【正文】 量?jī)纛~%，主要是由于公司執(zhí)行2015年下半年的收購(gòu)合同，加大收購(gòu)規(guī)模，增加了對(duì)外投資的支付需求；（4）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~%，主要是2016年公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較上年有較大幅度增長(zhǎng)，公司通過新增借款和發(fā)行債券來滿足資金需求；（5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額%，主要是因?yàn)榛I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)，報(bào)告期末公司貨幣資金大幅增加；（6）歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)%，主要是因?yàn)?016年公司將其持有的恒大旅游集團(tuán)有限公司和恒大地產(chǎn)集團(tuán)（南昌）有限公司等無(wú)償轉(zhuǎn)讓予受同一最終控股公司控制的恒大集團(tuán)有限公司，導(dǎo)致歸屬母公司凈資產(chǎn)下降；（7）總資產(chǎn)%，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致存貨、投資性房地產(chǎn)及貨幣資金等增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)總資產(chǎn)增加；（8）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)%，主要由于公司合約銷售資金回款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并保持較高規(guī)模的銀行存款；（9）EBITDA全部債務(wù)比%，主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，通過新增負(fù)債保證項(xiàng)目資金需要，導(dǎo)致EBITDA全部債務(wù)比下降。主要資產(chǎn)及負(fù)債變動(dòng)情況分析（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況分析主要項(xiàng)目2015年12月31日2016年12月31日變動(dòng)率金額占比金額占比貨幣資金1,%2,%%預(yù)付款項(xiàng)%%%存貨3,%6,%%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)6,%10,%%投資性房地產(chǎn)%1,%%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,%2,%%資產(chǎn)總計(jì)7,%12,%%截至2016年末，貨幣資金為2,，%。主要是因?yàn)楣具m時(shí)調(diào)整開發(fā)節(jié)奏和銷售策略，堅(jiān)持普通剛需住宅產(chǎn)品定位，加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度和銷售回款力度，進(jìn)而使公司合約銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，使公司預(yù)收款項(xiàng)增加；同時(shí)，隨著業(yè)務(wù)開發(fā)規(guī)模的擴(kuò)大，公司靈活調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，新增融資規(guī)模上升，因此截至2016年末公司貨幣資金余額較2015年末有較大幅度上升。b. 預(yù)付款項(xiàng)截至2016年末，%。2016年恒大集團(tuán)的預(yù)付款項(xiàng)主要為土地使用權(quán)過戶手續(xù)尚未辦理完畢前預(yù)付給出讓方或轉(zhuǎn)讓方的土地款。c. 存貨存貨主要為房地產(chǎn)類存貨，包括已完工開發(fā)產(chǎn)品和在建開發(fā)產(chǎn)品。截至2016年末，%，主要是因?yàn)楣痉康禺a(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)保持了較快的增長(zhǎng)速度，新增項(xiàng)目及在建開發(fā)產(chǎn)品投入逐步增長(zhǎng)。投資性房地產(chǎn)主要為自持商業(yè)物業(yè)，包括自持商鋪、寫字樓、車庫(kù)等。截至2016年末，%，主要是因?yàn)楣就ㄟ^非同一控制企業(yè)合并收購(gòu)項(xiàng)目及新增用于出租的自持商業(yè)物業(yè)面積逐年增長(zhǎng)，以及持有的商業(yè)物業(yè)價(jià)值增加。（2）負(fù)債變動(dòng)情況分析主要項(xiàng)目2015 年 12 月 31 日2016 年 12 月 31 日 變動(dòng)率金額 占比金額 占比 短期借款 %%%應(yīng)付賬款 877%1,%%預(yù)收款項(xiàng) %1,%%其他應(yīng)付款 %1,%%流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 4,%6,%%長(zhǎng)期借款 1,%3,%%非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 2,%4,%%負(fù)債合計(jì) 6,%11,%%短期借款分為擔(dān)保借款和信用借款。截至2016年末，%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司借入抵押、質(zhì)押及保證借款金額增加所致。截至2016年末，應(yīng)付賬款1,，%，主要是因?yàn)殡S著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)付工程款逐年增長(zhǎng)。截至2016年末，預(yù)收款項(xiàng)為1,，%，主要是因?yàn)楣竞霞s銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)收售房款增加。截至2016年末，其他應(yīng)付款1,，%，主要是因?yàn)?016年應(yīng)付土地款及并購(gòu)房地產(chǎn)項(xiàng)目增加。截至2016年末，長(zhǎng)期借款3,，%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司借入抵押、質(zhì)押、保證及信用借款增加所致。盈利能力分析公司收入主要來源于房產(chǎn)銷售、商品銷售、酒店物業(yè)經(jīng)營(yíng)及租金等收入，其中房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)是其收入的主要來源，近年來占比持續(xù)維持在95%以上。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,，%。此外，得益于公司2016年良好的銷售業(yè)績(jī)，2016年末公司預(yù)收款項(xiàng)余額為1,，%，為其未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了良好保障。從毛利水平看，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)逐漸回落的背景下，受益于公司結(jié)算區(qū)域優(yōu)化、土地成本較低等因素，近年來公司毛利率始終保持在較高水平，%。公司近三年三費(fèi)情況如下： 從期間費(fèi)用來看，2016年公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而進(jìn)一步增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著公司融資規(guī)模的擴(kuò)張亦迅速增長(zhǎng)。受此影響，%；得益于公司收入的快速增長(zhǎng)，近年來公司三費(fèi)收入占比逐年下降，%，期間費(fèi)用控制能力有所加強(qiáng)。在利潤(rùn)總額方面，2016年盡管公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但受公允價(jià)值變動(dòng)收益下降、營(yíng)業(yè)外損失增加及資產(chǎn)減值損失增加的影響，%。具體來看，%，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)較快；公允價(jià)值方面，%，規(guī)模有所下滑，主要由公司自持的部分商鋪、公寓寫字樓及車庫(kù)等投資性房地產(chǎn)及公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)增所致；，主要系由于公司當(dāng)年捐贈(zèng)支出大幅增長(zhǎng)所致，；，主要系由于公司部分存貨提取跌價(jià)損失所致。受利潤(rùn)總額下降的影響，%，%%。盡管受公允價(jià)值收益下降影響，公司2016年整體利潤(rùn)有所下降，但公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性盈利能力持續(xù)提升，加之充裕且低成本的土地儲(chǔ)備，公司仍具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)性盈利能力?？傮w來看，得益于公司區(qū)域不斷優(yōu)化、成本較低的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及很強(qiáng)的銷售能力，公司收入保持快速增長(zhǎng)，且毛利率穩(wěn)定在較高水平，經(jīng)營(yíng)性盈利能力較強(qiáng)。此外，公司較大規(guī)模的待結(jié)算資源亦對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成有力保障。償債能力分析從債務(wù)規(guī)模來看，隨著近年土地儲(chǔ)備及項(xiàng)目開發(fā)規(guī)模的擴(kuò)大，公司債務(wù)規(guī)?？焖偕仙＝刂?016年末，公司總債務(wù)增加至5,；其中，年末短期債務(wù)為2,，長(zhǎng)短期債務(wù)比（短期債務(wù)/長(zhǎng)期債務(wù)），考慮到公司較為充足的手持貨幣資金，短期內(nèi)集中償債壓力尚可。獲現(xiàn)能力方面，公司EBITDA主要由利潤(rùn)總額構(gòu)成，%，獲現(xiàn)能力持續(xù)向好。從主要償債能力指標(biāo)表現(xiàn)來看，受債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快影響，2016年公司主要償債指標(biāo)有所弱化，總債務(wù)/；但整體來看，公司持續(xù)增長(zhǎng)的收入規(guī)模和良好的盈利能力仍可對(duì)其債務(wù)的償還提供較好保障。公司近三年主要償債指標(biāo)如下： 財(cái)務(wù)彈性方面，公司與多家商業(yè)銀行保持良好的合作關(guān)系，截至2016年12月31日，公司合并口徑授信總額為5,，未使用的授信額度為1,，備用流動(dòng)性較為充裕。與此同時(shí)，公司通過信托、資管計(jì)劃及發(fā)行公司債券，并借助海外母公司恒大開曼內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的多種方式進(jìn)行融資，融資渠道豐富。或有負(fù)債方面，截至2016年12月31日，%，主要系為工程建設(shè)施工單位、材料設(shè)備供應(yīng)商等公司戰(zhàn)略合作伙伴以及公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展的融資行為提供擔(dān)保；此外，同期公司還為商品房承購(gòu)人按揭貸款擔(dān)保金額2,。公司對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，具有一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。未決訴訟方面，截至2016年3月31日，公司不存在對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及償債能力等可能產(chǎn)生重大不利影響的未決訴訟、仲裁及行政處罰事項(xiàng)。總體而言，恒大地產(chǎn)近年來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展，對(duì)外部融資依賴程度較高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性有待加強(qiáng)。不過，考慮到公司持續(xù)增長(zhǎng)的收入規(guī)模、充足的待結(jié)算資源，對(duì)未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的支撐；同時(shí)，其較充裕的備用流動(dòng)及多元化的外部資金補(bǔ)充途徑亦有助于增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)彈性。