【正文】 中信泰富逐漸成為香港一家重要而有實力的公司。1993年3 月底，中信泰富的市值超過 300億港元（較1990年的10億港元增長了30倍），按市值名列香港上市公司第十七位，并成為中國國際信托投資公司在香港的主要公司。這一切如果僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略的運用顯然是難以想象的。中信（香港集團）成立于1983年，是中國國際信托投資有限公司（簡稱中信集團）在港的全資附屬企業(yè)。中信（香港集團）成立初期主要從事房地產(chǎn)、航道以及工業(yè)制造等參股性投資。后來運用交易型戰(zhàn)略，進行了多次重大收購行動，特別是成功收購了香港上市公司泰富發(fā)展有限公司（以下簡稱泰富）。通過這些收購行動，使中信（香港集團）的實力大為增強，在香港有了舉足輕重的地位，后來居上，成為香港十大財團之一?！　√└怀闪⒂?985年，并于1986年通過新景豐有限公司而獲得上市地位。同年2 月， 億股新股給予中信（香港集團），使中信（香港集團）% 的股權(quán)，成為其控股公司。另外，協(xié)助新景豐減少負(fù)債。到1986年12月， 億港元。此后，泰富依靠中信（香港集團）的支持，展開了一系列收購行動，資本迅速擴張—　　1988年，泰富再向中信（香港集團）發(fā)行5500萬股新股，換取現(xiàn)金作為投資永新企業(yè)股份之用，1989年底，% 的永新企業(yè)股權(quán)；　　—1990年2 月，泰富再次向中信（香港集團） 億新股，籌得資金用來收購% 的港龍航空股權(quán)（后來增至46% ）。經(jīng)過這兩次的擴股收購活動，泰富的盈利能力有了長足的進步。泰富1988年獲利3 ，380 萬港元，1989年獲利6 ，060 萬港元，1990。在股數(shù)增加的同時，每股純利不減反升；　　交易型戰(zhàn)略手段：證券發(fā)行、上市與并購綜合運用　　—1991年6 月，泰富的收購活動直指母公司，購得中信（香港集團）% 的國泰航空股權(quán)以及20% 的澳門電訊股權(quán)，為此，，部分股份作配售之用。另外還發(fā)行了5 億港元的可換股債券，兌換價每股 港元，共集資25億港元。此次交易完成后，泰富易名為中信泰富?！　　?991~1993 年，中信泰富又進行了兩次重大收購行動，一次是1991~1992 年收購恒昌企業(yè)，另一次是1993年收購中信（香港集團）持有的一些企業(yè)股權(quán)。由于恒昌企業(yè)規(guī)模較大，中信泰富對其的收購采用分段進行的方式?！　　?991年9 月，中信泰富與李嘉誠、郭鶴年等人合組財團，收購恒昌企業(yè)（大昌貿(mào)易行），其中中信泰富占股36% ，投資約25億港元。為支付這次收購費用，中信泰富發(fā)。另外發(fā)行5 億港元可換股債券，持有人可在1994年8 ，該債券年息6 厘港幣?！　≡谥行畔愀奂瘓F以泰富為旗艦進行資本運營的過程中，除發(fā)行股票、兼并和收購?fù)?，還非常注意企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的重組，以保持合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)?！　　?988~1990 年的幾次泰富的收購行動中，由于多次購買泰富發(fā)行的新股，中信（香港集團）手中持有相當(dāng)比例的泰富股份，遠遠超出了控股所需的持股比例。因此，中信泰富對手中持有的泰富股份比例進行了調(diào)整，1990年，中信（香港集團）把部分泰富股份配售，將手中持有的泰富股份的比例調(diào)整為49% ；　　—在購入恒昌企業(yè)36% 股權(quán)后，中信泰富把中環(huán)恒昌大廈出售， 億港元，結(jié)果使得恒昌企業(yè)主要剩下大昌貿(mào)易行。出售資產(chǎn)套現(xiàn)主要用作派發(fā)股息（ 億港元），派發(fā)股息后的恒昌資產(chǎn)也相應(yīng)縮小了，這一切為中信泰富隨后的全面收購恒昌企業(yè)鋪平了道路。此后，經(jīng)過重組中信泰富又發(fā)起了另一輪收購旋風(fēng)?！　　?992年1 月，中信泰富宣布以每股230 港元全面收購恒昌企業(yè)，收購?fù)瓿珊蟪钟?的股權(quán)。為全面收購恒昌企業(yè)，中信泰富宣布自己的股份每4 股合并為1 股（ 港元， 港元）， 港元的價格發(fā)行新股 億股。加上原占有36% 恒昌企業(yè)股份所收的股息，已足夠支付這次收購費用；　　—1993年，中信泰富再次主要以配售新股方式籌資70億港元，將中信（香港集團）所持有12% 的香港電訊股份、20% 的化學(xué)廢料處理廠股份、以及中信（香港集團）兩項國內(nèi)投資的電廠項目全部購入，置于自己名下。中信泰富此次籌資活動，創(chuàng)下了香港以股票集資的最高紀(jì)錄。配售新股后，中信（香港集團）擁有46% 的中信泰富股權(quán)?！　? 的國泰航空股權(quán)、46% 的港龍航空股權(quán)、12% 的香港電訊股權(quán)、20% 的澳門電訊股權(quán)，另持有發(fā)電及環(huán)境保護等項目的相當(dāng)數(shù)量的股權(quán)，其業(yè)務(wù)集中于香港、澳門及中國大陸等地區(qū)，其長遠目標(biāo)是發(fā)展成為大規(guī)模、多元化的跨國集團，業(yè)務(wù)重點放在公用事業(yè)、貿(mào)易、分銷及基本建設(shè)上。　　經(jīng)過多次“收購—重組—再收購”的循環(huán)往復(fù)，中信泰富才有了今天的成功。　　四、小結(jié)資本運營是指企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的運用，兼并、收購與重組是企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略最復(fù)雜、最普遍的運作形式，也是資本運營的核心。強調(diào)交易型戰(zhàn)略的重要作用，并不表明它是唯一和萬能的，也不說明管理型戰(zhàn)略不再重要。事實上，管理型戰(zhàn)略和交易型戰(zhàn)略并不是相互矛盾、相互排斥的，而是相互依存的。沒有管理型戰(zhàn)略的有效實施，交易型戰(zhàn)略的運用就失去了前提和基礎(chǔ)。反之，沒有交易型戰(zhàn)略有意識、有計劃的成功運用，管理型戰(zhàn)略的漸進積累發(fā)展根本不足以讓企業(yè)保持市場上的長期競爭優(yōu)勢。　　當(dāng)前，中國的企業(yè)改革，尤其是國有企業(yè)改革，已進入攻堅階段。在國有企業(yè)改革的十六字方針中，“產(chǎn)權(quán)”和“管理”實為兩大根本性、戰(zhàn)略性問題。就現(xiàn)階段而言，需要強調(diào)產(chǎn)權(quán)問題，強調(diào)交易型戰(zhàn)略的重要意義和積極影響。但同時，我們也應(yīng)該清醒認(rèn)識到，產(chǎn)權(quán)問題和管理問題二者都不容輕視，兩方面的發(fā)展戰(zhàn)略都不可缺少。單純把國有企業(yè)效益改善的希望寄托在加強管理上，是一條走了幾十年已經(jīng)證明不可能走通的死胡同。但是，產(chǎn)權(quán)改革也不能神化，它并不能解決企業(yè)發(fā)展的所有問題。否則，就無法理解產(chǎn)權(quán)明晰、產(chǎn)權(quán)市場規(guī)范的西方國家，每年仍然會出現(xiàn)數(shù)不清的破產(chǎn)倒閉企業(yè)這一事實。因此，企業(yè)要健康發(fā)展必須有清醒的戰(zhàn)略意識，根據(jù)企業(yè)所處的環(huán)境、自身特點和當(dāng)前發(fā)展階段，有針對性地組合運用交易型戰(zhàn)略和管理型戰(zhàn)略?！　∈袌鼋?jīng)濟是開放的經(jīng)濟，眾多的中國企業(yè)，不僅面臨著國內(nèi)競爭的壓力，而且還直面國際市場的各種挑戰(zhàn)。因此，我國的企業(yè)，無論是國有的，還是非國有的，應(yīng)當(dāng)盡快掌握資本運營的戰(zhàn)略與手段，尤其是其核心手段：兼并、收購與重組?？梢钥隙ǎl最先運用和最善于運用交易型戰(zhàn)略，誰就有可能獲得巨大的領(lǐng)先一步的競爭優(yōu)勢。這個千載難逢的歷史機遇必將造就一批真正的企業(yè)家和一批具有國際競爭能力的中國巨型企業(yè)。而在這一歷史進程中，中國的投資銀行家必將發(fā)揮重大的作用。11 / 11