【正文】 史上庫存與產(chǎn)量比例大致在 20%左右，但近十年該比例大幅度下降，平均為 15%左右。如果中國參照美國近十年 15%庫存比例，則我國比較合理的煤炭庫存大致為 5億噸左右。 ? 從美國來看，其庫存天數(shù)一直處于下降趨勢，平均為 71天， 2022年的庫存天數(shù)為 45天（我國為 25天）。如果按 45天庫存計(jì)算，我們國家的煤炭社會(huì)庫存數(shù)為 。 10%15%20%25%30%1973年 1978年 1983年 1988年 1993年 1998年 2022年庫存與產(chǎn)量比 305070901101973年 1978年 1983年 1988年 1993年 1998年 2022年庫存天數(shù)平均7 0 天天數(shù)煤炭庫存分析 —— 我國合理庫存天數(shù) 30天？ ? 從 03年以來，我國煤炭的庫存天數(shù)是持續(xù)下降， 03年平均 35天左右， 04年和05年在 2030天之間波動(dòng)（市場供不應(yīng)求階段），平均為 25天左右。 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 煤炭社會(huì)庫存（萬噸） 1 1 7 5 7 1 0 9 3 7 1 0 3 5 1 1 3 9 7 4 1 4 4 4 8 1 4 9 0 5 1 9 0 6 5 1 5 2 5 1 2 0 6 3 1 31335 庫存天數(shù) 29 23 18 25 23 22 26 18 22 31 煤炭行業(yè)分析（二） —— 分析篇 目 錄 ? 煤炭供給分析 ? 煤炭需求分析 ? 煤炭價(jià)格分析 ? 上市公司分析 煤炭價(jià)格分析 ? 中國煤炭價(jià)格形成機(jī)制及變化 ? 中央財(cái)政煤炭企業(yè)價(jià)格 ? 山西坑口價(jià) ? 中轉(zhuǎn)地秦皇島煤炭價(jià)格 ? 澳大利亞煤炭價(jià)格 中國煤炭價(jià)格形成機(jī)制及變化 ?第一階段： 1949年至 1984年 ? 期間共進(jìn)行了三次全國性煤炭價(jià)格的調(diào)整。 ? 1958年、 1965年、 1979年，煤價(jià)從十幾元 /噸，上調(diào)到二十幾元 /噸。 ? 由于調(diào)價(jià)滯后于成本上升，出現(xiàn)了煤炭行業(yè)虧損的局面。 中國煤炭價(jià)格形成機(jī)制及變化 ?第二階段：從 1985年至 1992年 ? 為了緩解煤炭行業(yè)虧損局面和市場經(jīng)濟(jì)改革的需要，1985年全國統(tǒng)配煤礦實(shí)行投入產(chǎn)出總承包，實(shí)行指令性、指導(dǎo)性和定向協(xié)議三種價(jià)格方式，煤炭價(jià)格出現(xiàn)了雙軌制。1985年原煤平均售價(jià)每噸達(dá)到三十多元。 中國煤炭價(jià)格形成機(jī)制及變化 ? 第三階段是從 1992年至 2022年 ? 國有重點(diǎn)煤礦由點(diǎn)到面逐步放開煤價(jià)，到 1994年 7月煤價(jià)全部放開（電煤除外）。總體上看，這期間國有重點(diǎn)煤礦的煤價(jià)有了較大幅度的提高。 1995年國有重點(diǎn)煤礦商品煤平均每噸綜合銷售價(jià)格達(dá)到140元。 ? 從 1992年到 1996年煤炭供應(yīng)逐漸緊張，價(jià)格上升 ? 1997年下半年開始煤炭供應(yīng)緩解，價(jià)格下降 ? 2022年煤炭價(jià)格停止下降 ? 2022年煤炭價(jià)格開始上升 中國煤炭價(jià)格形成機(jī)制及變化 ? 第四階段是從 2022年至今 ? 2022年 1月 1日電煤價(jià)格放開，從政策上看，國家不再實(shí)行電煤定價(jià)，由煤電雙方自主協(xié)商定價(jià)。 ? 由于電煤價(jià)格放開后，煤電雙方就價(jià)格問題很難達(dá)成協(xié)議，企業(yè)要求價(jià)格主管部門進(jìn)行協(xié)調(diào)。 ? 2022年煤炭訂貨協(xié)調(diào)結(jié)果平均上漲 8元 /噸 ? 2022年煤炭訂貨協(xié)調(diào)結(jié)果上漲 510元 /噸 ? 2022年國家提出煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)設(shè)想，在 2022年開始實(shí)行 ? 2022年，有監(jiān)控的放開煤價(jià) ? 2022年完全放開煤價(jià) ?坑口煤炭價(jià)格（成本加成） +鐵路運(yùn)費(fèi) +海運(yùn)費(fèi) =終端價(jià)格。 煤炭價(jià)格構(gòu)成 大秦鐵路運(yùn)費(fèi)煤炭特殊運(yùn)價(jià)收入（元/ 噸公里） 電氣化附加費(fèi)收入（元/ 噸公里） 鐵路建設(shè)基金（元/ 噸公里） 合計(jì)（元/ 噸公里） 大秦鐵路里程（公里） 653大秦鐵路運(yùn)費(fèi)（元/ 噸） 港雜費(fèi)（元/ 噸） 合計(jì)（元/ 噸） 100煤炭鐵路運(yùn)費(fèi) 山西煤炭鐵路出省至港口運(yùn)費(fèi)基本情況運(yùn)輸 國鐵運(yùn)雜費(fèi) 到達(dá) 裝船費(fèi) 小計(jì) 合 計(jì)能力 （元/噸 ） 港口 (元 /噸 ) （元/噸 ）（含港口費(fèi)用）（元/噸 ）大秦線 65 3公 里 2億 噸 秦皇島 大秦線至北京約30 0公 里京塘線14 8公 里5000萬噸5000萬噸5000 日照港 萬噸 煙臺港 晉城 太焦線—太新線—新澤線—煙臺 76 0公 里93 0公 里 煙臺港 長治太焦線—太新線—新澤線—日照 86 7公 里 日照港 太焦線—太新線—新澤線—煙臺 天津港 鐵路線 公里數(shù)大同 大秦線到北京轉(zhuǎn)京塘線煤炭海運(yùn)費(fèi) 20406080100120140160180M a y 0 7 N o v 0 7 M a y 0 8 N o v 0 8 M a y 0 9 N o v 0 9 M a y 1 0 N o v 1 0 M a y 1 1 N o v 1 1秦皇島 廣州（5－6萬DWT）秦皇島上海元/噸3005007009001100M a y 0 7 N o v 0 7 A p r0 8 O ct 0 8 A p r0 9 Se p 0 9 M a r1 0 Se p 1 0 M a r1 1 A u g 1 1 F e b 1 2050100150200山西優(yōu)混(55 00大卡) 秦皇島廣州海運(yùn)費(fèi)煤炭行業(yè)分析（二） —— 分析篇 目 錄 ? 煤炭供給分析 ? 煤炭需求分析 ? 煤炭價(jià)格分析 ? 上市公司分析 上市公司分析 ? 成本分拆 ? 成長性 ? 資產(chǎn)注入 成本分拆 ?如何從三張表構(gòu)建成本子項(xiàng)？ ?與上市溝通調(diào)整成本子項(xiàng)！ ?成本未來變化趨勢 ?例子：以潞安為例 成長性 10A 11A 12E 13E 14E 15E 12 15 年復(fù)合增速 煉焦煤類 西山煤電 34% 11% 0% 3% 33% 23% 14% 金牛能源 16% 6% 23% 1% 1% 0% 6% 平煤天安 5% 2% 5% 0% 0% 0% 1% 盤江股份 21% 15% 23% 12% 26% 11% 18% 永泰能源 533% 171% 80% 22% 49% 26% 42% 均值 103% 34% 22% 17% 18% 10% 8% 噴吹煤類 國陽新能 28% 5% 7% 5% 0% 0% 3% 潞安環(huán)能 10% 3% 11% 16% 4% 2% 8% 均值 19% 4% 9% 10% 2% 1% 6% 動(dòng)力煤類 中國神華 11% 13% 9% 0% 0% 0% 2% 中煤能源 22% 16% 10% 5% 9% 0% 6% 兗州煤業(yè) 32% 7% 6% 7% 1% 0% 4% 大同煤業(yè) 6% 24% 4% 14% 11% 0% 7% 恒源煤電 11% 9% 0% 0% 0% 0% 0% 國投新集 21% 0% 29% 5% 7% 30% 17% 昊華能源 29% 18% 25% 0% 12% 22% 14% 山煤國際 48% 36% 85% 30% 9% 0% 27% 平莊能源 11% 2% 0% 0% 0% 0% 0% 露天煤業(yè) 0% 0% 29% 0% 0% 0% 6% 均值 19% 14% 19% 7% 6% 6% 5% 一體化類 開灤股份 3% 1% 0% 13% 0% 17% 7% 神火股份 41% 4% 11% 21% 4% 4% 10% 蘭花科創(chuàng) 3% 14% 35% 26% 0% 0% 14% 均值 16% 6% 15% 20% 1% 7% 11% 行業(yè)均值 46% 19% 19% 13% 9% 7% 6% 行業(yè)中值 21% 9% 10% 7% 4% 0% 17% 資產(chǎn)注入 單位：萬噸 上市公司 11年產(chǎn)量 母公司 11年產(chǎn)量 母公司 / 上市公司產(chǎn)量比 母公司十二五規(guī)劃 承諾 國陽新能 2 7 5 7 5 8 5 1 . 8 2 .1 6 0 0 0 待陽煤集團(tuán)采礦權(quán)轉(zhuǎn)增資本金得到批復(fù)后，立即對陽煤集團(tuán)條件成熟的礦井實(shí)施收購 潞安環(huán)能 3 4 2 3 6 1 8 9 . 0 2 1 .8 1 0 0 0 0 未來 5 10 年內(nèi)，根據(jù)股份公司的資金實(shí)力，市場時(shí)機(jī)、戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展需求，集團(tuán)公司將逐步把全部煤炭資產(chǎn)注入股份公司，使股份公司成為集團(tuán)下屬唯一經(jīng)營煤炭采選業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體 大同煤業(yè) 2 9 4 3 1 1 5 3 6 . 6 7 3 .9 1 5 0 0 0 大同煤業(yè)及同煤集團(tuán)將根據(jù)自身的資金實(shí)力，發(fā)展需求和市場時(shí)機(jī)，利用多種持續(xù)融資手段，采取大同煤業(yè)主動(dòng)收購或其他合法有效的方式，逐步將同煤集團(tuán)全部煤炭生產(chǎn)經(jīng)營性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投入大同煤業(yè)， 5 10 年內(nèi)（不遲于 2 0 1 4 年），使大同煤業(yè)成為同煤集團(tuán)下屬企業(yè)中唯一經(jīng)營煤炭采選業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體。 西山煤電 2 5 7 9 1 1 0 0 6 . 4 1 4 .3 1 5 0 0 0 平煤天安 3 8 6 1 4 5 8 0 1 .2 5 0 0 0 如因國家政策、法規(guī)等有所限制，而必須由平煤集團(tuán)先行實(shí)施的，授予平煤天安不可撤銷優(yōu)先收購權(quán)，可優(yōu)先購買平煤集團(tuán)與上市公司構(gòu)成同業(yè)競爭的業(yè)務(wù) 中國神華 28190 4 0 0 0 0 0 1 4 .2 6 0 0 0 0 給與中國神華對神華集團(tuán)內(nèi)對現(xiàn)有及未來可能的競爭性業(yè)務(wù)的優(yōu)先交易及選擇權(quán)、優(yōu)先受讓權(quán)和優(yōu)先收購權(quán) 冀中能源 3 4 1 5 10200 3 .0 1 0 0 0 0 保證逐步將與金牛能源存在同業(yè)競爭的優(yōu)良煤業(yè)資產(chǎn)納入上市公司，消除同業(yè)競爭，實(shí)現(xiàn)“雙五八一”目標(biāo)。規(guī)劃到 2 0 1 0 年，煤炭產(chǎn)量達(dá)到5 0 0 0 萬噸，銷售收入 5 0 0 億元 。 到 2 0 1 3 年，煤炭產(chǎn)量達(dá)到 8 0 0 0 萬噸，銷售收入 8 0 0 億元 。 到 2 0 1 5年，煤炭產(chǎn)量達(dá)到 1 億噸，銷售收入 1 0 0 0 億元。 盤江股份 1 2 3 0 1500 1 .2 6 4 0 0 不在中國境內(nèi)外，以任何方式從事任何直接或間接與公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭或可能構(gòu)成競爭的業(yè)務(wù)或活動(dòng) , 在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候確保公司以公允的價(jià)格購買或以承包、租賃、托管等方式經(jīng)營盤江煤電集團(tuán)與本公司可能構(gòu)成競爭的資產(chǎn)和業(yè)務(wù) 開灤股份 844 7 0 5 8 8 .4 1 0 0 0 0 計(jì)劃是兩年內(nèi)完成整體上市 謝謝大家 ! 歡迎交流！