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【正文】 ，看看都有哪些是自己分析操作對的或錯的我認(rèn)為這是大部分小資金投資者尋求進(jìn)步的道路。最新的2個資料推薦：（1）《透視繁榮－－資產(chǎn)重估深處的憂慮》 作者：高善文 －－－中國市場出版社（2）《投資是一種生活方式》作者：朱平 －－－經(jīng)濟(jì)日報出版社[ 本帖最后由 約塞連 于 2008316 23:20 編輯 ]隱瞞利潤(轉(zhuǎn)自揚(yáng)韜先生的博客）說的太好了20070908 13:24鋼鐵類上市公司隱瞞利潤的現(xiàn)象由來已久。揚(yáng)韜從事證券投資行業(yè)十余年來，目睹了很多企業(yè)隱瞞利潤的情況，其中的80%發(fā)生在業(yè)績突然轉(zhuǎn)好的公司上。這些企業(yè)，長期過苦日子，好不容易熬出了頭，一下子獲得了相當(dāng)于過去幾倍甚至幾十倍的利潤，有點手足無措。上市公司的總經(jīng)理和董事會成員，都有積極性調(diào)整一下帳目，把以前應(yīng)該入賬而沒有入賬的項目做進(jìn)來，“平滑”一下利潤，使得業(yè)績不至于突然之間大起大落。這種做法，從某種角度說，是對投資者負(fù)責(zé)，防止新投資者盲目闖入套住。從另外的角度說，就是弄虛作假、坑害投資者。因為你的利潤不公布，就使得企業(yè)的價格無法真實反映，對不起當(dāng)前的股東。所以，真正負(fù)責(zé)任的上市公司，肯定不會人為調(diào)整利潤，而一定會如實向股東匯報業(yè)績進(jìn)展情況。揚(yáng)韜在實踐中發(fā)現(xiàn)，由于國際投行的研究能力很高，一般的海外上市公司經(jīng)過幾個回合就認(rèn)輸了，不敢做假賬，怕被發(fā)現(xiàn)。因為海外上市如果做假賬被發(fā)現(xiàn)，是刑事責(zé)任。也正因為如此，H股上市公司的報表相對最真實、最缺少人為調(diào)整的意味。如果一些公司出現(xiàn)財務(wù)異常，只需要對比一下同類公司的H股企業(yè)的數(shù)據(jù)，誰真誰假就一目了然了。根據(jù)揚(yáng)韜觀察，鋼鐵行業(yè)中，報表最真實的上市公司只有兩家：馬鋼和寶鋼。馬鋼是由于已經(jīng)在香港掛牌14年，早已見過風(fēng)風(fēng)雨雨，企業(yè)不敢做假賬了。寶鋼則是世界性企業(yè)，受到國資委和上海市地方政府的高度重視，更受到全球投資者的矚目，因此不屑于也不敢做假賬。除了這兩家企業(yè)之外，其它公司規(guī)模越小越敢于或者越有積極性做假賬。這些企業(yè)，多數(shù)是地方上市公司，見的世面少，眼光窄，經(jīng)常為了眼前的利益而上下其手，業(yè)績報表變成它們實現(xiàn)某種目標(biāo)的工具。也正因為如此，這些公司的股價經(jīng)常會被低估。比如，山東某上市公司，明眼人如果仔細(xì)研究過去10年的報表，會被其驚人的鋼鐵產(chǎn)能增幅和驚人的利潤總額增長速度所嚇倒：哪有可能一家企業(yè)產(chǎn)量增長200%而利潤原地不動的呢？好在，2001年以來，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)，越來越多的上市公司高層認(rèn)識到了虛報業(yè)績的違法性，也越來越清楚地認(rèn)識到真實報告業(yè)績的重要性。因此，上市公司做假賬的少了。鋼鐵企業(yè)的最后一次調(diào)節(jié)利潤、隱瞞利潤的行為集中爆發(fā)在2007年的第二季度。揚(yáng)韜相信，這很可能是過往十余年來鋼鐵類上市公司最后一次大規(guī)模人為調(diào)節(jié)利潤，從此以后，幾乎肯定再無上市公司敢于隱瞞利潤了——因為它們無法隱瞞了。1億元利潤，20億元利潤。于是，鋼鐵類上市公司的業(yè)績突然增長，將毫無疑問出現(xiàn)在2007年第三季度和第四季度。這一點，我們從鋼鐵類上市公司的管理費用中能明顯感覺出來。上市公司的三項費用是經(jīng)營費用、管理費用和財務(wù)費用。其中，財務(wù)費用幾乎根本無法做假（西寧特鋼的財務(wù)費用異常，揚(yáng)韜百思不得其解），經(jīng)營費用項目也有限，同樣不好做假。很多上市公司目前剩下的唯一手段，就是調(diào)節(jié)管理費用。調(diào)節(jié)的手法包括：多提壞賬損失、多提折舊、預(yù)提費用三種手法。所謂壞賬損失，是企業(yè)對當(dāng)前存貨的估價，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為銷售價格會比現(xiàn)價低的時候，可以提取壞賬損失準(zhǔn)備。如果這個數(shù)量不大，無所謂。如果一個企業(yè)有10億存貨，計提2億跌價損失準(zhǔn)備，股東根本無話可說。但是，存貨總有量的限制，不可能無限放大。所謂多提折舊，是改變會計準(zhǔn)則，把原來需要50年攤銷的費用縮減為30年諸如此類，企業(yè)成本因此驟然升高。但是，此類會計政策不能經(jīng)常變化，活動余地并不大。最后一項就是預(yù)提費用。比較早做出此類事情的哈藥集團(tuán)，通過“應(yīng)付工資”項，提取了逾10億元的費用。后來，一些企業(yè)膽子也小了，就開始通過綠化費、預(yù)提廣告費、預(yù)提獎金等方式來消耗。但是，這條路也很快被堵死了，上市公司做假的余地越來越小了。揚(yáng)韜印象里，華菱管線在迎接外資前，故意多提綠化費調(diào)節(jié)利潤；萊鋼也有類似情形。八一鋼鐵2007年中報也有此類舉動。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)線材類公司居然不約而同調(diào)節(jié)利潤。為此，揚(yáng)韜做了下表的研究。表格顯示，，增長38%。它表明，隨著工資獎金的增長，企業(yè)的管理費增加一些也是可以理解的。但是，這個增長是有度的。不超過30%就是正常的。比如，馬鋼同比下降了6%，寶鋼同比下降了9%，這兩家公司治理最好的企業(yè)、最不善于做假賬的企業(yè)，面對種種異常變化，管理費用居然比2006年每季度平均水平略有下降，那么，其它企業(yè)，可以略高一點，不能太離譜吧。但是，讓人詫異的是，韶鋼000717卻增長了444%，八一鋼鐵增長了425%，萊鋼增長171%，杭鋼翻番，增長110% 。這就有點離譜了嘛！武鋼、攀鋼、鞍鋼、柳鋼增長幅度大，是因為整體上市的緣故。而寶鋼、馬鋼同期沒有這種變化，結(jié)果管理費用是下降的，其它沒有類似變化的企業(yè)，憑什么增長這么多呢？所以，揚(yáng)韜肯定地說，韶鋼、八一鋼鐵、萊鋼、杭鋼、濟(jì)鋼、酒鋼、三鋼閩光這些企業(yè)的2007年2季度業(yè)績是存在問題的！而這些企業(yè)，恰恰是長材生產(chǎn)為主的公司。為什么會這樣？可能是故意多提了壞賬準(zhǔn)備，也可能是故意多提了減值準(zhǔn)備，也可能多提了費用，但目的只有一個：這些長材生產(chǎn)企業(yè)不相信長材價格會這樣漲下去，他們擔(dān)心三季度價格會下跌，所以，提前把所有該花的錢都花了。到了三季度，驚人的一幕出現(xiàn)了：長材價格繼續(xù)上漲，長材企業(yè)利潤繼續(xù)暴增，他們再也藏不住利潤了，只好如實反映業(yè)績。于是，2007年第三和第四季度，此類公司業(yè)績好得一塌糊涂。這也就是當(dāng)前此類公司價格顯著強(qiáng)于其它企業(yè)的原因。我們只能寄望于監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)管，堅決遏制上市公司的隱瞞利潤的惡劣行為。我們也期待著，此種行為會使得長材企業(yè)的真實價值得以體現(xiàn)。否則，外資進(jìn)來收購，不是太便宜了嗎？感謝國資委，不允許萊鋼杯外資收購，因為萊鋼現(xiàn)在的價格，依然被低估了，根子在過往的隱瞞利潤。我們也期待著，祈禱著，杭鋼不要被外人收購，噸鋼市值不住3000元啊，全世界也沒有這么便宜的鋼鐵企業(yè)??！最后，我們也期望著，上市公司價值體現(xiàn)的過程中，我們這些價值投資者能賺到應(yīng)得的一點利潤！36 / 3
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