巨災風險證券化的經(jīng)濟學分析-資料下載頁
2025-06-17 00:52本頁面
【正文】 第二個系列中，本金和利息會同時失去。在第一個系列中所使用的利率是LIBOR+%，第二個系列中所使用的利率是LIBOR+%，其差額反映了這兩部分證券風險的差異。1998年，結(jié)果與1997年債券相同，但發(fā)行條件對USAA更為有利。盡管這種巨災風險證券化的方式要出現(xiàn)一個令人滿意的結(jié)果可能需要很長的時間，但是它已經(jīng)得到了一些專家較高的評價。一般來說，巨災風險證券化的成功取決于它們在多大程度上協(xié)助分散有關(guān)交易各方面的風險，包括原保險人承保風險、再保風險、證券購買者的投資組合險等，使得證券發(fā)行者的資金能獲得新的流動性渠道，投資者可以進行投資的多樣化組合進而分散投資風險。具體而言，這些條件包括：（1）對巨災、巨災損失以及巨災風險要有一個明確的界定；（2）發(fā)行者要有轉(zhuǎn)移部分風險的激勵；（3）潛在投資者有需求的激勵；（4）對巨災風險能夠進行精確的測算。這就需要建立詳實的損失歷史記錄和損失概率模型，準確的估算期望損失（損失概率、損失程度）以及導致不同損失結(jié)果的可能性；（5）建立對道德風險與逆向選擇的防范機制；（6）有普遍認可的估算損失的報告人；（7）資信評估機構(gòu)所采用的評估標準和評估方法能為各方所接受。四、總結(jié)銷售商將顧客的風險集合起來打包并將它們轉(zhuǎn)移給有特殊目的的公司，這種公司基于某種集合發(fā)行證券，其過程可以用來重新分配風險或是重新安排現(xiàn)金流，以更好地滿足投資者的需要。當這一方法應(yīng)用于處理保險風險時是要增加成本開支的，但是，這一成本會下降到一定程度。盡管如此，它仍將高于傳統(tǒng)的再保險，額外的成本是用于應(yīng)付道德風險所必須支付的價格。巨災風險證券化業(yè)務(wù)將會有所增長。對于發(fā)行者而言，其優(yōu)點在于：可以獲得可靠的波動性小的保險業(yè)來源；具有特殊目的的公司可以提供迅速的支付；所承擔的信息風險得以降至最低；可以從事長期的交易，并且隨著時間的擴展可以降低交易成本，獲得有利的定價，等等。然而，由于巨災風險的證券化嚴重依賴于巨災模型，可能為發(fā)行者的經(jīng)營埋下隱患，即發(fā)行者可能須承受市場基礎(chǔ)性風險。因為當衍生證券并不隨著市場上的潛在對沖證券發(fā)生同步變化時就會產(chǎn)生基礎(chǔ)性風險，且這種不確定性所導致的風險與未來的基礎(chǔ)有關(guān)。對于一個使用巨災期權(quán)作為對沖的保險人來說，它的風險就在于巨災期權(quán)的頭寸并不與保險人的巨災損失經(jīng)驗成一致性變化。另外，由于巨災證券的發(fā)行也帶來了發(fā)行者的信息披露問題，這些都會對巨災風險證券化在將來的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。參考文獻[1] Samuel , Joseph R. Fairchild and and Economic Aspects of Risk [J] Casulty Actuarial Society, Discussion Paper Program, February15,1999[2] Richad . Insurace Securitization: the Development of A New Asset Class [J]. Casulty Actuarial Society, Discussion Paper Program,1999[3] Zolkos,R. .Hurricane Bond Issue Takes Market By Storm [J] .Bussiness Insurance. June 17,1997(1)[4] David Widermuth. Using Capital Market Securities as Operational Risk Mitigants [C] .Goldman Sachs,Operational Risk Conference, November16,2001[5] [M].北京：中國金融出版社，1991[6] [J]. 武漢大學學報（社會科學版），2002，（1）[7] SG[M].中譯本. 上海：上?？茖W技術(shù)出版社，1996[8] 約翰、期貨和衍生證券[M].：華夏出版社，1997[9] C小阿瑟威廉斯，邁克爾L史密斯，彼得C揚，風險管理與保險（第八版）[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，20007 /
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