【正文】 略匹配的概念引入并購研究領域，以此作為目標企業(yè)篩選的標準之一。Harrison等(1991)則對匹配的相似性標準提出質(zhì)疑，認為并購雙方資源的差異性是協(xié)同效應的來源并帶來了更高的長期績效。（五）、關于目標企業(yè)的估價研究。企業(yè)價值評估的理論與方法主要有Fisher創(chuàng)造和發(fā)展的凈現(xiàn)值法，Weston提出的股利增長模型，Rappaport提出的未來現(xiàn)金流量方法，Copeland等建立的公司市場價值的估值模型以及Stern Stewart等提出的經(jīng)濟附加值(EVA)價值評估模型等。（六）、關于并購融資與支付方式研究。Stulz(1988)指出管理層保持公司控制權和個人私利的意圖會影響并購融資決策，成長性企業(yè)可能會求助于債務融資以維持管理層所有權水平和表決權。Faccio和Masulis (2005)發(fā)現(xiàn)對公司治理的關心和債務融資約束的權衡會影響到并購支付方式的選擇；由于外國股票存在更大的交易成本、更低的流動性和及時性，信息不對稱更嚴重，因而與國內(nèi)并購相比，跨國并購更常使用現(xiàn)金支付。（七）、關于并購風險研究。Sarkar等(2006)描述了怎樣運用條件型支付(collars)、盈利能力支付計劃(earnouts)以及或有估價權來管理并購風險。Reuer等(2004)的研究表明，缺乏國際和國內(nèi)并購經(jīng)驗的企業(yè)在并購高科技和服務型行業(yè)的目標企業(yè)時傾向于運用或有支付來緩解并購風險。（八）、關于并購后整合研究。Kearney(1999)對19981999年全球發(fā)生的115項并購交易進行了調(diào)查，其中53%的被調(diào)查者將并購失敗的主要原因歸于整合失敗。因而，國外理論界和實務界均非常重視并購后的整合：現(xiàn)有文獻主要從文化、人力資源等方面對并購的整合進行了研究；在并購實務上，有許多專門為并購整合提供建議咨詢服務的機構。二、國內(nèi)學者對企業(yè)并購的研究我國學者多關注并購動機和效應的分析，對并購風險的研究較少．黃速建、令狐諳(2003)認為，除政府行為和企業(yè)行為邊界模糊，政策法規(guī)不健全等環(huán)境因素外，企業(yè)缺乏以核心能力為導向的并購思維，過多地關注短期財務利益，缺乏有效的并購整合措施，是并購風險產(chǎn)生的主要原因。趙憲武認為，企業(yè)并購財務風險是指并購融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導致股東收益的波動性增大也是財務風險的一種表現(xiàn)形式。對并購中財務風險的防范措施上，陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況，采用恰當?shù)牟①徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值以降低并購中的估價風險，從時間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風險，增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風險；史紅燕(2003)指出在定價、融資、支付方面要加強并購財務風險的管理與控制。2000年郭復初教授提出了競爭財務的概念，“經(jīng)濟全球化趨勢的加強，國際國內(nèi)競爭的加劇，研究競爭戰(zhàn)略條件下的資本運營，增強企業(yè)核心能力，為顧客創(chuàng)造價值的競爭財務理論將會興起?！敝?，馮巧根在其博士論文《競爭財務論》中對“競爭財務”的概念進行了闡釋，“競爭財務是圍繞企業(yè)核心業(yè)務，通過發(fā)現(xiàn)、培育企業(yè)核心競爭能力，謀求競爭優(yōu)勢，努力為顧客創(chuàng)造價值的一項管理活動?！备偁幜εc財務的結合研究為核心競爭力導向下企業(yè)并購的財務風險分析提供了理論指導。國內(nèi)學者就中國企業(yè)跨國并購存在的問題、并購目標的搜尋、融資與支付方式以及并購后的整合等問題展開了研究,并取得了一定的成果。學者們經(jīng)過研究后認為，中國企業(yè)跨國并購存在著：并購對象大多為海外績效低下或破產(chǎn)的企業(yè)；企業(yè)整體競爭力弱，體制約束問題嚴重；缺乏跨國并購戰(zhàn)略，并購計劃準備不足；缺乏國際型人才,整合管理能力弱；政府管制過多,法律體系尚不完善；資金不足，缺乏中介機構支持等問題(賈名清和方琳，2007)。盡管如此，通過跨國并購獲取核心技術依然是中國企業(yè)核心競爭力提升的有效途徑(吳添祖和陳利華，2006)。實證研究也表明，中國企業(yè)跨國并購行為可以促進國家經(jīng)濟增長(潘勇輝,2007)?！白叱鋈ァ钡钠髽I(yè)從事并購時應如何尋找并購目標呢?張金鑫(2006)認為，不應以目標企業(yè)符合若干條件為標準，而應從并購雙方資源匹配的角度尋找并購目標才能成就完美的并購。與國內(nèi)并購不同，跨國并購的融資方式與支付方式更加多樣化和復雜化,因此,在設計跨國并購的融資支付方式時需要考慮目標公司控制權獲得、流動性變化、公司資本結構、稅務等因素(季成和任榮明,2007)。整合失敗是一些中國企業(yè)跨國并購失敗的主要原因，而企業(yè)生命周期的吸引與沖突是導致我國企業(yè)跨國并購整合失敗的深層次原因(康曉劍和劉思峰，2007)。為避免并購整合失敗，除了加強并購的可行性研究并進行詳細的并購前調(diào)查外，要正確分析研究并購雙方的資源特征,充分考慮組織文化差異、民族文化差異,正確選擇并購后資源整合模式(李廣明，2006a)，在眾多資源整合模式中，系統(tǒng)整合式、供應鏈導向式或技術導向式、充分式或集約式的整合模式比較適宜于中國企業(yè)跨國并購后的資源整合(李廣明，2006b)。三、研究企業(yè)并購的意義從不同的理論角度，分析企業(yè)并購的意義如下：(一)、競爭優(yōu)勢理論，并購動機理論的出發(fā)點是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)的特定優(yōu)勢。(二)、規(guī)模經(jīng)濟理論，古典經(jīng)濟學和產(chǎn)業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模經(jīng)濟的追求給予解釋。古典經(jīng)濟學主要從成本的角度論證企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的確定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠成本在內(nèi)的企業(yè)總成本最小。產(chǎn)業(yè)組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，同一行業(yè)內(nèi)的眾多生產(chǎn)者應考慮競爭費用和效用的比較。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益。(三)、交易成本理論，在適當?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業(yè)所替代，當然，企業(yè)規(guī)模擴大，組織費用將增加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費用增加額等于企業(yè)邊際交易費用的減少額。在資產(chǎn)專用性情況下，需要某種中間產(chǎn)品投入的企業(yè)傾向于對生產(chǎn)中間產(chǎn)品的企業(yè)實施并購，使作為交易對象的企業(yè)可以轉入企業(yè)內(nèi)部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經(jīng)濟活動，其管理成本低于這些不相關經(jīng)濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內(nèi)部化的資本市場，在管理協(xié)調(diào)取代市場協(xié)調(diào)后，資本市場得以內(nèi)在化，通過統(tǒng)一的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現(xiàn)代財務理論和實踐的發(fā)展以及相關信息處理技術促進了企業(yè)并購財務理論的發(fā)展，也為量化并購對各種經(jīng)濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業(yè)并購方案提供了有效的手段。(四)、代理理論，詹森和梅克林(1976)從企業(yè)所有權結構入手提出了代理成本，包括所有者與代理人訂立契約成本，對代理人監(jiān)督與控制成本等，并購可降低代理成本，通過公平收購或代理權爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低代理成本。(五)、價值低估理論，企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經(jīng)濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內(nèi)部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產(chǎn)的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)的并購活動頻繁。四、結語研究企業(yè)并購過程中的財務風險，分析其產(chǎn)生的原因，并積極探索防范風險的措施，對我國優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營模式都有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。環(huán)境的不確定性和信息不對稱性是影響并購財務風險的根本因素。在對各種影響因素進行分析之后認為：首先，政府要加強市場環(huán)境的完善和規(guī)范，其次，要減少盲目并購，提高科學決策，加強并購整合降低并購風險。參考文獻[1] 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