【正文】 、 金融系統(tǒng)的功能 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 67 二、金融市場結(jié)構(gòu)和工具 ? 金融市場結(jié)構(gòu) 包括貨幣市場和資本市場兩類。 貨幣市場 提供一年期以下的信用，主要有短期拆借 市場、短期債券市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期借貸市場。 資本市場 提供一年以上的信用，主要有證券市場、 長期借貸市場。 ? 金融工具 分為貨幣市場工具和資本市場工具兩類。 貨幣市場工具 是指一年期以內(nèi)的金融工具，主要有 短期國債和可轉(zhuǎn)讓定期存單。 資本市場工具 包括股票和一年期以上各類債券以及 抵押貸款等。 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 68 三、金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益 ? 金融資產(chǎn)的收益率 是指從一項(xiàng)有價(jià)證券中獲得的全部 貨幣收入，即：資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)收益 /資產(chǎn)額 資產(chǎn)收益 =投資收入（如紅利） +資產(chǎn)損益 （資產(chǎn)價(jià)值的增加或減少） ? 金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 是指資產(chǎn)收益的不確定性。 長期中，國庫券風(fēng)險(xiǎn)小于股票風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)更多地產(chǎn) 生于資產(chǎn)損益部分。投資者偏好高收益率和低風(fēng)險(xiǎn) （規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)），這意味著必須有更高的收益率才能 吸引他們投資風(fēng)險(xiǎn)更大的項(xiàng)目。 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 69 四、股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng) （一）股票市場、股票價(jià)格及股價(jià)指數(shù) 股票價(jià)格 =股息 /市場利率 股價(jià)指數(shù) =現(xiàn)期價(jià)格總額／基期價(jià)格總額 100 （二）股市與經(jīng)濟(jì)泡沫 股票價(jià)格上漲不是由于公司利潤，而是由于對(duì)股票價(jià)格上漲 的預(yù)期就會(huì)產(chǎn)生泡沫。由于過度投機(jī)形成快速膨脹的泡沫， 在一定程度上會(huì)使經(jīng)濟(jì)過度高漲（并不代表現(xiàn)實(shí)財(cái)富的增 加） ，而泡沫破裂使經(jīng)濟(jì)衰退。 （三）股市與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 股票市場和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相互影響。股票市場可以反映宏 觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)趨勢(shì)， 股票價(jià)格 是 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 的晴雨表。 中央銀行利用調(diào)整 利率 對(duì)股市進(jìn)行干預(yù)，以防止股市過度 波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊。中央銀行在判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形 勢(shì)時(shí)必須要關(guān)注股市，而股市同樣也關(guān)注著中央銀行對(duì)宏 觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能采取的政策。 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 70 ? 買賣公司股票的場所 —股票交易所。股票市場是研究公 司經(jīng)濟(jì)的中心內(nèi)容。股票交易是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要 組成部分。 ? 泡沫和崩潰：當(dāng)價(jià)格的上升僅僅是因?yàn)槿藗償嗨鼘?huì)提 高時(shí)，投機(jī)泡沫產(chǎn)生。投機(jī)泡沫中充滿著自我承諾；當(dāng)帳 面上的賺頭都要變現(xiàn)時(shí)，泡沫破裂。 ? 大崩潰 —美國 1929年的 “ 黑色十月 ” ，這一事件拉開了 30 年代大 蕭條的序幕 。 ? 股票市場的隨機(jī)行走：股票市場的價(jià)格變動(dòng)完全無法預(yù) 測(cè)，呈現(xiàn)為隨機(jī)行走模型。分散投資！ “ 不要把你的雞蛋 放在一個(gè)籃子里 ” 。 ? 股票市場 （ stock market ） 鏈接：股市泡沫 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 71 學(xué)習(xí)本章之后，你應(yīng)當(dāng)能： ① 描述政府稅收、支出和政府預(yù)算盈余 ② 解釋斟酌使用財(cái)政政策、自動(dòng)穩(wěn)定器，并且區(qū)分二者 ③ 解釋財(cái)政赤字的補(bǔ)償方式 ④ 給貨幣下定義，并描述它的職能 ⑤ 解釋中央銀行和商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)職能 ⑥ 解釋銀行如何創(chuàng)造貨幣 ⑦ 描述中央銀行如何控制貨幣供給量 ⑧ 描述財(cái)政政策和貨幣政策的局限性 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 72 第八章 就到這里！ 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 73 資料：現(xiàn)實(shí)中的美聯(lián)儲(chǔ) ? 美聯(lián)儲(chǔ)的行為是 改變短期利率 —3個(gè)月 國庫券利率 ，這是聯(lián)邦政府對(duì) 3個(gè)月債券支 付的利率。 —6個(gè)月 商業(yè)債券利率 ，這是大公司對(duì) 6個(gè)月貸款支 付的利率。 —貼現(xiàn)率 ，這是美聯(lián)儲(chǔ)在銀行借準(zhǔn)備金時(shí)對(duì)銀行收 取的利率。 —聯(lián)邦基金利率 ，這是 銀行相互之間拆借準(zhǔn)備金 貸 款收取的利率。 ? 美聯(lián)儲(chǔ)直接控制 貼現(xiàn)率 ，僅僅監(jiān)控 聯(lián)邦基金利率 ， 由于短期利率都同時(shí)上升或下降，所以，美聯(lián)儲(chǔ)有效 地影響所有這些利率。 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 74 我國現(xiàn)實(shí)資料 ——上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ? 中國人民銀行決定從 2022年 11月 15日 起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 。人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策 ，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣信貸的平穩(wěn)增長。 ? 除了三次提高存款準(zhǔn)備金率以外，央行還曾兩次利用 利率杠桿 進(jìn)行宏觀調(diào)控，一年期貸款利率兩次上調(diào) %，存款基準(zhǔn)利率上調(diào) %。一年間數(shù)次動(dòng)用加息、加準(zhǔn)備金率兩把“ 大斧 ” ，央行的貨幣政策力度是 適量微調(diào) ，是一項(xiàng)經(jīng)常性的貨幣政策工具。 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 75 現(xiàn)實(shí)資料 ——上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 9月份新增貸款 2201億元 按此勢(shì)頭全年將超過 3萬億元 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 76 現(xiàn)實(shí)資料 ——?dú)v史調(diào)整 1985年 :為克服法定存款準(zhǔn)備率過高帶來的不利影響 ,統(tǒng)一為 10%. 1987年 :為緊縮銀根 ,抑制通貨膨脹 ,從 10%上調(diào)為 12%. 1988年 :為緊縮銀根 ,抑制通貨膨脹 ,進(jìn)一步上調(diào)為 13%. 1998年 3月 21日 :對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革 ,從 13%下調(diào)到 8%. 1999年 11月 21日 :由 8%下調(diào)到 6%. 2022年 9月 21日 :由 6%調(diào)高至 7%. 2022年 4月 25日 :實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度 ,將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高 ,執(zhí)行 %的存款準(zhǔn)備金率 .其他金融機(jī)構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率 . 2022年 7月 5日 ：提高存款準(zhǔn)備金率 8% 2022年 8月 15日 ：提高存款準(zhǔn)備金率 % 2022年 11月 15日 ：提高存款準(zhǔn)備金率 9% 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 77 存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整%%%%%%%%86 87 88 98 99 03 04 06 06 06 年份 準(zhǔn)備金率85 %87 %88 %98 %99 %03 %04 % % % %存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整現(xiàn)實(shí)資料 ——?dú)v史調(diào)整 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 78 習(xí)題一： 習(xí)題二： 銀行擠兌為什么會(huì)使供給量大幅度減少？ 聯(lián)邦銀行進(jìn)行 1000萬美元政府債券公開市場購買。如果法定準(zhǔn)備金率為 10％，貨幣供給量最大可能增加多少？最小可能增加多少？（答案：10000美元及 1000美元） 假設(shè)銀行體系總準(zhǔn)備金為 1000億美元。再假設(shè)法定準(zhǔn)備率是支票存款的 10％。而且銀行沒有超額準(zhǔn)備金，家庭也不持有通貨。 （ 1）貨幣乘數(shù)是多少？貨幣供給是多少？ （ 2）如果現(xiàn)在中央銀行把法定準(zhǔn)備金率提高到存款的 20％，準(zhǔn)備金會(huì)有什么變動(dòng)？，貨幣供給會(huì)有什么變動(dòng)？ （答案 （ 1）貨幣乘數(shù)為 10，貨幣供給為 110000億美元（ 2）準(zhǔn)備金會(huì)增加，貨幣供給量會(huì)減少。 習(xí)題三： 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 79 宏觀經(jīng)濟(jì)政策及理論的演變 ? 20世紀(jì) 30年代的大蕭條 —— 凱恩斯主義的 需求管理 政策理論 ——“新古典綜合派 ” ?？怂?、漢森提出的 IS——LM模型 杜森貝利的 相對(duì)收入 假說 佛里德曼的 永久收入 假說 莫迪利安的 生命周期 假說 漢森 和 薩繆爾森 的 乘數(shù) —加速數(shù)模型 —— 投資理論 鮑莫爾 、 托賓 的貨幣交易需求的 平方根法則 托賓 的貨幣投機(jī)需求的 資產(chǎn)組合理論 哈羅德 —多馬模型 索洛 的 新古典增長模型 菲利普斯曲線 —— 失業(yè)與通貨膨脹理論 克萊因 的 計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 —— 經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)量化 消費(fèi)理論 貨幣需求理論 經(jīng)濟(jì)增長理論 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 80 宏觀經(jīng)濟(jì)政策及理論的演變 ? 從 70年代起 ， “滯脹” 即失業(yè)和通貨膨脹同時(shí)并存的局面 ， 佛里德曼 為首的 貨幣學(xué)派 對(duì) 凱恩斯理論 展開論戰(zhàn) ： 財(cái)政政策和貨幣政策效果 。 穩(wěn)定性經(jīng)濟(jì)政策的作用 。 ? “ 供給經(jīng)濟(jì)學(xué) ” ? “ 理性預(yù)期學(xué)派 ”（盧卡斯和薩金特） ? 博弈理論 ? 80年代 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué) 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 81 ? 法定貨幣 （ fiat money） :沒有內(nèi)在價(jià)值，由政府法令而作為交換媒介使用的貨幣。 —最早的法定貨幣是美國革命時(shí)期發(fā)行的大陸通貨 與內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期發(fā)行的 綠色紙幣 。 —目前各國經(jīng)濟(jì)中使用的 紙幣 均為法定的貨幣。 —雖然政府是建立并管理法定貨幣制度的中心，但 這種貨幣制度的成功還要求其他因素。法定貨幣 能否被接受除了政府法令之外，在很大程度塞取 決于預(yù)期和社會(huì)習(xí)慣。 ? 私人 債務(wù)貨幣 （ private debt money）：債務(wù)人保證隨時(shí)以通貨形式 償還的貨幣。 —由商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的 支票 存款構(gòu)成。 ? 貨幣的不同形態(tài) 第八章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐 — 82 ? 貨幣存量的衡量標(biāo)準(zhǔn) 貨幣存量 ：經(jīng)濟(jì)中在 某一時(shí)點(diǎn) 上流通的 貨幣量 (供給量 )。 M1：是狹義的貨幣供給，包括紙幣、輔幣（統(tǒng)稱 通 貨 Cu）和 活期存款 （ D）的總和。 M1=Cu+D M2：是廣義的貨幣供給，是在 M1的基礎(chǔ)上加上 活期 存款 和 定期存款 。 M3：是更廣泛的貨幣供給，是在 M2的基礎(chǔ)上加上 “貨 幣近似物” 。如政府 債券、貨幣市場投資基金 等 流動(dòng)資產(chǎn)