【正文】 ）不要求初始凈投資，或與對(duì)市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資； （ 3）在未來某一日期結(jié)算。 嵌入衍生工具 是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。嵌入衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。 （二）金融衍生工具的基本特征 跨期性 金融衍生工具是交易雙方通過對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。 杠桿性 金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。 聯(lián)動(dòng)性 金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。 高風(fēng)險(xiǎn)性 金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具（變量）未來價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。 國際證監(jiān)會(huì)組織認(rèn)為金融衍生工具有以下幾種風(fēng)險(xiǎn) : （ 1）交易中對(duì)方違約，沒有履行所作承諾造成損失 的信用風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 2）因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來損失的市 場風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 3）因市場缺乏交易對(duì)手而導(dǎo)致投資者不能平倉或 變現(xiàn)所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 4）因交易對(duì)手無法按時(shí)付款或交割可能帶來的結(jié) 算風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 5）因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控 制失靈而造成的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 。 （ 6）因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條 款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)。 二、金融衍生工具的分類 （一）按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類 內(nèi)臵型衍生工具 交易所交易的衍生工具 OTC交易的衍生工具 （二）按風(fēng)險(xiǎn)收益特征分 股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具 貨幣衍生工具 利率衍生工具 信用衍生工具 其他衍生工具 （三）按衍生工具交易方法及特點(diǎn)分 金融遠(yuǎn)期合約 金融期貨 金融期權(quán) 金融互換 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換 一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易 （一）現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。 （二）遠(yuǎn)期交易 遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。 （三）期貨交易 期貨交易是在交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。 二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場 金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。它是交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。 （一）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類。 （二）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。 （三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。 （四）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議 是指按照約定的匯率，交易雙方在約定未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。 三、金融期貨合約與金融期貨市場 （一）金融期貨的定義和特征 金融期貨是期貨交易的一種。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價(jià)方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具（或金融變量），如外匯、債券、股票、股價(jià)指數(shù)等。金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。 與金融現(xiàn)貨交易相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （ 1）交易對(duì)象不同 （ 2）交易目的不同 （ 3）交易價(jià)格含義不同 （ 4）交易方式不同 （ 5）結(jié)算方式不同 期貨交易與普通遠(yuǎn)期交易之間存在以下區(qū)別 : （ 1）交易場所和交易組織形式不同 （ 2）交易的監(jiān)管程度不同 （ 3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的 內(nèi)容可協(xié)商確定 （ 4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn) 不同 （二）金融期貨的種類 外匯期貨 又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯市場匯率的不確定性而使人們?cè)馐軗p失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可分為商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)和金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)兩大類。商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指人們?cè)趪H貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性。金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)包括債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。 利率期貨 利率期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。 （ 1）債券期貨 以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。 （ 2）主要參考利率期貨 國際金融市場上的重要的參考利率是市場利率水平的重要指標(biāo)，同時(shí)也是金融機(jī)構(gòu)制定利率政策和設(shè)計(jì)金融工具的主要依據(jù)。 股權(quán)類期貨 （ 1）股票價(jià)格指數(shù)期貨 以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易。 （ 2）單只股票期貨 以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。 （ 3）股票組合期貨 以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨。 （四）金融期貨的基本功能 套期保值功能 套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。 （ 1）套期保值原理 某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢大致相同 。 現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。 （ 2）套期保值的基本做法 在現(xiàn)貨市場買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未來某一時(shí)間通過期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。 套期保值的基本類型：多頭套期保值 空頭套期保值 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢。 投機(jī)功能 利用對(duì)未來期貨價(jià)格走勢的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易。 套利功能 利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買賣，賺取差價(jià)。 第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品 一、金融期權(quán)的定義和特征 （一）金融期權(quán)的定義 期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。 金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。 （二）金融期權(quán)的特征 與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。 期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù) 。期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。 （三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別 基礎(chǔ)資產(chǎn)不同 交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同 履約保證不同 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 盈虧特點(diǎn)不同 套期保值的作用與效果不同 二、金融期權(quán)的分類 （一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為： 買入期權(quán)又稱看漲期權(quán)或認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。 賣出期權(quán)又稱看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。 （二）按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為： 歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行 。 美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行。修正的美式期權(quán)也稱為百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。 （三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為： 股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。 其中股權(quán)類期權(quán)也包括三種類型 :單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)和股價(jià)指數(shù)期權(quán)。 金融互換期權(quán)是以金融互換合約為交易對(duì)象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以規(guī)定條件與交易對(duì)手進(jìn)行互換交易的權(quán)利。 三、金融期權(quán)的基本功能 金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。 四、權(quán)證 權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 （一）權(quán)證分類 按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證 以及其他權(quán)證。 按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類 :認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證。 按持有人權(quán)利分類：認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證。 按行權(quán)的時(shí)間分類：美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百 慕大式權(quán)證等。 按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類：平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證、 價(jià)外權(quán)證。 （二）權(quán)證要素 權(quán)證類別：標(biāo)明該權(quán)證屬認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證。 標(biāo)的：股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其他金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)的可以是單一股票或是一攬子股票組合。 行權(quán)價(jià)格：發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。 存續(xù)時(shí)間：權(quán)證的有效期，超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。 行權(quán)日期：權(quán)證持有人有權(quán)行使權(quán)力的日期。 行權(quán)結(jié)算方式：分為證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金 結(jié)算方式兩種。 行權(quán)比例：指單位權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。 （三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易 權(quán)證的發(fā)行 （ 1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。 履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) 履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)價(jià)格 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) （ 2）提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人 權(quán)證的上市和交易 權(quán)證的上市資格：交易所對(duì)標(biāo)的股票的流通股份市值、標(biāo)的股票交易的活躍性、權(quán)證存量、權(quán)證持有人數(shù)量、權(quán)證存續(xù)期等作出要求。 目前權(quán)證交易實(shí)行 T+0回轉(zhuǎn)交易。 五、可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券的定義和特征 可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。 可轉(zhuǎn)換債券具有下列特征 : 可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券 可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征 （二）可轉(zhuǎn)換證券的要素 有效期限和轉(zhuǎn)換期限 有效期限與一般債券相同，指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間。 轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間，在該期限內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。 票面利率或股息率 可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的