【正文】 量凈額%，主要是由于公司執(zhí)行2015年下半年的收購合同，加大收購規(guī)模，增加了對外投資的支付需求；（4）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額%，主要是2016年公司經(jīng)營規(guī)模較上年有較大幅度增長，公司通過新增借款和發(fā)行債券來滿足資金需求；（5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額%，主要是因為籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長，報告期末公司貨幣資金大幅增加；（6）歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)%，主要是因為2016年公司將其持有的恒大旅游集團有限公司和恒大地產(chǎn)集團（南昌）有限公司等無償轉(zhuǎn)讓予受同一最終控股公司控制的恒大集團有限公司，導(dǎo)致歸屬母公司凈資產(chǎn)下降；（7）總資產(chǎn)%，主要是因為經(jīng)營規(guī)模擴大導(dǎo)致存貨、投資性房地產(chǎn)及貨幣資金等增長，進而帶動總資產(chǎn)增加；（8）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)%，主要由于公司合約銷售資金回款規(guī)模持續(xù)增長，并保持較高規(guī)模的銀行存款；（9）EBITDA全部債務(wù)比%，主要由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，通過新增負債保證項目資金需要，導(dǎo)致EBITDA全部債務(wù)比下降。主要資產(chǎn)及負債變動情況分析（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況分析主要項目2015年12月31日2016年12月31日變動率金額占比金額占比貨幣資金1,%2,%%預(yù)付款項%%%存貨3,%6,%%流動資產(chǎn)合計6,%10,%%投資性房地產(chǎn)%1,%%非流動資產(chǎn)合計1,%2,%%資產(chǎn)總計7,%12,%%截至2016年末，貨幣資金為2,，%。主要是因為公司適時調(diào)整開發(fā)節(jié)奏和銷售策略，堅持普通剛需住宅產(chǎn)品定位，加大市場營銷力度和銷售回款力度，進而使公司合約銷售規(guī)?？焖僭鲩L，使公司預(yù)收款項增加；同時，隨著業(yè)務(wù)開發(fā)規(guī)模的擴大，公司靈活調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，新增融資規(guī)模上升，因此截至2016年末公司貨幣資金余額較2015年末有較大幅度上升。b. 預(yù)付款項截至2016年末，%。2016年恒大集團的預(yù)付款項主要為土地使用權(quán)過戶手續(xù)尚未辦理完畢前預(yù)付給出讓方或轉(zhuǎn)讓方的土地款。c. 存貨存貨主要為房地產(chǎn)類存貨，包括已完工開發(fā)產(chǎn)品和在建開發(fā)產(chǎn)品。截至2016年末，%，主要是因為公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)保持了較快的增長速度，新增項目及在建開發(fā)產(chǎn)品投入逐步增長。投資性房地產(chǎn)主要為自持商業(yè)物業(yè)，包括自持商鋪、寫字樓、車庫等。截至2016年末，%，主要是因為公司通過非同一控制企業(yè)合并收購項目及新增用于出租的自持商業(yè)物業(yè)面積逐年增長，以及持有的商業(yè)物業(yè)價值增加。（2）負債變動情況分析主要項目2015 年 12 月 31 日2016 年 12 月 31 日 變動率金額 占比金額 占比 短期借款 %%%應(yīng)付賬款 877%1,%%預(yù)收款項 %1,%%其他應(yīng)付款 %1,%%流動負債合計 4,%6,%%長期借款 1,%3,%%非流動負債合計 2,%4,%%負債合計 6,%11,%%短期借款分為擔(dān)保借款和信用借款。截至2016年末，%，主要是因為報告期內(nèi)公司借入抵押、質(zhì)押及保證借款金額增加所致。截至2016年末，應(yīng)付賬款1,，%，主要是因為隨著公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，應(yīng)付工程款逐年增長。截至2016年末，預(yù)收款項為1,，%，主要是因為公司合約銷售增長強勁，預(yù)收售房款增加。截至2016年末，其他應(yīng)付款1,，%，主要是因為2016年應(yīng)付土地款及并購房地產(chǎn)項目增加。截至2016年末，長期借款3,，%，主要是因為報告期內(nèi)公司借入抵押、質(zhì)押、保證及信用借款增加所致。盈利能力分析公司收入主要來源于房產(chǎn)銷售、商品銷售、酒店物業(yè)經(jīng)營及租金等收入，其中房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)是其收入的主要來源，近年來占比持續(xù)維持在95%以上。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,，%。此外，得益于公司2016年良好的銷售業(yè)績，2016年末公司預(yù)收款項余額為1,，%，為其未來經(jīng)營業(yè)績的增長提供了良好保障。從毛利水平看，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤逐漸回落的背景下，受益于公司結(jié)算區(qū)域優(yōu)化、土地成本較低等因素，近年來公司毛利率始終保持在較高水平，%。公司近三年三費情況如下： 從期間費用來看，2016年公司銷售費用和管理費用隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大而進一步增長，財務(wù)費用隨著公司融資規(guī)模的擴張亦迅速增長。受此影響，%；得益于公司收入的快速增長，近年來公司三費收入占比逐年下降，%，期間費用控制能力有所加強。在利潤總額方面，2016年盡管公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤實現(xiàn)快速增長，但受公允價值變動收益下降、營業(yè)外損失增加及資產(chǎn)減值損失增加的影響，%。具體來看，%，公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤規(guī)模增長較快；公允價值方面，%，規(guī)模有所下滑，主要由公司自持的部分商鋪、公寓寫字樓及車庫等投資性房地產(chǎn)及公司持有的金融資產(chǎn)公允價值調(diào)增所致；，主要系由于公司當(dāng)年捐贈支出大幅增長所致，；，主要系由于公司部分存貨提取跌價損失所致。受利潤總額下降的影響，%，%%。盡管受公允價值收益下降影響，公司2016年整體利潤有所下降，但公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營性盈利能力持續(xù)提升，加之充裕且低成本的土地儲備，公司仍具有較強的經(jīng)營性盈利能力?？傮w來看，得益于公司區(qū)域不斷優(yōu)化、成本較低的項目儲備及很強的銷售能力，公司收入保持快速增長，且毛利率穩(wěn)定在較高水平，經(jīng)營性盈利能力較強。此外，公司較大規(guī)模的待結(jié)算資源亦對未來業(yè)績增長形成有力保障。償債能力分析從債務(wù)規(guī)模來看，隨著近年土地儲備及項目開發(fā)規(guī)模的擴大，公司債務(wù)規(guī)?？焖偕仙?。截至2016年末，公司總債務(wù)增加至5,；其中，年末短期債務(wù)為2,，長短期債務(wù)比（短期債務(wù)/長期債務(wù)），考慮到公司較為充足的手持貨幣資金，短期內(nèi)集中償債壓力尚可。獲現(xiàn)能力方面，公司EBITDA主要由利潤總額構(gòu)成，%，獲現(xiàn)能力持續(xù)向好。從主要償債能力指標(biāo)表現(xiàn)來看，受債務(wù)規(guī)模增長較快影響，2016年公司主要償債指標(biāo)有所弱化，總債務(wù)/；但整體來看，公司持續(xù)增長的收入規(guī)模和良好的盈利能力仍可對其債務(wù)的償還提供較好保障。公司近三年主要償債指標(biāo)如下： 財務(wù)彈性方面，公司與多家商業(yè)銀行保持良好的合作關(guān)系，截至2016年12月31日，公司合并口徑授信總額為5,，未使用的授信額度為1,，備用流動性較為充裕。與此同時，公司通過信托、資管計劃及發(fā)行公司債券，并借助海外母公司恒大開曼內(nèi)外聯(lián)動的多種方式進行融資，融資渠道豐富。或有負債方面，截至2016年12月31日，%，主要系為工程建設(shè)施工單位、材料設(shè)備供應(yīng)商等公司戰(zhàn)略合作伙伴以及公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展的融資行為提供擔(dān)保；此外，同期公司還為商品房承購人按揭貸款擔(dān)保金額2,。公司對外擔(dān)保規(guī)模較大，具有一定或有負債風(fēng)險。未決訴訟方面，截至2016年3月31日，公司不存在對公司正常經(jīng)營情況、財務(wù)狀況及償債能力等可能產(chǎn)生重大不利影響的未決訴訟、仲裁及行政處罰事項?？傮w而言，恒大地產(chǎn)近年來業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展，對外部融資依賴程度較高，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性有待加強。不過，考慮到公司持續(xù)增長的收入規(guī)模、充足的待結(jié)算資源，對未來經(jīng)營業(yè)績具有很強的支撐；同時，其較充裕的備用流動及多元化的外部資金補充途徑亦有助于增強公司的財務(wù)彈性。