pccp行業(yè)分析報告-資料下載頁
2025-05-29 22:47本頁面
【正文】 0 年營業(yè)收入有所增長。成本結(jié)構(gòu)公司產(chǎn)品的主要原材料包括薄鋼板、鋼絲、承插口型鋼、水泥、砂、石子，原材料占營業(yè)成本的比重達(dá)到80%以上。由公司物資采購部對總部、下屬的分公司和子公司生產(chǎn)所需的鋼材、水泥、砂石等大宗原材料進(jìn)行統(tǒng)一和集中采購管理的采購模式，有利于節(jié)省成本。除此之外，公司建立原材料價格調(diào)整機(jī)制，對價格波動部分造成的合同額外收益或損失進(jìn)行全部或部分補(bǔ)差，用于避免原材料大幅上升帶來的風(fēng)險。三、公司管理水平優(yōu)異股權(quán)激勵到位、市場份額抬升在上市公司中，公司的競爭對手為新疆國統(tǒng)管道股份有限公司、青龍管業(yè)股份有限公司、巨龍管業(yè)股份有限公司。公司作為起家于山東的民營企業(yè)，管理卓越。其中，%，股權(quán)激勵覆蓋了公司80%以上的高管。橫向比較來看，%，%，國統(tǒng)股份屬于國有企業(yè)，無股權(quán)激勵。我們認(rèn)為對于PCCP 行業(yè)公司來說，獲取訂單的能力是其核心競爭力，這主要取決于公司的歷史業(yè)績、銷售能力以及區(qū)域布局，其中，人脈和信息資源是提高項目中標(biāo)率的關(guān)鍵。從歷史經(jīng)驗來看，在上市公司中，龍泉股份的市場份額相對提升，由于數(shù)據(jù)的可得性，我們分析龍泉股份、巨龍管業(yè)、國統(tǒng)股份三家上市公司，龍泉股份的PCCP 產(chǎn)品營業(yè)收入占比由2008 年的31%提升到2013 年上半年的51%。我們認(rèn)為這側(cè)面佐證了公司優(yōu)異的銷售能力。目前，公司在PCCP 行業(yè)的市場占有率約為20%，這也與南水北調(diào)工程中公司所獲訂單量的比重相吻合。凈利潤率方面，龍泉股份的凈利潤率2009 年2012 年之間基本維持穩(wěn)定，而其他上市公司期間均出現(xiàn)了較大幅度的下降，從2013 年上半年的情況來看，龍泉股份的凈利潤率水平最高。三費占比低、營運周期短分析各公司毛利及三費情況。毛利率方面，龍泉股份的毛利率水平基本穩(wěn)定，且呈現(xiàn)上升態(tài)勢；三項費用率方面，龍泉股份三項費用率占比較低，近年來保持在14%左右的水平。這顯示出了公司良好的成本控制及管理能力。PCCP 等混凝土輸水管道業(yè)務(wù)屬于資金密集型行業(yè)，固定資產(chǎn)投入大，同時，合同的簽訂及履行過程中投標(biāo)保證金、履約保證金和質(zhì)量保證金等占用資金較大。一般來講，大型供水工程的執(zhí)行完成需要經(jīng)歷的步驟為：工程招投標(biāo)、工程設(shè)計方案確認(rèn)、備料、生產(chǎn)制造、工程進(jìn)度的確認(rèn)（請外部監(jiān)理機(jī)構(gòu)確認(rèn)）等。從資金的角度來講，在工程投標(biāo)時，按照行業(yè)慣例要提交10%投標(biāo)保證金（預(yù)付款），在簽訂合同之后，客戶一般預(yù)付 10%30%的貨款（具體根據(jù)合同金額大小與客戶協(xié)商），公司才組織生產(chǎn)，但需投入與首期預(yù)付款（預(yù)收款）等額的履約保證金或保函（預(yù)付款），同時，供應(yīng)的產(chǎn)品需經(jīng)過驗收合格后才能開具發(fā)票確認(rèn)收入，最后，工程合同總收入有5%10%為質(zhì)保金（應(yīng)收款），在工程竣工決算完成一至二年后才能收回。例如，昆山自來水根據(jù)合同約定，貨到工地驗收合格后支付至貨款的80%，試壓合格后支付至貨款的90%，驗收完畢通水合格后支付至貨款的95%，通水一年后30 日內(nèi)付至貨款的100%。預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管主要應(yīng)用于大型水利工程，需要跨年度施工，且根據(jù)施工進(jìn)度安排供貨和結(jié)算貨款，使得公司應(yīng)收賬款余額較大；另一方面，由于公司的業(yè)務(wù)具有一定的季節(jié)性，一般每年的二、三、四季度是公司的銷售旺季，而應(yīng)收賬款的結(jié)算集中在年底或次年年初。由于回款周期的影響，隨著營業(yè)收入的增長，年末應(yīng)收賬款余額也有所增加。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度體現(xiàn)了其管理效率。由于收入確認(rèn)與現(xiàn)金流入的不匹配，我們用各公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營運周期來分析公司的運行效率。龍泉股份在所有PCCP 上市公司中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度最快，營運周期最短。PCCP行業(yè)為資金密集型行業(yè)，大量固定資產(chǎn)閑臵會使折舊攤銷占比過大，產(chǎn)能利用率的提高有利于公司毛利率的維持。公司20092011年的產(chǎn)能利用率分別為77%、72%、90% 2012 年的產(chǎn)能利用率更高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均的產(chǎn)能利用率不足50%）。四、產(chǎn)能迎來釋放期，在手訂單充沛新的生產(chǎn)線設(shè)立主要通過兩種方式，包括新建或者調(diào)度。其中新建生產(chǎn)線包括前期研究及立項、初步設(shè)計和建設(shè)監(jiān)理招標(biāo)、施工圖設(shè)計、施工招標(biāo)、土建施工、設(shè)備購臵、安裝及調(diào)試、竣工驗收、投入使用等環(huán)節(jié)，總工期共計6 個月。若從其他地方調(diào)度生產(chǎn)線，則省去了前期設(shè)計以及設(shè)備購臵的時間，總工期約為2 個月。由于新增生產(chǎn)線的時間較短，行業(yè)普遍采用先有訂單后建生產(chǎn)線的方式，訂單的增長需要公司大規(guī)模新建生產(chǎn)線。公司首次公開發(fā)行股票2360 萬股， 億元，并于2012 年4 月26 日在深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌上市。募集資金于2012 年4 月全部到賬，募投項目為遼寧、博山、新鄭項目， 億元，于2013 年迎來產(chǎn)能釋放期，新增產(chǎn)能180km。 億元，使用超募資金10263 萬元用于60km 的常州龍泉“預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管（PCCP）項目生產(chǎn)線及廠房辦公配套設(shè)施”項目，9500 萬元用于歸還銀行借款。公司通過定向增發(fā)， 億元，用于遼寧、河北生產(chǎn)線的建設(shè)，產(chǎn)能分別為60km、100km。目前遼寧分公司生產(chǎn)線已經(jīng)開始供貨，河北分公司生產(chǎn)線主體部分已建成，待拿到生產(chǎn)許可證之后即可供貨，二者的預(yù)計投產(chǎn)日期均為2014 年?？梢?，2013 年、2014 年是公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張的時期，由于PCCP 行業(yè)為訂單驅(qū)動型行業(yè)，公司采用先有訂單后建生產(chǎn)線的方式，產(chǎn)能的增加一方面為所拿訂單的后續(xù)供貨提供保證，另一方面預(yù)示著銷售收入在未來幾年的增加。2005 年至 2009 年末公司累計銷售 PCCP 管材 公里。公司目前在手訂單20 多億元，是2012 年P(guān)CCP 業(yè)務(wù)營業(yè)收入的3 倍多，結(jié)算高峰集中在2012014 年，可鎖定未來2 年的增長。由于公司目前在手訂單主要為南水北調(diào)項目，毛利率可以維持較高水平。公司目前跟蹤的項目主要有珠江三角洲東水西濟(jì)、山西大水網(wǎng)項目、東北地區(qū)東水西濟(jì)項目、新疆南水北調(diào)項目等，相信憑借其自身優(yōu)勢，未來可以獲得這些項目中的部分訂單。
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