【正文】 上漲。原材料價(jià)格及運(yùn)輸成本的變化，會(huì)影響公司的盈利能力。黃磷生產(chǎn)中變動(dòng)成本占總成本的比率較高，％。可見公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿較低，規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果不一定能帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。公司產(chǎn)品的銷售主要由公司銷售部門（公司出口部）具體負(fù)責(zé)，下一步將成立專門的銷售公司。黃磷外銷主要由公司出口部負(fù)責(zé)，銷售成本較低。公司產(chǎn)品品位較高，質(zhì)量穩(wěn)定、信譽(yù)好，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上均有相當(dāng)?shù)闹龋诮衲?，公司又從省化工進(jìn)出口公司召聘優(yōu)秀的專業(yè)銷售人才，使公司銷售能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。公司已經(jīng)獲得自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)，建立了成熟的國(guó)外直銷網(wǎng)絡(luò)；公司50％以上的產(chǎn)品銷往日本、澳大利亞、歐洲、南非、東南亞等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司的水泥主要銷往昆明、A市地區(qū)，并占有一定的市場(chǎng)份額。％，詳見下表：公司銷售前五名客戶情況表銷售客戶 銷售金額（萬(wàn)元）占銷售總收入比重（％）云南東平磷業(yè)有限公司 4349 澳大利亞天能公司（TENNANT） 2318 云南省化工進(jìn)出口公司 1709 香港 HUNG TAT 772 泰國(guó) HUNG TAT 716 合計(jì) 9864 公司以產(chǎn)家直銷方式進(jìn)行銷售，銷售成本低，從而也使產(chǎn)品在市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)能力加強(qiáng)。公司銷售前五名客戶的銷售額占比高，且前三名客戶的銷售占比均超過(guò)10％，說(shuō)明公司的銷售風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中，風(fēng)險(xiǎn)高。通過(guò)對(duì)公司2022年銷售前五名客戶的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，除云南省進(jìn)出口公司仍在今年大戶中，其余全部退出銷售前五名位置。分析原因，可能如下：原銷售大戶的需求量有限；客戶忠誠(chéng)度不夠；公司擁有較強(qiáng)的新市場(chǎng)開發(fā)能力。經(jīng)與公司財(cái)務(wù)、銷售人員了解，三種情況兼而有之。主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入、成本情況對(duì)比表單位：萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本2022年 2022年 2022年 2022年產(chǎn)品金額 ％ 金額 ％ 較上年增幅％ 金額 ％ 金額 ％黃磷 12896 4787 9576 3981 磷酸 2205 1964 1782 1554 水泥 1190 1313 865 1132 合計(jì) 16291 8064 12223 6667 2022年公司提高主導(dǎo)產(chǎn)品黃磷的銷售，銷售占比較上年增加20％％，收益增幅％，黃磷產(chǎn)銷已經(jīng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生決定性影響。公司銷售的實(shí)現(xiàn)完全依賴于黃磷，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中。黃磷價(jià)格由1997年、跌至2022年平均每噸7400元，2022年末價(jià)每噸6550元，2022年平均約每噸6500－6600 元，年末價(jià)每噸約6600元；磷酸也由310美元/噸的最高價(jià)跌到2022年平均270美元/ 噸水平，年末價(jià)為2260元/噸，國(guó)內(nèi)含包裝價(jià)格約 2700元/ 噸，國(guó)際市場(chǎng)價(jià) 290美元/噸，2022年平均每噸280美元，年末價(jià)每噸290美元。目前黃磷價(jià)約在6800－6900元水平，最低不低于880美元（FBO價(jià)）及磷酸價(jià)在320美元，2022元每噸水平。今年公司采取內(nèi)外銷并重，加強(qiáng)銷售力量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)行目標(biāo)銷售任務(wù)考核辦法等有效舉措后，公司銷售能力大幅提升，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。同時(shí)公司在銷售環(huán)節(jié)加強(qiáng)費(fèi)用控制，萬(wàn)元銷售費(fèi)用有所下降。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入地區(qū)分布情況對(duì)比表 單位：萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)地區(qū) 金額 ％ 金額 ％毛利率（％）國(guó)內(nèi) 9129 2102 國(guó)外 7192 1387 合計(jì) 16291 12223 —公司2022年改變以往只注重外銷我銷售模式，采取內(nèi)外并重的銷售策略后，公司的產(chǎn)品的銷量及收入明顯增加，新的銷售策略是成功的。今年的外銷額已經(jīng)接近去年的全年銷售收入，說(shuō)明公司的外銷量、外銷額并無(wú)下降，但從應(yīng)收帳款中分析，外銷的壓力已經(jīng)增大，在公司應(yīng)收帳款前五名中外商就有兩家，分別居一、三位，兩者占應(yīng)收款的比例達(dá)23％。因?yàn)閮?nèi)銷的銷售費(fèi)用低。公司成本生產(chǎn)降低后，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)；規(guī)模擴(kuò)大后，對(duì)市場(chǎng)的控制力加強(qiáng)。2002年下半年公司低價(jià)格迅速搶市場(chǎng)，為來(lái)年發(fā)展取到一定的奠基作用。公司目前的生產(chǎn)能力較去年平均生產(chǎn)能力增長(zhǎng)4倍，意味著公司飽和生產(chǎn)，全額銷售，公司的銷售收入將達(dá)6億元以上。 公司員工專業(yè)構(gòu)成情況專業(yè) 人數(shù) 占比％生產(chǎn)人員 426 銷售人員 26 技術(shù)人員 146 財(cái)務(wù)人員 14 行政人員 60 公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理：夏蜀，男，漢族，1967年10月生，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院經(jīng)濟(jì)系博士。歷任四川涪陵龍橋電廠建設(shè)指揮部計(jì)劃員，龍橋發(fā)電廠汽機(jī)車間運(yùn)行班長(zhǎng)，中信實(shí)業(yè)銀行成都分行信用審查部主管，重慶國(guó)際信托投資公司總經(jīng)理特別助理，現(xiàn)任云南電力集團(tuán)有限公司總經(jīng)理助理，云南云電控股（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理，云南某某控股（集團(tuán)）有限公司副總經(jīng)理。公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，董事會(huì)秘書：鮮思林，1964年6月生，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師。曾在重慶三愛(ài)海陵股份公司、四川省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)綜合處，成都市委辦公廳調(diào)研綜合處、四川省大眾會(huì)計(jì)師事務(wù)所、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司西南投資總部工作，現(xiàn)任云南云電控股（集團(tuán)）公司總經(jīng)理助理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。公司作為上市公司，機(jī)構(gòu)設(shè)置合理，內(nèi)部監(jiān)控有力。下設(shè)股東大會(huì)，臨事會(huì)、董事會(huì)、財(cái)務(wù)部、企管部、投資發(fā)展部、出口部等機(jī)構(gòu)。電力進(jìn)入公司后，對(duì)公司的進(jìn)行全方位的改革，聘用大量的專業(yè)銷售人才，專司銷售的進(jìn)出口部由原來(lái)6人增至目前26人（原6名銷售人員中含一名專職英文翻譯，除一名銷售人員繼續(xù)在任外，其余5人全部退出公司）。公司精簡(jiǎn)生產(chǎn)和管理部門員工，上半年員工總數(shù)由年初1004人，降到498人，％，下半年，公司重組華寧、錦坤、中輕依蘭后，帶入新的員工，年末員工總計(jì)726人，其中中專以上學(xué)歷的183人，約占總?cè)藬?shù)的2％，具有中高級(jí)職稱的19人，％。從企業(yè)目前的組織形式，管理層的素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)思想和作風(fēng)、員工素質(zhì)、內(nèi)部控制與管理、財(cái)務(wù)管理能力看，該企業(yè)具有以下特點(diǎn)：a、公司管理層素質(zhì)較高，經(jīng)營(yíng)思路明晰，作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)、正派；b、公司作為電力向三產(chǎn)發(fā)展的大旗，省政府的經(jīng)濟(jì)支柱，有較好的發(fā)展背景及支撐；c、公司有健全的信息披露制度，經(jīng)營(yíng)管理相對(duì)透明，受社會(huì)及公眾監(jiān)督；d、員工素質(zhì)較高，具有較強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)知識(shí)；e、公司有較嚴(yán)密的內(nèi)部控制機(jī)制，有新型的管理機(jī)制，管理水平高。但通過(guò)對(duì)公司的了解，發(fā)現(xiàn)公司目前的經(jīng)營(yíng)管理中也存在著不足或風(fēng)險(xiǎn)：a、公司的管理層主要由電力人員擔(dān)任，專業(yè)性欠缺；b、公司財(cái)務(wù)總監(jiān)擅于資本運(yùn)作，信貸資金用途存在風(fēng)險(xiǎn)；c、公司銷售策略不明（無(wú)法獲知），銷售對(duì)生產(chǎn)能力的保證不足；d、公司對(duì)銷售的管理，尤其是銷售費(fèi)用、貨物周轉(zhuǎn)的監(jiān)控有待加強(qiáng)；通過(guò)分析，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理情況小結(jié)如下： ——主要的弱點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)公司產(chǎn)品品種單一；公司規(guī)模迅速擴(kuò)張；公司主導(dǎo)產(chǎn)品變動(dòng)成本的占比較高，經(jīng)營(yíng)杠桿較低，規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果不一定能帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快，若銷售能力不足，或市場(chǎng)容力不夠，將對(duì)公司產(chǎn)生巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；公司原材料采購(gòu)及銷售中，對(duì)大客戶的依賴較強(qiáng)，雖然穩(wěn)定但風(fēng)險(xiǎn)集中。公司財(cái)務(wù)總監(jiān)擅于資本運(yùn)作，信貸資金用途存在風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)人員 59 總 計(jì) 725 ——主要的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)化解能力公司作為電力向三產(chǎn)發(fā)展的大旗，省政府的經(jīng)濟(jì)支柱，公司重組中輕依蘭，被省政府譽(yù)為國(guó)企改革的“旭鶩模式”。公司經(jīng)營(yíng)有較好的背景支撐，發(fā)展前景好；磷電結(jié)合、礦電結(jié)合，切實(shí)降低了公司的生產(chǎn)成本，核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；公司已經(jīng)發(fā)展為中國(guó)最大的黃磷制造企業(yè)，目前市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，對(duì)市場(chǎng)有影響力；充足的資源，便利的交通，奠定了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。公司健全的信息披露制度，經(jīng)營(yíng)管理相對(duì)透明，受社會(huì)及公眾監(jiān)督，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)；公司管理層素質(zhì)較高，經(jīng)營(yíng)思路明晰，作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)、正派；公司的經(jīng)營(yíng)管理仍有潛力可挖，成本費(fèi)用仍有下降空間，盈利能力還可上升。在省政府及電力的支持下，公司經(jīng)營(yíng)在今年還會(huì)繼續(xù)發(fā)展，年末盈利將超過(guò)去年水平。 (五)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析公司提供的月度財(cái)務(wù)報(bào)表，內(nèi)容詳實(shí)，并在11附注了財(cái)務(wù)分析情況，2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)北京天一會(huì)計(jì)事務(wù)所有限責(zé)任公司審計(jì)，并出具了無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告。公司財(cái)務(wù)報(bào)表反映了公司的經(jīng)營(yíng)情況，報(bào)表質(zhì)量可以接受，提供給銀行的信息全面。銷售能力公司的凈銷售額幾年來(lái)保持了一貫增長(zhǎng)，2022年下半年月均銷售增長(zhǎng)率達(dá)30％，年末銷售額達(dá)16291萬(wàn)元，較上年翻番，增長(zhǎng)8227萬(wàn)元，增幅高達(dá)102％。公司銷售的大幅增長(zhǎng)，主要原因如下：主導(dǎo)產(chǎn)品質(zhì)量高、公司信譽(yù)好，這是銷售增長(zhǎng)的基本保證；公司規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)品產(chǎn)量上升；公司較好的銷售策略，內(nèi)銷的高額增長(zhǎng)是公司銷售增長(zhǎng)的最主要原因。公司吸引了大量銷售專業(yè)人才。盈利能力公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增幅大大低于銷售增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為83％，故而公司毛利率較上年有增長(zhǎng)10％，％，高于行業(yè)平均水平。凈利潤(rùn)1092萬(wàn)元，較去年虧損2575萬(wàn)元增長(zhǎng)了3667萬(wàn)元，％，營(yíng)業(yè)收％。由于銷售大幅增長(zhǎng)，％，低于行業(yè)1％的平均水平。資產(chǎn)收益率、股本收益率指標(biāo)由上一年度的負(fù)值，％、％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。總體看，公司今年由于電力讓利，公司主營(yíng)產(chǎn)品成本下降后，盈利能力明顯增強(qiáng)，公司不僅實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而且盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)均好于行業(yè)平均水平。公司只要能維系電價(jià)水平，有效的控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，公司今年的銷售和盈利能力將保持并超過(guò)2022年。公司2022年扭虧為盈，有形凈資產(chǎn)較上年7073萬(wàn)元增長(zhǎng)2950萬(wàn)元，達(dá)到10023萬(wàn)元（恢復(fù)到1999年公司未虧損前的水平），增長(zhǎng)率為42％，這體現(xiàn)出公司資產(chǎn)對(duì)債權(quán)的保障能力加強(qiáng)。息稅前利潤(rùn)保障比率，高于國(guó)際上認(rèn)為4就足夠的水平。說(shuō)明公司息稅前利潤(rùn)償還借款利息后，仍有剩余。息稅折攤前利潤(rùn)保障比率 ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際上認(rèn)為接近6就足夠的水平。償債比率，說(shuō)明企業(yè)具有償還長(zhǎng)期貸款本金及利息的能力。經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金與一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債比率公司2022年度經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金2332萬(wàn)元，上年度一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債為400萬(wàn)元，說(shuō)明公司2022年經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金能充分償還年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債，實(shí)際情況是公司在上半年內(nèi)并未使用經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金償還債務(wù)，而是用收回的股東旭鶩縣國(guó)資局收購(gòu)公司部分固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)款6500多萬(wàn)元欠款（旭鶩縣國(guó)資局能償還欠款6500萬(wàn)元，又是通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)1479萬(wàn)股獲得）償還了所有債務(wù)。經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金與借入資金的比率、。自由現(xiàn)金流量與借入資金的比率，原因是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為4094萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出7599萬(wàn)元，說(shuō)明公司自由現(xiàn)，公司的自由現(xiàn)金流不足，公司目前通過(guò)自由現(xiàn)金償還現(xiàn)有負(fù)債（本金）的能力不足。通過(guò)對(duì)公司2022年償債及利息保障能力的分析發(fā)現(xiàn)：公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)能足額償還公司的借款利息，并且保障充分。公司收回大額欠款后，上半年內(nèi)償還了所有長(zhǎng)、短期負(fù)債。下半年，由于公司頻頻舉債，對(duì)銀行而言，公司目前的借款風(fēng)險(xiǎn)不高，但短期償債能力已經(jīng)明顯不足。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)公司應(yīng)收帳款占比年初僅為9％，％，6－10月保持在20％的水平，11月％，％，說(shuō)明了公司應(yīng)收帳款額伴隨公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，銷售額增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，6－11月增長(zhǎng)基本正常，12月應(yīng)收帳款由11月，，增長(zhǎng)％，％的水平。公司公布的2022年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)情況見下表：項(xiàng)目 2022年末 2022年末 2022年末 1999年末周轉(zhuǎn)次數(shù) 周轉(zhuǎn)期(天) 36 292 529 323通過(guò)世行財(cái)務(wù)工具計(jì)算的公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)情況見下表：項(xiàng)目 2022年末 2022年末 2022年末 1999年末周轉(zhuǎn)次數(shù) 周轉(zhuǎn)期(天) 140 63 87 177兩種計(jì)算方法不同，結(jié)果差異較大。對(duì)世行數(shù)據(jù)分析，公司在虧損額最大時(shí)，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)最快，2022年周轉(zhuǎn)速度高于1999年盈利時(shí)的水平，但低于行業(yè)平均速度。應(yīng)收帳款帳齡分析見下表：賬 齡 1年以內(nèi) 1－2年 23年 3年以上 合 計(jì) 凈值金額 59,680, 1,847, 496, 919, 62,944, 62,384,年末 占比 金額 26,498, 1,152, 599, 593, 28,844, 28,431,6月末 占比 4 金額 12,226, 1,060, 909, 18, 14,214, 13,921,年末 占比 金額 12,201, 6,068, 1,453, 939, 20,662, 19,483,年末 占比 公司三年以來(lái)，當(dāng)年產(chǎn)生的應(yīng)收帳款一直是應(yīng)收款的大頭，而且在來(lái)年上半年內(nèi)即將此部分的絕大部份收回。前兩年對(duì)往年所欠應(yīng)收款的清收是有著有成效的：欠款期越長(zhǎng)，金額越小，占比越低；對(duì)應(yīng)上一年前一欄，金額逐漸降低；粗略計(jì)算（計(jì)算方法為：收回?cái)?shù)＝期初數(shù)＋增加數(shù)－期末數(shù)，1－2年的應(yīng)收帳款余額就是上期新增的結(jié)余，而當(dāng)年1年以上全部金額只應(yīng)比上一年度應(yīng)收帳款合計(jì)數(shù)小，以此推算）：公司2022應(yīng)收帳款收回1779萬(wàn)元，％；2022年上半年收回1199萬(wàn)元，％；到2022年年末收回1122萬(wàn)元，％。（疑問(wèn)：公司2022年2－，而2022年末公司3年以上應(yīng)收增加1萬(wàn)元。2022年上半年已經(jīng)收回1199萬(wàn)元，而到年末