乘數(shù)效應(yīng)和擠出效應(yīng) 簡述在哪些情況下發(fā)行國債不對(duì)國內(nèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 在存在資源閑置的情況下，用 S=IP+NX+（ G+IGT）公式討論政府增加財(cái)政支出用公債融資對(duì)私人投資影響。 用公式 S+（ T G） =I+NFI說明減稅形成赤字用公債融資對(duì)經(jīng)濟(jì)的長期影響（封閉經(jīng)濟(jì)體系）。 簡述公債的效應(yīng)