【正文】 方案現(xiàn)金流量預(yù)測結(jié)果，編制固定資產(chǎn)投資估算表、流動資金(周轉(zhuǎn)資金)估算表、主要產(chǎn)出物與投人物價格表、單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本表、固定資產(chǎn)折舊表、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷估算表、經(jīng)營成本估算表、銷售收入及銷售稅金計算表等輔助報表，并在此基礎(chǔ)上編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算各年的息稅前利潤(EBIT)，評價項目投資的財務(wù)盈利能力，進(jìn)行投資決策。這里的財務(wù)指標(biāo)計算相當(dāng)于目前我國投資項目財務(wù)評價中對區(qū)別投資所得稅前財務(wù)評價指標(biāo)的計算，主要目的是在不考慮折舊、所得稅、融資方案等人為因素的情況下，分析項目本身所具有的盈利能力，進(jìn)行擬建項目的投資決策，從項目本身的財務(wù)可行性的角度選擇投資項目。 3．融資方案財務(wù)評價。 對于投資方案財務(wù)評價可行的項目，應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行融資方案分析，選擇最佳的融資方案。投資方案分析的對象是項目本身，融資方案分析的對象則是項目的融資主體，如果項目的融資主體不是項目本身設(shè)立的項目公司，就要對項目所依托的整個企業(yè)進(jìn)行分析。主要分析內(nèi)容包括：①根據(jù)融資主體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及信用狀況等因素，分析各種可能的融資渠道和融資方式；②根據(jù)項目本身的盈利能力及整個融資主體的財務(wù)狀況，分析應(yīng)采用的財務(wù)杠桿水平，進(jìn)行財務(wù)杠桿分析，選擇資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例及融資方案；③根據(jù)融資方案，計算融資成本，編制財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表。該表除包含項目投資現(xiàn)金流量的預(yù)測結(jié)果外，還應(yīng)包括建設(shè)期及生產(chǎn)運營期借款還本付息、股利分配、稅收支付等引起的項目融資主體本身完整的財務(wù)計劃現(xiàn)金流量，進(jìn)行財務(wù)可持續(xù)性分析；④計算所得稅后現(xiàn)金流量，評價權(quán)益投資的盈利能力及對股東財富增值的影響(這里與我國目前的計算自有資金或股本投資所得稅后財務(wù)指標(biāo)有部分相似之處)；⑤進(jìn)行融資主體的債務(wù)清償能力分析。 (八)經(jīng)濟評價 經(jīng)濟評價從資源配置的角度評價項目的費用和效益，分析項目的經(jīng)濟可行性。經(jīng)濟評價把項目的投人物分為可貿(mào)易貨物(Tradeables)、不可貿(mào)易貨物(Nontradeables)和其他投入物(包括房屋等)等三類，通過機會成本測算影子價格，通過社會折現(xiàn)率評價并計算項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等經(jīng)濟評價指標(biāo)，并進(jìn)行其它方面的經(jīng)濟評價。 財務(wù)評價與經(jīng)濟評價的本質(zhì)區(qū)別在于財務(wù)評價是從財務(wù)管理、現(xiàn)金收支的角度評價項目，所涉及的是與金錢有關(guān)的問題，經(jīng)濟評價是從資源配置的角度來評價項目，所涉及的是資源使用是否合理的問題。從廣義上講，財務(wù)評價包括宏觀和微觀兩個層次，微觀層次的財務(wù)評價就是前述項目層次的投資方案的財務(wù)評價和融資方案財務(wù)評價，宏觀層次的財務(wù)評價應(yīng)是從國民經(jīng)濟的角度評價項目對國民收人、GDP等的貨幣收入貢獻(xiàn)及其有關(guān)的宏觀層次的財務(wù)問題。與此對應(yīng)，經(jīng)濟評價也應(yīng)包括微觀和宏觀兩個層次，微觀層次的經(jīng)濟評價即項目層次的經(jīng)濟評價，其理論基礎(chǔ)主要是根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的有關(guān)均衡、支付意愿、消費者剩余、機 會成本等理論推導(dǎo)出反映項目所處特定區(qū)域的資源真實經(jīng)濟價值的影子價格體系，評價項目在特定區(qū)域的微觀層次的資源優(yōu)化配置狀況，一般采用UNIDO法和LM法(也稱OECD法)。宏觀層次的經(jīng)濟評價，應(yīng)從項目的宏觀區(qū)域經(jīng)濟影響的角度，重大項目應(yīng)從整個國民經(jīng)濟的角度，評價項目對影響區(qū)域及整個國民經(jīng)濟的資源配置，如對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響、對培養(yǎng)區(qū)域拳頭產(chǎn)業(yè)的影響、對國家經(jīng)濟安全的影響、對提高國際競爭力和發(fā)展民族經(jīng)濟的影響，對區(qū)域之間經(jīng)濟平衡發(fā)展的影響等。 目前我國項目評價的有關(guān)文獻(xiàn)中，將項目層次的經(jīng)濟評價(economicappraisal，主要是側(cè)重于微觀經(jīng)濟分析)稱之為國民經(jīng)濟評價(national economicappraisal)，不僅是對經(jīng)濟評價方法本身的嚴(yán)重誤解，而且也誤導(dǎo)了人們的項目評價實踐活動，也不利于人們進(jìn)一步探索如何真正從宏觀的、國民經(jīng)濟的層次上對一些重大項目進(jìn)行全面評價的理論和方法研究。我國目前的項目評價方法體系急需創(chuàng)新。 (九)風(fēng)險分析 風(fēng)險是人們在活動中遭遇危險、受損失或傷害的可能性或機會，是人們對不確定性的一種主觀的、個人的預(yù)見，或偏離預(yù)期目標(biāo)的可能結(jié)果。對于一個項目而言，風(fēng)險管理的目標(biāo)是使項目獲得成功，為項目的實施創(chuàng)造一個平靜、穩(wěn)定的環(huán)境，降低項目成本，避免損失和浪費，最大限度地減少或消除外部的干擾，使項目順利投產(chǎn)并效益穩(wěn)定。在項目決策階段應(yīng)考慮的風(fēng)險包括：投資環(huán)境風(fēng)險、地質(zhì)風(fēng)險、設(shè)計和技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險、市場風(fēng)險、原材料風(fēng)險、布局安全風(fēng)險、工程建設(shè)風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、資金風(fēng)險、匯率風(fēng)險和不可抗拒力的風(fēng)險等。在財務(wù)評價中，應(yīng)對各種風(fēng)險因素對財務(wù)評價指標(biāo)的影響進(jìn)行不確定性和風(fēng)險分析，包括盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析和決策樹分析等。對風(fēng)險因素應(yīng)按照一定的方法進(jìn)行識別，分析風(fēng)險因素對項目目標(biāo)的影響，進(jìn)行風(fēng)險等級分類，評估風(fēng)險的影響結(jié)果，并根據(jù)不同類型風(fēng)險的具體特點，提出具有針對性的風(fēng)險規(guī)避對策。我國目前的項目前期論證及工程管理過程中缺乏全過程的風(fēng)險管理規(guī)劃。為了與國際接軌，提高我國項目投資決策及項目管理水平，在可行性研究階段必須重視風(fēng)險分析。 14 / 14