股權(quán)資本自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型概述-資料下載頁
2025-06-16 18:39本頁面
【正文】 凈資本性支出=資本性支出折舊 資本性支出遠(yuǎn) 差距縮小 差距很小或等于零 高于 折舊 三階段FCFE模型增長趨勢與資本性支出圖示 （b）風(fēng)險。隨著公司增長率的改變，它的風(fēng)險持性也會隨之改變。在CAPM模型中，隨著增長速度的下降，公司的β值總會趨向干1，這一點已經(jīng)得到了實證研究的確認(rèn)。 模型的適用性 由于模型中公司有三個增長階段，而且從高增長階段過渡到穩(wěn)定增長階段有一個漸進的過程，所以它特別適合于那些當(dāng)前具有很高增長率的公司的估價。模型中關(guān)于公司發(fā)展速度的假定與三階段紅利貼現(xiàn)模型相似，唯一不同是我們使用的是FCFE（而不是紅利）。應(yīng)用此模型可以保證那些紅利支付額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于其FCFE的公司的估價更為準(zhǔn)確。 使用三階段的FCFE模型可能存在問題及解決方法 出現(xiàn)的問題如果你從模型中得到的價值過低那么要能的原因是：在穩(wěn)定增長階段內(nèi)，資本性支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大 于折舊穩(wěn)定增長階段的β值太大營運資本在銷售收入中所占比例過高以致難以維持如果你得到的價值過高：在高速增長階段內(nèi)資本性支出與折舊相差無幾資本性支出小于折舊前兩個增長階段（高速增長和過渡階段）太長穩(wěn)定增長階段的曾長率太高了 解決方法設(shè)折舊正好能彌補資本性支出；或者在過渡階段內(nèi)讓資本性支出的增長低于折舊，從而使二者之間的差距縮小使用接近于1的β值 使用與同行業(yè)水平接近的營運資本比例把資本性支出設(shè)定得高一點使資本性支出與折舊相等縮短增長階段使用與GNP增長速度相近的增長率 總 結(jié) 上一講的紅利貼現(xiàn)模型和本講介紹的股權(quán)自由現(xiàn)金流模型之間的最基本差別在于現(xiàn)金流的定義；紅利貼現(xiàn)模型使用的股權(quán)現(xiàn)金流定義是狹義的，即現(xiàn)金流就是指投票的預(yù)期紅利；而FCFE模型使用的股權(quán)現(xiàn)金流定義是廣義的，即現(xiàn)金流是指公司在履行了各種財務(wù)上的義務(wù)和滿足了公司投資者需求之后的剩余現(xiàn)金流。當(dāng)公司的FCFE與紅利不相同時，兩種模型所得的估價結(jié)果就會不同。當(dāng)我們在對將被購并或極有可能發(fā)生控制權(quán)變動的公司進行估價時，F(xiàn)CFE模型所提供的結(jié)果更是理想的估價結(jié)果。
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